Деньги капитал: 404 | Банк России

Содержание

Деньги за деньги: как платить управляющему капиталом

Мы хорошо понимаем, что, когда  портной шьет костюм, практически все зависит от него. Если работу делает профессионал, мы в итоге платим за конечный результат, в котором видно и качество работы, и сроки, и талант мастера. 

В инвестициях все сложнее. Даже когда мы инвестируем в такие консервативные и предсказуемые акции, как McDonalds или Coca-Cola, нас ждет масса рисков, и никто, включая самого успешного управляющего портфелем или инвестиционного консультанта, не может точно сказать, сколько нам принесут эти вложения. Например, за последние 12 месяцев указанные бумаги выросли на 7,2% и 9% соответственно (здесь и дальше — данные на 17 сентября). А вот если посмотреть за два года, то картина получится неожиданная: акции McDonalds показали рост на 15,1%, а Coca-Cola — всего на 2,67%. Во время кризиса в марте 2020-го эти «спокойные» акции и вовсе потеряли около трети своей стоимости за несколько недель.

Какой же должна быть оплата труда «управленцев»? Посмотрим на сложившуюся практику и на новые тенденции, которые пробивают себе дорогу.

Реклама на Forbes

Как мы платим

Здесь есть масса вариантов. Классической считается схема, когда управляющий вашим инвестиционным портфелем взимает 1% в год от его стоимости. Далее начинаются разнообразные игры. Так, если сумма очень большая, плата может быть и ниже. Например, в UBS Wealth Management максимальная годовая стоимость программы портфельных консультаций составляет 0,75% от активов под управлением. При этом суммарные затраты за управление капиталом могут достигать 2,5%. Есть компании, которые берут за первые $5 млн 1% management fee (плата за управление), а дальше — гораздо меньше, 0,25%. В общем, существует только одно ограничение — спрос на ваши услуги и цены конкурентов.

Можно исходить не из процента  от стоимости управляемого капитала, а как бы платить за труд — за количество часов, которые по мнению руководства той или иной фирмы уходят на управление вашим портфелем. В результате это может быть фиксированная плата, скажем, в размере $3000 или $10 000 в год. 

Наконец, самый модный метод — специальные роботизированные системы (robo advisers), которые по заданному алгоритму управляют вашими деньгами. Так, американские роботы Betterment и Wealthfront берут всего 0,25% от стоимости капитала. Наверное, это и есть будущее, которое постепенно, пока в более простом и дорогом варианте, приходит и на российский рынок.

Сборы за успех

Если мы скажем, что результат инвестирования совсем не влияет на отношения  инвестора и управляющего, это будет неправдой. Самый известный и раскрученный вариант представлен у хедж-фондов — их знаменитое 2% + 20%: 2% взимается от стоимости активов за управление, а 20% от полученной прибыли — это плата за успех (performance fee). Такая формула возникла во времена расцвета хедж-фондов и стала основой богатства многих управляющих. На практике есть различные ограничения на пресловутые 20%. Большинство хедж-фондов берут плату за результат только после того, как получат новую прибыль. Это правило именуется  high-water mark и означает, что если в тот или иной год фонд несет убытки, ему следует в будущем сначала их возместить, и только потом брать плату за превышение своих пиковых значений.

Сейчас такие «жирные» сборы уже не вызывают восторга у частных инвесторов. Прежде всего потому, что хедж-фонды перестали быть синонимом успеха, к тому же на рынке появились более дешевые и зачастую более доходные инструменты. Возьмем, например, ETF — биржевые фонды с небольшими затратами, которые произвели своеобразную революцию на рынке инвестиций. Если в среднем американский паевой инвестиционный фонд взимает 1,42% годовых со своего клиента, то аналогичный ETF обходится ему всего в 0,53%.

Некоторые паевые фонды тоже берут плату за достигнутый результат. Обычно это премия за превышение того или иного бенчмарка, например, индексов S&P 500 или STOXX Europe 50. Однако большим спросом подобные фонды не пользуются. 

Комбинации платы за управление и вознаграждения за результат в той или форме применяются и в инвесткомпаниях, которые занимаются управлением активами. Правда, у них существуют определенные ограничения и процент скромнее. Так, в США зарегистрированные инвестиционные консультанты могут взимать performance fee только с квалифицированных инвесторов, у которых, например, под управлением находится активы не менее чем на $1 млн.

В одной лодке

Может ли функционировать система оплаты, которая была бы выгодна и инвестору, и управляющему капитала? С точки зрения инвестора, платить имеет смысл, только если капитал растет. Но управляющая компания вряд ли захочет брать на себя риски «производственных» затрат. В наше время это существенные деньги, связанные с качественной аналитикой, операционной работой, оплатой сотрудников, арендой офиса и т.д. По некоторым оценкам, только для старта современного хедж-фонда может потребоваться до $500 000. Без текущей оплаты от инвесторов не всякая компания сможет долго проработать.

Что делать? На мой взгляд, наилучшим вариантом может быть использование смешанной модели, которая предполагает, что часть бизнеса управляющих работает с клиентами по традиционным правилам, а другая — по принципу «плати за результат». Можно перевести на подобный режим работы только самых ценных клиентов или тех, кто согласен на долгосрочное сотрудничество.

Можно использовать схему авансовых платежей с их обязательным возвратом. Скажем, клиент платит при подписании договора некую сумму, которая затем вычитается из суммы его оплаты за год. В каждом конкретном случае может быть спроектирована своя технология, которая учитывала бы специфику компании и те задачи, которая она ставит перед собой.

Применение принципа «плати за результат» выгодно не только инвесторам. Управляющий портфелем получает возможность при нулевых текущих платежах от клиентов существенно повышать плату за успех. Это может быть, например, и 20%, и 25%, и даже 30% от прибыли, которые принесли деньги инвестора. Возьмем простой пример: вложенные $100 000 выросли за три года на 40%, что вполне реально по нынешним временам. Это означает, что в performance fee, равном 25%, инвестор заплатит $10 000, а это намного больше, например, суммарных $3400 при ежегодном росте капитала и оплате в размере 1% от его стоимости. 

Плюсы и минусы 

Конечно, при отрицательной доходности портфеля управляющая компания останется в убытке. Но это создает правильные стимулы. Материальное поощрение сотрудников компании попадает в прямую зависимость от доходности вложений, а не только от размера привлеченного капитала — значит, выгодно брать на работу талантливых сотрудников. Им есть чем платить за качество работы.

Со стороны частного инвестора тоже есть подводные камни. Есть опасность завышения уровня риска со стороны управляющей компании в погоне за крутыми  результатами. Кстати, именно по этой причине паевым фондам в США запрещено взимать performance fee. Так что клиенту нужно очень внимательно читать договор, отслеживать состав своего портфеля и те операции, которые производятся с его активами. Открытость операций со стороны управляющего должна быть максимальной.

Когда рынок растет, инвестор не всегда обращает внимание на то, сколько он платит управляющему или советнику. Однако во время кризиса или в период затяжного восстановления рынка каждая копейка на счету. И здесь принцип «плати за результат» становится не только справедливым, но и самым желанным. Вполне вероятно, что после давно назревшей коррекции на фондовом рынке появится новое поколение управляющих, которое предложит миллионам инвесторов именно этот способ оплаты. Именно такие компании и станут лидерами на рынке инвестиционных услуг.

Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора

Реклама на Forbes

«Делать добро и делать деньги»: Джонатан Сорос о том, как сделать мир лучше с помощью капитала

Этика и репутация
Джонатан Сорос
Фото: JordanSimeonov/Getty Images

У меня есть капитал, и я хочу с его помощью сделать мир лучше. Поэтому моя карьера разделена на две части. С одной стороны, я пытаюсь увеличивать свой капитал через разумные инвестиции. С другой, я стремлюсь использовать капитал на пользу обществу через благотворительные пожертвования и помощь людям.

Я давно стремился объединить эти две составляющие, инвестируя в компании, которые думают об общественном благе, а главное, я мечтал создать систему, которая бы позволила другим инвесторам делать то же самое. Я хочу делать масштабные инвестиции в бизнес, который не пытается добиться максимальной выгоды для акционеров, а перераспределяет прибыль в пользу других заинтересованных лиц. Я считаю, что зачастую следует направить усилия коммерческих предприятий на благие цели (путем увеличения расходов на общественное благо или на уменьшение вреда), и это может привести к результатам, недостижимым для некоммерческих организаций. Однако, чтобы использовать эту возможность, нужны финансовые инновации, которые будут поддерживать потоки средств и механизмы вложения и возмещения капитала при работе с такими объектами инвестиций.

Например, мой последний проект — Athletes Unlimited — стремится объединить выгоду и общественную пользу посредством революционных инноваций в профессиональном спорте. Наша цель — построить мощный бизнес в сфере развлечений и медиа, поэтому мы создали сеть профессиональных спортивных лиг, действующих по новой модели. Сезоны в этих лигах длятся по пять недель, благодаря уникальной системе начисления баллов каждая игра влияет на финальный результат, а также мы можем определять индивидуальных чемпионов в командных видах спорта. Мы уже запустили лиги по трем видам спорта (пока только для женщин) и планируем открывать новые в будущем.

Мы занимаемся инновациями не только на поле, но и за его пределами: Athletes Unlimited дает спортсменам беспрецедентное влияние на развитие лиги и на все ключевые решения, так что у владельцев команд почти не остается работы. Мы хотим, чтобы наши атлеты становились гражданскими лидерами и образцами для подражания. Мы создаем политики и бизнес-практики, которые соответствуют нашим ценностям. И чтобы расширить возможности для инвесторов, готовых обменять финансовую отдачу на общественную пользу, мы создали новый способ финансирования, в основе которого лежит связь прибыли и целей компании.

Создание рынка

Конечно, и сегодня можно вложиться в компании, которые декларируют готовность променять акционерную выгоду на общественное благо (я буду называть их социальными компаниями). Но они представляют собой меньшинство в растущей системе социальных инвестиций; их масштаб невелик, и они нацелены на конкретные социальные проблемы или географические регионы. Большинство компаний, которые называют себя инклюзивными, ответственными или считают, что воплощают в своей деятельности идеи «капитализма стейкхолдеров», следуют принципу «делать добро и делать деньги», который стоит почти за всеми коммерческими социальными инвестициями. Такие компании, как Ben & Jerry’s (с 2001 года полностью принадлежит Unilever), могут расширить рыночное влияние или поднять цены, рассказав клиентам о своих социальных бизнес-практиках, но они не идут на слишком большие компромиссы в вопросах прибыли. Речь здесь не идет о социальном бизнесе Unilever.

В последние десять лет возникли благотворительные корпорации — официальные структуры, в которых директора обязаны рассматривать не только интересы акционеров, но и интересы других сторон. Их появление стало большим шагом к пересмотру идеи о том, что единственной целью компании должна быть акционерная прибыль. Но сама по себе эта структура не помогает достичь баланса между сторонами и не создает механизма для распределения стоимостных эффектов создаваемых благ.

Чтобы социальный бизнес по своему масштабу и амбициям сравнялся с современными корпорациями, мы должны найти способ заполнить эти пробелы и открыть динамические потоки капитала, как на традиционных рынках. Создать специальный рынок для социальных компаний — это не новая идея: она занимает умы активистов уже не один десяток лет. Как же мог бы работать рынок, который учитывал бы не только финансовую, но и социальную стоимость — так называемую «вторую прибыль»?

Для полностью функционального рынка социальных инвестиций нужно решить две главные проблемы. Во-первых, нужно создать механизм, который бы отражал, насколько высоко инвесторы ценят создаваемый бизнесом полезный эффект, — примерно как цена акций показывает, каких финансовых результатов инвесторы ожидают от компании. И во-вторых, нам нужно, чтобы этот сигнал был как-то связан с ценой акций.

Вот уже много лет все работы над этими проблемами сводились к измерению влияния компаний на общество. Считалось, что прозрачность и ответственность позволяли убедиться, что компания действительно приносит обществу пользу, а рынок можно было бы создать уже позже. Концентрация на метриках действительно привела к важному прогрессу на традиционных рынках капитала: индикаторы ESG (экологические, социальные и управленческие инвестиции) набрали популярность. Теперь у инвесторов хотя бы появилась информация о нефинансовых результатах компаний.

И все же рейтинги и метрики не решают даже первую из двух наших задач. Они могут объективно оценить результаты компании по конкретным параметрам (зарплаты, углеродный след, состав правления и т. д.), но не показывают, насколько эти критерии важны для каждого отдельного инвестора. Что еще хуже, эти метрики никак не отражают все остальные общественные факторы (например, карьерные возможности для женщин-спортсменок). У любого рейтинга есть важная информационная функция, но рейтинги не смогут стать основой рынка социальных инвестиций.

Я убежден, что рыночным сигналом для социальных инвестиций может стать новый подход к распределению экономической стоимости бизнеса, закладываемый в корпоративную структуру. Наша компания Athletes Unlimited разработала уникальный способ финансирования, который дает инвесторам возможность получить существенную финансовую отдачу, в то же время напрямую поддерживая общественную миссию компании. Мы назвали эту новую ценную бумагу «капиталом миссии».

Новый взгляд на капитал

В традиционной корпоративной структуре владельцы акций получают все средства, остающиеся после погашения обязательств. Их потенциальный объем неограничен, и раньше — как минимум, в течение нескольких последних поколений — было принято стремиться к максимизации этой финансовой выгоды для акционеров. Но, покупая долю в Athletes Unlimited, инвесторы соглашаются ограничить потенциальную отдачу от своей инвестиции. Можно посмотреть на это и по-другому: инвесторы ясно указывают сумму, которой они будут удовлетворены, и отказываются от избытков.

С точки зрения структуры капитала, на капитал миссии по-прежнему приходятся все остатки после оплаты расходов, но в отличие от традиционной модели акционерного капитала инвесторы заранее устанавливают предел, который соглашаются не превышать. Выплаты инвесторам происходят не в форме дивидендов, а в форме выкупа акции по заранее установленной цене; причем выкупленные акции сохраняются как резервы для дальнейшего финансирования миссии.

Для изначальных инвесторов Athletes Unlimited цена выкупа акций была установлена исходя из изначальной цены и сложных процентов, но можно было бы использовать и любую другую формулу (простые проценты, фиксированная цена, диапазон в зависимости от результатов по какому-нибудь индикатору и т. д.). Важно подчеркнуть, что эта процентная ставка не дает инвесторам никаких гарантий. По сути, это акции с опционом на покупку, который принадлежит компании, но та обязана использовать его одновременно сразу для всех инвесторов взамен традиционного механизма распределения дохода.

Рыночные сигналы общественной пользы

советуем прочитать

Кевин Лачковски,  Михир Мансур

Антонелла Моретто,  Джеймс Райс-мл.,  Федерико Каниато

Эми Бернштейн

Кристина Брэдли,  Эмма Сеппала

Войдите на сайт, чтобы читать полную версию статьи

Финансовый капитал мира

№1(32), 2015
Материалы из будущего учебника по мировой экономике и международным экономическим отношениям

В статье делается попытка дать обзор финансовому капиталу мира.

Ключевые слова: финансовый капитал, мировая экономика

A. Bulatov World’s financial capital In the article the attempt is made to make a picture of the financial capital of the world.

Key words: financial capital, world economy

Капитал как экономический ресурс делится на финансовый и реальный. Рассмотрим вначале финансовый капитал (финансовые ресурсы, финансовые активы), т.е. капитал, представленный банковскими активами и находящимися в обороте ценными бумагами (деньги как капитал обычно хранятся в банках и поэтому входят в банковские активы). Он сосредоточен в финансовом секторе, т.е. в тех видах экономической деятельности, которые оказывают различные финансовые услуги (банковская, страховая и т.п. деятельность).

Финансовый капитал мира — это совокупность финансовых активов стран и международных организаций. Величину этих активов в 2013 г. Совет по финансовой стабильности оценивал в 283 трлн. долл. В основном они обращаются на финансовом рынке.

Распределение финансового капитала в мире

Реальный капитал пополняется за счет инвестиций в реальный сектор, те финансируются за счет финансового капитала, а он образуется из сбережений, т.е.неизрасходованной на потребление части национального дохода. Этот процесс превращения финансового капитала в реальный называется капиталообразованием. В него существенные коррективы вносит перелив капитала между странами в форме международного движения капитала (гл. 30), однако почти во всех странах мира основой финансирования инвестиций остается национальное сбережение (хотя многие студенты ошибочно считают, что это приток иностранного капитала). В 2014 г. сбережения даже в странах Африки южнее Сахары с их очень низкой нормой валового сбережения составили 19,5% по отношению к их ВВП, а инвестиции — 23,5%. Это означает, что чистый приток иностранного-ка-питала в реальный сектор (т.е. с учетом его оттока) составил 4% по отношению к ВВП африканского региона, а его вклад во все инвестиции внутри этого региона равнялся всего 1/6. Тем не менее в силу специфики изучаемого предмета в этой главе особое внимание уделяется именно переливу финансовых ресурсов между странами.

Капитал — это один из развитых (в терминологии Портера) экономических ресурсов, т.к. он может сравнительно быстро наращиваться в исторически короткие сроки в отличие от т.н. основных экономических ресурсов (трудовых и природных). Поэтому в развитых странах накоплено больше капитала, чем в менее развитых. Это относится и к финансовому капиталу.

Как следует из таблицы 11.1, на менее развитые страны приходится лишь 18% финансового капитала мира (если судить о нем по размерам финансового рынка). Остальные финансовые ресурсы находятся в руках развитых стран, прежде всего США, ЕС и Японии. Обратим внимание на разную структуру финансового капитала в этих трех центрах мирового капитализма (подробнее см. 13.2).

Небольшая часть финансового капитала мира принадлежит международным организациям.

Финансовый капитал международных организаций

В основном это капитал Международного валютного фонда и Всемирного банка. Уставный капитал МВФ после его расширения превысит 700 млрд. долл, а капитал всей группы Всемирного банка растет за счет выпускаемых облигаций и собственного капитала, достигнув величины около 600 млрд. долл.

Обе организации используют свой капитал прежде всего для оказания международной помощи (см. гл. 31). Хотя она намного меньше, чем ввоз в отстающие страны частного капитала, тем не менее она существенна — 189 млрд. долл. в 2011 г. Для многих менее развитых экономик, особенно малых, международная помощь — это весьма заметная часть их финансового капитала. Так, международная помощь, получаемая Молдавией, Киргизией, Таджикистаном, составляет 5,5–8,5% по отношению к их ВВП.И хотя средства от МВФ и ВБ обычно не преобладают в общем объеме международной помощи, поступающей в ту или иную страну, важным элементом их помощи является рекомендации по экономической политике для стран-реципиентов (обычно в рамках поствашингтонского консенсуса — см. 4.1). Ведь на базе этих рекомендаций обычно выстраивается вся экономическая политика развитых стран по отношению к получающей помощь стране.

Международные финансовые центры и офшоры

Намного больше финансового капитала сосредотачивается в тех точках мирового финансового рынка, где идет активная купля-продажа этого капитала на фондовых биржах и где он хранится в больших количествах в банках и финансовых компаниях. Подобные места называются финансовыми центрами, а если в операциях этих центров велика доля средств нерезидентов (как оно обычно и бывает)- международными финансовыми центрами. К ним относятся прежде всего Нью-Йорк, Чикаго, Вашингтон, Сан-Франциско, Бостон, Торонто — в Север¬ной Америке; Лондон, Париж, Франкфурт, Мюнхен, Амстердам, Женева, Цюрих, Копенгаген, Стокгольм, Брюссель, Вена, Люксембург — в Европе; Токио, Гонконг, Сингапур, Шанхай, Пекин, Шеньчжень, Сеул, Дубай — в Азии. Международными финансовыми центрами регионального значения становятся Сан-Паулу, Буэнос-Айрес, Йоханнесбург, Москва. Международные финансовые центры- это главные каналы перелива капитала между странами. В двух конкурирующих между собой индексах (глобальных финансовых центров и развития международных финансовых центров) первые два места традиционно занимают Нью-Йорк и Лондон, вслед за ними идут Сингапур, Гонконг и Токио. Их и остальных лидеров этих рейтингов можно назвать глобальными центрами. Москву наряду с большинством остальных центров пока что можно назвать региональным центром.

Именно в мировых финансовых центрах скапливается теряющий или уже потерявший национальную окраску финансовый капитал. Отсюда в годы благоприятной мировой хозяйственной конъюнктуры он устремляется в другие страны, в неблагоприятные годы — не выходит за рамки международных финансовых центров, пребывая здесь в основном на банковских депозитах. О значении мировых финансовых центров даже для больших экономик говорит тот факт, что благодаря Лондону как второму главному мировому финансовому центру с его большими активами неанглийского капитала объем финансового-ка¬питала в Великобритании составляет 799% по отношению к ее ВВП.

К мировым финансовым центрам близки офшорные финансовые центры, которые привлекают иностранный финансовый капитал налоговыми льготами (от¬сюда еще одно их название — налоговые гавани) и другими, но не для использования этого капитала в своей экономике или торговли им (как в международных финансовых центрах), а для предоставления ему своей национальной юрисдикции («крыши»), обычно при условии осуществления операций вне этой юрисдикции. Их доход образуется за счет обслуживания подобных операций и хранения привлеченного капитала в их банках. МВФ использует первый термин, ОЭСР — второй, а в экономической аналитике офшорные финансовые центры (налоговые гавани) называют короче — офшорами.

Добавим, что к офшорам часто относят те страны с обильным притоком иностранного капитала, которые дают налоговые льготы всем своим экономическим агентам, как резидентам, так и нерезидентам, как, например, Гонконг и Сингапур (по уровню налогообложения компаний они занимают соответственно 4-е и 5-е места в мире, уступая первые места лишь монархиям Персидского залива). Кроме того, к ним относят и те страны, которые дают льготы лишь некоторым типам иностранных инвесторов, как, например, в Люксембурге, где офшорные льготы предоставляются, но только финансовому капиталу.

В результате граница между офшорами и мировыми финансовыми центрами часто размыта. Более того, некоторые страны (особенно Великобритания и Нидерланды) стали каналами, по которым средства нерезидентов активно поступают в их офшоры (у Нидерландов — это Нидерландские Антильские острова, у Великобритании — ее многочисленные бывшие и нынешние владения, преимущественно в Карибском бассейне и Европе). В экономической литературе их поэтому называют полуофшорами, офшоропроводящими странами, спарринг- офшорными юрисдикциями.

Списки офшоров различаются, однако обычно они охватывают несколько десятков государств (иногда частей этих государств) и территорий мира. Офшоры — это преимущественно малые страны (например, нынешние и бывшие британские островные территории, прежде всего Британские Виргинские и Каймановы острова, Багамы и Бермуды, Нормандские острова и другие нынешние и бывшие британские владения в Европе), а также некоторые территории средних и крупных стран (отдельные штаты США и кантоны Швейцарии).

Понятно, что по отношению к малым размерам офшоров накопленный ими финансовый капитал может составлять огромную величину. Так, накопленный в Люксембурге финансовый капитал составляет более 3000% по отношению к его ВВП. Понятно, что этот капитал работает не столько в Люксембурге, сколько за его пределами, а Люксембург является лишь местом регистрации этого капитала.

Мировой финансовый рынок

Итак, финансовый капитал находится в движении, при этом переходя через куплю-продажу из рук одних экономических агентов в руки других, т.е. перераспределяется, как говорят в экономической теории. Между странами это перераспределение происходит преимущественно в мировых финансовых и офшорных центрах разного калибра. Механизм подобного перераспределения финансового капитала можно представить в виде упрощенной схемы, которая применима как к мировой, так и национальной экономике (рис. 11.1).

Как видно из рисунка, основным каналом перераспределения финансового капитала в мире является мировой финансовой рынок. Он представлен набором различных рынков (отсюда его второе название — мировые финансовые рынки) и поэтому его целесообразно рассматривать под разными углами зрения. Что касается международной помощи, то она будет рассмотрена в гл. 31, а золотовалютные резервы — в гл. 35.

С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок состоит из таких рынков, как валютный, деривативов, страховых услуг, акций, кредитный, прямых инвестиций, а они подразделяются на еще более узкие, как, например, кредитный рынок — на рынок банковских кредитов и рынок долговых ценных бумаг, причем часто все операции с ценными бумагами (т.е. долговыми и акциями) объединяют в фондовый рынок.

С точки зрения сроков обращения капитала мировой финансовый рынок делится на две части: краткосрочного финансового капитала (его называют денежным рынком) и долгосрочного (его называют рынком капитала). Денежный рынок охватывает основную часть валютного рынка и рынка деривативов, а также краткосрочные кредиты и долговые ценные бумаги. Рынок капитала охватывает рынки страховых услуг, акций, долгосрочных кредитов и долговых ценных бумаг, прямых инвестиций.

С точки зрения международных валютно-кредитных отношений это прежде всего валютный рынок (через него проходит обмен валют) и рынок банковских кредитов (прежде всего экспортных и импортных).

С точки зрения международного движения капитала главными являются рынки акций и долговых ценных бумаг (через них проходят портфельные инвестиции, т.е.инвестиции за рубежом в форме разрозненных пакетов ценных бумаг), рынок банковских кредитов (используется для т.н. прочих инвестиций, т.е. ссуд, займов и кредитов), рынок прямых инвестиций.

Главными покупателями и продавцами на мировом финансовом рынке являются транснациональные корпорации и институциональные инвесторы (пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании). Немалую роль играют также национальные государственные органы (минфины, региональные власти), международные финансовые организации, а также физические лица (обычно опосредованно, через институциональных инвесторов).

Наконец, как говорилось выше, местами наиболее масштабных операций на мировом финансовом рынке являются международные финансовые центры.

Глобальные дисбалансы

По мере глобализации все больше финансового капитала уходит и приходит в страну, тем более имеющую международные финансовые центры. Частично это движение принимает форму международных валютно-расчетных отношений (обслуживания платежей, возникающих в ходе международной торговли, международного об¬мена знаниями, международной миграции — см. гл. 33), частично — международного движения капитала (он движется в основном в форме финансового капитала — см. гл. 30).

В ходе международных валютно-расчетных отношений и международного движения капитала возникают глобальные(международные) дисбалансы, т.е. несбалансированность перемещения капитала между странами, результате чего одни страны становятся нетто-экспортерами, другие — нетто-импортерами капитала. В свою очередь, это следствие несбалансированности их платежных балансов (положительное сальдо текущего платежного баланса обычно оборачивается отрицательным сальдо баланса движения капитала).

Несбалансированность платежных балансов (и как результат -несбалансированность потоков капитала между странами) объясняется в конечном счете несбалансированностью внутренних сбережений и инвестиций — в одних странах сбережения превышают инвестиции, в других — наоборот и лишь приток финансового капиталаиз-за рубежа позволяет им компенсировать нехватку средств для финансирования отечественных инвестиций. Например, в 2014 г. в Германии сбережения составляли 24% и инвестиции — 17% от ВВП, а в США наоборот — 17% и 19%. В результате США компенсируют нехватку отечественных сбережений нетто-импортом капитала, в том числе из Германии, которая является нетто-экспортером капитала.

Напомним, что сбережения — это неизрасходованная на потребление часть ВНД/ВВП, а норма валового сбережения — это отношением сбережений страны к ее ВВП. В ряде стран эта норма ненамного более 10%, в других — близка к 30% (например, в России), а в Китае вообще приближается к 50%. Столь большая дифференциация нормы валового сбережения объясняется многими причинами. Например, низкая норма валового сбережения в США — следствие политики всемерного поощрения потребления как главного двигателя американской экономики. Наоборот, в Китае высокая норма валового сбережения объясняется необходимостью финансирования огромных инвестиций, требующихся в ходе активной индустриализации, а также неразвитостью системы социального обеспечения, из-за чего большинству китайцев надо полагаться на свои сбережения, а не государственное пенсионное и медицинское страхование.

С точки зрения международных экономических отношений ведущей причиной колебаний в размерах сбережений является состояние сальдо текущего платежного баланса, формируемое прежде всего разницей между импортом и экспортом во внешней торговле. Ведь положительное сальдо добавляется к сбережениям страны, отрицательное их уменьшает. С этой точки зрения низкая норма валового сбережения в США — это прежде всего следствие американского внешнеторгового дефицита, а высокая норма в Китае, Японии, Германии, России — следствие китайского, японского, немецкого и российского внешнеторгового профицита.

В свою очередь, профицит во внешней торговле объясняется не только высокой-конкурентоспособностью экспортируемой продукции и большим мировым спросом на нее, но и сочетанием этой конкурентоспособности с заниженным курсом национальной валюты, как у России, Саудовской Аравии, Сингапура, Южной Кореи, Китая. У Китая официальный курс, во-первых, устанавливается административно, а не на бирже, во-вторых, он занижен по отношению к ППС в 2 раза. Страны, у которых большой дефицит в торговле с Китаем (это прежде всего США), считают, что это следствие заниженного курса юаня. С их точки зрения, заниженный валютный курс является основой чрезмерных сбережений Китая и вообще международных дисбалансов, потому что Китай — главный экспортер в мире.

В тоже время только искусственным занижением курса национальных валют не-возможно объяснить стабильно положительное сальдо текущего платежного баланса. В России официальный курс рубля определяется не чиновниками, а на валютной бирже и при этом со все меньшим вмешательством (в виде валютных интервенций) со стороны Банка России. В Германии вообще не существует национальной валюты, а занижения курса евро не наблюдается. В обоих случаях стабильно положительное сальдо текущего платежного баланса — это следствие высокой конкурентоспособности основных экспортных товаров этих стран — сырья, топлива, металлов, удобрений, вооружений из России и машин, оборудования, транспортных средств и химических товаров из Германии.

Инвестиции — это поток расходов для создания и воспроизводства капитала. Параллельное существование реального и финансового капитала приводит к разделению инвестиций на два вида. Инвестиции в реальный капитал (в российской статистике они называются инвестициями в нефинансовые активы) нацелены на воспроизводство основного капитала и материальных оборотных средств, и когда речь идет об инвестициях вообще, обычно подразумевают именно эти инвестиции. Инвестиции в финансовый капитал (в российской статистике они называются финансовыми вложениями) предназначены для создания и воспроизводства финансового капитала и состоят из вложений в ценные бумаги и кредитов (банковские активы не включаются во избежание двойного счета, т.к. их основная часть претворяется в банковские кредиты). Часть инвестиций в финансовый-ка¬питал сразу пойдет на финансирование реального капитала, другая часть — позже, а третья — вообще в него не превратится. Поэтому если инвестиции в финансовый капитал складывать с инвестициями в реальный капитал, то, с одной стороны, получится двойной счет, а с другой — не все финансовые инвестиции обернутся реальным капиталом.

Отношение объема инвестиций в реальный капитал к объему ВВП называется нормой валового накопления. Она зависит прежде всего от стадии экономического развития — на стадии индустриализации она повышается (как в Китае), на стадии постиндустриализации — может понижаться (как в США, ЕС, развитых странах Азии). Но если сбережений в стране и, соответственно, финансового капитала недостаточно для финансирования инвестиций в реальный капитал, то тогда стране приходится рассчитывать на приток иностранного-ка¬питала. Причем приток ссудного капитала будет вести к росту внешнего долга, как это и происходит в США.

Как видно из табл.11.3, в результате несовпадения сбережений и инвестиций в США, ЦВЕ, Латинской Америке, Африке этим странам и регионам для финансирования инвестиций требуется нетто-импорт капитала, который могут экспортировать Германия, Япония и другие, не охваченные таблицей, развитые страны, а также менее развитые страны Азии (включая страны Ближнего и Среднего Востока) и страны-экспортеры топлива (к ним относится и Россия).

Международная финансовая система и новая финансовая архитектура

Финансовый капитал, наряду со знаниями, является наиболее глобализированным ресурсом из-за своей высокой мобильности и сильной либерализации международного движения капитала и международных валютно-расчетных отношений. Глобализация финансового капитала несет как позитивные, так и негативные последствия для национальных экономик.

К первым нужно прежде всего отнести смягчение нехватки финансовых ресурсов в мире, в результате чего капитал становится все менее дефицитным ресурсом. Приток финансовых средств из-за рубежа в среднем по миру составляет около 4,3% по отношению к ВВП, в том числе для развитых стран это соотношение составляет более 3%, а для наименее развитых — более 17%. Что касается России, то по данным за 2010—2013 гг. прямые зарубежные инвестиции обеспечивали до 16% капиталовложений (т.е. инвестиций в основной капитал — основу реального капитала), полученные из-за границы кредиты составляли до половины долгосрочных банковских кредитов в стране, а половину покупок на фондовом рынке осуществляют в конечном счете нерезиденты.

К отрицательным последствиям нужно отнести усиливающуюся взаимозависимость национальных финансовых рынков из-за растущего движения между ними капитала нерезидентов. Эта взаимозависимость ассиметрична — мировые финансовые центры регионального значения зависят от того, как складывается ситуация в ведущих международных финансовых центрах. А так как это преимущественно центры развитых стран, то финансовые тенденции и проблемы этих стран еще больше становятся глобальными. Например, идущая из развитых стран тенденция зарождения экономических кризисов не в реальном, а в финансовом секторе (см. гл. 13), распространяется по всему миру. Так, во время последнего экономического кризиса, зародившегося на американском рынке ценных бумаг и европейских госбюджетах, Россия столкнулась не только с падением мировых цен на ее экспортное сырье, но также с оттоком иностранного капитала с ее фондового рынка и ужесточением доступа к иностранному кредиту, а в результате ее экономический рост в 2008 г.превратился в экономический спад.

Вероятно, взаимозависимость — это главная причина растущей потребности в системе глобального регулирования финансового капитала, т.е. в мировой финансовой (валютно-финансовой) системе. Она складывалась стихийно, в основном на базе драгоценных металлов и перед I мировой войной представляла собой сумму национальных валютных и денежных систем, в которых существовал размен бумажных денег на золото и отсутствовали ограничения на международные валютно-расчетные отношения и международное движение капитала. В сущности, тогдашняя мировая финансовая система сводилась к мировой валютной системе, работавшей автоматически и называвшейся системой золотого стандарта.

Однако потрясения двух мировых войн привели к тому, что на Бреттон-Вудской конференции 1944 г. была создана новая, Бреттон-Вудская мировая финансовая система, которая оформила сложившуюся к тому времени повсеместную отмену размена бумажных денег на золото, затвердила постоянные обменные курсы с возможностью их девальвации или ревальвации, разрешила существование сложившихся к тому времени много-численных валютных ограничений, а также ввела систему международных финансовых организаций, дающих разрешение на изменение курса и поддерживающих национальные платежные балансы своими займами (МВФ), регулирующих проблему внешнего долга (Всемирный банк), вводящих международные стандарты банковской деятельности (Банк международных расчетов). Таким образом, международная финансовая система, ранее сводившаяся к мировой валютной системе, была дополнена системой международных институтов, регулирующими не только международные валютные отношения, но также платежные балансы, внешний долг, стандарты банковской работы.

Однако и эта мировая финансовая система была реорганизована на Ямайской конференции в 1976 г. Валютные ограничения и система международных финансовых институтов остались, но стали возможны как фиксированные, так и плавающие курсы, которые теперь характерны для большинства стран. Тем не менее и Ямайская мировая финансовая система требует изменений, что стало ясно после последнего мирового финансового кризиса. Поэтому в последние годы говорят о новой финансовой архитектуре, т.е. изменениях в Ямайской системе, направленных на предотвращение новых финансовых кризисов.

Одним из элементов новой финансовой архитектуры стали Базельские соглашения, разработанные Базельским комитетом по банковскому надзору (см. 8.2). Первая часть из них, разработанная в 1988 г. — Базель-1 — рекомендует банкам мира стандарты достаточности капитала по отношению к возможным кредитным рискам, вторая часть соглашений, принятая в 2004 г. — Базель-2 — содержит стандарты достаточности капитала по отношению к кредитным и другим рискам, а принятая в 2010 г. третья часть — Базель-3 — стандарты по резервному капиталу и нормативам ликвидности.

В 2009 г. для предотвращения мировых финансовых кризисов была создана новая международная организация — Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board) на базе прежнего Форума финансовой стабильности, существовавшего как клуб финансовых органов стран мира. Но основной целью новой международной организации, разместившейся в Швейцарии в Банке международных расчетов, является прежняя — выявление слабых мест в области мировой финансовой стабильности, разработка и применение регулирующей и надзорной политики в этой сфере через координацию деятельности финансовых органов стран мира.

Обсуждаются и другие идеи, например, введение налога Тобина (по имени предложившего его лауреата Нобелевской премии американца Джеймса Тобина — 1918—2002 гг.) как в узком варианте — через введение налога только на обмен валюты для ограничения международных спекулятивных финансовых операций, так и в расширенном варианте — через налог на все финансовые трансакции внутри страны. Подобный налог в форме налога на куплю-продажу всех ценных бумаг уже принят во Франции.

МВФ все более либерально относится к идее регулирования международного движения капитала (капитального контроля) в странах, где приток иностранного спекулятивного капитала и/или отток национального капитала создает серьезные проблемы (вроде России, где первый фактор привел к резкому удорожанию рубля перед начавшимся в 2008 г. кризисом, а второй — к ползучей девальвации рубля более чем на треть в конце 2008-начале 2009 и в конце2013-начале 2015 гг.).

Маткапитал в 2022 году: размер выплат за первого и второго ребенка | 74.ru

Чтобы потратить деньги на обучение, нужно написать заявление в ПФР о распоряжении маткапиталом, а информацию о договоре на обучение фонд запросит самостоятельно. Правда, только если между отделением фонда и учебным заведением заключено специальное соглашение. Проверить, входит ли в этот список интересующее вас учебное заведение, можно на сайте ПФР. Если учебное заведение в этот список не входит, то его услуги все равно можно оплатить — просто придется предоставить в Пенсионный фонд заверенную копию договора.

Социализация и адаптация ребенка-инвалида

Это, пожалуй, самый сложный в оформлении вариант использования средств маткапитала. Сначала нужно получить у врача направление на медико-социальную экспертизу, пройти ее и получить индивидуальную программу реабилитации. На основании рекомендаций МСЭ о приобретении необходимого товара или услуги за счет средств материнского капитала семья может их приобретать, сохраняя все полученные платежные документы. С этими документами можно обратиться в районное управление соцзащиты, а там уже получить акт проверки. В итоге у родителей должны быть на руках заявление, паспорт, сведения из актуальной индивидуальной программы реабилитации или абилитации ребенка-инвалида, документы, подтверждающие расходы на приобретение соответствующих товаров и услуг, предназначенных для социальной адаптации и интеграции в общество детей-инвалидов (чеки, договоры), акт проверки наличия и соответствия приобретенного товара и сведения о реквизитах счета владельца сертификата.

При этом есть еще и ряд ограничений, которые не позволяют тратить деньги маткапитала на товары и услуги, если они не утверждены специальным распоряжением правительства — даже если родители или отдельные специалисты считают их необходимыми. Также маткапитал нельзя потратить на услуги и товары, которые по закону государство должно предоставить инвалиду за счет средств федерального бюджета. Например, подгузники или противопролежневые матрасы.

Накопительная пенсия мамы

Средства маткапитала матери могут потратить и на свое будущее — по заявлению владелицы сертификата деньги могут быть включены в состав средств пенсионных накоплений. Заявление можно подать в отделении Пенсионного фонда, в МФЦ или на «Госуслугах». Если женщина передумает, деньги можно вернуть и потратить на что-нибудь другое из ранее перечисленного. Главное — сделать это до назначения пенсии.

КАПИТАЛ — это… Что такое КАПИТАЛ?

  • Капитал — (capital) 1. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 2. Выраженные в деньгах доли участия в активах организации за вычетом обязательств участников. 3. Деньги, вложенные их владельцами в организацию, чтобы она начала… …   Финансовый словарь

  • КАПИТАЛ — КАПИТАЛ, капитала, м. [от латин. capitalis, букв. головной]. 1. Совокупность стоимостей (см. стоимость во 2 знач.), при помощи к рых в капиталистическом обществе путем эксплоатации наемного труда извлекается прибавочная стоимость и к рая отражает …   Толковый словарь Ушакова

  • КАПИТАЛ — (capital) 1. Созданные людьми средства производства. Средствами производства называют товары, предназначенные для использования в процессе производства, например машины и оборудование. Начисление износа капитала (capital consumption) означает… …   Экономический словарь

  • Капитал — (capital) 1. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 2. Выраженные в деньгах доли участия в активах организации за вычетом обязательств участников. 3. Деньги, вложенные их владельцами в организацию, чтобы она начала… …   Словарь бизнес-терминов

  • Капитал — (собственные средства) необходим для того, чтобы в случае неожиданных финансовых потерь и даже ожидаемых убытков обеспечить банку исполнение всех обязательств перед кредиторами и акционерами. По РСБУ рассчитывается в соответствии с положением… …   Банковская энциклопедия

  • капитал — 1. Стоимость, приносящая прибавочную стоимость. 2. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 3. Выраженные в деньгах доли участия в активах предприятия за вычетом обязательств участников, иначе говоря, это в терминах… …   Справочник технического переводчика

  • КАПИТАЛ — муж. денежное имущество, богатство в деньгах; наличные деньги, наличность; истиник. | Наличная стоимость, ценность всякого промыслового и другого заведения. Один торгует на капитал, на истиник, на свои деньги, другой на кредит, на веру, на чужое …   Толковый словарь Даля

  • капитал — См. имущество… Словарь русских синонимов и сходных по смыслу выражений. под. ред. Н. Абрамова, М.: Русские словари, 1999. капитал основной капитал, основная сумма, собственность, имущество, состояние, накопления, средства, деньги; миллионы,… …   Словарь синонимов

  • “КАПИТАЛ” —     “КАПИТАЛ” главный труд К. Маркса, написанный им в период с 1857 по 1867. В окончательно сложившемся виде “Капитал” состоит из 4 т. Труд делится на теоретическую (т. 1 3) и историко критическую части (т. 4). Созданию своей экономической теории …   Философская энциклопедия

  • Капитал —  Капитал  ♦ Capital    Богатство, рассматриваемое как средство увеличения богатства. Суть понятия капитала – именно в этой круговой структуре. Капитал – это деньги, способные приносить деньги и тем самым противостоящие деньгам, которые мы… …   Философский словарь Спонвиля

  • Эволюция денег как момент эволюции финансового капитала | Колганов

    1. Амин С. (2014). «Схлопывание» современного капитализма и дерзость левых // Альтернативы. № 2. С. 4—20.

    2. Бузгалин А., Колганов А. (2001). Экономика: «периодическая система элементов» (к вопросу о структуризации и типологизации экономических систем) // Вопросы экономики. № 12. С. 30 — 41.

    3. Бузгалин А. В., Колганов А. И. (2017.) «Капитал» — XXI: специфика всеобщего закона капиталистического накопления (некоторые количественные и качественные характеристики) // Вопросы политической экономии. № 4. С. 46 — 61.

    4. Бузгалин А. В., Колганов А. И. (2018). Глобальный капитал. 4-е изд., Т. 2. М.: Ленанд.

    5. Гильфердинг Р. (1922). Финансовый капитал. Новейшая фаза в развитии капитализма. М.: ГИЗ.

    6. Грищенко В. О. (2017). Денежный мультипликатор в современных финансовых системах // Деньги и кредит. № 9. С. 10—17.

    7. Грищенко В. О. (2018). Денежный мультипликатор в контексте современных представлений о создании денег: теория и факты// Вопросы экономики. № 11. С. 50 — 69

    8. Кейнс Дж. М. (1978). Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс.

    9. Ленин В. И. (1969). Империализм как высшая стадия капитализма // Ленин В. И. Полн. собр. соч. 5-е. изд. Т. 27. М.: Издательство политической литературы.

    10. Маркс К. (1960). Капитал, т. I // Соч. 2-е изд. Т. 23. М.: Государственное издательство политической литературы.

    11. Маркс К. (1961a). Капитал, т. II // Соч. 2-е изд. Т. 24. М.: Государственное издательство политической литературы. [Marx K. (1961a). Capital, Vol. II. In: Marx K. Collected works. 2nd ed., Vol. 24. Moscow: Gosudarstvennoe Izdatelstvo Politicheskoi Literatury. (In Russian).]

    12. Маркс К. (1961b). Капитал, т. III, ч. 1 // Соч. 2-е изд. Т. 25, ч. I. М.: Государственное издательство политической литературы.

    13. Маркс К. (1962). Капитал, т. III, ч. 2 // Соч. 2-е изд. Т 25, ч. II. М.: Государственное издательство политической литературы.

    14. Рязанов В. Т. (2016). (Не)Реальный капитализм. Политэкономия кризиса и его последствий для мирового хозяйства и России. М.: Экономика.

    15. Рязанов В. Т. (2017). «Капитал» К. Маркса и современный капитализм: возможности и преимущества политэкономии постмарксистского синтеза // Вопросы политической экономии. № 4. С. 10—29

    16. Arrighi G. (1994). The long twentieth century: Money, power, and the origins of our times. London; New York: Verso.

    17. BIS (2005). Triennial central bank survey. Foreign exchange and derivatives market activity in 2004. Bank of International Settlements. https://www.bis.org/publ/rpfx05t.pdf.

    18. BIS (2007). Triennial central bank survey. Foreign exchange and derivatives market activity in 2007. Bank of International Settlements. https://www.bis.org/publ/rpfxf07t.pdf

    19. BIS (2016). Statistical release. OTC derivatives statistics at end-June 2016. Bank of International Settlements, Monetary and Economic Department. https://www.bis.org/publ/otc_hy1611.pdf

    20. BIS (2018a). Exchange-traded futures and options, by location of exchange. Bank of International Settlements. https://www.bis.org/statistics/d1.pdf

    21. BIS (2018b). Triennial Survey. Turnover of OTC foreign exchange instruments, April 2016. Bank of International Settlements. https://www.bis.org/statistics/d11_1.pdf

    22. BIS (2018c). Triennial Survey. Global OTC derivatives market. Bank of International Settlements. https://www.bis.org/statistics/d5_1.pdf

    23. Binswanger M. (1999). Stock markets, speculative bubbles and economic growth: New dimensions in the co-evolution of real and financial markets. Cheltenham: Edward Elgar.

    24. Bitton L. (2017). The role and importance of derivatives markets. Capacity Building Seminar, Casablanca, May 18. http://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/userfiles/file/2017/bafm/presentations/the_role_importance_derivatives_markets%20.pdf

    25. CME Group (2014). Derivatives market landscape, Spring 2014. https://www.cme-group.com/trading/otc/files/derivatives-market-landscape.pdf

    26. Epstein G. A., Jayadev A. (2005). The rise of rentier incomes in OECD countries: Financialization, central bank policy and labor solidarity. In: G. A. Epstein (ed.). Financialization and the world economy. London: Edward Elgar, pp. 46 — 74.

    27. Fligstein N. (2001). The Architecture of markets: An economic sociology of twenty-first-century capitalist societies. Princeton: Princeton University Press:

    28. Internal Revenue Service (2018). Tax statistic. Corporation income tax returns: balance sheet, income statement, and tax items for income years. Expanded version. https://www.irs.gov/statistics/soi-tax-stats-historical-table-13

    29. Krippner G. R. (2005). The financialization of the American economy. Socio-Economic Review, Vol. 3, No. 2, pp. 173—208. https://doi.org/10.1093/ser/mwi008

    30. Lapavitsas C., Levina I. (2010). Financial profit: Profit from production and profit upon alienation. Research on Money and Finance. November 2010. http://researchon-moneyandfinance.org/media/papers/RMF-24-Lapavitsas-Levina.pdf

    31. Levina I. (2002). What is financialization: New phenomenon, or periodically occurring process? Unpublished Manuscript, University of Massachusetts.

    32. Magdoff H., Sweezy P. H. (1987). Stagnation and the financial explosion. New York: Monthly Review Press.

    33. Minsky H. P. (1957). Central banking and money market changes. Quarterly Journal of Economics, Vol. 71, No. 2, pp. 171 — 187. https://doi.org/10.2307/1883812

    34. Minsky H. (1986a). Stabilizing an unstable economy. New Haven: Yale University Press.

    35. Minsky H. P. (1986b). Stabilizing an unstable economy. Hyman P. Minsky Archive, Paper 144. http://digitalcommons.bard.edu/hm_archive/144/

    36. Ocean Tomo (2015). Annual study of intangible asset market value. http://www.oceantomo.com/2015/03/04/2015-intangible-asset-market-value-study/

    37. Orhangazi O. (2008). Financialization and capital accumulation in the non-financial corporate sector. Cambridge Journal of Economics, Vol. 32, No. 6, pp. 863 — 886. http s: //doi.org/10.1093/cje/ben009

    38. Stockhammer E. (2004). Financialization and the slowdown of accumulation. Cambridge Journal of Economics, Vol. 28, No. 5, pp. 719—741. https://doi.org/10.1093/cje/beh032

    39. U.S. Bureau of Economic Analysis (2018). Nonfinancial corporate business: Profits before tax (without IVA and CCAdj). Retrieved from Federal Reserve Bank of St. Louis. https://fred.stlouisfed.org/series/A464RC1Q027SBEA

    40. World Bank (2017a). World development indicators. Online tables. 4.4. Structure of merchandise exports. http://wdi.worldbank.org/table/4.4 World Bank (2017b).

    41. World development indicators. Online tables. 4.5. Structure of merchandise imports. http://wdi.worldbank.org/table/4.5

    42. World Bank (2017c). World development indicators. Online tables. 5.4. Stоck markets. http: //wdiworldbank.org/table/5.4

    43. World Bank (2018). Gross domestic product for world (Discontinued). Retrieved from Federal Reserve Bank of St. Louis https://fred.stlouisfed.org/series/mktgdp1wa646nwdb

    44. Wray L. R. (1990). Money and credit in capitalist economies. The endogenous money approach. Aldershot: Edward Elgar.

    45. Wray L. R. (2018). Modern Money Theory: How I came to MMT and what I include in MMT. New Economic Perspectives, October 1. http://neweconomicperspectives.org/2018/10/modern-money-theory-how-i-came-to-mmt-and-what-i-include-in-mmt.html

    46. Yoshizaki Y., Inoue M., Shiotani K. (2017). Recent trends in OTC derivatives markets. Highlights observed through OTC derivatives statistics. Bank of Japan Review, 17-E-4. https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/rev_2017/data/rev17e04.pdf

    Новый выпуск подкаста «Экономика на слух»: «Транзит капитала – что происходит с большими деньгами в России»

    Дата выхода: 21.12.2021

    Спикер: профессор РЭШ Алексей Горяев и глава Tinkoff Private Илья Опренко

    Тема: Транзит капитала – что происходит с большими деньгами в России

    Большие деньги и их владельцы – герои нового выпуска «Экономики на слух». О транзите капитала и ценностях капиталистов рассуждают профессор РЭШ Алексей Горяев и глава Tinkoff Private Илья Опренко. Как происходят смена поколений бизнесменов в России и транзит активов? Что заменяет современным капиталистам религию? Что роднит российских и американских предпринимателей прошлого? И что сейчас меняется для больших денег, которые привыкли искать тишину за границей, в новом мире всеобщей прозрачности и борьбы государств за налоги?

    Слушать подкаст: 

     

    Таймкод:

    2.00 – Сейчас капитал – это не столько деньги, сколько то, что делает деньги

    2.50 – Яхта или загородный дом в Европе уже не безусловная ценность для нового поколения капиталистов

    3.35 – На весах «деньги против социального капитала» чаша весов склоняется все больше в пользу социального капитала 

    3.59 – Между капиталистами Российской империи и Америки было много общего – сильный религиозный контекст

    4.20 – Протестантизм очень сильно влиял на систему принятия решений по распоряжению капиталом. В протестантизме наличие капитала приближало к богу 

    4.44 – В условном списке Forbes Российской империи среди первых 30–50 имен порядка 70% были старообрядцами

    5.34 – Новая этика, ESG, устойчивое развитие – это попытка заполнить вакуум, возникающий из-за снижения роли религиозных институтов 

    8.37 – Семейных конфликтов при передаче капитала сейчас больше, чем 100-150 лет назад

    10.37 – Конфликтов будет еще больше в ближайшие 5–7 лет, когда начнется основная волна передачи капитала 

    11.59 – В Швейцарии есть профессиональная шутка частных банкиров про трех врагов капитала: это семья, партнеры по бизнесу и государство 

    12.52 – В Советском Союзе бОльшую роль играл социальный капитал, а не деньги 

    15.26 – Обычно у состоятельных людей в России нет плана передачи капитала, они плохо разделяют личные активы и бизнес

    16.36 – Но новые капиталисты, которые сделали состояние в 2000-х, гораздо четче разделяют капитал и бизнес

    17.54 – А что ты хотел получить от домика в Испании? Комфортную жизнь или что-то еще? Можно ли за меньшие деньги получить больше? 

    22.58 – На Западе люди уже поняли, что не нужно заставлять наследников брать на себя управление семейным бизнесом 

    24.48 – 90% наследников не хотят принимать семейный бизнес, поэтому их нужно учить управлять капиталом, а не бизнесом

    27.22 – Что дают трасты и почему российский бизнес настороженно относится к ним  

    28.52 – Выбор инструмента структурирования капитала зависит прежде всего от размера капитала

    32.14 – Приведет ли деофшоризация к тому, что российский бизнес вернет капитал в Россию? А что, в России что-то принципиально поменялось? 

    34.34 – Скорее всего, произойдет унификация налоговых ставок в разных странах

    35.38 – Куда будут двигаться капиталы? В игру вступают довольно неожиданные факторы

    36.53 – Нужно управлять рисками и распределять капитал: есть Гонконг, есть Сингапур, есть Дубай, есть Москва, есть Цюрих, есть Лондон, есть Нью-Йорк. Есть недооцененная Южная Америка

    40.11 – Тот бизнес, который переиграет государство, сам станет в некотором смысле государством

    ВСЕ ВЫПУСКИ

    Страница не найдена

    • Образование
      • Общий

        • Словарь
        • экономика
        • Корпоративные финансы
        • Рот ИРА
        • Акции
        • Паевые инвестиционные фонды
        • ETF
        • 401 (к)
      • Инвестирование/Трейдинг

        • Основы инвестирования
        • Фундаментальный анализ
        • Управление портфелем ценных бумаг
        • Основы трейдинга
        • Технический анализ
        • Управление рисками
    • Рынки
      • Новости

        • Новости компании
        • Новости рынков
        • Торговые новости
        • Политические новости
        • Тенденции
      • Популярные акции

        • Яблоко (AAPL)
        • Тесла (ТСЛА)
        • Амазонка (АМЗН)
        • АМД (АМД)
        • Фейсбук (ФБ)
        • Нетфликс (NFLX)
    • Симулятор
    • Ваши деньги
      • Личные финансы

        • Управление капиталом
        • Бюджетирование/экономия
        • Банковское дело
        • Кредитные карты
        • Домовладение
        • Пенсионное планирование
        • Налоги
        • Страхование
      • Обзоры и рейтинги

        • Лучшие онлайн-брокеры
        • Лучшие сберегательные счета
        • Лучшие гарантии на дом
        • Лучшие кредитные карты
        • Лучшие личные кредиты
        • Лучшие студенческие кредиты
        • Лучшее страхование жизни
        • Лучшее автострахование
    • Советники
      • Ваша практика

        • Практика управления
        • Непрерывное образование
        • Карьера финансового консультанта
        • Инвестопедия 100
      • Управление капиталом

        • Портфолио Строительство
        • Финансовое планирование
    • Академия
      • Популярные курсы

        • Инвестирование для начинающих
        • Стать дневным трейдером
        • Трейдинг для начинающих
        • Технический анализ
      • Курсы по теме

        • Все курсы
        • Курсы трейдинга
        • Курсы инвестирования
        • Финансовые профессиональные курсы

    Представлять на рассмотрение

    Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

    дом
    • О нас
    • Условия эксплуатации
    • Словарь
    • Редакционная политика
    • Рекламировать
    • Новости
    • Политика конфиденциальности
    • Связаться с нами
    • Карьера
    • Уведомление о конфиденциальности штата Калифорния
    • #
    • А
    • Б
    • С
    • Д
    • Е
    • Ф
    • грамм
    • ЧАС
    • я
    • Дж
    • К
    • л
    • М
    • Н
    • О
    • п
    • Вопрос
    • р
    • С
    • Т
    • U
    • В
    • Вт
    • Икс
    • Д
    • Z
    Investopedia является частью издательской семьи Dotdash Meredith.

    Страница не найдена

    • Образование
      • Общий

        • Словарь
        • экономика
        • Корпоративные финансы
        • Рот ИРА
        • Акции
        • Паевые инвестиционные фонды
        • ETF
        • 401 (к)
      • Инвестирование/Трейдинг

        • Основы инвестирования
        • Фундаментальный анализ
        • Управление портфелем ценных бумаг
        • Основы трейдинга
        • Технический анализ
        • Управление рисками
    • Рынки
      • Новости

        • Новости компании
        • Новости рынков
        • Торговые новости
        • Политические новости
        • Тенденции
      • Популярные акции

        • Яблоко (AAPL)
        • Тесла (ТСЛА)
        • Амазонка (АМЗН)
        • АМД (АМД)
        • Фейсбук (ФБ)
        • Нетфликс (NFLX)
    • Симулятор
    • Ваши деньги
      • Личные финансы

        • Управление капиталом
        • Бюджетирование/экономия
        • Банковское дело
        • Кредитные карты
        • Домовладение
        • Пенсионное планирование
        • Налоги
        • Страхование
      • Обзоры и рейтинги

        • Лучшие онлайн-брокеры
        • Лучшие сберегательные счета
        • Лучшие гарантии на дом
        • Лучшие кредитные карты
        • Лучшие личные кредиты
        • Лучшие студенческие кредиты
        • Лучшее страхование жизни
        • Лучшее автострахование
    • Советники
      • Ваша практика

        • Практика управления
        • Непрерывное образование
        • Карьера финансового консультанта
        • Инвестопедия 100
      • Управление капиталом

        • Портфолио Строительство
        • Финансовое планирование
    • Академия
      • Популярные курсы

        • Инвестирование для начинающих
        • Стать дневным трейдером
        • Трейдинг для начинающих
        • Технический анализ
      • Курсы по теме

        • Все курсы
        • Курсы трейдинга
        • Курсы инвестирования
        • Финансовые профессиональные курсы

    Представлять на рассмотрение

    Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

    дом
    • О нас
    • Условия эксплуатации
    • Словарь
    • Редакционная политика
    • Рекламировать
    • Новости
    • Политика конфиденциальности
    • Связаться с нами
    • Карьера
    • Уведомление о конфиденциальности штата Калифорния
    • #
    • А
    • Б
    • С
    • Д
    • Е
    • Ф
    • грамм
    • ЧАС
    • я
    • Дж
    • К
    • л
    • М
    • Н
    • О
    • п
    • Вопрос
    • р
    • С
    • Т
    • U
    • В
    • Вт
    • Икс
    • Д
    • Z
    Investopedia является частью издательской семьи Dotdash Meredith.

    Страница не найдена

    • Образование
      • Общий

        • Словарь
        • экономика
        • Корпоративные финансы
        • Рот ИРА
        • Акции
        • Паевые инвестиционные фонды
        • ETF
        • 401 (к)
      • Инвестирование/Трейдинг

        • Основы инвестирования
        • Фундаментальный анализ
        • Управление портфелем ценных бумаг
        • Основы трейдинга
        • Технический анализ
        • Управление рисками
    • Рынки
      • Новости

        • Новости компании
        • Новости рынков
        • Торговые новости
        • Политические новости
        • Тенденции
      • Популярные акции

        • Яблоко (AAPL)
        • Тесла (ТСЛА)
        • Амазонка (АМЗН)
        • АМД (АМД)
        • Фейсбук (ФБ)
        • Нетфликс (NFLX)
    • Симулятор
    • Ваши деньги
      • Личные финансы

        • Управление капиталом
        • Бюджетирование/экономия
        • Банковское дело
        • Кредитные карты
        • Домовладение
        • Пенсионное планирование
        • Налоги
        • Страхование
      • Обзоры и рейтинги

        • Лучшие онлайн-брокеры
        • Лучшие сберегательные счета
        • Лучшие гарантии на дом
        • Лучшие кредитные карты
        • Лучшие личные кредиты
        • Лучшие студенческие кредиты
        • Лучшее страхование жизни
        • Лучшее автострахование
    • Советники
      • Ваша практика

        • Практика управления
        • Непрерывное образование
        • Карьера финансового консультанта
        • Инвестопедия 100
      • Управление капиталом

        • Портфолио Строительство
        • Финансовое планирование
    • Академия
      • Популярные курсы

        • Инвестирование для начинающих
        • Стать дневным трейдером
        • Трейдинг для начинающих
        • Технический анализ
      • Курсы по теме

        • Все курсы
        • Курсы трейдинга
        • Курсы инвестирования
        • Финансовые профессиональные курсы

    Представлять на рассмотрение

    Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

    дом
    • О нас
    • Условия эксплуатации
    • Словарь
    • Редакционная политика
    • Рекламировать
    • Новости
    • Политика конфиденциальности
    • Связаться с нами
    • Карьера
    • Уведомление о конфиденциальности штата Калифорния
    • #
    • А
    • Б
    • С
    • Д
    • Е
    • Ф
    • грамм
    • ЧАС
    • я
    • Дж
    • К
    • л
    • М
    • Н
    • О
    • п
    • Вопрос
    • р
    • С
    • Т
    • U
    • В
    • Вт
    • Икс
    • Д
    • Z
    Investopedia является частью издательской семьи Dotdash Meredith.

    столица против столицы: выбери слова

    Ага! Столица — это заначка денег или штаб-квартира правительства штата. О, капитолий это здание.

    Столица штата является основным городом и обычно резиденцией правительства штата. Самый важный город столица город. Например, столица Нью-Йорка — Олбани. Вашингтон, округ Колумбия, является столицей страны :

    Полиция Парка нашла брошенный автомобиль с автоматом внутри возле моста, ведущего из столицы страны в Вирджинию.( Нью-Йорк Таймс )

    Капитал также является финансовым словом, обозначающим, в двух словах, деньги, которые есть у человека или бизнеса, не включая долги. Но подождите, есть еще! Заглавная буква начинает предложение или имя собственное, например заглавная V для Вирджинии. Это также преступление, которое влечет за собой самое суровое наказание (пожизненное заключение или казнь):

    По данным Департамента исправительных учреждений, Уилсон является 19-м приговоренным к смертной казни, совершившим самоубийство с тех пор, как в 1978 году в Калифорнии было восстановлено 90 837 смертных приговоров.( Рейтер )

    Если вы хотите звучать как британский шпион, используйте с большой буквы , чтобы обозначить отличный, первоклассный или действительно важный:

    С другой стороны, в области любительского садоводства — области, которая в настоящее время расширяется с каждым днем, — карликовые фруктовые деревья имеют капитальное значение. ( Ф.А. Во )

    Капитолий o ) — это здание, в котором находится законодательная власть правительства.Когда capitol пишется с большой буквы (гм), это относится к зданию Капитолия в Вашингтоне, округ Колумбия, где проживают сенаторы и представители США. Он расположен на — где еще? — Капитолийский холм.

    Помните, что капитолий с o относится к определенному типу зданий, которые обычно имеют а .

    Финансы и развитие, март 2001 г.




    О компании F&D

    Подписаться

    Предыдущие выпуски

    Пишите нам

    Информация об авторских правах

    Бесплатное уведомление по электронной почте

    Получать электронные письма, когда мы публикуем новые интересующие вас предметы.

    Подписаться или Изменить свой профиль




    Тайна капитала
    Эрнандо де Сото

    Почему генезис капитала стал такой загадкой? И почему богатые нации мира не объяснили другим нациям, насколько необходима формальная система собственности для накопления капитала?


    Пройдитесь по большинству дорог Ближнего Востока, бывшего Советского Союза или Латинской Америки, и вы увидите много вещей: дома, используемые в качестве жилья; участки земли возделываются, засеваются и убираются; товар покупается и продается.Активы в развивающихся и бывших коммунистических странах в первую очередь служат этим непосредственным физическим целям. Однако на Западе те же активы ведут параллельную жизнь в качестве капитала вне физического мира. Их можно использовать для запуска большего производства, обеспечив, например, интересы других сторон в качестве «залога» для ипотеки или обеспечив предоставление других форм кредита и коммунальных услуг.

    Почему здания и земли в других местах мира не могут вести параллельную жизнь? Почему не могут огромные ресурсы в развивающихся и бывших коммунистических странах, которые мои коллеги из Института свободы и демократии (Лима) и я оцениваем в 9 долларов.3 триллиона мертвого капитала, производящие стоимость сверх своего «естественного» состояния? Мой ответ таков: мертвый капитал существует потому, что мы забыли (или, возможно, никогда не осознали), что преобразование физического актива в создание капитала — например, использование вашего дома для займа денег для финансирования предприятия — требует очень сложного процесса. Это мало чем отличается от процесса, которому нас научил Альберт Эйнштейн: из одного кирпича высвобождается огромное количество энергии в виде атомного взрыва. По аналогии, капитал — это результат обнаружения и высвобождения потенциальной энергии триллионов кирпичей, которые бедняки накопили в своих домах.

    Подсказки из прошлого

    Чтобы разгадать тайну капитала, мы должны вернуться к изначальному значению этого слова. В средневековой латыни «капитал», по-видимому, обозначал поголовье крупного рогатого скота или другого домашнего скота, которые всегда были важным источником богатства, помимо основного мяса, молока, шкур, шерсти и топлива, которое они давали. Домашний скот также может воспроизводить себя. Таким образом, термин «капитал» начинает выполнять две функции одновременно, отражая физическое измерение активов (животных), а также их способность создавать прибавочную стоимость.От скотного двора оставалось совсем немного до столов изобретателей экономики, которые обычно определяли «капитал» как ту часть активов страны, которая инициирует избыточное производство и повышает производительность.

    Великие экономисты-классики, такие как Адам Смит, а позже и Карл Маркс, считали, что капитал является двигателем рыночной экономики. В «Богатстве народов» Смит подчеркнул один момент, лежащий в самой основе тайны, которую мы пытаемся разгадать: чтобы накопленные активы превратились в активный капитал и привели в движение дополнительное производство, они должны быть зафиксированы и реализованы в какой-то мере. конкретный предмет , «который длится некоторое время, по крайней мере, после того, как роды закончились.Это как бы определенное количество труда, накопленное и сохраненное для использования в случае необходимости в каком-либо другом случае». Из Смита я беру то, что капитал — это не накопленный запас активов, а 90 956 потенциальный 90 957 его потенциал. Для развертывания нового производства этот потенциал, конечно, абстрактен, его нужно обработать и зафиксировать в осязаемой форме, прежде чем мы сможем его высвободить — так же, как потенциальная ядерная энергия в кирпиче Эйнштейна.

    Это существенное значение капитала было утеряно для истории.Капитал теперь путают с деньгами, которые являются лишь одной из многих форм, в которых он перемещается. Трудное понятие всегда легче запомнить в одном из его осязаемых проявлений, чем в его сущности. Ум легче овладевает «деньгами», чем «капиталом». Но было бы ошибкой полагать, что деньги — это то, что окончательно фиксирует капитал. Деньги облегчают сделки, позволяя нам покупать и продавать вещи, но сами по себе они не являются источником дополнительного производства.

    Потенциальная энергия активов

    Что закрепляет потенциал актива, чтобы он мог запустить дополнительное производство? Что отделяет стоимость от простого дома и закрепляет ее таким образом, чтобы мы могли реализовать ее как капитал?

    Мы можем начать искать ответ, используя аналогию с энергией.Рассмотрим горное озеро. Мы можем думать об этом озере в его непосредственном физическом контексте и видеть некоторые основные способы его использования, такие как гребля на каноэ и рыбалка. Но когда мы думаем об этом же озере, как инженер, сосредоточившись на его способности генерировать электроэнергию с помощью гидроэлектростанции, как на дополнительной ценности, помимо естественного состояния озера как водоема, мы внезапно видим созданный потенциал. возвышенностью озера. Задача инженера состоит в том, чтобы выяснить, как он может создать процесс , который позволит ему преобразовать и зафиксировать этот потенциал в форме, которую можно использовать для выполнения дополнительной работы.

    Капитал, как и энергия, является дремлющей ценностью. Чтобы воплотить его в жизнь, нам нужно выйти за рамки взгляда на наши активы такими, какие они есть, и активно думать о них такими, какими они могли бы быть. Для этого требуется процесс фиксации экономического потенциала актива в форме, которую можно использовать для запуска дополнительного производства.

    Хотя процесс преобразования потенциальной энергии воды в электричество хорошо известен, процесс, придающий активам форму, необходимую для запуска большего производства, неизвестен.Это так, потому что этот ключевой процесс был преднамеренно создан не для создания капитала, а для более приземленной цели защиты собственности. По мере того, как системы собственности западных стран росли, они незаметно развивали различные механизмы, которые постепенно объединялись в процесс, который штамповал капитал как никогда раньше.

    Скрытый процесс преобразования Запада

    На Западе эта формальная система собственности начинает преобразовывать активы в капитал, описывая и систематизируя наиболее экономически и социально полезные аспекты активов, сохраняя эту информацию в системе записи — в виде вставок в бухгалтерской книге или записи на компьютере. диск, а затем воплотить его в названии.Весь этот процесс регулируется набором подробных и точных юридических правил. Таким образом, официальные записи и титулы собственности отражают наше общее представление о том, что является экономически значимым в отношении любого актива. Они собирают и систематизируют всю соответствующую информацию, необходимую для осмысления потенциальной стоимости актива, и, таким образом, позволяют нам контролировать его.

    Любой актив, экономические и социальные аспекты которого не закреплены в официальной системе собственности, чрезвычайно трудно продать на рынке. Как можно контролировать огромное количество активов, переходящих из рук в руки в современной рыночной экономике, если не через формальный процесс собственности? Без такой системы любая торговля активом, скажем, недвижимостью, требует огромных усилий только для того, чтобы определить основы сделки: владеет ли недвижимостью продавец и имеет ли право ее передать? Может ли он заложить это? Примут ли нового владельца как такового те, кто защищает права собственности? Каковы эффективные средства исключения других заявителей? Вот почему обмен большей частью активов за пределами Запада ограничен местными кругами торговых партнеров.

    Основная проблема развивающихся и бывших коммунистических стран явно не в отсутствии предпринимательства: за последние сорок лет бедняки накопили недвижимость на триллионы долларов. Чего не хватает бедным, так это легкого доступа к механизмам собственности, которые могли бы юридически зафиксировать экономический потенциал их активов, чтобы их можно было использовать для производства, обеспечения или гарантирования большей стоимости на расширенном рынке.

    Почему происхождение капитала стало такой загадкой? Почему богатые нации мира, столь быстрые в своих экономических советах, не объяснили, насколько необходима формальная собственность для накопления капитала? Ответ заключается в том, что процесс в рамках официальной системы собственности, который разбивает активы на капитал, чрезвычайно трудно визуализировать.Она скрыта в тысячах законодательных актов, уставов, постановлений и институтов, управляющих системой. Любому, кто попал в такую ​​юридическую трясину, будет трудно понять, как на самом деле работает система. Единственный способ увидеть это — извне системы — из внелегального сектора, где мы с коллегами проводим большую часть наших исследований.

    Формальные системы собственности Запада производят шесть эффектов, которые позволяют их гражданам создавать капитал.

    (1) Фиксация экономического потенциала активов. Капитал рождается путем представления в письменной форме — в титуле, ценной бумаге, контракте и других подобных записях — наиболее экономически и социально полезных качеств актива, а не визуально более ярких аспектов актива. Именно здесь впервые описывается и регистрируется потенциальная ценность. В тот момент, когда вы сосредотачиваете свое внимание, например, на названии дома, а не на самом доме, вы автоматически перешагиваете из материального мира в концептуальную вселенную, где живет капитал.

    Доказательство того, что формальная собственность является чистой концепцией, приходит, когда дом переходит из рук в руки: физически ничего не меняется. Собственность — это не сам дом, а экономическое понятие о доме, воплощенное в юридическом представлении, описывающем не его физические качества, а скорее экономически и социально значимые качества, которые мы, люди, приписываем дому (например, способность использовать его для различных целей — например, для получения средств для инвестиций в бизнес без необходимости продажи дома — путем предоставления залога кредиторам в виде залогов, ипотечных кредитов, сервитутов или других обязательств).В развитых странах это официальное представительство собственности функционирует как средство защиты интересов других сторон и создания подотчетности путем предоставления всей информации, ссылок, правил и механизмов обеспечения соблюдения, необходимых для этого.

    Законная собственность, таким образом, дала Западу инструменты для производства прибавочной стоимости сверх его физических активов. Преднамеренно это было кем-то или нет, но законная система собственности стала лестницей, которая привела эти нации из вселенной активов в их естественном состоянии в концептуальную вселенную капитала, где активы можно рассматривать в их полном производственном потенциале.

    (2) Объединение разрозненной информации в единую систему. Причина, по которой капитализм восторжествовал на Западе и потерпел поражение в остальном мире, заключается в том, что большая часть активов в западных странах была интегрирована в одну формальную репрезентативную систему. Эта интеграция произошла не случайно. На протяжении десятилетий девятнадцатого века политики, законодатели и судьи собирали воедино разрозненные факты и правила, управлявшие собственностью в городах, деревнях, зданиях и фермах, и объединяли их в единую систему.Это «сближение» представлений о собственности, революционный момент в истории развитых стран, объединило всю информацию и правила, управляющие накопленным богатством их граждан, в единую базу знаний. До этого момента информация об активах была гораздо менее доступной. Каждая ферма или поселение записывали свои активы и правила, регулирующие их использование, в рудиментарных бухгалтерских книгах, символах или устных свидетельствах. Но информация была раздроблена, рассеяна и недоступна ни одному агенту в любой момент.

    Развивающиеся и бывшие коммунистические страны не создали единых формальных систем собственности. Во всех этих странах, которые я изучал, я никогда не встречал какой-то одной правовой системы, а вместо этого десятки и сотни, которыми управляют всевозможные организации, одни легальные, другие внелегальные, от мелких предпринимательских групп до жилищных организаций. Следовательно, то, что люди в этих странах могут делать со своей собственностью, ограничено фантазией владельцев и их знакомых.В западных странах, где информация о собственности стандартизирована и общедоступна, то, что владельцы могут делать со своими активами, зависит от коллективного воображения более широкой сети людей.

    Западного читателя может удивить тот факт, что большинству стран мира еще только предстоит интегрировать внеюридические соглашения о собственности в единую официальную правовую систему. Для жителей Запада сегодня якобы существует только один закон — официальный. Однако разнообразные неформальные механизмы собственности когда-то были нормой в каждой стране — опора Запада на интегрированные системы собственности — явление самое большее последних двухсот лет.Причина, по которой так трудно проследить историю интеграции широко распространенных систем собственности, заключается в том, что этот процесс происходил в течение очень длительного времени.

    (3) Подотчетность людей. Интеграция всех систем собственности в рамках одного формального закона о собственности переместила легитимность прав собственников из политического контекста местных сообществ в безличный контекст закона. Освобождение владельцев от ограничительных местных соглашений и включение их в более интегрированную правовую систему облегчили их подотчетность.

    Превратив людей с реальными имущественными интересами в подотчетных лиц, формальная собственность создала людей из масс. Людям больше не нужно было полагаться на отношения с соседями или принимать местные меры для защиты своих прав на активы. Таким образом, они получили свободу исследовать, как создавать прибавочную стоимость из своих собственных активов. Но за это приходилось платить: оказавшись внутри официальной системы собственности, владельцы теряли свою анонимность, а их индивидуальная ответственность усиливалась.Люди, которые не платят за товары или услуги, которые они потребляют, могут быть идентифицированы, им могут быть начислены процентные санкции, оштрафованы и наложены эмбарго, а их кредитный рейтинг может быть понижен. Власти могут узнать о правонарушениях и несоблюдении контрактов; они могут приостановить предоставление услуг, наложить арест на имущество и отозвать некоторые или все привилегии законной собственности.

    В западных странах уважение к собственности и сделкам вряд ли закодировано в ДНК их граждан; это скорее результат наличия осуществимых формальных систем собственности.Роль формальной собственности в защите не только права собственности, но и безопасности транзакций побуждает граждан развитых стран уважать титулы, соблюдать контракты и подчиняться закону. Таким образом, законная собственность требует обязательств.

    Отсутствие законной собственности, таким образом, объясняет, почему граждане развивающихся и бывших коммунистических стран не могут заключать выгодные контракты с незнакомцами и не могут получить кредит, страховку или коммунальные услуги: им нечего терять. Поскольку у них нет законной собственности, к ним серьезно относятся как к договаривающимся сторонам только их ближайшие родственники и соседи.Люди, которым нечего терять, заперты в грязных подвалах докапиталистического мира.

    (4) Обеспечение взаимозаменяемости активов. Одной из самых важных вещей, которую делает официальная система собственности, является преобразование активов из менее доступного состояния в более доступное состояние, чтобы они могли выполнять дополнительную работу. В отличие от физических активов, представления активов легко комбинируются, разделяются, мобилизуются и используются для стимулирования деловых сделок. Отделяя экономические характеристики актива от его жесткого физического состояния, репрезентация делает актив «заменимым» — его можно приспособить практически к любой транзакции.

    Описывая все активы в стандартных категориях, интегрированная формальная система собственности позволяет сравнивать два архитектурно разных здания, построенных для одной и той же цели. Это позволяет быстро и недорого различать сходства и различия в активах без необходимости обращаться с каждым активом, как если бы он был уникальным.

    Стандартные описания недвижимости на Западе также составляются для облегчения объединения активов. Формальные правила собственности требуют, чтобы активы были описаны и охарактеризованы таким образом, чтобы не только обрисовывались их особенности, но и указывалось на их сходство с другими активами, что делало потенциальные комбинации более очевидными.Используя стандартизированные записи, можно определить, как наиболее выгодно использовать конкретный актив.

    Представления также позволяют разделить активы, не касаясь их. В то время как актив, такой как фабрика, может быть неделимой единицей в реальном мире, в концептуальной вселенной формального представления собственности он может быть подразделен на любое количество частей. Таким образом, граждане развитых стран могут разделить большую часть своего имущества на доли, каждая из которых может принадлежать разным лицам с разными правами для выполнения разных функций.

    Официальные представительства собственности могут также служить движимыми заменителями физических активов, позволяя владельцам и предпринимателям моделировать гипотетические ситуации для изучения других выгодных способов использования своих активов. Кроме того, все стандартные формальные документы о собственности составляются таким образом, чтобы облегчить измерение атрибутов актива. Предоставляя стандарты, западные формальные системы собственности значительно снизили транзакционные издержки мобилизации и использования активов.

    (5) Сетевые люди. Сделав активы взаимозаменяемыми, привязав владельцев к активам, активы к адресам, а права собственности к правоприменению, а также сделав легкодоступной информацию об истории активов и владельцев, формальные системы собственности превратили граждан Запада в сеть индивидуально идентифицируемых и подотчетные бизнес-агенты. Формальный процесс собственности создал целую инфраструктуру соединительных устройств, которые, подобно железнодорожной стрелочной станции, позволяли активам (поездам) безопасно курсировать между людьми (станциями).Вклад формальной собственности в человечество заключается не в защите собственности: скваттеры, жилищные организации, мафии и даже первобытные племена довольно эффективно защищают свои активы. Настоящий прорыв системы собственности заключается в том, что она радикально улучшила поток сообщений об активах и их потенциале. Это также повышало статус их владельцев.

    Западная юридическая собственность также предоставляет предприятиям информацию об активах и их владельцах, поддающиеся проверке адреса и объективные записи о стоимости собственности, все из которых ведут к кредитным историям.Эта информация и наличие интегрированного закона делают риск более управляемым за счет его распространения с помощью механизмов страхового типа, а также за счет объединения имущества для обеспечения долгов.

    Кажется, немногие замечали, что законная система собственности развитой нации является центром сложной сети связей, которая позволяет обычным гражданам устанавливать связи как с правительством, так и с частным сектором и, таким образом, получать дополнительные товары и услуги. Без инструментов формальной собственности трудно понять, как можно использовать активы для всего, что они делают на Западе.

    (6) Защита транзакций. Одной из важных причин, по которой западная официальная система собственности работает как сеть, является то, что все записи о собственности (правоустанавливающие документы, акты, ценные бумаги и контракты, описывающие экономически значимые аспекты активов) постоянно отслеживаются и защищаются по мере их перемещения во времени и пространстве. . Государственные органы являются распорядителями представительств передовой нации. Они управляют файлами, содержащими все экономически полезные описания активов, будь то земля, здания, движимое имущество, корабли, предприятия, шахты или самолеты.Эти файлы предупредят любого, кто хочет использовать актив, о вещах, которые могут ограничить или улучшить его использование, таких как обременения, сервитуты, аренда, задолженность, банкротство или ипотека. В дополнение к общедоступным системам ведения учета, многие другие частные службы (организации условного депонирования и закрытия, оценщики и т. д.) развились, чтобы помочь сторонам в исправлении, перемещении и отслеживании представлений, чтобы они могли легко и безопасно производить прибавочную стоимость.

    Хотя они созданы для защиты безопасности как собственности, так и транзакций, очевидно, что западные системы делают упор на последнее.Безопасность в основном направлена ​​на создание доверия к транзакциям, чтобы людям было легче заставить свои активы вести параллельную жизнь в качестве капитала. Акцент Запада на безопасности транзакций позволяет гражданам перемещать большие суммы активов с очень небольшим количеством транзакций. В большинстве развивающихся стран, напротив, закон и официальные органы находятся в ловушке раннего колониального и римского права, которое склоняется к защите собственности. Они стали хранителями желаний умерших.

    Заключение

    Большая часть маргинализации бедных в развивающихся и бывших коммунистических странах происходит из-за их неспособности извлечь выгоду из шести эффектов, которые дает официальная собственность.Проблема, с которой сталкиваются эти страны, заключается не в том, должны ли они производить или получать больше денег, а в том, могут ли они понять правовые институты и мобилизовать политическую волю, необходимую для создания системы собственности, которая легко доступна для бедных.

    Французский историк Фернан Бродель счел великой загадкой тот факт, что при зарождении западного капитализма он служил лишь немногим привилегированным, как и сегодня во всем мире:

    Ключевая проблема состоит в том, чтобы выяснить, почему та часть общества прошлого, которую я не колеблясь назвал бы капиталистической, жила как бы в стекле под стеклянным колпаком, отрезанная от остальных; почему она не смогла расшириться и завоевать все общество? .. . [Почему] значительный темп накопления капитала был возможен только в определенных секторах, а не во всей рыночной экономике того времени?

    Я считаю, что ответ на вопрос Броделя заключается в ограниченном доступе к официальной собственности как в прошлом на Западе, так и в развивающихся и бывших коммунистических странах сегодня. Местные и иностранные инвесторы имеют капитал; их активы более или менее интегрированы, взаимозаменяемы, объединены в сеть и защищены формальными системами собственности. Но их лишь ничтожное меньшинство — те, кто может позволить себе опытных юристов, инсайдерские связи и терпение, необходимые для преодоления бюрократических проволочек их систем собственности.Подавляющее большинство людей, которые не могут получить плоды своего труда, представленные формальной системой собственности, живут вне броделевского колпака.

    Под стеклянным колпаком капитализм превращается в частный клуб, открытый только для избранных, и приводит в ярость миллиарды, стоящие снаружи и наблюдающие за ним. Этот капиталистический апартеид неизбежно будет продолжаться до тех пор, пока мы все не смиримся с критическим изъяном в правовой и политической системе многих стран. системы, которая не позволяет большинству войти в официальную систему собственности.

    Настало время выяснить, почему большинство стран не смогли создать открытые формальные системы собственности. Это тот момент, когда страны третьего мира и бывшие коммунистические страны переживают свои самые амбициозные попытки внедрить капиталистические системы, поднять стеклянный колпак.



    Эта статья взята из главы 3 книги автора «Тайна капитала: почему капитализм торжествует на Западе и терпит неудачу повсюду» (Нью-Йорк: Basic Books и Лондон: Bantam Press/Random House, 2000).

    Каталожные номера:
    Фернан Бродель, Колеса торговли (Нью-Йорк: Harper and Row, 1982).
    Адам Смит,
    Богатство народов (1776; переиздание, Лондон: Библиотека обывателя, 1977).

    Эрнандо де Сото — президент Института свободы и демократии (Лима), бывший экономический и политический советник президента Перу. Он также является автором книги «Другой путь: невидимая революция в третьем мире» (Нью-Йорк: Harper and Row, 1989).

    Деньги и капитал | Cairn International Edition

    1 Являются ли деньги особой формой капитала? Если это так и если неденежный капитал потенциально может быть превращен в деньги, то каковы последствия для истории и теории капитала? Эти вопросы не находятся явно в центре рассуждений Томаса Пикетти в книге «Капитал в двадцать первом веке» , но они всплывают несколько раз и имеют важное значение для многих различий, сделанных в книге.Действительно, история капитала не может быть написана без денежной истории.

    2 С точки зрения бухгалтерского учета и в соответствии с действующими соглашениями в национальной бухгалтерии деньги принадлежат капиталу в том смысле, что последний определяется как сумма всего, что составляет индивидуальное богатство. Нет никакого различия — в отличие от того, что делал, например, Карл Маркс — между деньгами, используемыми как средство обмена, и деньгами, используемыми для накопления капитала. [2] Основывая свой анализ и свою эмпирическую работу на этом подходе, Пикетти включает в свою книгу относительно короткую, но очень интересную историю национального учета.Оценка капитала стала более или менее забытой целью в то время, когда создавалась ежеквартальная и годовая национальная отчетность в том виде, в каком мы ее знаем сегодня, и только в 1990-х годах совокупный национальный запас богатства снова стал приоритетом для статистических учреждений. Тем не менее фискальная статистика позволяет реконструировать гораздо более длинные наборы данных, начиная с восемнадцатого века для Франции и Соединенного Королевства. Расцвет учета капитала длился с конца девятнадцатого века до Первой мировой войны, периода, когда уровень капитала по сравнению с доходами достиг рекордно высокого уровня.В 1889 году великий шотландский экономист Роберт Гиффен опубликовал работу под названием «Рост капитала », в которой был представлен конкретный метод и точные оценки, основанные на предыдущих исследованиях, в частности на работах Уильяма Петти. В этих статистических исследованиях девятнадцатого века вопрос о возможном различии между деньгами и капиталом решался просто, поскольку запас металлических денег был интегрирован в запас национального капитала. Поскольку в Соединенном Королевстве в то время шли жаркие денежные дебаты — в первую очередь по поводу того, считается ли кредит деньгами и увеличивает ли выпуск денег национальный капитал[3] — отсутствие какой-либо ссылки на эти теоретические споры в работе Гиффена может показаться несколько сомнительным. удивительно.Автор не обсуждал возможную разницу между деньгами и капиталом, но поставил вопрос о денежной оценке капитала в центр своей работы, тем самым признав, что капитал имеет стоимость, поскольку он может быть перепродан (по его рыночной стоимости) и тем самым снова стать деньгами. [4]

    3 Во многих отношениях Пикетти следует по стопам Гиффена, которого он цитирует несколько раз. Он применяет учетный подход к капиталу на протяжении большей части книги, за исключением случаев, когда он представляет свою теорию динамики капитала, которая зависит от разницы между реальной нормой прибыли на капитал и темпами роста дохода на душу населения (где деньги вообще роли не играют).Что касается вопроса о номинальной стоимости, то он чаще всего решается путем деления запаса капитала на совокупный доход, а не путем исследования связи между реальным и номинальным капиталом. Другими словами, выбор Пикетти бухгалтерского подхода, как он ясно указывает в начале своей книги, подразумевает, что он считает «капитал» и «богатство» совершенно синонимами. [5] Этот выбор, по существу, означает, что денежная масса включается в состав капитала, тем самым затушевывая возможное теоретическое различие между деньгами и капиталом.

    4 Здесь не место излагать полную историю различных теорий денег и капитала, но представляется важным подчеркнуть тот факт, что экономисты до сих пор не согласны с тем, являются ли деньги капиталом или нет, не говоря уже о том, как последний зависит от первого. Большинство рассматривает деньги просто как средство совершения сделок по покупке товаров, никоим образом не связанное с накоплением капитала или производством реального богатства. В подавляющем большинстве неоклассических и кейнсианских моделей капитал отличается от денег тем, что он входит в процесс производства без обязательного использования денег.[6] Может не показаться особенно удивительным тот факт, что в реальном мире количество имеющихся денежных активов считается положительно коррелирующим с размером личного (немонетарного) богатства; капитала. Такое соотношение, однако, противоречит большому количеству экономических теорий, в которых деньги рассматриваются как нейтральный элемент, который, как инструмент, используемый в сделках, должен соотноситься только с потреблением.[7]

    5 Это теоретическое различение, лежащее в основе различия между деньгами и капиталом, утверждает, что последний производит реальный доход, в то время как первый производит только свойство ликвидности, едва вознаграждаемое, если вообще вознаграждается. [8] В отличие от теории Маркса, согласно которой накопление капитала стало возможным благодаря деньгам, другие теории опираются на предположение, что владение деньгами порождает альтернативные издержки, поскольку монетизированное богатство не приносит процентов. Милтон Фридман, например, утверждал, что хранение денег бесплатно только в том случае, если номинальная процентная ставка равна нулю.[9] В этих моделях деньги заменяют определенный вид капитала, а именно финансовый капитал, главным образом государственные облигации, но не являются его предварительным условием. Другими словами, согласно таким теориям, как только деньги функционируют как средство сбережения в дополнение к своей роли средства платежа, они перестают быть деньгами, строго говоря, и становятся капиталом, поскольку они фиксированы и порождают положительный реальный возврат. Джон Мейнард Кейнс также защищал подобное различие, но, не принимая нейтральных денег неоклассической теории, он исследовал, как деньги и капитал могут быть заменителями, посвятив этому вопросу целых две главы.Таким образом, его интересовали относительные нормы прибыли на оба типа активов. [10] Он объяснил, что капитал может быть накоплен или создан только в том случае, если нормы прибыли на него превышают нормы прибыли на деньги, и что нет оснований предполагать, что рыночные механизмы приведут к абсолютно равным процентным ставкам на деньги. и на капитал.

    6 Весьма успешный подход Пикетти к учету денег и капитала, включая первое во второе и обходя бесконечные дебаты о природе денег, кажется, делает эпистемологические дебаты о природе денег или различии между деньгами и капиталом устаревшими и стерильный.Тем не менее, вопрос денег несколько раз всплывает в книге, доказывая, что отмахнуться от них не так просто, как кажется.

    7Во-первых, Пикетти упоминает инфляцию как потенциально эквивалентную налогообложению капитала. [11] Инфляция, до тех пор, пока она является всеобъемлющей инфляцией уровней цен, будет уменьшать реальное богатство: реальная стоимость капитала уменьшается, потому что его номинальная стоимость фиксирована, в то время как цены растут. Это обязательно верно для денег (и, следовательно, для части капитала), но также и для немонетарных финансовых ценных бумаг.Номинальная стоимость казначейской облигации на сумму 10 000 евро через десять лет останется прежней, но ее реальная стоимость будет уменьшена на величину имеющей место инфляции. Таким образом, существует вид капитала, стоимость которого уменьшается с ростом инфляции, что в данном случае является налогом на деньги. Если, однако, инфляция затрагивает только цену некоторых активов, а не общий уровень цен, т. е. если она не действует как налог на деньги, то она действительно может увеличить стоимость капитала; так обстоит дело, например, с недвижимостью или землей.Таким образом, инфляция уменьшает реальную стоимость капитала, если она действует как налог на деньги, но увеличивает ее, если она ограничивается ростом цен на недвижимость. Как поясняет Пикетти, тогда возникает необходимость различать 90 837 номинальных 90 838 активов (деньги, срочные депозиты, государственные или частные облигации, не индексированные по инфляции), для которых высок риск инфляции, и 90 837 реальных 90 838 активов (недвижимость). , акции и др.). Чтобы узнать реальную норму доходности номинального актива, из процентных платежей необходимо вычесть инфляцию, тогда как для реального актива такая операция не нужна.[12] Пикетти отмечает, что в среднем более трех четвертей активов домохозяйств составляют реальные активы, и, следовательно, считает, что средний доход на капитал может быть аппроксимирован без вычета инфляции. [13]

    8Однако ситуация более сложная, поскольку деньги и (немонетарный) капитал частично взаимозаменяемы. Если инфляция общего уровня цен увеличивается, то экономические агенты могут избавиться от своих денег и других номинальных активов (чаще всего от казначейских облигаций, не индексированных на инфляцию) и реинвестировать, например, в недвижимость.Это пропорционально повысит цену на недвижимость и, таким образом, приведет к увеличению стоимости капитала, что, в свою очередь, может подпитывать инфляцию, например, за счет повышательного давления на заработную плату. Все эти детали имеют решающее значение для понимания того, почему инфляционный налог не является глобальным налогом на весь капитал и сам по себе не может привести к «эвтаназии рантье». [14] Опять же, Пикетти очень откровенен, даже если все эти детали довольно второстепенны по отношению к центральному аргументу книги.В сноске он заключает, что «увеличение инфляции с 0 до 2 процентов в обществе, где прибыль на капитал изначально составляет 4 процента, определенно не эквивалентно 50-процентному налогу на доход от капитала по той простой причине, что цена недвижимость и акции начнут увеличиваться на 2 процента в год, так что только небольшая часть активов, принадлежащих домохозяйствам, — в широком смысле, денежные вклады и некоторые номинальные активы — будут платить инфляционный налог». [15]

    9Из-за сложного явления замещения денег и капитала Пикетти приходит к выводу, что по сравнению с прямым налогом на капитал инфляция не работает как инструмент перераспределения богатства, потому что это «относительно грубый и неточный инструмент.[16] Действительно, инфляция может влиять на распределение капитала многообразным и противоречивым образом, в зависимости от того, соответствует ли она изменению общего уровня цен, уровня заработной платы или цены определенных активов. Инфляция цен на потребительские товары, вызванная повышением заработной платы и не сопровождающаяся соответствующим ростом арендной платы за жилье или цен на недвижимость, будет благоприятствовать беднейшим работникам, в то время как рост цен, вызванный арендой жилья и недвижимости без изменения заработной платы, будет благоприятствовать собственникам.Таким образом, выбор между налогом на деньги (инфляцией) и налогом на капитал зависит от возможности замены денег и капитала.

    10 Второй отрывок, в котором Пикетти обсуждает отношения между деньгами и капиталом, находится в его главе, посвященной государственному долгу. В нем он утверждает, что увеличение денежной эмиссии центрального банка не увеличивает национальный запас капитала ни немедленно, ни автоматически. [17] Когда центральный банк печатает деньги, он не раздает населению мешки банкнот бесплатно.Скорее, он создает деньги с помощью кредитных механизмов, когда банки занимают суммы денег, которые представляют собой чисто денежное создание. Поскольку эти банки (или правительство) затем становятся должниками, с точки зрения бухгалтерского учета не происходит немедленного увеличения запаса капитала, даже если доля денег в общем запасе капитала действительно увеличивается. Однако в книге признается, что денежно-кредитная политика действительно может влиять на капитал через косвенные скрытые эффекты, например, предотвращая банкротство предприятий или из-за ее влияния на инфляцию и цены на активы.

    11 В целом Пикетти ведет учет капитала способом, сильно напоминающим балансовые отчеты о личном богатстве, реестры завещаний или переписи национального богатства девятнадцатого века в традициях Гиффена. Цель состоит в том, чтобы перечислить все, что принадлежит отдельному лицу или нации, за вычетом долгов (то есть с точки зрения чистого богатства) в данный момент времени, и оценить общую сумму этой собственности, используя ее рыночную стоимость. Платежные средства обязательно включаются в эти списки — в результате чего связь с различными экономическими теориями капитала становится менее чем очевидной.Это упражнение кажется относительно совместимым с марксовой концепцией капитала как накопленных денег, хотя сам Маркс также предвидел возможную некапиталистическую роль денег. Следовательно, любое благо, которое можно превратить (обратно) в деньги, является капиталом, потенциально создающим прибавочную стоимость. [18] Но меньше согласия с неоклассической теорией, которая проводит резкое различие между капиталом и деньгами, рассматривая капитал как элемент, производящий реальную прибыль, при этом его номинальная стоимость относительно незначительна.Вопрос, связанный с «кембриджским спором» и уже поднятый многочисленными критиками книги Пикетти, заключается в том, имеет ли смысл говорить о норме прибыли на капитал, когда он состоит из самых разных активов, включая деньги. Хотя книга в конечном счете возвращается к неоклассической теории, вычисляющей норму прибыли на капитал с учетом всех элементов, входящих в личное имущество, и сравнивая эту норму с темпами роста, определение капитала, данное Пикетти, по-прежнему кажется гораздо более широким, чем определение капитала, данное Пикетти. предписывается этой теорией.Это потому, что он использует этот термин как синоним личного богатства и, следовательно, включает в себя любые богатства, связанные с последним (включая, неявно, социальную власть).

    12Таким образом, книга Пикетти открывает многочисленные плодотворные направления для дальнейших исследований денежной и финансовой истории, то есть для изучения взаимозаменяемости различных видов капитала (включая деньги) и различных способов их накопления. Поскольку в ней дается общая трактовка капитала в долгосрочной перспективе, книга не дает полных ответов на эти вопросы, но указывает на новые области исследований.Он не дает объяснений всем типам замещений, происходящих в личном богатстве на протяжении сотен лет, но он выделяет потенциальные пути вперед и подробно развивает некоторые из этих вопросов, например, обсуждение рабства или объяснение упадка земельного капитала. . [19] В том же духе на следующих страницах я набросаю несколько возможных расширений истории капитала, рассматриваемых через призму денежной истории.

    13Первый возможный способ расширить исследование — сосредоточиться на денежной части капитала, как она представлена ​​в рассказе Пикетти и в балансовых отчетах о личном богатстве.Как ясно показано в книге, эта доля в среднем относительно невелика в количественном выражении, но она может быть очень важной в экономическом отношении, если, например, деньги делают возможным накопление капитала (как утверждал Маркс) или если деньги функционируют как актив, замещающий капитал, как это имеет место в некоторых стандартных моделях финансового арбитража. Тогда становится возможным спросить, сколько денег необходимо для накопления капитала, и задаться вопросом, является ли соотношение между этими двумя компонентами стабильным во времени.Обширная база данных Пикетти не дает детальной разбивки денежной составляющей капитала девятнадцатого и двадцатого веков. Но можно использовать и другие источники, предлагающие наборы данных, касающиеся денежной массы. Эти ряды следует использовать очень осторожно, так как они построены с многочисленными причудами, и они не основаны на тех же источниках, что и ряды по капиталу (включая деньги), опубликованные в «Капитал в двадцать первом веке» . [20] Я буду использовать наборы данных, созданные Морицем Шулариком и Аланом Тейлором, которые выбрали расширенное определение денежной массы (М2), включая монеты, банкноты и депозитные счета, и сосредоточусь на двух случаях: Франция и Великобритания. .[21] Первый поразительный результат, подтвержденный наборами данных из других стран, заключается в том, что долгосрочная эволюция денежной массы сильно отличается от эволюции капитала (рис. 1). По сравнению с отношением капитала к национальному доходу, отношение денежной массы к национальному доходу относительно стабильно в соответствии с количественной теорией денег. Самое главное, он не отображает U-образную кривую в двадцатом веке. Наоборот, наблюдается медленный рост, достигший пика в середине века, что предполагает, что его эволюция была противоположна эволюции капитала.Таким образом, отношение денег к капиталу во Франции и Соединенном Королевстве в течение столетия будет следовать колоколообразной кривой (рис. 2). Есть несколько возможных объяснений. Во-первых, это может быть следствием арбитража между активами на основе их относительных цен. Периоды, в течение которых соотношение деньги/капитал было самым высоким, т. е. 1950-е и 1960-е годы, также характеризовались низкой реальной нормой доходности неденежных финансовых активов, таких как государственные облигации, и темпами роста, которые часто превышали нормы доходности. на капитал.В этом случае инструментальная полезность имеющихся денежных остатков увеличивается: большая доля капитала в национальном доходе требует меньшего количества наличных денег в резерве, если капитал менее подвижен, чем рабочая сила. В более общем плане, хотя книга Пикетти содержит первоначальные размышления об аренде жилья и рабстве, предстоит еще много работы, чтобы рассчитать, к каким эффективным нормам прибыли могли иметь доступ экономические агенты и, таким образом, могли ли изменения в распределении капитала объясняться ценовыми эффектами (т.т. е. изменениями нормы прибыли на капитал) или институциональными эффектами, которые не могут быть сведены к этим нормам прибыли.

    Источники: Шуларик и Тейлор, «Кредитные бумы рухнули»; Пикетти , Столица. Источники: Шуларик и Тейлор, «Кредитные бумы рухнули»; Пикетти , Столица. Личное богатство и капитал здесь синонимичны и включают денежную массу. Таким образом, наборы данных представляют долю денег в общем личном богатстве.

    14Сосредоточение внимания на наборах данных о денежной массе также приводит к иной интерпретации реальной нормы прибыли на капитал в течение Золотого века западноевропейского роста (послевоенные десятилетия, известные во Франции как «тридцать славных лет»), в течение которых деньги предложение могло составлять от трети до половины всех запасов капитала во Франции, и реальная норма прибыли на капитал достигла своего максимального значения.[22] Если денежная часть капитала была действительно так велика, то эта норма прибыли была на самом деле не совсем «реальной», а скорее в значительной степени «номинальной».

    15Второй способ расширить аргументацию состоял бы в том, чтобы более конкретно рассмотреть возможности замены различных типов капитала и выявить их исторические проявления, в частности влияние на них инфляции или политических решений. [23] Замещение может происходить не только между наличными и нефинансовым капиталом, как я говорил выше, но также, например, между наличными и немонетарными финансовыми активами в рамках финансового капитала.Мы видели, что Пикетти проводит различие между номинальными активами и реальными активами, причем последние не подвержены инфляции. Это означает, что во времена высокой инфляции домашние хозяйства и банки заинтересованы в перераспределении своих инвестиций в реальные активы. Одним из следствий этого является сокращение ресурсов, доступных государству. В той мере, в какой она сокращает государственный долг, инфляция выгодна Казначейству, но тем не менее государство страдает от снижения реальной доходности его облигаций и обязательств и последующей потери их привлекательности.Возможной реакцией на эту ситуацию может быть попытка заставить некоторых экономических агентов, особенно банки, держать казначейские облигации; такая политика применялась во Франции и многих других странах во время инфляционных кризисов, последовавших сразу за Второй мировой войной. [24] Это всего лишь один пример государственной политики, направленной на то, чтобы сбережения, а, следовательно, и капитал, чаще всего направлялись на активы с более низкой реальной нормой доходности — то, что некоторые экономисты назвали «финансовой репрессией».[25] Пикетти упоминает об этой политике лишь вскользь, обсуждая разницу между частным и государственным капиталом. Предстоит проделать большую работу, чтобы реконтекстуализировать эту политику ориентации на сбережения в рамках долгосрочной истории накопления капитала.

    16Еще одна важная проблема, связанная с взаимозаменяемостью реального и номинального капитала, возникает из распределительных последствий инфляции. На этот счет наборы данных, опубликованные в Capital in the Twenty-First Century , уже представляют собой значительный вклад в дискуссию, поскольку они убедительно показывают, что высокая инфляция в 1970-х годах в Европе и Соединенных Штатах не привела к сокращению неравенства в экономике. личное богатство, так же как дефляция 1930-х годов не привела к восстановлению крупнейших состояний.[26] Таким образом, за столетие только эпизоды гиперинфляции, имевшие место во время или сразу после двух мировых войн, могли оказать существенное влияние на накопление и неравенство в личном богатстве, и даже тогда трудно оценить их влияние. реальное влияние отдельно от физического уничтожения капитала, происходившего одновременно. Пикетти не развивает такой анализ в своей книге, но это наблюдение подкрепляет его утверждение о том, что увеличение инфляции, например, до 10 процентов в год, было бы недостаточно, чтобы вызвать какой-либо значительный сдвиг в неравном распределении личных доходов. богатство.Для достижения такого сдвига потребуется период гиперинфляции, когда цены будут удваиваться из года в год, но экономические и социальные последствия будут неконтролируемыми. По этой причине его книга выступает за налог на капитал, а не за налогообложение через инфляцию. Однако следует отметить, что было бы невозможно обложить деньги (или, по крайней мере, фиатные деньги) налогом на капитал, что проложило бы путь к перемещению немонетарного капитала в денежный. В этом случае для поддержания эффективности налога на капитал в качестве вспомогательного инструмента потребовался бы высокий уровень инфляции.Это могло бы даже происходить в результате автоматического процесса, не связанного с какими-либо действиями правительства, поскольку экономические агенты, столкнувшиеся с высокой ставкой налога на капитал, переводили бы свои немонетарные активы в денежные активы; Таким образом, денежная масса увеличилась бы, а доходы — нет, что, в свою очередь, подтолкнуло бы инфляцию вверх. Таким образом, необходимо дальнейшее изучение того, как в прошлом инфляция могла играть дополнительную роль в немногочисленных попытках экспериментировать с налогом на капитал.

    17Возобновление теоретического обсуждения вопросов, возникающих при превращении денег в капитал, основанное на изучении долгосрочной эволюции обеих этих переменных, открывает третий возможный путь, по которому можно продолжить анализ Пикетти.Один из способов подойти к этим вопросам с точки зрения историка — начать с теорий, настаивающих на решающей роли доверия в денежном обмене и на том факте, что деньги — это социальные отношения. [27] Эта идея поднимает, казалось бы, простой вопрос, на который, тем не менее, до сих пор не получено определенного ответа: каким образом денежная стабильность (и сохранение доверия на биржах) способствует накоплению реального капитала, даже если последний теоретически не подвергается влиянию? по инфляции? Какие могут быть связи между денежными режимами и режимами накопления капитала? Таким образом, классический золотой стандарт (1880–1914 гг.), очевидно, был специфическим денежным режимом, который влиял на накопление капитала из-за особого способа регулирования денег.Денежно-кредитная стабильность рассматривалась как гораздо более широкий вопрос, чем просто поддержание обменного курса; он также включал обещания относительно того, как будет управляться государственный долг и свободное обращение инвестиций, что оказало особенно сильное влияние на обращение и, следовательно, на накопление капитала. [28] Второй пример можно извлечь из того, как страх обесценивания денег стал сочетаться со страхом перед налогом на капитал во Франции в 1920-х годах. [29] Последним примером служат аргументы, используемые центральными банками на протяжении 1970-х годов, чтобы узаконить их таргетирование денежной массы, которые ссылались на необходимость мобилизации сбережений, успокаивая мелких инвесторов и предоставляя им заякоренные ожидания, которые позволяли им рассчитывать свои реальную норму прибыли легче.[30] В этих различных примерах различие, которое Маркс проводил между деньгами, используемыми в сделках, и деньгами, используемыми для накопления капитала, стирается, и становится необходимым выйти за рамки бухгалтерского подхода к капиталу, чтобы понять, в какой степени деньги являются специфическим типом. капитала, помимо его простой роли инструмента в сделках.

    18Размышляя над многочисленными вкладами, которые «Капитал в двадцать первом веке» вносит в наше понимание связей между деньгами и капиталом, мы находим некоторые фундаментальные вопросы, на которые предстоит ответить денежной и финансовой истории.Деньги не только составляют далеко не ничтожную долю капитала, учитываемого Пикетти (почти половину в некоторых странах к середине ХХ века), — факт, который должен побудить нас изучить их роль и разграничить их с реальными активами. Он также играет особую роль как средство накопления других видов капитала. Как и во многих других областях, работа Пикетти намечает новую территорию и возрождает дебаты, которые, к сожалению, игнорируются экономистами-теоретиками. Каким образом деньги способствуют накоплению немонетарного капитала? Каковы возможные эффекты замещения между капиталом и деньгами, и какие формы они принимали исторически, и какие вариации зависели от отдельных лиц, предприятий и правительств? Каковы были исторические последствия сочетания инфляции и налога на капитал? Была ли взаимозаменяемость между различными активами обусловлена ​​арбитражными интересами или институциональным давлением? Все эти вопросы остаются открытыми, и было бы упущением не ответить им прямо.

    Деньги, капитал и инвестиции: Halpern, Karen D.: 9780130933546: Amazon.com: Books

    Разработанный, чтобы помочь студентам с базовыми знаниями в области бизнеса, курс Understanding Finance обеспечивает основу для понимания экономических сигналов и финансовой среды.

    Используя простую математику, структура предполагает небольшое знание финансов. Он охватывает основные корпоративные финансы, с рудиментарными направляющими на:

    • риск и возврат
    • Федеральная резервная система
    • Экспорт и торговля
    • иностранная валюта
    • Средства и облигации
    • слияния и поглощения
    • банкротство
    • и более

    Научитесь читать финансовые отчеты и научитесь их составлять.Изучить принципы бухгалтерского учета?

    • От планирования к составлению бюджета
    • От прибыли к изъятию активов

    Узнайте, как оценить весь бизнес или его часть и начать процесс с помощью логической организации?

    • От денег к банковскому делу
    • От финансирования к инвестициям

    Эта книга выросла из курсов по финансам и бизнес-математике, которые я преподаю в муниципальном колледже Саут-Пьюджет-Саунд в Олимпии, штат Вашингтон. В течение многих лет студенты в классе бизнес-математики требовали большего, чем базовые математические вычисления, которые мы делали в классе.Они также хотели большего, чем просто бухгалтерские отчеты, о которых они узнали на уроках бухгалтерского учета, которые преподавали мои коллеги. Учащиеся задавали следующие вопросы «что» и «почему»:

    • Почему меняется цена облигации?
    • Что произойдет, если я куплю акции, а цена упадет?
    • Почему фондовый рынок сегодня вырос?
    • Что же сделал ФРС? И как мне интерпретировать речь председателя?
    • Почему компании предлагают низкие ставки финансирования? И почему это не предлагается на машине, которую я очень хочу?
    • Как решить, какая ипотека лучше?
    • Я покупаю бизнес.Как я узнаю, сколько за это заплатить?
    • Бизнес, который я очень, очень, очень хочу купить, теряет деньги, но я знаю, что могу это исправить. Верно?
    • Наш малый бизнес нуждается в большем финансировании, если мы собираемся расширяться. Что нам делать?
    • Нам нужен маленький. бизнес-кредит. В какой банк нам обратиться? Какой вид финансирования доступен?
    • Для чего мне использовать эти таблицы текущей стоимости? Зачем мне создавать фонд погашения? О, и что такое фонд погашения?

    У меня не было времени отвечать на эти вопросы и преподавать математику, поэтому я предложил нашему колледжу предложить курс по финансам, но не по личным финансам или корпоративным финансам, которые будут использовать огромные транснациональные корпорации.Нам нужно было что-то, с чем могли бы работать местные предприятия. Нам нужно было что-то для студента-садовода, который начинал ландшафтный бизнес, и для студентов общественного питания, которые в конечном итоге откроют пекарню в центре города. Он должен был быть строгим, но практичным, основанным на том, что мы называем «настоящим» бизнесом, то есть на малых и средних компаниях, которые поддерживают экономическую жизнеспособность больших и малых городов.

    На протяжении многих лет я учил столько же, используя вопросы и знания в классе, а также опыт моих учеников, сколько и из книг.Я надеюсь, что когда вы будете пользоваться этой книгой, вы сможете использовать ее как основу для моделирования собственного опыта. Чтобы получить полную отдачу от образования, вы должны быть активным участником.

    По этой причине, несмотря на то, что в конце главы есть вопросы и задачи, большая часть пользы от книги может быть получена из изучения тем курсовой работы и предложений по проектам, которые вы также найдете в конце каждой главы. Хотя они находятся в конце глав, может быть полезно изучить их до того, как вы приступите к изучению курса, чтобы вы могли разработать идею, которая свяжет воедино все незавершенные вопросы финансов.

    Эта базовая книга предназначена для того, чтобы познакомить вас с увлекательным миром финансов. Я должен признаться, что моя личность проявится, когда вы прочтете это. Финансы — дело серьезное. Это средство получения средств, необходимых для открытия бизнеса, его ведения и помощи в его росте. Но есть и замечательные истории в области финансов. По мере прочтения книги я поделюсь с вами некоторыми из них.

    Финансы также постоянно меняются. Вы заметите, что многие блоки в тексте содержат то, что на момент написания этой статьи было относительно текущим событием.Когда вы читаете книгу, читайте также газету или деловой журнал. Принесите текущие проблемы в класс для обсуждения или дебатов. Изучите политику, проводимую Советом управляющих Федеральной резервной системы. Посмотрите на финансовые решения, которые влияют на вас, такие как процентные ставки, предлагаемые банками, и доступность финансирования для товаров длительного пользования, таких как оборудование или транспортные средства. Изучите, как эти внешние признаки указывают на изменения в экономике и бизнес-стратегии компаний, предлагающих их.

    О, не забывайте думать, анализировать и задавать вопросы. Вот как вы будете учиться.

    СТУДЕНТУ

    Файлы на компакт-диске предназначены для поддержки и дополнения информации в этом учебнике. Для каждой главы имеется текстовый файл с целями обучения, отформатированный с пробелами, чтобы вы могли распечатать документ и использовать его, когда делаете заметки в классе. Термины, используемые в главе, перечислены и определены. Есть также дополнительные упражнения, которые предназначены для стимулирования обсуждения в классе или возможностей для дальнейшего рассмотрения.Ваш учитель может захотеть использовать их в качестве вопросов для эссе в тесте, поэтому было бы неплохо взглянуть на них до этой даты!

    Кроме того, есть несколько файлов Excel, содержащих шаблоны рабочих листов, которые вы найдете в этом тексте. Попробуйте поиграть с ними и посмотрите, помогут ли они вам провести собственный финансовый анализ.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.