Реальные инвестиционные проекты: Инвестиции и инвестиционные проекты — БИБОСС

Содержание

Инвестиционная деятельность бизнеса в период кризиса: стадии, фазы и процессы

Инвестиционная деятельность позволяет бизнесу расти, будучи важным условием выживания компаний вне зависимости от макроэкономической ситуации в мире.

По мнению многих экспертов, период экономического кризиса — это наилучшее время для крупных инвестиций.

Во время экономического кризиса капитальные затраты обычно ниже, чем в период экономического роста и повышения цен на ресурсы.

Также становится значительно дешевле приобретать компании и поглощать готовый бизнес, стоимость которого становится определенно ниже.

Казалось бы, в период экономического кризиса инвестиции являются основным условием создания и повышения конкурентоспособности компании. Однако на практике предприятия отказываются от материальных вложений, что диктуется естественным пессимизмом и опасением за сохранность накопленных средств. В этот период понятие инвестиционной деятельности приобретает для бизнеса новое значение.

В целом, любая инвестиционная деятельность в первую очередь направлена на защиту и приумножение капитала.

Примерами могут быть вложения в ценные бумаги, строительство крупных объектов или приобретение перспективных компаний на раннем этапе жизненного цикла с целью получения высокой прибыли в будущем.

ESFC Investment Group предлагает корпоративным клиентам полный спектр финансовых и юридических услуг, связанных с инвестиционной деятельностью.

Наша профессиональная команда помогла десяткам крупных компаний реализовать инвестиционные проекты в Европе, США, Латинской Америке, Северной Африке, на Ближнем Востоке и в других регионах мира. Свяжитесь с нами, чтобы узнать подробности.

Физические инвестиции: суть инвестиционного процесса

Согласно традиционной концепции, инвестиционная деятельность бизнеса характеризуется долгосрочным вложением значительных ресурсов (обычно превышающих повседневную деятельность компании) для получения прибыли и укрепления конкурентной позиции.

Таким образом, основная цель инвестиций — получение предприятием определенного конкурентного преимущества или предотвращение потери своего положения на рынке.

Эти финансовые расходы предоставляют бизнесу ряд преимуществ сразу в нескольких областях:

• Экономические преимущества, которые выражаются в увеличении оборота, сокращении операционных расходов, минимизации различных рисков ведения бизнеса, повышении конкурентоспособности компании.

• Социальные преимущества, включая повышение корпоративной культуры, совершенствование системы мотивации персонала, выявление и интеграция перспективных сотрудников, обучение коллектива.

• Организационные преимущества, которые заключаются в повышении способности компании реагировать на текущие и будущие потребности бизнес-среды, устранение пробелов в организации бизнеса, улучшение бизнес-процессов.

Независимо от целей бизнеса, инвестиционные проекты в реальном секторе обычно приводят к изменениям технологии производства и предоставления услуг, производственного потенциала, качества продукции или ее ассортиментной структуры, что, в свою очередь, выражается в инновационности, увеличении доходов или снижении затрат.

Исходя из классического определения инвестиций как средства сохранения и приумножения капитала, мы можем выделить три широкие категории инвестиций, приведенные ниже:

• Финансовые инвестиции: акции, облигации, депозиты и др.
• Физические или реальные инвестиции: проекты по созданию материальных активов.
• Нематериальные инвестиции: обучение персонала фирмы, исследования и разработки, патенты, различные ИТ-системы и программное обеспечение, реклама и другое.

Рисунок: Основные виды инвестиций.


Физические инвестиции

Физическими, или реальными инвестициями называются любые вложения, осуществляемые в материальные активы для получения прямых экономических выгод (
например, в результате роста стоимости активов или осуществления производственной деятельности
).

Наиболее распространенным критерием разделения физических инвестиций является цель или выгоды, ожидаемые от реализации проекта.

По данному критерию реальные инвестиции можно разделить на нижеследующие обширные категории.

Важную роль в деятельности любого предприятия играют реальные инвестиции в модернизацию основных фондов, приводящие к обновлению производственных мощностей на текущем уровне (замену физически или морально устаревших устройств на новые), а также инвестиции в развитие бизнеса (расширение масштабов производства). Последнее направление инвестиционной деятельности способствует внедрению новых услуг и продуктов, развитию сети продаж и каналов сбыта.

Также различают замещающие инвестиции, направленные на поддержание существующей производственной мощности, предпринимаемые с целью поддержания деятельности фирмы на текущем уровне и сохранения конкурентных позиций.

Финансовые эксперты также выделяют стратегические инвестиции, нацеленные на защиту компании от неблагоприятных условий, активизацию развития предприятия в стратегически важных направлениях и освоение новых рынков.

Отдельную категорию составляют инновационные инвестиции, осуществляемые с целью внедрения на рынок инновационных решений и технологий, независимо от критериев эффективности, направленных на адаптацию деятельности компании к изменяющимся правовым нормам и действующим стандартам. В этом типе инвестиций цель состоит не в том, чтобы максимизировать ценность для владельцев капитала, а в том, чтобы соответствовать стандартам, требуемым законом и рынком.

Независимо от целей и вида физических инвестиций, результаты успешно реализованных инвестиционных проектов обычно выражаются в приросте основных средств предприятия.

Эксперты классифицируют реальные инвестиционные проекты по их продолжительности:

Краткосрочные инвестиции: срок реализации до 3 месяцев, жизненный цикл до 5 лет.
Среднесрочные инвестиции: срок реализации до года, жизненный цикл от 5 до 10 лет.
Долгосрочные инвестиции

: срок реализации более года, жизненный цикл более 10 лет.

Также литературные источники подразделяют инвестиции по типу зависимости между проектами (например, дополняющие, замещающие, взаимоисключающие), источникам финансирования (собственные средства инициатора, кредит, субсидии, лизинг), способу реализации проекта, типу и характеру выгоды, полученной сторонами.

Физические инвестиции чаще всего осуществляются с расчетом на долгосрочное функционирование, поэтому необходимо проявлять должную осмотрительность при планировании инвестиционных расходов и источников их финансирования, а также при прогнозировании финансовых и экономических эффектов в будущем.

Основные проблемы, которые руководитель компании должен решить при принятии решения об инвестиционной деятельности бизнеса, связаны с неопределенностью и низкой точностью прогнозирования условий, в которых они будут реализовываться и эксплуатироваться. По мере увеличения временного горизонта риск проекта увеличивается, и участникам проекта становится все труднее оценить будущие затраты, процентные ставки и др.

Стадии инвестиционного проекта

В экономической науке инвестиционный проект определяется как индивидуальное мероприятие, строго определяющее предмет, объем, место и время его реализации, а также стоимость и прогнозируемый экономический эффект инвестиций.

Любой инвестиционный проект состоит из нескольких этапов, перечисленных в таблице ниже.

Таблица: Этапы реализации инвестиционного проекта.

Этапы Характеристика
Инвестиционный замысел Генерация идей и их первоначальная оценка, первоначальное определение основных параметров проекта, предварительная оценка шансов проекта, поиск альтернативных вариантов осуществления инвестиций и выбор проекта.
Прединвестиционный этап Определение возможности реализации, подготовка детального бизнес-плана, технико-экономическое обоснование и решение о реализации инвестиции.
Строительство объекта Получение согласований и разрешений, поиск и привлечение средств для реализации инвестиций, покупка и строительство объектов, заключение договоров со строительными и сервисными подрядчиками, поставщиками техники и оборудования, ввод в эксплуатацию.
Этап эксплуатации Ведение производственной / сервисной деятельности с получением запланированного инвестиционного дохода.
Завершение проекта Разборка, утилизация, слом машин и устройств, выравнивание и мелиорация земель, охрана объектов строительства.

Начальная фаза (намерение) включает поиск идей, их первоначальную оценку и расстановку приоритетов.

На этом этапе происходит определение инвестиционных затрат и возможности их финансирования, предварительный анализ юридических и технических условий реализации проекта, определение рынков сбыта и маркетинга (наряду с оценкой спроса), упрощенный расчет эффективности инвестирования. На основании многочисленных исследований определяется тип проекта и его возможная альтернатива.

Прединвестиционная стадия заключается в разработке инвестиционного проекта (технико-экономическое обоснование и бизнес-план), включающего комплекс технических, экономических, коммерческих, финансовых и организационных аспектов проекта и его окупаемости.

В период экономического кризиса этот этап требует исключительного внимания, учитывая нестабильность рынков и существенные колебания цен и спроса.

Этап реализации проекта обычно включает подготовку технического проекта и плана реализации, получение необходимых согласований и разрешений, получение денежных средств, ведение переговоров и заключение договоров на поставку, строительство или модернизацию, покупку, аренду объекта и его развитие (например, ввод в эксплуатацию машин и устройств) и ввод объекта в эксплуатацию.

Этап эксплуатации включает начальную эксплуатацию, которая заключается в выходе нового предприятия на проектную производственную мощность, а также последующее стандартное функционирование для достижения поставленных целей и получения запланированной инвесторами прибыли от вложенного капитала.

Последний этап, о котором часто забывают в практике инвестиционной деятельности — это этап вывода инвестиций. Он заключается в ликвидации проекта путем продажи или списания материальных активов, утилизации или захоронения использованного имущества.

Отдельные фазы могут со временем перекрываться.

Хотя проект может находиться на стадии строительства, некоторые из очередей могут уже находиться в эксплуатации.

Начало проекта может иметь место до завершения всех подготовительных работ, составляющих прединвестиционную фазу.

Инвестиционные расходы

Каждый крупный инвестиционный проект имеет свои особенности.

Использование заемных средств может быть разбито, в зависимости от конкретного проекта, на несколько этапов.

Продолжительность прединвестиционной фазы и фазы строительства определяет, сколько времени пройдет от принятия инвестиционного решения до первых результатов.

Время и затраты на ликвидацию проекта могут отличаться. Разборка технологической линии, которая построена на специально подготовленном земельном участке, рекультивация участка, постэксплуатационная защита открытых горных работ, утилизация отходов и бывшего в употреблении оборудования будут требовать особого внимания и больших затрат.

Поэтому каждый инвестиционный проект имеет индивидуальный характер и должен рассматриваться отдельно. Внешние условия реализации инвестиций также разные. Это касается как места, так и времени его проведения.

Фискальная политика, ситуация на рынке капитала, уровень процентных ставок, волатильность обменного курса, изменение спроса и предложения, экологические нормы, нормы трудового законодательства — это лишь самые важные макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную деятельность бизнеса.

Их четкое понимание необходимо инвестору для принятия рационального решения об инвестировании.

Независимо от отмеченных ранее различий, у каждой инвестиции есть общий элемент. Это необходимость нести финансовый затраты, связанные с реализацией проекта.

Их структура и размер определяются индивидуально для каждой инвестиции и могут включать:

• Исследование и подготовка исходных данных для инвестиционного проекта.
• Покупка недвижимости, материалов и оборудования для реализации проекта.
• Привлечение финансирования, достаточного для успеха.
• Заключение договорных отношений с партнерами.

Точное определение инвестиционных расходов — основное условие подготовки инвестиционного проекта.

С этим этапом тесно связано бюджетирование. Бюджет проекта представляет собой материально-финансовый план с указанием объема задач и сроков их выполнения.

В нем указывается размер капитальных затрат, необходимых для реализации инвестиции, порядок и сроки реализации этапов, сроки оплаты за выполнение конкретных задач. Это основа для эффективного финансирования инвестиций, которое может осуществляться за счет собственных средств или внешних источников.

Преимущества финансовых инвестиций для бизнеса

Инвестиционная деятельность бизнеса в период кризиса — это не только возможность динамичного развития, но и зачастую важное условие выживания каждой экономической единицы.

Эта ситуация особенно относится к периодам спада и неопределенности, когда спрос на товары снижается, а на рынке остаются компании со сформированным брендом, финансовым положением и с наиболее приемлемым для рынка продуктом / услугой.

Инвестиционные проекты являются основным инструментом для создания и улучшения производственного / сервисного потенциала компании. Это помогает компании оправдать ожидания рынка и в то же время дает значительное конкурентное преимущество в период последующего возврата экономики к восходящей тенденции.

Немаловажно, что в период экономического кризиса инвестиционные затраты обычно ниже, чем в период динамичного экономического роста.

И технологии, и материалы, и рабочая сила в целом стоят дешевле по сравнению с периодом, когда за них конкурируют многие хозяйствующие субъекты.

Однако на практике компании, опасаясь за будущее, отказываются от крупных материальных вложений. Трудности с поиском источников финансирования, пессимизм потребителей и неуверенность в окончании кризиса фактически блокируют решение об инвестировании. С другой стороны, растет беспокойство по поводу сохранности накопленных средств.

Существует мнение, что с этой целью лучше справляются инвестиции в финансовые рынки.

Потенциальные преимущества финансовых инвестиций приведены ниже:

• Поддержание реальной стоимости капитала.
• Увеличение рыночной стоимости капитала с течением времени.
• Получение постоянного текущего дохода в форме процентов или дивидендов.
• Повышение престижа для перехода к другим инвестиционным инструментам.

Элементы рынка финансовых инвестиций

Спектр инструментов, доступных в настоящее время инвесторам для вложения финансовых излишков, очень широкий.

В таблице ниже представлены инструменты различных сегментов финансового рынка, используемые в инвестиционной деятельности.

Таблица: Сегменты рынка финансовых инвестиций и их особенности.

Сегмент Краткое описание
Денежный рынок Указанный сегмент включает банковские депозиты, депозитные сертификаты, казначейские векселя, денежные векселя, а также краткосрочные долговые ценные бумаги.
Рынок капитала Инвесторы вкладывают средства в акции, среднесрочные и долгосрочные долговые ценные бумаги (казначейские либо корпоративные), паи в инвестиционных фондах, среднесрочные и долгосрочные структурированные финансовые продукты и депозитарные расписки.
Срочный рынок Рынок производных финансовых инструментов может включать форвардные / фьючерсные контракты, опционы свопы, варранты.
Валютный рынок Инвестиции на данном рынке связаны с валютными операциями, ограниченными определенными сроками исполнения.

Наиболее привычная форма инвестирования бизнеса в финансовый рынок — это банковский вклад.

Однако это не означает, что данный финансовый инструмент надежен во всех случаях, прост по своей структуре и дает заранее определенный финансовый эффект.

В случае классического банковского депозита с фиксированной процентной ставкой на строго определенный срок ситуация проста. С одной стороны, эта форма инвестирования отличается низким инвестиционным риском. С другой стороны, серьезными недостатками банковских депозитов считаются низкие проценты и потеря части или всей суммы начисленных процентов в случае досрочного закрытия депозита.

По этим причинам банки предлагают ряд квазидепозитных инструментов, которые чаще всего называют структурированными продуктами.

Они часто дают инвестору возможность получить доходность, которая значительно выше, чем у классического банковского депозита.

При использовании такого рода инструментов инвестором должны быть соблюдены определенные условия. Они касаются определенного уровня обменного курса валюты, индекса акций, цен на сырье на мировых рынках, доходности казначейских ценных бумаг, стоимости выбранной корзины акций или стоимости инвестиционных фондов.

Однако в случае структурированных финансовых продуктов вопрос заключается не в том, сколько инвестор получит при определенных условиях, а в том, что произойдет в случаях невыполнения перечисленных в договоре обязательств. Наиболее распространенным предложением является выплата вложенных средств без вознаграждения инвестора.

Структурированные финансовые продукты являются привлекательным инструментом для осуществления инвестиционной деятельности бизнеса в период кризиса. С точки зрения инвесторов они могут быть хорошей альтернативой как депозитам, так и физическим инвестициям. Однако успех в этой области требует глубокого понимания сути данного инструмента и рационального распределения рисков.

Эмитентами этих финансовых инструментов могут выступать государственное казначейство, органы местного самоуправления, различные предприятия и банки.

В зависимости от выбора долгового инструмента инвестор соблюдает баланс между доходностью и безопасностью.

Инвестиции в казначейские и муниципальные ценные бумаги в развитых странах означают большую безопасность, а вложения в корпоративные ценные бумаги — большую прибыль. Однако это утверждение становится спорным в период глубоких кризисных явлений, потрясающих финансовый сектор даже в стабильных регионах мира.

Фондовая биржа является для инвестора альтернативой физическим инвестициям.

Однако инвестирование в акции сопряжено с угрозой потери средств, что во времена финансового кризиса плохо воспринимается инвестиционным сообществом.

В этом случае цены на акции не отражают реальной стоимости бизнеса и являются результатом спекулятивной игры.

На практике существует ряд других возможностей инвестирования средств на финансовых рынках. Вложение в инвестиционные фонды (в том числе венчурный капитал), валютные спекуляции, покупка произведений искусства, антиквариата, вина, вложения в различные индексы (ценные бумаги, товары) и широкий спектр других производных инструментов предлагают инвестору ценную альтернативу физическим инвестициям.

Как инвестировать в период экономического кризиса

Каждый экономический спад приносит уникальные инвестиционные возможности, такие как дешевая покупка акций на фондовой бирже, сниженные цены на строительство или, скажем, поглощение активов обанкротившихся предприятий.

Пандемия Covid-19 определенно не является последним испытанием для мировой экономики, поэтому все компании должны научиться гибкости с точки зрения инвестиционной политики.

События последних лет подстегнули развитие индустрии электронной коммерции, одновременно нанеся тяжелый удар по туризму, авиакомпаниям и некоторым рынкам недвижимости в традиционно дорогих регионах мира. С одной стороны, кризис обходится мировой экономике в триллионы долларов ежегодно. С другой стороны, пандемия ускоряет технологические изменения, инновационные бизнес-процессы и благоприятные для экономики преобразования, которые фактически намечаются уже много лет.

Инвестировать в мировые фондовые биржи становится все проще, поскольку на наших глазах рынок капитала навсегда изменился благодаря технологической микрореволюции.

Предприятия сектора финансовых технологий смело вытесняют традиционные банки, предлагая современные формы сбережений и инвестирования.

Перед бизнесом открывается множество альтернатив.

Поскольку найти привлекательные формы инвестирования на финансовых рынках становится труднее, интересные перспективы появились в недвижимости и работающей для нее строительной отрасли. Инвесторы, которые правильно вложат свой капитал в пострадавшие отрасли и откроют для себя перспективные горизонты будущего, несомненно окажутся в плюсе.

Любая информация о ближайшем возвращении отрасли к нормальной жизни может привести к росту цен на акции, например, авиакомпаний на 100-200% процентов в короткое время.

Это вполне применимо к гостиничным сетям, ресторанам или туристическому бизнесу.

ESFC Investment Group, международная инвестиционно-консалтинговая компания из Испании, собрала вокруг себя команду высококвалифицированных специалистов по инвестициям и финансированию проектов.

Мы предлагаем крупные долгосрочные кредиты, содействуем реализации инвестиционных проектов и оказываем обширный спектр консультативных услуг в энергетике, транспорте, добыче полезных ископаемых, промышленности, сельском хозяйстве, секторе недвижимости и туризме.

Международная База Данных Инвестиционных Проектов

Местоположение

.Местоположение не указано

.Германия

.Грузия

.Индонезия

.Испания

.Латвия

.Российская Федерация

..Алтайский край

..Архангельская область

..Астраханская область

..Белгородская область

..Владимирская область

..Волгоградская область

..Воронежская область

..Забайкальский край

..Кабардино-Балкарская Республика

..Калининградская область

..Кемеровская область

..Костромская область

..Краснодарский край

..Красноярский край

..Крым

..Курганская область

..Ленинградская область

..Липецкая область

..Москва

..Московская область

..Мурманская область

..Нижегородская область

..Новгородская область

..Новосибирская область

..Орловская область

..Пензенская область

..Пермский край

..Приморский край

..Республика Адыгея

..Республика Алтай

..Республика Башкортостан

..Республика Дагестан

..Республика Карелия

..Республика Коми

..Республика Марий Эл

..Республика Мордовия

..Республика Татарстан

..Ростовская область

..Рязанская область

..Самарская область

..Санкт-Петербург

..Саратовская область

..Сахалинская область

..Свердловская область

..Тверская область

..Тульская область

..Тюменская область

..Удмуртская Республика

..Ульяновская область

..Хабаровский край

..Ханты-Мансийский автономный округ

..Челябинская область

..Чукотский автономный округ

.Сербия

.Таиланд

.Украина

.Черногория

.Швеция

.Шри-Ланка

.Другая страна

Территория Нефтегаз

Роман Панов: «Принципы устойчивого развития — это давно не просто красивые слова, а реальные стандарты для реализации инвестиционных проектов»

Первый вице-президент Газпромбанка Роман Панов рассказал об инвестициях в национальные проекты, высоких требованиях к экологическим стандартам и уроках, вынесенных за время пандемии.


Фото: Газпромбанк

В этом году одной из очень важных тем стали проекты по устойчивому развитию. Если говорить об этой повестке, то это больше красивые, правильные, своевременные слова или реальные проекты с конкретными масштабными инвестициями? Как это видят в Газпромбанке? Учитываете ли вы это в вашей собственной стратегии развития?

Роман Панов: Конечно, это уже давно не просто красивые слова, это реальные инвестиционные проекты, которые привязаны к показателям. Что такое принципы устойчивого развития? Это параметры, которым соответствуют компании, работающие на российском рынке, с точки зрения реализации в своих инвестиционных стратегиях принципов, к которым относятся высокие экологические стандарты, уровень корпоративного управления, уровень социальной ответственности. Эти стандарты были приняты ООН, и для любой крупной, уважающей себя компании, реализация этих принципов в профессиональной деятельности является важным элементом с точки зрения организации своей работы. Поэтому банк в своих решениях руководствуется этими же стандартами. В этом году в банке был создан совет, который определяет политику в реализации стандартов ESG, и одно из важнейших направлений в этом формате — вопрос реализации экологических проектов.

В банке сейчас делается упор на более высокий уровень экспертизы проектов, которые проходят для кредитования с точки зрения требований к экологическим стандартам. Также ведется совместная работа с Минпромторгом России в возможности предоставления соответствующих финансовых инструментов для проектов, которые соответствуют требованиям по внедрению наилучших доступных технологий.

К слову, появилось постановление правительства, не только позволяющее компенсировать в финансировании таких проектов ставку купонного дохода при облигационных займах, но и предоставляющее возможность кредитования «зеленых» проектов и компенсации компаниям, реализующим такие проекты, часть ставки кредитования.

Поэтому государство, со своей стороны, прилагает достаточно много усилий для того, чтобы стимулировать бизнес к внедрению и реализации принципов устойчивого развития, в том числе и экологических стандартов в своей деятельности. И в этом направлении Газпромбанк — один из лидеров на российском рынке в финансировании проектов. Например, у нас с «Росатомом» реализуется проект по ветрогенерации. и благодаря реализации этого проекта будет создано около гигаватта мощностей для производства электричества. Поэтому банк уже активно вовлечен в эту работу и в своей повседневной деятельности старается принципам ESG активно следовать.

Значительная часть вашей клиентской базы — крупнейшие нефтегазовые и горнодобывающие компании. Как вы оцениваете в связи с этим перспективы рационального недропользования в нашей стране?

Роман Панов: Вопрос действительно сегодня актуален, потому что качественная ресурсная база, которая была создана в СССР, и ее рациональное использование, с одной стороны — важнейший элемент государственной политики, с другой стороны — устойчивого развития экономики. Конечно, банк здесь выступает одним из ключевых финансовых институтов на российском рынке, который специализируется в том числе и на проектном финансировании в области добычи всех видов полезных ископаемых.

В портфеле банка порядка 40% компаний горнометаллургического сектора и добывающего нефтегазового сектора. С точки зрения рационального недропользования мы работаем достаточно много с нашими клиентами в части подготовки тех или иных инициатив для улучшения и повышения инвестиционной привлекательности этого сектора экономики. В частности, с Минэкономразвития, министерством природных ресурсов мы участвуем в работе по стимулированию мер для развития юниорных компаний. Ведется работа с Мосбиржей, с Центробанком в части определения основных направлений и критериев, которым юниорные компании должны отвечать.

Так, в Минэкономразвития принят прекрасный инструмент, который называется «Соглашение о защите и поощрении капиталовложений». Мы ведем работу о возможности распространения принципов применения этого соглашения, в том числе на проекты ранней стадии геологоразведки, так называемые Greenfield, Brownfield, когда инвесторам гарантированы более надежные условия для инвестиций и их возврата. Это позволяет говорить о привлечении большего объема прямых иностранных инвестиций, повышении прозрачности принятия инвестиционных решений и создании условий для более рационального недропользования и ввода в эксплуатацию тех участков недр, которые с этой точки зрения подготовлены и могут быть использованы в хозяйственном обороте.

Юниорные проекты — это малый и средний бизнес, не обязательно крупный. Таким образом, поддержка оказывается еще и этому сектору?

Роман Панов: Это абсолютно правильно. Действительно, юниорная компания в классическом понимании — это компания с оборотом не более 50 млн долларов. На сегодняшний момент государством выдано порядка двух тысяч лицензий в твердых полезных ископаемых по заявительному принципу. Думаю, что порядка 80% из них — действительно малые и средние компании. И создание инструментов для финансирования таких проектов, безусловно, повышает привлекательность этой отрасли и расширяет возможности для банка с точки зрения направления инвестиционных ресурсов и расширения клиентской базы. Поэтому закрепление законодательного и нормативного понятия юниорной компании, принципов реализации юниорного бизнеса, налоговых и иных мер стимулирования, безусловно, для отрасли окажет серьезное влияние.

Газпромбанк активно финансирует проекты в нефтесервисе. Каковы, на ваш взгляд, перспективы этого рынка? И какие меры поддержки необходимы для его оживления?

Роман Панов: Российский нефтесервис, особенно сейчас, в условиях конъюнктуры на углеводородное сырье, конечно, находится в сложном положении. В первую очередь крупные компании-недропользователи, оптимизируя свои затраты, эту работу ведут в том числе и в части сервисных компаний. Это приводит к снижению объемов инвестиций и к снижению объемов проводимых НИОКРовских работ. С другой стороны, это создает условия для повышения уровня импортозамещения, поскольку зарубежным компаниям в этих условиях конкурировать с российскими становится все сложнее. Поэтому наши компании адаптировались к условиям рынка, научились выживать в этой ценовой конъюнктуре. Произошла некая консолидация отрасли. С другой стороны, государство оказывает определенные меры поддержки.

Банк является не только крупнейшим финансовым институтом, ему принадлежат и значимые промышленные активы, включая такое предприятие, как «Уралмаш НГО Холдинг» — лидер отечественного производства бурового оборудования. И в этом году Минпромторгом был разработан механизм утилизационного гранта для отечественного бурового оборудования. Буквально в ноябре состоялось соответствующее постановление правительства, что оказывает стимулирующее воздействие на увеличение объема производства отечественных буровых установок. В рамках той цепочки коопераций, в которой работает предприятие-производитель, это и повышение спроса на российскую химию, металл и иные компоненты производства бурового оборудования. Поэтому, с одной стороны, банк инвестирует значительные средства в поддержку машиностроительного сектора, а с другой стороны, мы видим, что государство поддерживает наши инициативы и находит те инструменты, которые применимы для рынка. Будем рассчитывать на дальнейшую совместную работу, на то, что и дальше российские нефтесервисные компании будут в большей степени укомплектовываться отечественным оборудованием, и от этого уровень предоставляемых услуг будет только повышаться и будет более востребован российскими заказчиками.

Перед российской экономикой стоит масштабная задача по исполнению национальных проектов. В решении этих задач должно принимать участие как государство, так и частный бизнес. Какую роль в исполнении нацпроектов играет Газпромбанк?

Роман Панов: Безусловно, нацпроекты сегодня являются драйвером развития экономики, особенно в условиях кризиса, вызванного последствиями пандемии, в условиях снижения объема инвестиций в основные фонды, нацпроекты стали базисом, от которого стартуют государственные инвестиции.

В банке мы очень серьезно относимся к этому направлению, поскольку в первую очередь видим возможность реализации крупных инфраструктурных и энергетических проектов с использованием этих механизмов. Все они, так или иначе, отражены в нацпроектах. Мы для себя в качестве приоритетов видим вопросы, связанные с развитием инфраструктуры, развитием энергетики, цифровизации, «человеческим капиталом» в части здравоохранения, поддержки образовательных проектов.

Газпромбанк является одним из крупнейший финансовых институтов в России — партнером в проектах, реализуемых на принципах государственно-частного партнерства, в первую очередь в концессионных соглашениях. И объем и спрос на такого рода продукт только растет.

Поэтому нацпроекты, на наш взгляд, при правильном вложении инвестиционных ресурсов действительно должны стать основополагающим фундаментом, от которого отталкиваются компании в реализации своих инвестиционных программ. И банк выступает здесь в качестве инструмента, позволяющего обеспечить доступ к таким инвестиционным ресурсам, являясь надежным финансовым партнером как для компаний, так и для государства, гарантируя своим участием качество проекта, надежность инвестиций и сроки его реализации. Поэтому мы видим, что тот опыт, который накоплен, и те проекты, которые уже реализованы, создают хорошую основу для наращивания объемов работы по этому направлению.

Источник


Оценка инвестиционных проектов в условиях высокой неопределенности. Реальные опционы

Пользовательское соглашение

1. Я (Клиент), настоящим выражаю свое согласие на обработку моих персональных данных, полученных от меня в ходе отправления заявки на получение информационно-консультационных услуг/приема на обучение по образовательным программам.

2. Я подтверждаю, что указанный мною номер мобильного телефона, является моим личным номером телефона, выделенным мне оператором сотовой связи, и готов нести ответственность за негативные последствия, вызванные указанием мной номера мобильного телефона, принадлежащего другому лицу.

В Группу компаний входят:
1. ООО «МБШ», юридический адрес: 119334, г. Москва, Ленинский проспект, д. 38 А.
2. АНО ДПО «МОСКОВСКАЯ БИЗНЕС ШКОЛА», юридический адрес: 119334, Москва, Ленинский проспект, д. 38 А.

3. В рамках настоящего соглашения под «персональными данными» понимаются: персональные данные, которые клиент предоставляет о себе осознанно и самостоятельно при оформлении заявки на обучение/получение информационно консультационных услуг на сайтах компании: www.mbschool.ru и www.mba.ru , а так же на поддоменах в адресных зонах www.mbschool.ru и www.mba.ru (а именно: фамилия, имя, отчество (если есть), год рождения, уровень образования клиента, выбранная программа обучения, город проживания, номер мобильного телефона, адрес электронной почты).

4. Клиент — физическое лицо (лицо, являющееся законным представителем физического лица, не достигшего 18 лет, в соответствии с законодательством РФ), заполнившее Заявку на обучение/на получение информационно-консультационных услуг на Сайта Группы компаний, выразившее таким образом своё намерение воспользоваться образовательными/информационно-консультационными услугами Группы компаний.

5. Группа компаний в общем случае не проверяет достоверность персональных данных, предоставляемых Клиентом, и не осуществляет контроль за его дееспособностью. Однако Группа компаний исходит из того, что Клиент предоставляет достоверную и достаточную персональную информацию по вопросам, предлагаемым в форме регистрации (форма Заявки), и поддерживает эту информацию в актуальном состоянии.

6. Группа компаний собирает и хранит только те персональные данные, которые необходимы для проведения приема на обучение/получения информационно-консультационных услуг у Группы компаний и организации оказания образовательных/информационно-консультационных услуг (исполнения соглашений и договоров с Клиентом).

7. Собираемая информация позволяет отправлять на адрес электронной почты и номер мобильного телефона, указанные Клиентом, информацию в виде электронных писем и СМС-сообщений по каналам связи (СМС-рассылка) в целях проведения приема для оказания Группой компаний услуг, организации образовательного процесса, отправки важных уведомлений, таких как изменение положений, условий и политики Группы компаний. Так же такая информация необходима для оперативного информирования Клиента обо всех изменениях условий оказания информационно-консультационных услуг и организации образовательного и процесса приема на обучение в Группу компаний, информирования Клиента о предстоящих акциях, ближайших событиях и других мероприятиях Группы компаний, путем направления ему рассылок и информационных сообщений, а также в целях идентификации стороны в рамках соглашений и договоров с Группой компаний, связи с Клиентом, в том числе направления уведомлений, запросов и информации, касающихся оказания услуг, а также обработки запросов и заявок от Клиента.

8. При работе с персональными данными Клиента Группа компаний руководствуется Федеральным законом РФ № 152-ФЗ от 27 июля 2006г. «О персональных данных».

9. Я проинформирован, что в любое время могу отказаться от получения на адрес электронной почты информации путем направления электронного письма на адрес: [email protected] Также отказаться от получения информации на адрес электронной почты возможно в любое время, кликнув по ссылке «Отписаться» внизу письма.

10. Я проинформирован, что в любое время могу отказаться от получения на указанный мной номер мобильного телефона СМС-рассылки, путем направления электронного письма на адрес: [email protected]

11. Группа компаний принимает необходимые и достаточные организационные и технические меры для защиты персональных данных Клиента от неправомерного или случайного доступа, уничтожения, изменения, блокирования, копирования, распространения, а также от иных неправомерных действий с ней третьих лиц.

12. К настоящему соглашению и отношениям между Клиентом и Группой компаний, возникающим в связи с применением соглашения, подлежит применению право Российской Федерации.

13. Настоящим соглашением подтверждаю, что я старше 18 лет и принимаю условия, обозначенные текстом настоящего соглашения, а также даю свое полное добровольное согласие на обработку своих персональных данных.

14. Настоящее соглашение, регулирующее отношения Клиента и Группы компаний действует на протяжении всего периода предоставления Услуг и доступа Клиента к персонализированным сервисам Сайта Группы компаний.

ООО «МБШ» юридический адрес: 119334, Москва, Ленинский проспект, д. 38 А, этаж 2, пом. ХХХIII, ком. 11.

Адрес электронной почты: [email protected]
Тел: 8 800 333 86 68, 7 (495) 646-75-17

Дата последнего обновления: 28.11.2019 г.

ФОРМИРОВАНИЕ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ | Поташник

1. Бланк И.А. Управление денежными потоками. К.: Ника-Центр, 2007. 752 с.

2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. 1008 с.

3. Вакуленко Р.Я., Егоров Е.Е., Stoyukhin E. Оптимизационный метод для расчета норматива оборотных средств на предприятии [Электронный ресурс] // Вестник Мининского университета. 2014. № 4. URL: http://www.mininuniver.ru/scientific/scientific_activities/vestnik/archive/4 (дата обращения: 13.03.2015).

4. Ван Хорн Д., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2006. 1232 с.

5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Дело, 2008. 888 с.

6. Демодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 1342 с.

7. Заренков В.А. Управление проектами: учеб. пособие. 2-е изд. М.: Изд-во АСВ, 2006. 312 с.

8. Илларионов А.В., Клименко Э.Ю. Портфель проектов. Инструмент стратегического управления предприятием. М.: Альпина Паблишер, 2013. 312 с.

9. Кузнецов В.П. Анализ систем и функций управления корпорации [Электронный ресурс] // Вестник Мининского университета. 2014. № 1. URL://www.mininuniver.ru/scientific_activities/ vestnik/archive/no5 (дата обращения: 13.03.2015).

10. Лапаев Д.Н., Поташник Я.С. Определение стоимости капитала инвестиционных проектов в промышленности // Аудит и финансовый анализ. 2014. №5. С. 199-203.

11. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.-практич. Пособие. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство Юрайт, 2014. 486 с.

12. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Экономисть, 2004. 347 с.

13. Минько Э., Завъялов О., Минько А., Оценка эффективности коммерческих проектов: учеб. пособие. СПб.: Питер, 2014. 368 с.

14. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 2001. 272 с.

15. Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование. М.: Альпина Паблишер, 2012. 154 с.

16. Поташник Я.С. Анализ и развитие методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов [Электронный ресурс] // Вестник Мининского университета. 2014. №4 (8). URL: http://vestnik.mininuniver.ru/reader/search/analiz-i-razvitie-metodicheskikh-podkhodov-k-otsen.

17. Поташник Я.С., Храбан Г.С. Определение требований к доходности капитала инновационно-инвестиционного проекта [Электронный ресурс] // Вестник Мининского университета. 2015. №1 (9). URL: http://www.mininuniver.ru/scientific/scientific_activities/vestnik/archive/1-9.

18. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 6 изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2008. 512 с.

19. Сборник правовых актов «Об экономической несостоятельности (банкротстве). Серия «Правовая библиотека НЦПИ». Минск, 2013. 320 с.

20. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве). М.: Рид Групп. 2014. 336 с.

21. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001. 1028 с.

22. Barclay M.J., Clifford W.J. “The capital structure puzzle: another look at the evidence. Journal of Applied Corporate Finance 12 (Spring 1999), p. 8-20.

23. Deangelo H., Masulis R. “Optimal capital structure under corporative and personal taxation”. Journal of Financial Economics 8 (March 1980), p.3-29.

24. Harris M., Raviv A. “The theory of capital structure”. Journal of Finance 46 (March 1991), p. 297-335.

25. Zuberi A., Hui C. “Optimizing your capital structure”. Finance Asia 8 (December 2003 / January 2004), p.91-93.

Определение реального опциона

Что такое реальный опцион?

Реальный опцион — это экономически ценное право сделать или отказаться от какого-либо выбора, доступного менеджерам компании, часто в отношении бизнес-проектов или инвестиционных возможностей. Он называется «настоящим», поскольку обычно относится к проектам, включающим материальные активы (такие как машины, земля и здания, а также инвентарь), а не финансовый инструмент.

Таким образом, реальные опционы отличаются от контрактов финансовых опционов, поскольку они включают в себя реальные (т.е. физические) «базовые» активы и не подлежат обмену в качестве ценных бумаг.

Ключевые выводы

  • Реальный опцион дает руководству фирмы право, но не обязательство использовать определенные деловые возможности или инвестиции.
  • Реальные опционы относятся к проектам, включающим материальные активы по сравнению с финансовыми инструментами.
  • Реальные варианты могут включать решение о расширении, отсрочке или ожидании или полном отказе от проекта.
  • Реальные опционы имеют экономическую ценность, которую финансовые аналитики и корпоративные менеджеры используют для обоснования своих решений.

Понимание реальных опционов

Реальные варианты — это выбор, который руководство компании дает себе для расширения, изменения или сокращения проектов в зависимости от меняющихся экономических, технологических или рыночных условий. Учет реальных опционов влияет на оценку потенциальных инвестиций, хотя обычно используемые оценки не учитывают потенциальные выгоды, обеспечиваемые реальными опционами.

Используя анализ стоимости реальных опционов (ROV), менеджеры могут оценить альтернативную стоимость продолжения или отказа от проекта и соответственно принять более взвешенные решения.

Важно отметить, что реальные опционы не относятся к производным финансовым инструментам, таким как опционы колл и пут, которые дают держателю право купить или продать базовый актив соответственно. Напротив, реальные опционы — это возможности, которыми бизнес может воспользоваться, а может и не воспользоваться.

Например, инвестиции в новое производственное предприятие могут предоставить компании реальные возможности для внедрения новых продуктов, консолидации операций или внесения других корректировок в ответ на изменение рыночных условий.Принимая решение об инвестировании в новый объект, компания должна учитывать реальную стоимость опциона, которую предоставляет объект. Другие примеры реальных опционов включают возможности слияний и поглощений (M&A) или совместных предприятий.

Оценка реальных опционов

Точную стоимость реальных опционов бывает трудно установить или оценить. Например, реальная стоимость опциона может быть реализована компанией, осуществляющей социально ответственные проекты, такие как строительство общественного центра.Поступая таким образом, компания может получить выгоду, облегчающую получение необходимых разрешений или утверждений для других проектов. Тем не менее, трудно определить точную финансовую ценность таких преимуществ.

Имея дело с такими реальными опционами, управленческая команда компании учитывает потенциальную стоимость реального опциона в процессе принятия решений, даже если стоимость обязательно несколько расплывчата и неопределенна. Конечно, ключевое отличие реальных опционов от деривативных контрактов заключается в том, что последний часто торгуется на бирже и имеет числовое значение в виде цены или премии.С другой стороны, реальные опционы гораздо более субъективны. Но, используя сочетание опыта и финансовых оценок, руководство должно получить некоторое представление о ценности рассматриваемого проекта и о том, стоит ли он риска.

Тем не менее, методы оценки реальных опционов часто кажутся аналогичными ценообразованию контрактов финансовых опционов, где спотовая цена или текущая рыночная цена относится к текущей чистой приведенной стоимости (NPV) проекта. Чистая текущая стоимость — это денежный поток, который ожидается в результате нового проекта, но эти потоки дисконтируются по ставке, которую в противном случае можно было бы получить, ничего не делая.Альтернативной ставкой или учетной ставкой может быть, например, ставка казначейских облигаций США. Если казначейские обязательства платят 3%, проект или денежные потоки должны приносить доход более 3%; иначе не стоило бы продолжать.

В некоторых моделях оценки используется терминология рынков деривативов, где цена реализации соответствует невозмещаемым затратам, связанным с проектом. В мире деривативов страйк будет ценой, по которой опционный контракт конвертируется в базовую ценную бумагу, на которой он основан.Точно так же дата истечения опционного контракта может быть заменена сроком, в течение которого должно быть принято деловое решение. Опционные контракты также имеют компонент волатильности, который измеряет уровень риска инвестиций. Чем выше риск, тем дороже вариант. Реальные опционы также должны учитывать связанный с ними риск, и ему также может быть присвоено значение, аналогичное волатильности.

Другие методы оценки реальных опционов включают моделирование Монте-Карло, в котором используются математические расчеты для определения вероятностей различных результатов с учетом определенных переменных и рисков.

Особые соображения

Эвристическое рассуждение

Анализ реальных опционов до сих пор часто считается эвристикой — эмпирическим правилом, обеспечивающим гибкость и быстрое принятие решений в сложных, постоянно меняющихся условиях — на основе надежных финансовых критериев. Эвристика реальных опционов — это просто признание ценности, воплощенной в гибкости выбора среди альтернатив, несмотря на то, что их объективные ценности не могут быть математически определены с какой-либо степенью уверенности.

Даже если для оценки реального варианта используется количественная модель, выбор самой модели основан на суждениях и часто на методе проб и ошибок, поскольку доступные варианты могут различаться в зависимости от фирмы и руководителя проекта.

Наличие вариантов дает свободу делать оптимальный выбор при принятии решений, например, когда и где делать определенные капиталовложения. Различные управленческие варианты инвестирования могут дать компаниям реальные возможности предпринять дополнительные действия в будущем, исходя из существующих рыночных условий.

Короче говоря, реальные варианты связаны с тем, что компании принимают решения и делают выбор, который дает им наибольшую гибкость и потенциальную выгоду в отношении возможных будущих решений или вариантов выбора.

Варианты, подпадающие под реальные опционы

Выборы, с которыми сталкиваются корпоративные менеджеры и которые обычно подпадают под анализ реальных опционов, относятся к трем категориям управления проектами.

  1. Первая группа — это параметры, относящиеся к размеру проекта.В зависимости от анализа ROV могут существовать варианты расширения, сокращения или расширения и сокращения проекта с течением времени с учетом различных непредвиденных обстоятельств.
  2. Вторая группа относится к жизненному циклу проекта: инициировать его, отложить начало, отказаться от существующего или спланировать последовательность этапов проекта.
  3. Третья группа реальных опций связана с операциями проекта: гибкость процесса, ассортимент продукции и операционный масштаб, среди прочего.

Реальные опционы наиболее уместны, когда экономическая среда и рыночные условия, связанные с конкретным проектом, одновременно очень изменчивы, но гибки.Стабильная или жесткая среда не принесет большой пользы от ROV, и вместо этого следует использовать более традиционные методы корпоративного финансирования. Точно так же ROV применим только тогда, когда корпоративная стратегия фирмы обеспечивает гибкость, имеет достаточный поток информации и имеет достаточно средств для покрытия потенциальных рисков снижения, связанных с реальными опционами.

Реальный пример реальных опционов

Корпорация McDonald’s (MCD) имеет рестораны более чем в 100 странах мира. Допустим, руководство компании обдумывает решение об открытии дополнительных ресторанов в России.Расширение подпадает под категорию реального варианта расширения. Необходимо рассчитать инвестиции или капитальные затраты, включая стоимость физических зданий, земли, персонала и оборудования.

Однако руководителям McDonald’s необходимо будет решить, будет ли доходов, полученных от новых ресторанов, достаточно, чтобы противостоять любому потенциальному страновому и политическому риску, который трудно оценить.

Тот же самый сценарий также может привести к реальному варианту ожидания или отложить открытие каких-либо ресторанов до тех пор, пока конкретная политическая ситуация не разрешится сама собой.Возможно, грядут выборы, и их результат может повлиять на стабильность страны или нормативно-правовую базу.

Начало работы с цифрами

Аналогия между финансовыми вариантами и корпоративными инвестициями, создающими будущие возможности, интуитивно привлекательна и получает все большее признание. Руководители легко понимают, почему инвестиции сегодня в исследования и разработки, или в новую маркетинговую программу, или даже в определенные капиталовложения (скажем, поэтапное расширение завода) могут создать возможности для новых продуктов или новых рынков завтра.Но для многих менеджеров, не занимающихся финансами, путь от прозрения к действию, от предложений финансовых опционов к реальным инвестиционным решениям сложен и глубоко разочаровывает.

Эксперты хорошо объясняют, что фиксирует ценообразование опционов, чего не делают обычные анализы дисконтированных денежных потоков (DCF) и чистой приведенной стоимости (NPV). Более того, простое ценообразование опционов пут и колл, торгуемых на бирже, довольно прямолинейно, и многие книги ясно излагают основы. Но на этом этапе большинство руководителей застревают.Их интерес пробудился, они хотят знать, как я могу использовать ценообразование опционов на мой проект ? и Как я могу использовать это с реальными числами, а не со стерилизованными примерами? К сожалению, практических советов по этому вопросу мало, и в основном они адресованы специалистам, желательно с ученой степенью. В результате корпоративный анализ, генерирующий реальные цифры, был редким, дорогим и сложным для понимания.

Представленная здесь структура устраняет разрыв между практическими аспектами реальных капитальных проектов и высшей математикой, связанной с формальной теорией ценообразования опционов.Он производит количественные результаты, может многократно использоваться во многих проектах и ​​совместим с вездесущими электронными таблицами DCF, которые лежат в основе большинства корпоративных систем планирования капиталовложений. Чего эта структура не может обеспечить, так это абсолютной точности: когда требуется очень точное число, менеджерам все равно придется обращаться к техническим экспертам со специальными финансовыми инструментами. Но для многих проектов во многих компаниях «достаточно хорошее» число не только достаточно хорошее, но и значительно лучше, чем число, которое может получить простой анализ DCF.В таких случаях отказ от некоторой точности в обмен на простоту, универсальность и объяснимость — выгодная сделка.

Мы начнем с изучения общей инвестиционной возможности — проекта планирования капиталовложений — чтобы увидеть, что делает его похожим на колл-опцион. Затем мы сравним DCF с опционным подходом к оценке проекта. Вместо того, чтобы рассматривать только различия между двумя подходами, мы также будем искать точки соприкосновения. Признание различий добавляет дополнительную информацию к анализу, но использование общих черт является ключом к тому, чтобы сделать структуру понятной и совместимой со знакомыми методами.На самом деле, большая часть данных, которые использует структура, поступает из электронных таблиц DCF, которые менеджеры регулярно готовят для оценки инвестиционных предложений. А для значений опционов система использует таблицу ценообразования опционов Блэка-Шоулза вместо сложных уравнений. Наконец, когда мы создадим структуру, мы применим ее к типичному решению о капиталовложениях.

Сопоставление проекта с опцией

Возможность корпоративного инвестирования похожа на колл-опцион, поскольку корпорация имеет право, но не обязанность приобретать что-либо, скажем, операционные активы нового бизнеса.Если бы мы могли найти колл-опцион, достаточно похожий на инвестиционную возможность, стоимость опциона рассказала бы нам кое-что о ценности возможности. К сожалению, большинство возможностей для бизнеса уникальны, поэтому вероятность найти аналогичный вариант невелика. Единственный надежный способ найти аналогичный вариант — построить его.

Для этого необходимо установить соответствие между характеристиками проекта и пятью переменными, определяющими стоимость простого колл-опциона на акцию.Сопоставляя характеристики бизнес-возможности с шаблоном колл-опциона, мы можем получить модель проекта, которая объединяет его характеристики со структурой колл-опциона. Опцион, который мы будем использовать, — это европейский колл , который является самым простым из всех опционов, поскольку он может быть исполнен только в одну дату — дату истечения срока действия. Вариант, который мы синтезируем таким образом, не является идеальной заменой реальной возможности, но, поскольку мы разработали его таким, чтобы он был похожим, он действительно информативен.На диаграмме «Отображение инвестиционной возможности на опцион колл» показаны соответствия, составляющие фундаментальное отображение.

Сопоставление инвестиционной возможности с колл-опционом

Многие проекты предполагают расходы на покупку или создание производственного актива. Трата денег на использование такой возможности для бизнеса аналогична исполнению опциона, например, на акцию. Сумма потраченных денег соответствует цене исполнения опциона (обозначенной для простоты как X ).Текущая стоимость построенного или приобретенного актива соответствует цене акций ( S ). Продолжительность времени, в течение которого компания может отложить принятие инвестиционного решения без потери возможности, соответствует времени опциона до истечения срока действия (t) . Неопределенность будущей стоимости денежных потоков проекта (то есть рискованность проекта) соответствует стандартному отклонению доходности акции (σ) . Наконец, временная стоимость денег в обоих случаях определяется безрисковой нормой доходности (r f ).Оценивая опцион с использованием значений этих переменных, полученных из нашего проекта, мы узнаем о ценности проекта больше, чем может дать нам простой анализ дисконтированных денежных потоков.

Связывание NPV и стоимости опциона

Традиционные методы DCF оценивают эту возможность, вычисляя ее чистую текущую стоимость. NPV – это разница между стоимостью операционных активов (их приведенной стоимостью) и их стоимостью:

NPV = текущая стоимость активов – необходимые капитальные затраты.

Когда чистая приведенная стоимость положительна, корпорация увеличит свою стоимость за счет инвестиций. Когда чистая приведенная стоимость отрицательная, корпорации лучше не вкладывать средства.

Когда стоимость опциона проекта и NPV совпадают? Когда окончательное решение по проекту больше нельзя откладывать; то есть, когда «опцион» компании достиг даты истечения срока действия. В то время либо

значение опции = S – X

или

значение параметра = 0

в зависимости от того, что больше.Но учтите, что

NPV = S – X

, потому что из нашей карты мы знаем, что S соответствует приведенной стоимости активов проекта, а X — требуемым капитальным затратам. Чтобы полностью их согласовать, нам нужно только заметить, что, когда чистая приведенная стоимость отрицательна, корпорация не будет инвестировать, поэтому стоимость проекта фактически равна нулю (точно так же, как стоимость опциона), а не отрицательная. Короче говоря, оба подхода сводятся к одному и тому же числу и одному и тому же решению.(См. диаграмму «Когда обычная чистая приведенная стоимость и стоимость опциона идентичны?»)

Когда обычная чистая приведенная стоимость и стоимость опциона идентичны? Обычная чистая приведенная стоимость и стоимость опциона идентичны, когда инвестиционное решение больше нельзя откладывать.

Эта точка соприкосновения между NPV и стоимостью опциона имеет большое практическое значение. Это означает, что корпоративные электронные таблицы, настроенные для расчета обычной чистой приведенной стоимости, очень важны для ценообразования опционов. Любая электронная таблица, которая вычисляет NPV, уже содержит информацию, необходимую для вычисления S и X , которые являются двумя из пяти переменных цены опциона.Соответственно, руководителям, которые хотят начать использовать опционное ценообразование, не нужно отказываться от своих текущих систем, основанных на DCF.

Когда NPV и цены опционов расходятся? Когда инвестиционное решение может быть отложено. Возможность отсрочки порождает два дополнительных источника стоимости. Во-первых, мы всегда предпочтем заплатить позже, чем раньше, при прочих равных условиях, потому что мы можем заработать временную стоимость денег на отсроченных расходах. Во-вторых, пока мы ждем, мир может измениться. В частности, стоимость операционных активов, которые мы намереваемся приобрести, может измениться.Если их стоимость вырастет, мы не прогадали; мы по-прежнему можем приобрести их, просто сделав инвестиции (исполнив свой опцион). Если их стоимость упадет, мы можем решить не приобретать их. Это тоже хорошо (на самом деле очень хорошо), потому что, выжидая, мы избегаем того, что могло бы оказаться неудачным вложением. Мы сохранили способность участвовать в хороших исходах и оградили себя от плохих.

По обеим этим причинам возможность отсрочить инвестиционное решение ценна.Традиционная чистая приведенная стоимость упускает дополнительную ценность, связанную с отсрочкой, поскольку предполагает, что решение нельзя отложить. Напротив, оценка опциона предполагает возможность отсрочки и обеспечивает способ количественной оценки стоимости отсрочки. Таким образом, чтобы оценить инвестиции, нам нужно разработать две новые метрики, которые охватывают эти дополнительные источники стоимости.

Количественная оценка дополнительной стоимости: NPVq.

Первый источник стоимости — это проценты, которые вы можете заработать на необходимых капитальных затратах, инвестируя позже, а не раньше.Хороший способ зафиксировать эту ценность — предположить, что вы положили в банк ровно столько денег, чтобы, когда придет время инвестировать, этих денег плюс заработанных процентов было достаточно для покрытия необходимых расходов. Сколько это денег? Это дисконтированная текущая стоимость капитальных затрат. В нотации опциона это текущая стоимость цены исполнения или PV (X). Для расчета PV (X), мы дисконтируем X на необходимое количество периодов (t) при безрисковой норме доходности (r f ):

PV (X) = X ÷ (1 + r f ) t .

Дополнительное значение представляет собой процентную ставку ( r f ), умноженную на X , начисленную за любое количество периодов времени (t) . Альтернативно, это разница между X и PV (X) .

Мы знаем, что в обычной NPV отсутствует это дополнительное значение, поэтому давайте вставим его. Мы видели, что NPV можно выразить в нотации опциона следующим образом:

NPV = S – X.

Давайте перепишем его, используя PV (X) вместо X .Таким образом:

«модифицированный» NPV = S – PV (X) .

Обратите внимание, что наша модифицированная чистая приведенная стоимость будет больше или равна обычной чистой приведенной стоимости, поскольку она явно включает проценты, которые необходимо заработать, пока мы ждем. Он выбирает один из интересующих нас источников ценности.

Таким образом,

Модифицированная чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между S (стоимость) и PV (X) (затраты, скорректированные с учетом временной стоимости денег). Модифицированная NPV может быть положительной, отрицательной или нулевой.Однако наши расчеты значительно упростятся, если мы выразим взаимосвязь между стоимостью и ценностью таким образом, что число никогда не может быть отрицательным или равным нулю.

Итак, вместо того, чтобы выражать модифицированную NPV как разницу между S и PV (X) , давайте создадим новую метрику: S разделить на PV (X) . Преобразовывая разницу в отношение, все, что мы делаем, по сути, это преобразуем отрицательные значения в десятичные дроби между нулем и единицей. 1 Мы назовем эту новую метрику NPVq, где «q» напоминает нам, что мы выражаем отношение между стоимостью и ценностью как частное:

NPVq = S ÷ PV (X).

Модифицированная NPV и NPVq не эквивалентны; то есть они не дают одного и того же числового ответа. Например, если S = 5 и PV (X) = 7, NPV = –2, но NPVq = 0,714. Но разница в цифрах несущественна, потому что мы не потеряли информацию о проекте, подменив одну метрику на другую.Когда модифицированная NPV положительна, NPVq будет больше единицы; когда NPV отрицательна, NPVq будет меньше единицы. Каждый раз, когда модифицированная NPV равна нулю, NPVq будет равна единице. Между ними существует идеальное соответствие, как показывает диаграмма «Подстановка NPVq на NPV».

Замена NPVq на NPV Мы можем ранжировать проекты на континууме в соответствии со значениями NPVq, точно так же, как мы это делаем для NPV. Когда решение больше нельзя откладывать, NPV и NPVq дают идентичные инвестиционные решения, но NPVq имеет некоторые математические преимущества.

Количественная оценка дополнительной стоимости: кумулятивная волатильность.

Теперь давайте перейдем ко второму источнику дополнительной ценности, а именно к тому, что, пока мы ждем, стоимость активов может измениться и повлиять на наше инвестиционное решение в лучшую сторону. Эта возможность очень важна, но, естественно, ее труднее определить количественно, потому что мы на самом деле не уверены, что стоимость активов изменится, а если и изменится, то какова будет ее будущая стоимость. К счастью, вместо прямого измерения добавленной стоимости мы можем вместо этого измерить неопределенность и позволить модели ценообразования опционов количественно определить стоимость, связанную с заданной степенью неопределенности.Еще раз, мы пройдем два шага. Во-первых, мы определим разумный способ измерения неопределенности. Затем мы представим метрику в математической форме, которую нам будет проще использовать, но которая не приведет к потере практического содержания.

Единственный способ измерить неопределенность — оценить вероятности. Представьте себе, что будущая стоимость проекта должна быть извлечена из урны, содержащей все возможные будущие ценности, взвешенные в соответствии с вероятностью их возникновения. То есть, если бы значение в 100 долларов было в два раза более вероятным, чем 75 или 125 долларов, в урне было бы в два раза больше 100-долларовых шаров, чем 75- или 125-долларовых шаров.

Как мы можем количественно оценить эту неопределенность? Возможно, наиболее очевидной мерой является просто диапазон всех возможных значений: разница между самой низкой и самой высокой вероятностью. Но мы можем добиться большего, если примем во внимание относительную вероятность значений между этими крайними значениями. Если, например, очень высокие и очень низкие значения менее вероятны, чем «средние» или «средние», наша мера неопределенности должна это отражать. Наиболее распространенной вероятностно-взвешенной мерой дисперсии является дисперсия , часто обозначаемая как сигма в квадрате 2 ).Дисперсия — это суммарная мера вероятности получения значения, значительно отличающегося от среднего значения в урне. Чем выше дисперсия, тем больше вероятность того, что полученные значения будут либо намного выше, либо намного ниже среднего. Другими словами, мы можем сказать, что активы с высокой дисперсией более рискованны, чем активы с низкой дисперсией.

Дисперсия — привлекательная мера неопределенности, но она неполна. Мы также должны беспокоиться о временном измерении: насколько многое может измениться, пока мы ждем, зависит от того, как долго мы можем позволить себе ждать.Что касается бизнес-проектов, все может измениться намного больше, если мы подождем два года, а не всего два месяца. Таким образом, при оценке опционов мы говорим о дисперсии 90 073 за период. Тогда нашей мерой общего количества неопределенности является дисперсия за период, умноженная на количество периодов, или σ 2 t.

Это иногда называют кумулятивной дисперсией. Опцион, срок действия которого истекает через два года, имеет вдвое большую кумулятивную дисперсию, чем идентичный в остальном опцион, срок действия которого истекает через один год, при таком же отклонении за период.В качестве альтернативы можно представить себе кумулятивную дисперсию как сумму дисперсии в урне, умноженную на разрешенное вам количество розыгрышей, что снова равно σ 2 t.

Кумулятивная дисперсия — хороший способ измерить неопределенность, связанную с инвестициями в бизнес. Теперь мы сделаем две модификации, опять же для математического удобства, которые не повлияют на способность переменной сообщать нам то, что мы хотим знать о неопределенности. Во-первых, вместо использования дисперсии значений проекта , мы будем использовать дисперсию доходности проекта . Другими словами, вместо того, чтобы работать с фактической стоимостью проекта в долларах, мы будем работать с процентом прибыли (или потери) за год. Контент не теряется, потому что доходность проекта полностью определяется стоимостью проекта:

.

Распределение вероятностей возможных значений обычно довольно асимметрично; значение может значительно увеличиться, но не может упасть ниже нуля. Доходы, напротив, могут быть положительными или отрицательными, иногда симметрично положительными или отрицательными, что упрощает работу с их распределением вероятностей.

Во-вторых, это помогает выразить неопределенность в терминах стандартного отклонения , а не дисперсии. Стандартное отклонение представляет собой просто квадратный корень из дисперсии и обозначается как или . Он говорит нам о неопределенности не меньше, чем дисперсия, но имеет то преимущество, что выражается в тех же единицах, что и измеряемый объект. В нашем бизнес-примере будущая стоимость активов выражена в денежных единицах, скажем, в долларах, а доходность выражена в процентных пунктах.Таким образом, стандартное отклонение также выражается в долларах или процентных пунктах, тогда как дисперсия выражается в в квадрате долларов или в квадрате процентных пункта, что не интуитивно понятно. Поскольку мы будем работать с доходностью, а не со значениями, нашими единицами измерения будут процентные пункты, а не доллары.

Чтобы внести эти уточнения в нашу меру общей неопределенности, мы делаем следующее:

Во-первых, оговорим, что σ 2 обозначает дисперсию доходности в единицу времени в нашем проекте.

Во-вторых, умножьте дисперсию за период на количество периодов (t) , чтобы получить совокупную дисперсию (σ 2 t).

В-третьих, извлеките квадратный корень из кумулятивной дисперсии, чтобы изменить единицы, выражая метрику как стандартное отклонение, а не как дисперсию. Давайте назовем эту последнюю величину кумулятивной волатильностью (σ√ t ), чтобы отличить ее от кумулятивной дисперсии.

Оценка опциона.

Вместе наши два новых показателя колл-опциона, NPVq и σ√ t , содержат всю информацию, необходимую для оценки нашего проекта как европейского колл-опциона с использованием модели Блэка-Шоулза.Они захватывают дополнительные источники ценности, связанные с возможностями. И они состоят из пяти основных переменных ценообразования опционов, на которые мы нанесли наши возможности для бизнеса. NPVq на самом деле является комбинацией четырех из пяти переменных: S, X, r f и t. Кумулятивная волатильность объединяет пятую часть, σ, с t . (См. диаграмму «Связывание наших метрик с моделью Блэка-Шоулза».) Комбинируя переменные таким образом, мы получаем возможность работать с двумя метриками вместо пяти.Мало того, что большинству из нас это легче понять, это также позволяет нам строить двухмерные изображения, которые могут быть полезными заменителями уравнений в обсуждениях и презентациях менеджеров. Наконец, каждый из показателей имеет естественную бизнес-интерпретацию, что делает анализ на основе вариантов менее непрозрачным для руководителей, не связанных с финансами.

Связывание наших метрик с моделью Блэка-Шоулза Наши две новые метрики вместе содержат все пять переменных модели Блэка-Шоулза. Объединение пяти переменных в две позволяет нам найти возможности в двухмерном пространстве.

График «Поиск значения опциона в двумерном пространстве» показывает, как использовать NPVq и σ√ t для получения значения опциона. NPVq отложена по горизонтальной оси, увеличиваясь слева направо. По мере роста NPVq растет и стоимость колл-опциона. Что вызывает более высокие значения NPVq? Более высокая стоимость проекта ( S ) или более низкие капитальные затраты (X) . Обратите внимание, что NPVq также выше всякий раз, когда текущая стоимость X ниже. Более высокие процентные ставки (r f ) или более длительное время до истечения срока (t) приводят к снижению текущей стоимости X .Любое из этих изменений (ниже X или выше S, r f или t) увеличивает стоимость европейского вызова.

Определение стоимости опциона в двумерном пространстве Мы можем найти инвестиционные возможности в этом двумерном пространстве.

Суммарная волатильность отложена по вертикальной оси графика, увеличиваясь сверху вниз. По мере увеличения σ√t увеличивается и стоимость колла. Что вызывает более высокие значения σ√t? Большая неопределенность в отношении будущей стоимости проекта и возможность дольше откладывать принятие решения.Любое из этих изменений (более высокое значение σ или t) также увеличивает ценность европейского вызова.

При построении проектов в этом двумерном пространстве создается визуальное представление их относительных значений параметров. Независимо от того, с какой точки графика вы начинаете, ценность колла увеличивается, когда вы двигаетесь вниз, вправо или в обоих направлениях одновременно. Проекты в правом нижнем углу графика имеют высокие показатели как NPVq, так и σ√t, а их значение опциона выше по сравнению с проектами в верхнем левом углу.

Размещение различных проектов в пространстве показывает их ценность относительно друг друга. Как получить абсолютные значения? То есть, как мы можем получить номер ? Зайдя так далеко, мы обнаруживаем, что получить число несложно. Поскольку NPVq и σ√t содержат все пять переменных Блэка-Шоулза, мы можем заполнить таблицу значениями вызова Блэка-Шоулза, которые соответствуют каждой паре координат NPVq и σ√t. Я называю это «оценкой пространства», и таблица делает это за нас.

На выставке «Использование модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза для «оценки места» показана часть заполненной таблицы Блэка-Шоулза.Каждое число выражает стоимость конкретного колл-опциона в процентах от стоимости базового проекта (или актива). Например, для проекта, NPVq которого равен 1,0, а σ√ t равен 0,5, значение, указанное в таблице, равно 19,7 %. Любой европейский колл-опцион, для которого NPVq равен 1,0, а σ√ t равен 0,5, будет иметь значение, равное 0,197, умноженному на S . Если активы, связанные с конкретным проектом, имеют стоимость ( S ) 100 долларов, то проект, рассматриваемый как колл-опцион, имеет стоимость 19 долларов.70. Если бы S стоили 10 долларов, стоимость колл-опциона была бы 1,97 доллара и так далее. Значения опций в таблице выражены в относительных единицах, в процентах от S , а не в абсолютных долларах, чтобы мы могли использовать одну и ту же таблицу как для больших, так и для малых проектов. Также удобно не манипулировать уравнением Блэка-Шоулза каждый раз, когда мы хотим оценить проект. Модель Блэка-Шоулза используется один раз для создания самой таблицы. 2 После этого нам нужно только найти наш проект в таблице и умножить на коэффициент S .

Использование модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза для «оценки пространства»

Почему стоимость опциона на 19,70 долларов меньше стоимости актива в 100 долларов? Мы анализировали источники дополнительной ценности, связанные с возможностью отсрочить инвестиции. Важно помнить, что дополнительно относится к сравнению между стоимостью опциона и чистой приведенной стоимостью (NPV), а не к сравнению между стоимостью опциона и приведенной стоимостью ( S ). В этом примере мы не ожидаем, что значение параметра будет больше S ; мы ожидаем, что она будет больше, чем чистая приведенная стоимость, которая равна S минус капитальные затраты (X) ). S равняется здесь 100 долларам, но мы не сказали, что такое X . Поскольку в этом примере NPVq равна 1,0, X должно быть больше 100 долларов; в противном случае NPVq был бы больше 1,0. Для конкретности предположим, что это вариант сроком на один год, то есть предположим, что мы можем отложить решение на один год, и что безрисковая норма доходности (r f ) равна 5 %. Тогда, чтобы NPVq равнялась 1,0, X должно равняться 105 долларам. Напомним, что:

Таким образом, обычная чистая приведенная стоимость на самом деле отрицательна:

И стоимость опциона 19$.70 действительно значительно больше, чем обычный NPV.

Использование платформы: пример из семи шагов

Чтобы проиллюстрировать, как применять структуру, рассмотрим этот пример гипотетического, но репрезентативного капиталовложения. Руководители подразделений компании, которую мы назовем Franklin Chemical, предлагают поэтапное расширение своих производственных мощностей. Они планируют немедленно построить новый промышленный завод, чтобы использовать инновации в технологических процессах. И затем они ожидают дальнейших инвестиций, через три года, для расширения мощностей завода и выхода на два новых рынка.Первоначальные инвестиции, безусловно, являются стратегическими, поскольку они создают возможность для последующего роста. Тем не менее, руководители, ответственные за бюджет капиталовложений компании, не впечатлены проектом, потому что его чистая приведенная стоимость практически равна нулю. (Прогнозы движения денежных средств и расчеты чистой приведенной стоимости для планируемых инвестиций показаны в таблице «Первоначальные расчеты предлагаемого расширения компании Franklin Chemical».) На самом деле, в ежегодной борьбе за средства эта программа может не превзойти конкурирующие альтернативы. Его лидеры разочарованы и уверены, что в традиционном подходе компании к чистой приведенной стоимости чего-то не хватает.

Первоначальные расчеты Franklin Chemical для предлагаемого расширения Оценка дисконтированного денежного потока: наша отправная точка — обычная чистая приведенная стоимость.

Они правы.

Этот проект имеет значительную опционную стоимость, поскольку первоначальные затраты в размере 125 миллионов долларов позволяют купить право на расширение (или нет) через три года. Это важно, потому что расходы на третий год велики — в три раза превышают первоначальные инвестиции.

Шаг 1 — распознать опцию и описать ее.

Требуется практика, чтобы распознать варианты, которые могут быть скрыты в обычных проектах. Однако есть по крайней мере два простых способа увидеть опцию в нашем примере. Первый — просто смотреть дальше цифр и изучать описание проекта. Это, безусловно, что-то говорит о двухэтапном характере программы, оправдывая большие затраты в 3-й год. Другой вопрос заключается в изучении структуры денежных потоков проекта во времени. Денежные потоки на графике очень неравномерны: две цифры на порядок больше остальных пяти, и обе они отрицательные.График линии капитальных затрат ясно показывает скачок расходов в 3-м году. Такая большая сумма почти наверняка дискреционная. То есть компания может отказаться от инвестиций, исходя из того, как обстоят дела, когда придет время. Это классический вариант расширения, иногда называемый вариантом роста . (См. графики «Распознавание опции».)

Распознавание опциона Структура общих денежных потоков и/или статей расходов, таких как капитальные затраты и инвестиции в чистый оборотный капитал, дает представление о структуре опциона.

Проект

Франклина состоит из двух основных частей. Первая часть заключается в том, чтобы потратить 125 миллионов долларов на приобретение операционных активов. Вторая часть — это возможность потратить дополнительную сумму, более 300 миллионов долларов, через три года, чтобы приобрести дополнительные мощности и выйти на новые рынки. Опцион здесь представляет собой опцион колл, принадлежащий компании, со сроком действия три года до истечения срока действия, который может быть реализован путем инвестирования определенных сумм в чистый оборотный капитал (NWC) и основные средства. Рассматривая проект таким образом, мы хотим оценить следующее: NPV (все предложение) = NPV (активы фазы 1) + стоимость колла (активы фазы 2).

Этап 1 относится к первоначальным инвестициям и связанным с ними денежным потокам. Как обычно, его можно оценить с помощью чистой приведенной стоимости. Фаза 2 относится к возможности расширения, которая может быть использована или не использована в течение года 3. Чтобы оценить фазу 2, мы будем использовать структуру, изложенную выше, чтобы синтезировать сопоставимый опцион колл, а затем оценить его.

Шаг 2 — сопоставить характеристики проекта с переменными колл-опциона.

Это сопоставление создаст необходимую нам синтетическую опцию и укажет, где в электронной таблице DCF нам нужно перейти, чтобы получить значения для переменных.Стоимость базовых активов ( S ) будет представлять собой текущую стоимость активов, приобретенных, когда и если компания реализует опцион. Цена исполнения (X) будет представлять собой расходы, необходимые для приобретения активов фазы 2. Время до истечения (t) составляет три года, согласно прогнозам, данным в анализе DCF, хотя мы могли бы захотеть опросить вовлеченных менеджеров, чтобы определить, действительно ли решение может быть принято раньше или позже. Трехлетняя безрисковая процентная ставка (r f ) равна 5.5 % (это рыночная процентная ставка по трехлетней государственной облигации США). Обратите внимание для сравнения, что ставка дисконтирования с поправкой на риск, применяемая в электронной таблице, составляет 12 %. Наконец, стандартное отклонение доходности этих операционных активов (σ) нигде в электронной таблице не указано. На данный момент мы предположим, что эта цифра составляет 40% в год, значение, которое не является ни особенно высоким, ни низким. Вставка «Как оценить кумулятивную волатильность» объясняет способы получения значений σ в подобных случаях.

Шаг 3 состоит в том, чтобы изменить проекции DCF для двух целей: отделить фазу 1 от фазы 2 и выделить значения для S и X .

Обычно мне легче сначала работать с S и X . Это требует вынесения суждения о том, какие расходы являются дискреционными, а какие недискреционными или какие расходы являются рутинными, а какие чрезвычайными. Это также требует аналогичного суждения о том, какие притоки денежных средств связаны с этапом 1, а не с этапом 2.

В этом проекте расходы на чистый оборотный капитал и основные средства явно неравномерны. Очевидно, что очень большие суммы в 3-м году являются дискреционными и составляют часть цены исполнения (X) . Меньшие суммы в другие годы, вероятно, являются обычными и могут быть зачтены против притока денежных средств на этапе 2, в конечном итоге должны быть дисконтированы и составлять часть S , стоимости активов этапа 2.

Иногда легко отделить денежные потоки фазы 1 от денежных потоков фазы 2, потому что тот, кто подготовил анализ DCF, построил его на основе подробных операционных прогнозов для конкретных фаз.В этом случае, как в нашем примере, все, что нам нужно сделать, это использовать дезагрегированные детали, лежащие в основе итогового анализа DCF, и таблица «Перегруппированные прогнозы Франклина» представляет эту информацию для нашего примера. В других случаях мы должны распределять денежные потоки по каждой фазе. Распространенным приемом является просто разбивка притока денежных средств на этапе 1 и конечной стоимости. Затем приток денежных средств на этапе 2 и конечная стоимость — это все, что осталось. Обратите внимание, что когда мы раздельно дисконтируем денежные потоки для двух фаз, мы получаем ту же чистую приведенную стоимость, что и раньше.

Шаг 4 заключается в установлении ориентира для стоимости опциона на этапе 2 на основе переработанного анализа DCF.

Разделив фазы 1 и 2, мы можем получить условную чистую приведенную стоимость дисконтированного денежного потока для каждой из них, что можно увидеть в таблице, показывающей измененные расчеты Franklin Chemical. Эта таблица показывает, что только фаза 1 имеет положительную чистую приведенную стоимость в размере 16,3 млн долларов, а чистая приведенная стоимость фазы 2 — 16,2 млн долларов. Сумма этих двух значений равна той же NPV, $0,1 млн, которую мы получили изначально.У нас уже есть количественная информация, связанная с опционами. Стоимость всего предложения должна быть не менее 16,3 млн долларов, потому что стоимость варианта фазы 2, каким бы он ни оказался, не может быть меньше нуля. На самом деле, если стоимость варианта этапа 2 значительна, стоимость проекта в целом будет намного выше, чем 16,3 миллиона долларов, не говоря уже о 0,1 миллиона долларов, с которых мы начали. Это понимание доступно только тогда, когда мы разделяем две фазы проекта и понимаем, что у нас будет выбор, начинать или нет фазу 2.

Проекции Франклина изменены Проекции DCF были перестроены, чтобы разделить фазы 1 и 2 и изолировать S и X.

Наш первый бенчмарк DCF для фазы 2 – 16,2 млн долларов. Однако на самом деле обычная чистая приведенная стоимость фазы 2 хуже, и стоит сделать небольшое отступление, чтобы понять, почему. Оценка DCF содержит распространенную ошибку. Он дисконтировал дискреционные расходы в 3-м году по той же ставке 12% с поправкой на риск, которая уже применялась к денежным потокам проекта.Эта ставка почти наверняка слишком высока, потому что такие расходы редко подвержены тем же операционным и продуктовым рыночным силам, которые делают денежные потоки проекта рискованными. Затраты на строительство, например, могут быть неопределенными, но обычно они гораздо больше зависят от инженерных факторов, погодных условий и работы подрядчиков, чем от вкусов клиентов, условий конкуренции, загрузки производственных мощностей и т.п. Чрезмерное дисконтирование будущих дискреционных расходов приводит к оптимистично смещенной оценке чистой приведенной стоимости.Чтобы увидеть величину этого эффекта, дисконтируйте расходы третьего года в размере 382 миллионов долларов на 5,5 % вместо 12 % (опять же, это как если бы мы вкладывали инвестиционные средства в казначейские облигации между настоящим моментом и третьим годом). Затем фаза 2 имеет условное значение DCF — 69,6 млн долларов, а не — 16,2 млн долларов, а NPV для всего проекта увеличивается с 0,1 млн долларов до — 53,4 млн долларов, очень существенная разница (см. таблицу «Получение Правильный ориентир». )

Шаг 5 заключается в добавлении значений к переменным цены опциона.

Переформулировав электронную таблицу DCF, теперь мы можем извлечь из нее значения для S и X . X — это сумма, которую компания должна будет инвестировать в чистый оборотный капитал и основные средства (капитальные затраты) в 3-м году, если она хочет продолжить расширение: 382 миллиона долларов. S — текущая стоимость новых операционных активов 2-го этапа. Другими словами, это значение DCF сейчас (в нулевое время) денежных потоков, которые эти активы, как ожидается, будут производить в течение четвертого года и далее.Из той же таблицы видно, что это 255,7 миллиона долларов. Другие переменные цены опциона уже упоминались: t — 3 года, r f — 5,5 %, а σ равно 40 % в год.

Шаг 6 заключается в объединении пяти переменных цены опциона в наши две метрики стоимости опциона:

NPVq и σ√t. В данном случае:

Получение правильного эталона Большинство компаний завышают дисконт будущих дискреционных расходов (на шагах 2 и 3 мы использовали 12 %).Если вместо этого мы дисконтируем расходы фазы 2 на уровне 5,5 %, мы получим новый (более низкий) контрольный показатель.

и

σ√ t = 0,4 х √ 3 = 0,693.

На выставке «Получение метрик опцион-стоимость для проекта Франклина» показано, как были получены все пять переменных и как они объединяются, чтобы сформировать наши две метрики.

Получение метрик стоимости опционов для проекта Франклина

Шаг 7 заключается в поиске стоимости колла в виде процента от стоимости актива в нашей таблице цен опционов Блэка-Шоулза.

В таблице не показаны значения, которые точно соответствуют нашим вычисленным значениям для NPVq и σ√ t, , но путем интерполяции мы видим, что стоимость нашего синтезированного колл-опциона составляет около 19 % стоимости базовых активов ( С ). Соответственно, долларовая стоимость опциона составляет 0,19 умножить на 255,7 млн ​​долларов, что равняется 48,6 млн долларов. Напомним, что стоимость всего предложения определяется по формуле: NPV (все предложение) = NPV (активы фазы 1) + стоимость отзыва (активы фазы 2).Заполнение цифр дает: NPV (все предложение) = 16,3 млн долларов + 48,6 млн долларов = 64,9 млн долларов.

Наша окончательная оценка в 64,9 млн долларов далеко от исходной цифры для NPV в 0,1 млн долларов и даже дальше от – 53,4 млн долларов. Тем не менее, анализ ценообразования опционов использует те же исходные данные из той же электронной таблицы, что и обычный анализ чистой приведенной стоимости. То, что с точки зрения DCF кажется маргинальным или ужасным проектом, на самом деле очень привлекательно. Особенно это кажется, когда мы сравниваем 64 доллара.9 млн при необходимых первоначальных вложениях в размере 125 млн долларов; стоимость, связанная с опционом на расширение завода в 3-й год, в два раза больше, чем первоначальные инвестиции. Немногие проекты выглядят так хорошо.

Что делать дальше? Все то, что вы обычно делаете при оценке капитального проекта. Проведите анализ чувствительности. Проверьте и обновите предположения. Изучите особенно интересные или угрожающие сценарии. Сравните и интерпретируйте анализ в свете других исторических или современных инвестиций и сделок.Кроме того, теперь, когда вы начали оценивать синтезированные реальные опционы, вы, возможно, захотите добавить в свой список еще несколько пунктов. Некоторые из них обсуждаются далее во вставке «Как далеко вы можете расширить платформу?» Они включают в себя проверку особенностей проекта, которые сделали бы его более подходящим для использования американского, а не европейского варианта. Они также включают проверку явных недостатков, связанных с отсрочкой инвестиций, таких как конкурентное преимущество, которое компенсирует некоторые или все источники ценности, связанные с ожиданием.Некоторые из этих проблем могут быть решены простыми модификациями фреймворка. Другие требуют более сложного моделирования, чем может обеспечить только эта структура или обычная чистая приведенная стоимость. Однако даже в этих случаях наивно сформулированная стоимость опциона дополнит любое понимание, которое может быть получено только из обработки DCF. Помните, что, просто распознав структуру проблемы, мы получили важную информацию о стоимости проекта в нашем примере (она должна была составлять не менее 16 долларов).3 миллиона) до того, как мы фактически оценили опцион.

Фреймворк действительно работает? Да. Несмотря на то, что мы позволили себе некоторые вольности, мы знаем о нашем проекте больше после его использования, чем раньше. И если бы это казалось целесообразным, мы могли бы дополнительно уточнить нашу первоначальную оценку стоимости опциона. Но ключом к получению полезной информации о ценообразовании опционов как можно раньше является использование, а не отказ от анализа чистой приведенной стоимости на основе DCF, который уже используется в вашей компании. Если бы мы решили оценить опцион с нуля, это было бы сложнее и заняло бы больше времени.Также было бы трудно сказать, насколько хорошо мы справились и когда прекратить работу над этим. Опционное ценообразование должно быть дополнением к существующим системам бюджетирования капиталовложений, а не заменой их. Представленная здесь структура — это способ начать там, где вы есть, и стать лучше.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за июль-август 1998 г.

5 инвестиционных проектов виртуальной недвижимости для обычных людей | Джеран Миллер

Инвестируйте, не тратя тысяч

Отказ от ответственности: Ничто из того, что следует в этой статье, не является инвестиционным советом.Я не призываю вас инвестировать ни в один из проектов, упомянутых ниже. Я просто хочу разместить информацию, чтобы люди знали о них. Если вы не знаете, что такое виртуальная недвижимость, лучше всего начать с здесь .

Photo by Samson on Unsplash

Виртуальная недвижимость (VRE) все еще находится в очень раннем, эмбриональном состоянии, но со всеми спекуляциями вокруг Метавселенной люди со средним доходом уже обнаружили, что не могут покупать что-либо по цене.Если вы хотите купить посылку на любой из четырех крупнейших платформ, вы потратите не менее 5000 долларов на текущем рынке. В частности, для Decentraland вы будете выкладывать минимум 10 000 долларов. Между тем, только 39% американцев могут позволить себе расходы в размере 1000 долларов на экстренный случай. Жаль, что уже в самом начале этот потенциально бесконечный класс активов совершенно недоступен для подавляющего большинства населения мира.

Это не новая ситуация в обычной недвижимости.За прошедшие годы были изобретены различные методы, позволяющие людям со средним достатком получить доступ к недвижимости. Одним из наиболее распространенных является «инвестиционный фонд недвижимости» (называемый «REIT»). Они имеют около 60-летнюю историю и работают, позволяя людям покупать акции траста, как если бы они были акциями компании. Затем траст покупает активы, такие как коммерческая недвижимость, на средства инвесторов, сдает их в аренду и распределяет прибыль обратно между акционерами. REIT также зарекомендовали себя как разумные инвестиции, обычно превосходящие индекс S&P 500.

Теперь, когда люди оцениваются из виртуальной недвижимости, неудивительно, что были созданы аналогичные проекты, позволяющие получить доступ к свойствам в Метавселенной. Пять изложенных в этой статье представляют собой пять способов для инвесторов зарабатывать деньги на виртуальной недвижимости, не тратя тысячи на полный пакет.

1.) Инвестиционный фонд недвижимости MetaSpace (MREIT)

mreit.io // @metaspace_REIT // Discord

Инвестиционный фонд недвижимости MetaSpace — первый в своем роде — первый виртуальный REIT .Он работает так же, как инвестиционный фонд недвижимости в физическом мире. Вы покупаете его токены ($MREIT) на UniSwap v3. Благодаря магии токеномики это обеспечивает MREIT средствами для покупки земли и создания проектов, приносящих доход. MetaSpace реинвестирует 60% прибыли от своих проектов и аренды, а затем передает 25% своим держателям токенов. И токен, похоже, хорошо зарекомендовал себя! На момент написания этой статьи он стоит до 0,63 доллара, начав свою жизнь примерно с 0,08 доллара в середине декабря.

Компанией управляет команда из шести человек во главе с генеральным директором Эриком Кляйном, который имеет опыт инвестирования в коммерческую недвижимость и криптовалюту.В отличие от многих других команд в этом пространстве, они не анонимны. История каждого члена команды доступна для ознакомления на LinkedIn, что удобно для потенциальных инвесторов. В настоящее время они работают над сдачей в аренду цифровых торговых и офисных помещений, интегрируя виртуальную реальность с целью более существенного социального и делового взаимодействия. Дополнительные планируемые источники дохода включают продажу рекламных площадей и работу с розничными арендаторами по созданию новых проектов NFT.

Мое личное мнение:

MREIT был первым из ворот и, безусловно, кажется самым продвинутым и хорошо отполированным из пяти, описанных в этой статье.Их веб-сайт гладкий, их команда кажется опытной, и их токен до сих пор работал очень хорошо. Однако я был удивлен тем, что они переводят только 25% своей прибыли в вознаграждения. Для сравнения, реальный REIT в Соединенных Штатах должен направлять не менее 90% своей прибыли на дивиденды. Я ожидал, что MREIT попытается приблизиться к этому числу.

dls.so // @DLS_Society // Discord

Следующим по дальности из пяти является Общество цифровых землевладельцев (DLS), которое сильно отличается от MetaSpace и других.Это потому, что DLS вообще не покупает землю. Вместо этого они работают над созданием онлайн-инструментов для инвесторов.

В отличие от MREIT, DLS не использует токен для распределения вознаграждений среди инвесторов. Скорее, инвесторы покупают NFT на своем веб-сайте. Чем больше из их 10 000 NFT у вас есть, тем выше процент этих вознаграждений, которые вы можете получить. NFT также позволяет вам получить доступ к их инструментам, участвовать в управлении DLS, получить доступ к их функциям сообщества и предоставляет вам скидку на сборы на рынке.

Вознаграждения для инвесторов получают из 30% дохода, полученного от инструментов DLS, их торговой площадки и их платформы фракционирования земли. На данный момент они создали «поиск недвижимости», инструмент оценки земли, ежедневные рыночные отчеты и автоматический участник торгов. Более крупные проекты все еще находятся в разработке. Например, у них есть рыночная платформа для покупки и продажи земли, запуск которой запланирован на несколько месяцев. Еще один проект, который может оказать большое влияние, — это их платформа «частичных продаж земли», запуск которой запланирован на конец февраля 2022 года.Это позволило бы людям приобрести доли прав собственности на землю, а не платить за весь участок, и было бы первым в своем роде.

DLS управляется полуанонимно командой из шести человек из Джорджии (страны, а не штата США). Их основатели ранее создали компанию по обработке данных, в которой работает более ста человек, и они считают, что их опыт в области аналитики и данных дает им преимущество в пространстве VRE.

Мое личное мнение:

У DLS есть несколько довольно интересных инструментов, но мне еще предстоит их попробовать, поэтому я не могу говорить об их качестве.Если они освоят платформу дробных закупок, это может изменить правила игры. Однако, поскольку прибыльность DLS будет в значительной степени зависеть от широкого внедрения их инструментов, мне бы хотелось увидеть маркетинговый план и немного денег, выделенных на рекламу, в их официальном документе и дорожной карте.

Councilofkingz.io // @councilofkingz // Discord

Совет Kingz — это проект, который работает как гибрид двух предыдущих.Как и Общество цифровых землевладельцев, вы участвуете, приобретая один из NFT Совета. Но вместо того, чтобы разрабатывать программное обеспечение, доходы от этой покупки используются для приобретения и развития виртуальной земли, точно так же, как REIT MetaSpace. CoK планирует сдавать эти участки в аренду или разрабатывать их для получения прибыли, а затем передавать часть из них своим держателям NFT, известным как «kingz».

Однако доход не совсем пассивный. Владельцы NFT должны ежемесячно выполнять маркетинговые задачи, чтобы пройти квалификацию.В недавнем Twitter Space они подчеркнули, что это будет просто, например, ретвитнуть или опубликовать информацию о проекте в социальных сетях. Выполнив эти задачи, вы получаете 0,01% маркетинговых ассигнований на каждый удерживаемый NFT. Интересно, что они также позволят пользователям сжечь пять обычных «королей» NFT, чтобы создать «высшего короля». Наличие одного из них увеличивает это число до 0,09%.

Они намерены, чтобы эти маркетинговые ассигнования составляли большую часть их дохода. Они направляют 80% своего дохода от аренды, 60% выручки от перепродажи своих NFT и 80% любых операций, которые они совершают, в пул средств для вознаграждения держателей NFT.Команда предоставила подробную дорожную карту и наброски своего плана. На момент написания этой статьи они только что завершили свой первый публичный выпуск NFT и уже использовали доход для приобретения земли в The Sandbox и на нескольких других платформах. Тем не менее, будет шесть дополнительных раундов чеканки, каждый из которых выпустит в дикую природу дополнительно 1111 королевских NFT.

Мое личное мнение:

Стоит отметить, что из всех проектов, которые до сих пор были запущены, Совет Кингз отдает наибольшую часть своего дохода инвесторам.Планирование CoK также кажется мне самым подробным из всех. Над проектом явно много думали, и их сообщество заряжено энергией. Но это также довольно централизовано. Таким образом, его будущий успех, по-видимому, действительно зависит от компетентности команды в принятии решений о покупке, продаже и аренде. Я бы предпочел, чтобы в команде было больше реального опыта инвестирования в недвижимость, но мне сказали, что они нанимают консультантов, чтобы удовлетворить эту потребность. Теперь, когда они отправляются в гонки, будет интересно наблюдать за их инвестиционными движениями.

@imperio_money // Discord

Как и MetaSpace, Imperio DAO также позиционирует себя как «Metaverse REIT». Они также являются наиболее развитыми из нескольких проектов, организованных как DAO (децентрализованные автономные организации). В настоящее время Imperio готовится к предпродаже, собирает имена для своего белого списка и готовится начать работу в субботу, 29 января.

Общее намерение состоит в том, чтобы люди инвестировали, покупая токены $IMPR в сети Avalanche, а затем участвовали в стейкинге и/или чеканке.Imperio будет использовать полученные там средства для покупки активов виртуальной недвижимости в семи различных проектах метавселенной. Затем эти объекты могут быть сданы в аренду или застроены, а часть денежных средств возвращается инвесторам. Как и в случае с MREIT, токеномика этого проекта выше моего понимания, но много информации об этом доступно здесь или в AMA, доступном на сервере Discord Imperio DAO.

Команда Imperio DAO в настоящее время состоит из шести человек, имеющих семилетний опыт совместной работы.Часть этого опыта включает работу в криптографии. В настоящее время они сосредоточены на развитии своей платформы, но в будущем планируют разделить участников между разработкой и инвестициями в метавселенную. Также есть планы по дальнейшему продвижению к децентрализации и автономии по мере развития событий. Однако пока решения принимаются централизованно.

Мое личное мнение:

Для Imperio DAO все еще слишком рано. Хотелось бы, чтобы я достаточно разбирался в токеномике, чтобы говорить об их планах, но я хотел бы увидеть больше подробностей о том, как будет потрачена их прибыль.Я предполагаю, что это будет более подробно изложено на их веб-сайте, который они намерены запустить до предпродажи. В сообщениях мне сообщили, что они планируют передать всю прибыль держателям токенов, что было бы довольно интересно. Посмотрим!

pangeadao.org // @pangeadao

PangeaDAO — последний участник в этой области. Они только начинают, собирая свою команду для подготовки к предпродажной фазе. Их дорожная карта доступна на их веб-сайте, но в целом инвесторы будут покупать токены, которые позволят Pangea приобрести портфель виртуальной недвижимости.Затем денежный поток этого портфеля будет направлен на вознаграждение держателей и участников их токенов.

PangeaDAO также особенно проникнут духом Web 3.0. Их заявленная миссия состоит в том, чтобы сделать инвестиции в виртуальную недвижимость доступными для всех, без минимального взноса. В том же духе они намерены полностью финансировать свой проект за счет индивидуальных инвесторов, отказываясь от денег от более крупных учреждений и фондов венчурного капитала. Они также планируют напрямую привлекать свое сообщество к разработке участков и другим проектам через «гильдию создателей», которую они недавно запустили.Нынешняя команда, управляющая Pangea, также в значительной степени анонимна, но они намерены постепенно децентрализовать принятие решений через DAO, даже создавая «суб-DAO» для отдельных метавселенных, в которые они будут инвестировать.

PangeaDAO очень рано, поэтому на данный момент трудно составить о них твердое мнение. Тем не менее, у них действительно самая сильная идеологическая идентичность среди всех в этом пространстве. Как вы, наверное, поняли, если читали мои предыдущие статьи, я симпатизирую этому видению.Если им это удастся, это может стать настоящей революцией в сфере виртуальной недвижимости. Мне любопытно посмотреть, в каком направлении движется их проект и как они могут конкурировать с более крупными и централизованными организациями.

Кейс: инвестиционный детектив

Инвестиционный детектив

Ответ Q1:

Мы можем ранжировать проекты, просто изучив потоки денежных средств (упомяните ниже) , но это не очень хорошая мера для их ранжирования.

Мы не можем ранжировать проекты только путем простого изучения денежных потоков из-за временной стоимости денег и стоимости капитала компаний. Мы используем инструменты бюджетирования капиталовложений для измерения финансовой эффективности проектов.

Рейтинг по простому просмотру денежных потоков:

Ранг

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

Проекты

3

5

8

4

1

7

6

2

Денежные потоки

10 000 долларов США

4 200 долларов США

4 150 долларов США

3 561 долл. США

3 310 долл. США

2560 долларов США

2200 долларов США

2165 долларов США

Ответ Q2:

Чтобы ранжировать эти проекты чисто количественным образом, мы использовали следующие 8 проектов:

А.Чистая текущая стоимость (ЧПС)

B. Внутренняя норма доходности (IRR)

C. Срок окупаемости (PP)

D. Индекс прибыльности (PI)

А. Чистая текущая стоимость (ЧПС)

Год

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

Проект 5

Проект 6

Проект 7

Проект 8

0

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

(2000 долларов США)

1

300.00

1 514,55

145,45

254,55

2 000,00

1090,91

(318,18)

2

272,73

276,03

165,29

231,40

743.80

(49,59)

3

247,93

123,97

262,96

210,37

225,39

45.08

4

225,39

269.79

191,24

61,47

239,05

5

204,90

268,24

173,86

43,46

434,64

6

186.28

248,37

158,05

677,37

7

169,34

226,82

143,68

1154.61

8

466,51

207.13

130,62

9

189,15

118.75

10

172,72

107,95

11

157.72

98.14

12

143,70

89,22

13

130.64

81.11

14

119.03

73,73

15

67.03

S ПВ(CF)

2 073,086

1 914,545

2 393,920

2 228,222

2 129,702

2000

2 165,041

2 182,984

НПВ

73.086

(85.455)

393,920

228.222

129.702

0

165.041

182,984

Ранг

6-й

8-й

1-й

2-й

5-й

7-й

4-й

3-й

Б. Внутренняя норма доходности (IRR)

Проекты

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

Проект 5

Проект 6

Проект 7

Проект 8

иранских рублей

10.87%

6,31%

11,33%

12,33%

11,12%

10,00%

15,26%

11,41%

Ранг

6-й

8-й

4-й

2-й

5-й

7-й

1-й

3-й

Все эти проекты принимаются, кроме Проекта 2 , потому что его стоимость капитала имеет более высокий процент, чем процент внутренней нормы прибыли проекта.Более того, проект и проект 6 будут предметом рассмотрения по-разному, поскольку стоимость капитала равна внутренней норме доходности, что приводит к безубыточности проекта.

КОК = 10%

C. Срок окупаемости (ПП)

В периоде окупаемости есть два метода: недисконтированный денежный поток и дисконтированный денежный поток. Недостаток недисконтированного денежного потока не учитывает TVM и норму прибыли, а дисконтированный денежный поток не рассматривает все денежные потоки.

Проекты

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

Проект 5

Проект 6

Проект 7

Проект 8

Год окупаемости

7

2

15

6

8

1

2

7

Расплата

2 310

2000

10 000

1 977

2 240

2 200

2 100

4 150

Окупаемость со скидкой

1606.58

1 790,58

2 393,92

1 360,10

1 493,78

2000

1 834,71

2 182,98

Решение (ГП)

Отклонить

Отклонить

Принять

Отклонить

Отклонить

Быть другим

Отклонить

Принять

Ранг

6-й

5-й

1-й

8-й

7-й

3-й

4-й

2-й

Д. Индекс прибыльности (ИП)

Проекты

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

Проект 5

Проект 6

Проект 7

Проект 8

ИП

1.037

0,957

1,197

1,092

1,065

1.000

1,083

1.0773

Ранг

6-й

8-й

1-й

2-й

5-й

7-й

3-й

4-й

Все проекты будут реализованы, за исключением проекта 8, поскольку он взаимоисключающий с проектом 7, а проекты 6 и 2 не будут реализованы, поскольку они имеют IRR , что меньше 10%, ставки дисконтирования.Проект 1 также может быть не принят, поскольку «некоторые должностные лица компании недавно заявили, что учетная ставка должна быть намного выше».

Ранг

1-й

2-й

Проект

8

7

иранских рублей

11.41%

15,26%

НПВ

182,98

165,04

Поскольку эти два проекта являются взаимоисключающими и имеют IRR выше 10%, будет выбран Project 8 , поскольку он имеет более высокую чистую приведенную стоимость.

Ранг

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

Проект

3

4

8

7

5

1

6

2

ИП

1.197

1,092

1,083

1.0773

1,065

1,037

1.000

0,957

Будут реализованы все проекты, кроме проекта 7, так как он взаимоисключающий с проектом 8, а проекты 6 и 2 не будут реализованы, поскольку их PI равны 1 и 0,957, поскольку они не превышают 1.

Отобранные проекты в соответствии с количественными методами следующим образом:

Ранг

1-й

2-й

3-й

4-й

Проекты

Проекты 3

Проекты 4

Проекты 8

Проекты 5

•    Сравнивая количественные методы, мы заметили, что проект 3 получил 1-е место четыре раза, используя простые проверки денежных потоков, NPV, PP и PI.Однако проект 7 получил 1-е место только благодаря использованию метода IRR. Глядя на проекты, ранжированные последними, можно сказать, что проект 2 получил последние 4 балла, используя простые проверки денежных потоков, NPV, IRR и PI.

•    Чистая приведенная стоимость считается лучшим подходом, поскольку:

я. Использует денежные потоки.

ii. Использует все денежные потоки проекта.

III. И правильно дисконтирует денежные потоки.

А благодаря использованию метода NPV Проект 3 получил самый высокий показатель NPV, 393.92, а затем идут 4, 8, 5 и 1.

Ответ 3:

Отобранные проекты в соответствии с количественными методами следующим образом:

Ранг

1-й

2-й

3-й

4-й

Проекты

Проекты 3

Проекты 4

Проекты 8

Проекты 5

Приведенная выше таблица показывает, что абсолютно ранг будет отличаться от рейтинга, полученного простым началом денежного потока

Ответ 4:

Проект 1    Облигации

Проект 2    Амортизация оборудования

Проект 3    Инвестиции в землю или недвижимость

Проект 4    Молочный завод, который несет расходы на сельское хозяйство

Проект 5 Автокредит

Проект 6 Склад

Амортизация грузовых автомобилей проекта 7

Проект 8 Строительные проекты

0.10865030333732562 6.3088234267993482E-2 0.11326357684480115 0.123284480115 0.12328333077501186 0.11121604343002223 0.10000000000002223 0.1525713

54979 0.1140642023834566

Iron

Оценка капиталовложений: финансовый анализ сегодняшних инвестиционных проектов

Благодарности ix

1 Бюджетирование капиталовложений: обзор 1
Х. Кент Бейкер и Филип Инглиш

ЧАСТЬ I Основы и ключевые концепции 17

2 Корпоративная стратегия и инвестиционные решения 19
8 Управление 4 3

Дэниел Феррейра 9255 и инвестиционные решения 37
Фодил Аджауд, Дорра Чарфи и Ламия Чуру

ЧАСТЬ II Выбор капиталовложений 57

и Terry Nixon

5 альтернативных методов оценки капитальных вложений 79
Том Арнольд и Терри Никсон

6 Довол в капитал для бюджетирования капитала 95
Alexander Brüggen

7 Анализ иностранных инвестиций 111
WiM Wim Westerman и Джон Генри Зал

8 Аудит после завершения of Capital Investments 131
Jari Huikku

9 Методы бюджетирования капиталовложений на практике: U.С. Бюджетирование и инфляция 197
Игнасио Велес-Пареха и Джозеф Там

ЧАСТЬ IV Риск и выбор инвестиций 215

Зал и Wim Westerman

13 Капитальный бюджетирование с политическим / страновым риском 241
Yacine Belghitar и EPHRAIM CLARK

14 Управление рисками в проекте Финансы 259
Стефано Гатти и Стефано Caselli

15 Концепции и методы симуляции риска 279
Том Арнольд и Дэвид Норт

ЧАСТЬ V Реальные опционы и анализ проектов 299

16 Анализ реальных опционов: введение 301 Bonnie Buchanan

ЧАСТЬ VI Оценка стоимости капитала проекта 337

18 Стоимость капитала: введение 339
Теория арбитражного ценообразования в бюджетировании капиталовложений 363
S.Дэвид Молодой и Самир Саади

20 Финансирование Смесь и оценка проекта: альтернативные методы и возможные корректировки 381
Alex Pierru и Denis Babusiaux

Часть VII Специальные темы 403

21 Capital Budgining для государственных субъектов 405
Davina F. Jacobs

22 Принятие решения с использованием поведенческих финансов для составления бюджетирования капитала 421
Yuri Biondi и Giuseppe Marzo

23 Цена слияния и приобретения: Оценка Synergy 445
Rainer Lenz

24 Многотративное анализ для бюджетирования капитала 463
Фернандо Р.Fernholz

Ответы на вопросы для обсуждения 483

Указатель 507

Реальные опционы — узнайте о различных типах и ценах реальных опционов

Что такое реальные опционы?

Реальные опционы — это право, но не обязанность принимать деловое решение. Концепция реального опциона имеет решающее значение для успеха бизнеса, поскольку способность выбрать правильную возможность для бизнеса оказывает значительное влияние на прибыльность компании. делаются отчисления.EBITDA фокусируется на операционных решениях и росте. Текущая стоимость возможностей роста (PVGO) Текущая стоимость возможностей роста (PVGO) — это концепция, которая дает аналитикам другой подход к оценке. Поскольку цены на фондовых рынках представляют собой комбинацию фундаментальных показателей и ожиданий, мы можем разбить стоимость акции на сумму (1) ее стоимости без реинвестирования прибыли и (2) приведенной стоимости. Реальный вариант позволяет управленческой команде анализировать и оценивать возможности бизнеса и выбирать правильный вариант.

Концепция реальных опционов основана на концепции финансовых опционов; таким образом, фундаментальные знания о финансовых опционах имеют решающее значение для понимания реальных опционов.

 

 

Типы реальных опционов

Реальные опционы можно разделить на разные группы. Наиболее распространенные типы: вариант расширения, вариант отказа, вариант ожидания, вариант переключения и вариант заключения контракта.

  • Возможность расширения — это возможность сделать инвестиции или реализовать проект в будущем для расширения бизнеса (сеть ресторанов быстрого питания рассматривает возможность открытия новых ресторанов).
  • Вариант отказа — это вариант прекращения проекта или актива для реализации его остаточной стоимости (производитель может решить продать старое оборудование).
  • Возможность подождать — возможность отложить деловое решение на будущее (сеть ресторанов быстрого питания рассматривает возможность открытия новых ресторанов в этом году или в следующем году).
  • Опцион на контракт — это опцион на закрытие проекта в какой-то момент в будущем при неблагоприятных условиях (транснациональная корпорация может прекратить деятельность своих филиалов в стране с нестабильной политической обстановкой).
  • Возможность переключения — это возможность закрыть проект в какой-то момент в будущем, если условия будут неблагоприятными, и возобновить его, когда условия будут благоприятными (нефтяная компания может остановить работу одного из своих заводов, когда нефть низкие цены и возобновить работу, когда цены вырастут).

 

Оценка реальных опционов

Метод NPV FormulaNPV Руководство по формуле NPV в Excel при проведении финансового анализа. Важно точно понимать, как работает формула чистой приведенной стоимости в Excel, и стоящие за ней математические операции.n ] где PV = текущая стоимость, F = будущие платежи (денежный поток), r = ставка дисконтирования, n = количество периодов в будущем — наиболее простой подход к оценке реальных опционов. Например, для варианта расширения бизнес-операции мы можем прогнозировать будущие денежные потоки этого проекта и дисконтировать их до текущей стоимости по альтернативной стоимости. Мы будем использовать этот вариант, если NPV будет положительным, и отклоним его, если NPV будет отрицательным. Однако в реальных условиях правильно применить подход NPV может быть сложно.

К счастью, методы оценки финансовых опционов можно применять для оценки реальных опционов. Некоторые реальные опционы ведут себя аналогично коллам; некоторые ведут себя так же, как и puts. Например, опцион на расширение можно рассматривать как опцион колл, а опцион отказа — как опцион пут.

Чтобы использовать методы оценки финансовых опционов для реальных опционов, мы должны определить соответствующие переменные.

Символ Реальный вариант Real Vault
S S Цена на акции Расходы, необходимые для приобретения актива / авансовые инвестиции
K Strike Price Активы / проект
T Время до зрелости Время до появления возможностей
σ Волатильность Рискость актива / проекта
R Free Repeate Проценты тариф
Отд. Дивиденды Денежные потоки от операционной деятельности

 

Используя приведенные выше переменные, мы можем легко использовать методы, используемые для оценки финансовых опционов, такие как биномиальная модель, модель Блэка-Шоулза и имитационное моделирование Монте-Карло, для оценки реальных опционов .

 

Дополнительная литература

Спасибо, что прочитали объяснение CFI о реальных опционах. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Пример использования опционов – Пример использования опционов с длительным сроком действия. Чтобы изучить сложную природу и взаимодействие между опционами и базовым активом, мы представляем кейс по опционам.Гораздо проще
  • Прогнозирование статей отчета о прибылях и убытках Прогнозирование статей отчета о прибылях и убытках Мы обсудим различные методы прогнозирования статей отчета о прибылях и убытках. Прогнозирование статей отчета о прибылях и убытках начинается с выручки от продаж, затем стоимости
  • Прогнозирование статей баланса Прогнозирование статей баланса Прогнозирование статей баланса включает анализ оборотного капитала, основных средств, заемного акционерного капитала и чистой прибыли. В этом руководстве рассказывается, как рассчитать
  • Длинные и короткие позицииДлинные и короткие позицииПри инвестировании длинные и короткие позиции представляют собой направленные ставки инвесторов на то, что ценная бумага пойдет вверх (при длинной) или вниз (при короткой).При торговле активами инвестор может занимать два типа позиций: длинную и короткую. Инвестор может либо купить актив (открывая длинную позицию), либо продать его (открывая короткую позицию).

Когда следует инвестировать в проект недвижимости? – Советник Forbes, ИНДИЯ

Сектор недвижимости довольно сложен, и каждый проект в сфере недвижимости проходит ряд этапов, прежде чем конечный продукт будет готов к использованию. Каждый из этих этапов в проекте недвижимости требует капитала, и каждый этап инвестиций имеет свои особенности.Вот несколько вариантов, которые инвесторы могут рассмотреть, чтобы вовремя инвестировать в недвижимость.

Проекты в сфере недвижимости на ранней стадии

Проект на ранней стадии — это проект, который, как правило, находится на стадии планирования, когда ему еще предстоит получить необходимые утверждения плана от соответствующих органов управления, которые подпадают под категорию проекта на ранней стадии.

Особенности проекта на ранней стадии 

  • Жизненный цикл проекта в такой стране, как Индия, с момента его концептуализации до момента его завершения и передачи может длиться от пяти до семи лет, из которых более половины времени уходит на предварительную подготовку. -этапы утверждения плана.
  • Хорошо спланированные и тщательно оцененные инвестиции в проект на этой ранней стадии его жизненного цикла имеют то преимущество, что можно инвестировать по цене, значительно более низкой, чем преобладающая рыночная цена. Главным преимуществом этого в правильном городе и месте является то, что он может обеспечить превосходную отдачу от инвестиций.
  • Внутренняя стоимость инвестиций раскрывается в течение более длительного времени на двух этапах: во время запуска после утверждения плана проекта и еще раз во время передачи проекта.В то же время инвесторам на ранних стадиях нужно больше терпения, поскольку инвестиции могут занять некоторое время, чтобы созреть и стать ликвидными.
  • Это особенно важно в связи с относительно длительными сроками, связанными с изменениями в земельных правилах, регулирующих законах и зависимостью от государственных органов в обработке документов.
  • Инвестор также должен рассмотреть хорошо финансируемые проекты и разработчиков, чтобы гарантировать, что проект сможет получить финансовое закрытие.
  • В проектах на ранней стадии также следует быть готовым к тому, что инвестиции не принесут дохода в первой половине общей продолжительности.
  • При адекватных исследованиях и достаточном количестве времени, чтобы позволить им работать, инвестиции на ранней стадии могли бы очень хорошо превзойти большинство классов активов в долгосрочной перспективе, наряду со сниженной ценой входа, увеличивающей возврат инвестиций.
  • Эти проекты могут быть недоступны для розничного инвестора напрямую, и простой и безопасный способ инвестировать в них — через зарегистрированный регулятором рынка альтернативный инвестиционный фонд (AIF) и портфельных управляющих недвижимостью, которые предлагают тщательно отобранные варианты инвестиций. .

Промежуточные проекты в сфере недвижимости

Проект, который получил все необходимые утверждения плана, а также регистрацию в регулирующих органах, таких как Управление по регулированию недвижимости (RERA), наряду с началом некоторой части строительных работ, может быть хорошим примером реального объекта на промежуточной стадии. проект усадьбы.

Особенности промежуточного проекта 

  • Розничный инвестор будет иметь прямой доступ к инвестированию в такой проект, так как большинство из них пройдет процесс запуска на открытом рынке, чтобы позволить розничные операции.
  • Хотя цена, которую можно получить во время запуска, может быть не такой низкой, как инвестиции на ранней стадии, она все же довольно привлекательна, учитывая рыночную цену, которую она потенциально может получить на момент завершения.
  • Поскольку эти проекты не зависят от внешних факторов, таких как утверждение плана, они относительно менее рискованны по сравнению с проектами на ранней стадии.
  • Они подходят для инвесторов, которым нужна более высокая норма прибыли по сравнению с номинальным уровнем ВВП, склонность к риску от умеренной до низкой, а также срок инвестирования от трех до пяти лет.
  • В то время как жилые проекты на этих стадиях легко доступны для розничных инвесторов, коммерческие проекты на средней стадии могут иметь очень высокий размер входного инвестиционного билета.
  • Эти инвестиции тоже могут начать приносить регулярный доход не сразу, а через пару лет инвестиций, ближе к моменту завершения.

Проекты недвижимости на поздней стадии или завершенные проекты

Наименее рискованные вложения в недвижимость – это проекты, которые уже завершены или находятся на грани завершения и называются проектами поздней стадии.Если использовать аналогию с акциями, это похоже на инвестирование в акции «голубых фишек»: меньше неопределенности и, следовательно, более предсказуемый, хотя и более низкий ожидаемый доход.

Особенности крупномасштабного проекта

  • Преимущество при рассмотрении проектов на этом этапе разработки заключается в том, что ему или ей не нужно ждать сдачи таких проектов, а затем можно полностью сосредоточиться на более важных факторах, таких как местоположение, дизайн, качество, удобства. , и цена. Инвесторы также получают возможность на ощупь оценить качество и отделку таких проектов.
  • Вы должны ожидать, что цены на завершенные проекты будут намного выше, чем на проекты на ранней и средней стадии.
  • Если местоположение и тип продукта выбраны с умом, завершенные проекты имеют отличный потенциал для дальнейшего роста и обеспечения устойчивости инвестиционных портфелей к инфляции. Это особенно верно для проектов в лучших местах, где новые и дополнительные земельные участки могут быть недоступны, что позволяет хорошо разработанным высококачественным проектам еще больше оценить их стоимость после завершения.
  • Они также подходят для инвесторов, стремящихся получать регулярный доход от своих инвестиций. В то время как инвесторы могут найти готовые жилые проекты более доступными, можно инвестировать в проекты коммерческого сектора другими способами, такими как REIT и аналогичные финансовые инструменты.

Нижняя строка

Поначалу инвестиции в недвижимость могут показаться сложными и затянутыми. Тем не менее, инвестор найдет инвестиционное путешествие довольно приятным и простым, учитывая, что он или она тщательно исследует инвестиции, а также осведомлен о связанных с ними сроках.

Простое эмпирическое правило заключается в том, что инвестиции в недвижимость на ранней стадии подходят для инвесторов, ожидающих высокой двузначной прибыли от инвестиций, но готовых быть более терпеливыми и принимать более широкий диапазон результатов.

Проекты на средней стадии подходят для тех, кто хочет получить доход выше среднего и готов принять некоторый уровень изменчивости результатов, и иметь в запасе от трех до пяти лет, а проекты на поздней стадии подходят для инвесторов, которым нужна устойчивость к инфляции. инвестиции со средней, но предсказуемой доходностью.

При правильном распределении активов и наличии достаточного времени можно определенно использовать инвестиции в недвижимость, чтобы создать прочную основу для своего портфеля. Как однажды сказал Марк Твен: «Покупайте землю, ее больше не производят».

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.