Процедуры банкротства наблюдение финансовое оздоровление: Процедуры банкротства: просто о сложном

Содержание

Статья 75. Окончание наблюдения / КонсультантПлюс

Статья 75. Окончание наблюдения

1. В случае, если иное не установлено настоящей статьей, арбитражный суд на основании решения первого собрания кредиторов выносит определение о введении финансового оздоровления или внешнего управления, либо принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, либо утверждает мировое соглашение и прекращает производство по делу о банкротстве.

2. В случае, если первым собранием кредиторов не принято решение о применении одной из процедур, применяемых в деле о банкротстве, арбитражный суд откладывает рассмотрение дела в пределах срока, установленного статьей 51 настоящего Федерального закона, и обязывает кредиторов принять соответствующее решение к установленному арбитражным судом сроку.

(в ред. Федерального закона от 30.12.2008 N 296-ФЗ)

При отсутствии возможности отложить рассмотрение дела в пределах срока, установленного статьей 51 настоящего Федерального закона, арбитражный суд:

выносит определение о введении финансового оздоровления, если имеется ходатайство учредителей (участников) должника, собственника имущества должника — унитарного предприятия, уполномоченного государственного органа, а также третьего лица или третьих лиц, при условии предоставления достаточного обеспечения исполнения обязательств должника в соответствии с графиком погашения задолженности, размер которого должен превышать размер обязательств должника, включенных в реестр требований кредиторов на дату проведения первого собрания кредиторов, не менее чем на двадцать процентов. При этом график погашения задолженности должен предусматривать начало погашения задолженности не позднее чем через месяц после вынесения арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления и погашение требований кредиторов ежемесячно, пропорционально, равными долями в течение года с даты начала удовлетворения требований кредиторов;

(в ред. Федерального закона от 30.12.2008 N 296-ФЗ)

при отсутствии оснований для введения финансового оздоровления, предусмотренных настоящей статьей, выносит определение о введении внешнего управления, если у арбитражного суда есть достаточные основания полагать, что платежеспособность должника может быть восстановлена;

при наличии признаков банкротства, установленных настоящим Федеральным законом, и при отсутствии оснований для введения финансового оздоровления и внешнего управления, предусмотренных настоящей статьей, принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.

3. В случае, если первым собранием кредиторов принято решение об обращении в арбитражный суд с ходатайством о введении внешнего управления или о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, арбитражный суд может вынести определение о введении финансового оздоровления при условии предоставления ходатайства учредителей (участников) должника, собственника имущества должника — унитарного предприятия, уполномоченного государственного органа, а также третьего лица или третьих лиц и предоставления банковской гарантии в качестве обеспечения исполнения обязательств должника в соответствии с графиком погашения задолженности. Сумма, на которую выдана банковская гарантия, должна превышать размер обязательств должника, включенных в реестр требований кредиторов на дату проведения первого собрания кредиторов, не менее чем на двадцать процентов. При этом график погашения задолженности должен предусматривать начало погашения задолженности не позднее чем через месяц после вынесения арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления и погашение требований кредиторов ежемесячно, пропорционально, равными долями в течение года с даты начала удовлетворения требований кредиторов.

С даты введения финансового оздоровления, внешнего управления, признания арбитражным судом должника банкротом и открытия конкурсного производства или утверждения мирового соглашения наблюдение прекращается.

В случае, если административный, внешний или конкурсный управляющий не был утвержден одновременно с введением соответствующей процедуры, а также в необходимых случаях арбитражный суд возлагает исполнение обязанностей соответствующего арбитражного управляющего на временного управляющего и обязывает временного управляющего провести собрание кредиторов для рассмотрения вопроса о выборе саморегулируемой организации, из числа членов которой должен быть утвержден административный, внешний или конкурсный управляющий, и о требованиях к кандидатуре такого управляющего.

Открыть полный текст документа

Наблюдение, оздоровление и внешнее управление уберут из системы банкротства — Торосов | Российское агентство правовой и судебной информации

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ, 21 мая — РАПСИ, Михаил Телехов. Механизмы наблюдения, финансового оздоровления и внешнего управления будут исключены из процедуры банкротства. После реформирования законодательства останутся только механизмы реабилитации и ликвидации банкрота. Об этом заместитель министра экономического развития РФ Илья Торосов заявил на сессии «Банкротство: перезагрузка» в рамках Петербургского международного юридического форума (ПМЮФ) 9 3/4.

По словам Торосова, через 3 года нормы мегапроекта реформы законодательства о банкротстве должны будут войти в оборот. «В какой-то момент мы поняли, что нужна комплексная реформа и остановили даже те законодательные инициативы, который прошли в Государственной думе РФ первые чтения. И новый законопроект включает в себя 40 подзаконных актов», — рассказал Торосов.

Он пояснил, что основная проблема действующего законодательства в том, что если предприятие входит в банкротство, это практически всегда означает потерю бизнеса. «Что нужно потенциальному банкроту? Это реабилитация и реструктуризация долга, а по существу — перезагрузка бизнеса. Но реабилитационный процесс в делах о банкротстве применялся только в 2 процентах случаев. Поэтому еще до начала процедуры банкротства, начинается вывод активов, затягивание процессов, рисуются дополнительные дебиторки и кредиторки. А есть страны, где реабилитация составляет 30 процентов. И это для нас главная задача», — отметил замминистра.

Он также сообщил, что в рамках мегапроекта реформирования «будут убиты» три механизма процедуры банкротства, которые почти никогда не вводятся — это наблюдение, финансовое оздоровление и внешнее управление, останутся только реабилитация и ликвидация.

«Кредиторам выгодна реабилитация. Это шанс вернуть деньги. Реформа предполагает, что именно кредиторы и потенциальный банкрот будут определять процедуру. Но если будет выбрана ликвидация, то она должна быть быстрой. Для реализации торгов мы создаем маркетплейс. Еще один важный момент — арбитражный управляющий должен быть независимым от участников банкротства. Их будут выбирать случайным методом, но по бальной системе. Так что можно сказать, что мы приступили к реализации очень сложного проекта, который поменяет всю архитектуру банкротства», — подчеркнул Торосов.

Мероприятия в процедурах банкротства — Банкротство

Мероприятия, осуществляемые арбитражным управляющим при банкротстве

  1. Мероприятия в процедуре наблюдения
  2. Мероприятия в процедуре финансового оздоровления
  3. Мероприятия в процедуре внешнего управления
  4. Мероприятия в процедуре конкурсного производства
  5. Заключение мирового соглашения

Обязанности арбитражного управляющего по организации управления деятельностью должника в различных процедурах банкротства

1. Наблюдение — первая судебная процедура, применяемая к должнику в целях сохранения его имущества, осуществления анализа финансового состояния, составления реестра требований кредиторов, проведения первого собрания кредиторов.

Эти цели служат достижению самой важной цели — определить дальнейшую судьбу должника и соответственно выбрать процедуру, применяемую к нему в рамках конкурсного процесса (финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение).

Временный управляющий обязан:

принимать меры по обеспечению сохранности имущества должника; проводить анализ финансового состояния должника; выявлять кредиторов должника; вести реестр требований кредиторов, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом; уведомлять кредиторов о введении наблюдения; созывать и проводить первое собрание кредиторов.

2. Финансовое оздоровление — вторая судебная стадия развития конкурсных отношений. Эта стадия не обязательна, а возможна при наличии определенных предпосылок (как правило, это ожидаемое удовлетворение всех требований кредиторов в течение достаточно длительного срока без осуществления активных экономических и юридических мероприятий).
Финансовое оздоровление определено как процедура, применимая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения.

Административный управляющий в ходе финансового оздоровления обязан:

вести реестр требований кредиторов, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом; созывать собрания кредиторов в случаях, установленных настоящим Федеральным законом; рассматривать отчеты о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, предоставляемые должником, и предоставлять заключения о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности собранию кредиторов; предоставлять на рассмотрение собранию кредиторов (комитету кредиторов) информацию о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; осуществлять контроль за своевременным исполнением должником текущих требований кредиторов; осуществлять контроль за ходом выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; осуществлять контроль за своевременностью и полнотой перечисления денежных средств на погашение требований кредиторов; в случае неисполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности требовать от лиц, предоставивших обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, исполнения обязанностей, вытекающих из предоставленного обеспечения;

3. Внешнее управление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности путем осуществления независимым субъектом — внешним управляющим активных (как экономических, так и юридических) действий, направленных на оздоровление финансового состояния должника.

Внешний управляющий обязан:

принять в управление имущество должника и провести его инвентаризацию; разработать план внешнего управления и представить его для утверждения собранию кредиторов; вести бухгалтерский, финансовый, статистический учет и отчетность; заявлять в установленном порядке возражения относительно предъявленных к должнику требований кредиторов; принимать меры по взысканию задолженности перед должником; вести реестр требований кредиторов; реализовывать мероприятия, предусмотренные планом внешнего управления, в порядке и на условиях, которые установлены настоящим федеральным законом; информировать комитет кредиторов о реализации мероприятий, предусмотренных планом внешнего управления; представить собранию кредиторов отчет об итогах реализации плана внешнего управления.

4. Конкурсное производство — процедура конкурсного процесса, применяемая к должнику, несостоятельность которого признана арбитражным судом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.
Конкурсное производство — ликвидационная стадия, хотя сущестует возможность перехода от конкурсного производства к внешнему управлению.
Это одна из возможностей избежать ликвидации должника — юридического лица. Другими такими возможностями являются заключение мирового соглашения или удовлетворение третьим лицом всех требований кредиторов (Закон не предусматривает в качестве оснований прекращения конкурсного производства удовлетворение всех требований кредиторов самим должником).

Просим также обратить внимание, что на нашем сайте можете подробнее ознакомиться  банкротство ип , банкротство ип стоимость , правильно и грамотно написать заявление о банкротстве ип , а также к чему все это может привести последствия банкротства ип  , и обсудить на форумах банкротства ИП. И у вас возникает вопрос — как спишутся долги ИП .

Конкурсный управляющий обязан: принять в ведение имущество должника, провести его инвентаризацию;

— привлечь независимого оценщика для оценки имущества должника, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом;

— уведомить работников должника о предстоящем увольнении не позднее месяца с даты введения конкурсного производства;

— принимать меры по обеспечению сохранности имущества должника;

— анализировать финансовое состояние должника;

— предъявлять к третьим лицам, имеющим задолженность перед должником, требования о ее взыскании в порядке, установленном настоящим Федеральным законом;

— заявлять в установленном порядке возражения относительно требований кредиторов, предъявленных к должнику;

— вести реестр требований кредиторов, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом;

— принимать меры, направленные на поиск, выявление и возврат имущества должника, находящегося у третьих лиц.

5. Мировое соглашение — процедура банкротства, которая может быть отнесена к числу восстановительных, так как влечет за собой прекращение производства по делу о несостоятельности (банкротстве) вследствие договоренности должника и кредиторов по вопросу о порядке, сроках и условиях погашения задолженности.
Мировое соглашение может быть названо многосторонней сделкой между должником и кредиторами, однако сделкой особой, конструкция которой допускает принуждение к ее исполнению определенных субъектов, чья воля на заключение этой сделки отсутствовала.
Мировое соглашение может быть применено на любой судебной стадии процесса (наблюдения, финансового оздоровления, внешнего управления, конкурсного производства). Просим также обратить внимание, что на нашем сайте можете подробнее ознакомиться  банкротство ип , банкротство ип стоимость , правильно и грамотно написать заявление о банкротстве ип , а также к чему все это может привести последствия банкротства ип  , и обсудить на форумах банкротства ИП. И у вас возникает вопрос — как спишутся долги ИП.

 

Особенности управления должником во внешнем управлении

С момента введения внешнего управления прекращаются полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на внешнего управляющего;
Внешний управляющий вправе издать приказ об увольнении руководителя должника или предложить руководителю должника перейти на другую работу в порядке и на условиях, которые установлены трудовым законодательством;

Прекращаются полномочия органов управления должника и собственника имущества должника — унитарного предприятия, полномочия руководителя должника и иных органов управления должника переходят к внешнему управляющему, за исключением полномочий органов управления должника, которые остаются за ними в соответствии с законом:

— о внесении изменений и дополнений в устав общества в части увеличения уставного капитала;
— об определении количества, номинальной стоимости объявленных акций;
— об увеличении уставного капитала акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций;
— об обращении с ходатайством к собранию кредиторов о включении в план внешнего управления возможности дополнительной эмиссии акций;
— об определении порядка ведения общего собрания акционеров;
— об обращении с ходатайством о продаже предприятия должника;
— о замещении активов должника;
— об избрании представителя учредителей (участников) должника;
— о заключении соглашения между третьим лицом или третьими лицами и органами управления должника, уполномоченными в соответствии с учредительными документами принимать решение о заключении крупных сделок, об условиях предоставления денежных средств для исполнения обязательств должника;
— иные необходимые для размещения дополнительных обыкновенных акций должника решения;
— определение минимальной цены продажи предприятия. Просим также обратить внимание, что на нашем сайте можете подробнее ознакомиться  банкротство ип , банкротство ип стоимость , правильно и грамотно написать заявление о банкротстве ип , а также к чему все это может привести последствия банкротства ип  , и обсудить на форумах банкротства ИП. И у вас возникает вопрос — как спишутся долги ИП.

Перечень мероприятий в процедуре банкротства юридического лица:

Наблюдение

1. Сообщение о введении наблюдения — направление для публикации

2. Оплата счета — должник

3. Уведомление о публикации – в Арбитражный Суд

4. Уведомление о введении процедуры наблюдения – руководству предприятия — должника

5. Запрос руководителю должника о предоставлении документов

6. Уведомление кредиторов

7. Договор страхования ответственности временного управляющего – предоставить в Арбитражный Суд при необходимости

8. Уведомление государственных органов о введении наблюдения – ФНС, ФССП, ФСС

9. Уведомление банка должника о введении наблюдения

10. Запрос о предоставлении протокола собрания трудового коллектива

11. Контроль за уведомлением руководителем должника заинтересованных лиц

12. Контроль за сделками должника

13. Контроль за обеспечением сохранности имущества

14. Анализ финансового состояния

15. Направление требований о признании сделок должника недействительными

16. Выявление кредиторов должника

17. Запросы в ФНС, ФССП

18. Участие в судебных заседаниях — возражения должника на требования кредиторов

19. Реестр требований кредиторов — составление

20. Первое собрание кредиторов — подготовка

21. Собрание кредиторов — проведение

22. Отчет Внешнего управляющего в Арбитражный суд — о проведении наблюдения

23. Отчет в СРО

Внешнее управление

1. Уведомление руководителя должника о введении внешнего управления

2. Уведомление собственника (учредителей) должника

3. Направление для публикации объявление о введении внешнего управления

4. Приказ о передаче бухгалтерской и иной документации должника

5. Получение бухгалтерской и иной документации должника

6. План внешнего управления — разработка

7. Дата первого собрания кредиторов — определение

8. Уведомление ФССП о введении внешнего управления

9. Уведомление ФНС о введении внешнего управления

10. Уведомление банка должника о введении внешнего управления

11. Запрос в контролирующие органы — отправка

12. Собрание работников должника — проведение

13. Привлечение оценщика, бухгалтера, аудитора и др.

14. Проведение инвентаризации имущества должника

15. Анализ документации должника

16. Анализ финансового состояния должника

17. Требование о взыскании задолженности, иск признании сделки должника недействительной

18. Возврат имущества, находящегося во владении третьих лиц

19. Реестр требований кредиторов

20. Рассмотрение предъявленных требования кредиторов

21. Проведение собрания кредиторов

22. Промежуточный отчет в СРО

23. План Внешнего управления – представить в Арбитражный Суд

24. Ходатайство о признании должника банкротом

25. Новый план внешнего управления

26. Отчет перед собранием кредиторов

27. Продажа предприятия должника

28. Уступка прав требования должника

29. Исполнение обязательств должника собственником имущества должника

30. Уведомление управляющего и кредиторов о начале процедуры удовлетворения требований кредиторов

31. Размещение дополнительных обыкновенных акций должника

32. Особенности завершения процедуры банкротства

33. Отчет внешнего управляющего

34. Рассмотрение собранием кредиторов отчета внешнего управляющего

35. Утверждение Арбитражным Судом отчета внешнего управляющего

36. Отчет в саморегулируемую организацию

37. Последствия вынесения определения о переходе к расчетам с кредиторами

38. Расчеты с кредиторами определенной очереди

39. Прекращение полномочий внешнего управляющего

Конкурсное производство

1. Уведомление руководителя должника об открытии конкурсного производства

2. Приказ о передаче документации, печатей, материальных ценностей должника конкурсному управляющему

3. Получение от должника бухгалтерской и иной документации

4. Сообщение об объявлении должника банкротом в Федеральную Налоговую службу

5. Публикация сведений о признании предприятия-должника банкротом

6. Меры по обеспечению сохранности имущества должника

7. Запрос в Федеральную службу судебных приставов

8. Запросы в контролирующие органы

9. Уведомление работников должника об увольнении

10. Выбор основного счета должника в банке

11. Закрытие счетов должника в банках

12. Привлечение независимых специалистов

13. Проведение инвентаризации имущества

14. Анализ документации должника

15. Анализ финансового состояния должника

16. Предъявление задолженности к третьим лицам

17. Ведение реестра требований кредиторов

18. Возражение в Арбитражный Суд относительно требований кредиторов

19. Конкурсная масса — формирование

20. Предложения о продаже имущества должника — собранию кредиторов

21. Промежуточный отчет в СРО

22. Представление в Арбитражный Суд сведений о конкурсном производстве

23. Продажа имущества должника на открытых торгах

24. Дата закрытия реестра требований кредиторов

25. Расчет с кредиторами

26. Закрытие основного счета должника в банке

27. Снятие должника с налогового учета

28. Отчет в СРО

29. Передача в архив на хранение документы должника

30. Справка из Пенсионного Фонда об отсутствии претензий

31. Отчет о результатах конкурсного производства- в Арбитражный Суд

32. Определение Арбитражного Суда о завершении конкурсного производства

33. Осуществление полномочий конкурсного управляющего до исключения должника из реестра

34. Публикации объявления о прекращении дела

В краевой Госинспекции обсуждены прогнозы развития процедуры банкротства застройщика ООО «Аспект»

Во встрече приняли участие генеральный директор застройщика В.В. Шрамко, временный управляющий О.А. Меркер, председатель Комитета дольщиков при Общественном Совете Госинспекции Л.В. Белькова.

В связи с участившимися обращениями дольщиков, расторгнувших договоры долевого участия по своей инициативе, рассмотрен вопрос о зачете их денежных требований к застройщику предоставлением жилого помещения в доме по завершению строительства.

Справка: В силу положений Закона о несостоятельности (банкротстве) зачет требования допускается только при условии соблюдения очередности и пропорциональности удовлетворения требований кредиторов. Такие сделки могут быть признаны арбитражным судом недействительными, как повлекшие оказание предпочтения одному из кредиторов перед другими кредиторами. В этом случае требования таких кредиторов подлежат удовлетворению после удовлетворения требований кредиторов третьей очереди за счет оставшегося имущества должника.

В связи с этим, Госинспекция рекомендует участникам долевого строительства, имеющим к застройщику денежные требования, вытекающие из расторгнутых договоров долевого участия, воспользоваться правом на предъявление требований о включении их в реестр денежных требований в порядке, установленном § 7 главы 9 Закона о несостоятельности (банкротстве), согласно которому требования участников строительства имеют приоритет перед требованиями иных кредиторов должника.

По предварительной оценке арбитражного управляющего активов ООО «Аспект» достаточно для удовлетворения требований участников строительства.

Также в ходе мероприятия обсуждены прогнозы развития процедуры банкротства застройщика дома по ул. Прудская, 40 в г. Новоалтайске.

Временный управляющий проинформировал, что на 3 сентября текущего года планируется проведение общего собрания кредиторов – участников строительства для заслушивания отчета о результатах наблюдения и определения дальнейшей процедуры банкротства: финансовое оздоровление, внешнее управление или конкурсное производство. Владимир Шрамко считает, что усматривается возможность введения финансового оздоровления ООО «Аспект». В ближайшее время застройщик планирует представить на рассмотрение арбитражного управляющего план финансового оздоровления организации.

Собрание состоится в 11 часов 30 минут по адресу: г. Новоалтайск, ул. 22 Партсъезда, д. 9а. Начало регистрации в 10:00 (при себе необходимо иметь паспорт, представителям – доверенность).

Учитывая, что первое собрание кредиторов имеет существенное значение для процедуры банкротства, Госинспекция рекомендует участникам долевого строительства, включенным в реестр кредиторов ООО «Аспект», принять участие в собрании.

Минэк: «Наша основная задача – чтобы банкротство стало механизмом реабилитации»

«Основная наша задача – чтобы банкротство стало, прежде всего, механизмом реабилитации, реструктуризации долгов. Чтобы люди не боялись входить в банкротство и понимали, что если они в него входят, у них есть шанс перезапустить бизнес и дальше существовать. Сейчас, к сожалению, только 2% реабилитационных процедур. Что это значит? Это значит, что когда ты входишь в банкротство, то понимаешь, что потеряешь бизнес», – объяснил заместитель министра.

Он добавил, что нынешняя ситуация приводит к ряду отрицательных действий со стороны потенциальных банкротов: к примеру, они начинают выводить активы до процедуры банкротства или «рисовать» дополнительные дебиторские и кредиторские задолженности, чтобы затягивать процесс.

«Этот комок проблем как раз идет от того, что у нас реабилитационные процедуры не работают. Мировая практика показывает, что есть страны (например, США), где реабилитационные процедуры – 30%. Мы должны к этому стремиться. И Минэк понимает, что это – главная задача данного законопроекта [о банкротстве]», – уточнил Илья Торосов.

По его словам, реформа позволить убрать из практики три неэффективные процедуры, которые практически никогда не вводятся: наблюдение, финансовое оздоровление и внешнее управление. Зато появится новая реабилитационная процедура – реструктуризация долгов, план которой будет действовать 4 года с возможным продлением на столько же.

Три года

Реформирование законодательства о банкротстве в России должно полностью закончиться через три года – такой срок озвучил заместитель министра экономического развития РФ Илья Торосов на сессии «Банкротство: перезагрузка» в рамках ПМЮФ 9 ¾.

«Реформа закончится – если, конечно, все будет хорошо, и она будет принята в ближайшее время – через три года. Тогда уже точно все нормы реформы войдут в оборот, и мы сможем работать по этому мегапроекту», – уточнил заместитель министра.

По словам Ильи Торосова, дата вступления в силу конкретных положений нового законопроекта пока под вопросом. Предполагается, что основная часть изменений начнет действовать минимум через год после принятия инициативы, другим механизмам придется ожидать «выхода на арену» около двух лет.

«Мы должны понимать, что это очень сложный проект, который меняет всю архитектуру банкротства. И участникам банкротства нужно подготовиться. Кроме того, там около 40 подзаконных актов, которые надо не просто разработать, но и заранее обсудить с рынком, чтобы рынок был к этому готов и все видел. Мы хотим, чтобы все было сделано максимально прозрачно», – объяснил Илья Торосов.

Петербургский Международный Юридический Форум 9 ¾ проходит с 18 по 22 мая. Полная программа и трансляция мероприятий Форума доступны на официальном сайте ПМЮФ.

Форум проводится при поддержке Президента Российской Федерации и Министерства юстиции Российской Федерации. Генеральный партнер ПМЮФ – «Газпромбанк» (Акционерное общество). 

наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление

Банкротство — это результат развития кризисного финансового состояния компании под влиянием различных внешних и внутренних факторов, когда она проходит путь от временной до устойчивой неспособности удовлетворять требования кредиторов, в том числе по взаимоотношениям с бюджетом.

1)Наблюдение — процедура банкротства, применяемая к компании- должниц в целях обеспечения сохранности ее имущества.

Период наблюдения длится не менее 3 месяцев, причем, он может быть продлен еще на два месяца. В это время требования кредиторов не удовлетворяются и предприятию предоставляется возможность нормально функционировать.

Компания продолжает работу под руководством администрации, но под контролем временного управляющего, который утверждается арбитражным судом для проведения наблюдения.

Временный управляющий имеет право получить любую, в том числе конфиденциальную, информацию о финансовом состоянии кампании, которую ему обязан а предо ставить администрация.

Функции временного управляющего:

-обеспечение сохранности имущества;

-анализ финансового состояния неплатежеспособного предприятия;

-определение наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства;

-установление кредиторов должника и определение размеров их требований;

-организация первого собрания кредиторов.

На основании сведений, собранных временным управляющим, арбитражный суд принимает решение о дальнейшей судьбе компании- должника. В отличие от остальных процедур, применяющихся в делах о банкротстве, наблюдение является обязательным.

2)Финансовое оздоровление как процедура банкротства применяется к компании-должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком ее погашения. Административный управляющий утверждается арбитражным судом для проведения финансового оздоровления.

3)Особенности внешнего управления характеризуются следующим: оно направлено на сохранение деятельности компании и ее оздоровление, является обязательной процедурой банкротства и вводится по решению арбитражного суда только тогда, когда это может привести к восстановлению платежеспособности компании-должника.

Последствиями процедуры внешнего управления являются:

-отстранение директора компании-должника от работы и возложение управления делами на внешнего управляющего;

-арест имущества компании-должника и иные ограничения по распоряжению ее имуществом;

Не позднее месяца с момента назначения внешний управляющий должен разработать план внешнего управления и представить его на утверждение собранию кредиторов.

Процедура внешнего управления может предусматривать следующие меры по восстановлению имущества компании-должника:

-перепрофилирование производства;

-закрытие убыточных производств;

-взыскание дебиторской задолженности;

-продажа части имущества компании;

По результатам рассмотрения отчета внешнего управляющего арбитражный суд может вынести одно из следующих решений:

-о прекращении производства по делу о банкротстве при удовлетворении всех требований кредиторов;

-о продлении срока внешнего управления;

-об отказе в утверждении отчета внешнего управляющего;

-о признании юмпании-должника банкротом и открытии конкурсного производства.

С момента отбытия конкурсного производства должник юридически объявляется банкротом.

Юлия Шилова | комментарий для «ЭЖ-Юрист» №20 (1670) 2021

Госдума планирует рассмотреть законопроект, в котором предлагается отказаться от таких процедур банкротства, как наблюдение, финансовое оздоровление и внешнее управление. Вместо них будет работать одна реабилитационная процедура — реструктуризация долгов. Также появится специальный регистр арбитражных управляющих. А самих управляющих будут назначать на основании балльной системы. Кроме того, появится государственная информационная система раскрытия информации о формировании и реализации конкурсной массы в сфере банкротства. 

Большая часть изменений в Законе о банкротстве посвящена новой процедуре банкротства — реструктуризации долгов, взамен неработающим процедурам банкротства — наблюдению, внешнему управлению и финансовому оздоровлению, которые, по смыслу законопроекта, подлежат исключению из Закона о банкротстве. 

Для статистики за 2020 г. было введено 7775 процедур наблюдения, 23 — финансового оздоровления, внешнее управление — 150 и 9931 конкурсное производство. Количество процедур наблюдения является исключительно формальным показателем, поскольку, не пройдя процедуру наблюдения по большинству дел, нельзя ввести конкурсное производство в отношении должника, поэтому показатель высокий, хотя формально задачи, наложенные законодателем на процедуру наблюдения по большинству дел, не реализуются. 

План реструктуризации долгов, предлагаемых в законопроекте, направлен на сохранение работоспособности хозяйствующего субъекта и удовлетворения требований кредиторов в соответствии с планом реструктуризации.

К плюсам я бы отнесла то, что у законодателя сложилось понимание нужности и важности реабилитационных процедур, а также необходимости реформирования законодательства о банкротстве в пользу фактической, а не декларативной реабилитационной процедуры. 

По законопроекту должник обязан предоставить план реструктуризации, в то время как кредиторы вправе предложить план реструктуризации долгов. Это позитивный момент, поскольку должник таким образом продолжает участвовать в деятельности бизнеса. Более того, он обладает большей компетенцией и понимает, как работает бизнес, в какие сроки и в каком порядке его можно восстановить. Подобная модель говорит о возможном диалоге между должником и кредиторами, и, как следствие, о возможности реструктуризации долгов. План рассматривается и окончательно утверждается судом, что также говорит о том, что будет соблюден баланс интересов должника и кредиторов — комментарий эксперта Юлии Шиловой, адвокат ART DE LEX для «ЭЖ-Юрист» №20 (1670) 2021. 

Подробнее: https://www.eg-online.ru/article/436573/

Надзор как процедура, применимая в случае банкротства

  • А.Р. Хафизова
  • С.В. Салмина
  • Л.Т. Бакулина
  • Н.Э. Хабибуллин

Ключевые слова: институт банкротства, процедуры банкротства, надзор, внешний управляющий, должник, кредитор

Аннотация

Статья посвящена процедуре наблюдения, применяемой в деле о банкротстве.Рассмотрены и проанализированы процедуры, применяемые в деле о несостоятельности (банкротстве). Банкротство – признанная арбитражным судом неспособность должника либо неспособность должника полностью удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Несостоятельностью может быть признано несостоятельным (банкротом) юридическое лицо, за исключением государственного предприятия, учреждения, политической партии и религиозной организации. Институт банкротства известен всем странам с рыночной экономикой и является одним из основных элементов механизма правового регулирования рыночных отношений.В процессе осуществления хозяйственной деятельности организации — субъекты рыночной экономики вступают в многочисленные отношения друг с другом, с государственными органами, банками и другими организациями. Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» предусмотрены следующие процедуры банкротства: надзор, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение. Акцент делается на процедуре наблюдения. Выделены цели введения процедуры банкротства.Сделаны выводы о целесообразности использования данной процедуры, выделены ее преимущества и недостатки.

Ключевые слова: институт банкротства, процедуры банкротства, надзор, внешний управляющий, должник, кредитор

Авторские права принадлежат журналу.

Восстановление кредиторов в случае банкротства Lehman

Эрин Денисон, Майкл Дж. Флеминг и Асани Саркар

Второй пост из пяти

Когда начался процесс банкротства Lehman Brothers, надежды кредиторов на возмещение долга были низкими. В день, когда фирма объявила о банкротстве в сентябре 2008 года, средняя цена приоритетных облигаций Lehman подразумевала уровень возмещения около 30 процентов для приоритетных кредиторов. Месяц спустя цена облигации подразумевала ставку возмещения в размере 9 процентов, что соответствовало результатам аукциона CDS Lehman.Два с половиной года спустя представители Lehman’s подсчитали, что уровень возмещения для кредиторов холдинговой компании составит всего 16 процентов. Итак, сколько на самом деле взыскали кредиторы через десять лет после подачи заявления?

Ставка возмещения для сторонних кредиторов Lehman

Претензии к холдинговой компании Lehman и ее двадцати двум дочерним компаниям делятся на две большие группы: 1) претензии сторонних кредиторов и 2) претензии аффилированных компаний Lehman друг к другу. Наше внимание сосредоточено на первом.Согласно плану, который Lehman представил в суд 29 июня 2011 года, общая сумма требований сторонних кредиторов, разрешенных имуществом Lehman, — после поправки на дублирующиеся, недействительные или завышенные требования — составила 362 миллиарда долларов. Согласно плану, можно вернуть около 84 миллиардов долларов активов или 75 миллиардов долларов после вычета расходов, что составляет около 21 процента.

Начиная с апреля 2012 года Lehman Estate произвела шестнадцать выплат кредиторам. Общая распределенная сумма составила более 126 миллиардов долларов, из которых почти 94 миллиарда долларов достались сторонним кредиторам.По нашим оценкам, общая разрешенная сумма требований к третьим сторонам составляет 304–312 млрд долл. США, что предполагает уровень возмещения для сторонних кредиторов примерно в 31 процент (см. диаграмму ниже).


Почему текущий уровень возмещения почти вдвое превышает первоначальную оценку Lehman в 16 процентов? Основная причина заключается в том, что цены на активы, принадлежащие Lehman, выросли по мере восстановления экономики во время процедуры банкротства, особенно в отношении кредитов, недвижимости и прямых инвестиций. Кроме того, некоторые крупные спорные претензии (например, некоторых контрагентов по деривативам и JPMorgan Chase) были решены судом в пользу Lehman, что уменьшило сумму разрешенных претензий.

Стоимость отсроченного восстановления

Хотя задержки с достижением решения способствовали восстановлению по мере повышения цен на активы, задержки также снизили стоимость возмещенных сумм. Платежи, сделанные спустя годы после банкротства, обязательно стоят меньше, чем более своевременные платежи, из-за временной стоимости денег. Кроме того, кредиторы потеряли ликвидную стоимость своих активов в течение периода урегулирования. Эти издержки особенно высоки в случае с Lehman, поскольку период дефолта фирмы до сих пор примерно в восемь раз превышает типичный срок банкротства, составляющий четырнадцать месяцев.Действительно, вскоре после подачи заявления о банкротстве некоторые кредиторы продали свои требования хедж-фондам, инвестирующим проблемные долги.

Чтобы учесть задержки, мы оцениваем приведенную стоимость возмещения кредиторам по состоянию на 15 сентября 2008 г. как дисконтированную стоимость фактических распределений. Наша ставка дисконтирования представляет собой либо доходность казначейских облигаций, либо доходность корпоративных облигаций, срок погашения которых равен разнице во времени между фактической датой распределения и 15 сентября 2008 г. они игнорируют премию за ликвидность.Доходность корпоративных облигаций включает премию за ликвидность, хотя, вероятно, слишком малую (поскольку корпоративные облигации более ликвидны, чем требования о банкротстве), но также премию за кредитный риск. Таким образом, разница между доходностью корпоративных облигаций и доходностью казначейских облигаций является приблизительной оценкой премии за ликвидность, которая может быть несколько высокой или низкой.

Мы находим текущую стоимость возмещения для сторонних кредиторов в размере 80 миллиардов долларов США, используя доходность казначейских обязательств и 65 миллиардов долларов США, используя доходность корпоративных облигаций, по сравнению с номинальной стоимостью шестнадцати распределений в размере 94 миллиардов долларов США (см. диаграмму ниже).Разница в 14 миллиардов долларов между 94 и 80 миллиардами долларов измеряет временную стоимость денег, а разница в 15 миллиардов долларов между 80 и 65 миллиардами долларов представляет собой стоимость потерянной ликвидности. С поправкой на эти факторы коэффициент восстановления снижается до 21 – 26 % (см. диаграмму выше).


Ставки взыскания для разных кредиторов

Показатели возмещения различных дочерних компаний Lehman также улучшились с течением времени, хотя и были существенные различия.Кредиторы большинства деривативов Lehman (Lehman Brothers Commodity Services (LBCC) и Lehman Brothers OTC Derivatives (LOTC) на диаграмме ниже) возместили 100 процентов своих требований, поскольку большинство этих аффилированных лиц имели положительную чистую стоимость на момент банкротства. Единственным исключением является крупнейшая производная компания Lehman Lehman Brothers Special Financing (LBSF). Его кредиторы получили только 40 процентов своих требований, потому что частично в соответствии с планом ликвидации Lehman их требования были уменьшены в пользу необеспеченных контрагентов холдинговой компании LBHI.Напротив, общие необеспеченные кредиторы LBHI выиграли от плана ликвидации, поскольку их уровень возмещения увеличился с 6 процентов первоначально до 45 процентов после шестнадцатого распределения.


Несмотря на усиление восстановления, кредиторы Lehman жили хуже, чем исторические нормы. Чтобы сравнить подобное, мы сравниваем коэффициенты возмещения для старших необеспеченных кредиторов LBHI и фирм, ранее обанкротившихся (см. диаграмму ниже). Средние проценты возмещения при банкротстве по приоритетным необеспеченным требованиям в период с 1982 по 1999 год, исходя из рыночных цен на облигации, кредиты и другие долговые инструменты, составляли около 56 процентов для всех отраслей и 59 процентов для финансовых учреждений.Хотя наши более низкие оценки для Lehman основаны на учетных ценах, рыночные цены на старшие облигации LBHI тесно связаны с коэффициентами возмещения (например, цены на облигации Lehman в 2013 году подразумевали коэффициент возмещения в размере 39 процентов). Более того, текущая стоимость возмещения старшим необеспеченным кредиторам LBHI, которая отражается в рыночных ценах, вероятно, даже ниже исторических норм. Это потому, что Lehman оставался в состоянии банкротства дольше, чем большинство обанкротившихся фирм.


Клиенты брокерско-дилерской компании Lehman

В то время как LBHI и ее дочерние компании находились в стадии банкротства по главе 11, брокер-дилер Lehman, Lehman Brothers Inc.(LBI), был урегулирован в соответствии с отдельным режимом, называемым Законом о защите инвесторов в ценные бумаги (SIPA). В отличие от Главы 11, SIPA представляет собой ликвидационное производство с упором на возврат имущества клиента, где это возможно. В этой цели Доверенное лицо SIPA преуспело. Клиенты LBI возместили 100 процентов своих претензий на сумму почти 190 миллиардов долларов. Около половины претензий были урегулированы быстро, когда счета клиентов Lehman были переведены в Barclays, Neuberger Berman и других платежеспособных брокеров-дилеров.Остальные, в основном институциональные, претензии клиентов разрешались медленнее в рамках процесса рассмотрения претензий SIPA, который был в основном завершен к марту 2013 г.

Отказ от ответственности

Мнения, выраженные в этом посте, принадлежат авторам и не обязательно отражают позицию Федерального резервного банка Нью-Йорка или Федеральной резервной системы. Ответственность за любые ошибки или упущения несут авторы.



Эрин Денисон — старший аналитик исследовательской и статистической группы Федерального резервного банка Нью-Йорка.


Майкл Дж. Флеминг — вице-президент Группы исследований и статистики Банка.


Асани Саркар — помощник вице-президента Группы исследований и статистики Банка.

Как цитировать эту публикацию в блоге:

Эрин Денисон, Майкл Дж. Флеминг и Асани Саркар, «Взыск кредиторов при банкротстве Лемана», Федеральный резервный банк Нью-Йорка Liberty Street Economics (блог), 14 января, 2019 г., https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2019/01/creditor-recovery-in-lehmans-bankruptcy.html.

Исследование о разрешении финансовых компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве

Исследование о разрешении финансовых компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве

Предисловие: Реализация закона Додда-Франка

Совет управляющих Федеральной резервной системы (Совет) отвечает за реализацию многочисленных положений Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей от 2010 года (Закон Додда-Франка).Закон Додда-Франка требует, среди прочего, чтобы Правление представляло Конгрессу отчеты по ряду потенциальных тем реформ.

См. на веб-сайте Совета обзор усилий по реформе регулирования Закона Додда-Франка (www.federalreserve.gov/newsevents/reform_about.htm) и список инициатив по внедрению, недавно завершенных Советом, а также несколько наиболее важных инициативы, которые Правление планирует рассмотреть в будущем (www.federalreserve.gov/newsevents/reform_milestones.хтм).

Вернуться к началу раздела

Резюме

В соответствии со статьей 216 Закона Додда-Франка о реформе Уолл-Стрит и защите прав потребителей от 2010 г. (Закон Додда-Франка), 1 Совет управляющих Федеральной резервной системы (Совет), по согласованию с Административным управлением Федеральной резервной системы Суды Соединенных Штатов (Административное управление) должны провести исследование в отношении разрешения финансовых компаний в соответствии с главой 7 или главой 11 Кодекса о банкротстве. 2 Раздел 216 предписывает Совету конкретно изучить пять тем, включая (1) эффективность Кодекса о банкротстве для системных финансовых компаний, (2) создание специального суда или коллегии судей по делам о банкротстве финансовых компаний, (3) принятие поправок к Кодексу о банкротстве для повышения его способности разрешать финансовые компании, (4) учет квалифицированных финансовых контрактов (QFC) в законодательстве США о несостоятельности и (5) создание новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для финансовых компаний.Пять тем, указанных в разделе 216, в целом соответствуют конкретным предложениям по внесению поправок в Кодекс о банкротстве, которые были представлены Конгрессу в связи с рассмотрением им Закона Додда-Франка, в частности в связи с рассмотрением им «полномочий по упорядоченной ликвидации» (OLA ) в Разделе II Закона Додда-Франка.

В этом исследовании проводится обзор существующей литературы, касающейся пяти потенциальных изменений, указанных выше, главным образом в связи с тем, что эти предложения были сформулированы в период времени, предшествовавший вступлению в силу Закона Додда-Франка.В литературе обычно рассматриваются различные гипотетические поправки к Кодексу о банкротстве, поскольку они могут быть применены к финансовым компаниям в будущем, а не эмпирические исследования предыдущих дел о банкротстве. По большинству тем существует больше литературы, выступающей за изменение статус-кво, чем литературы, выступающей против таких изменений. Это придает особое значение аргументам в пользу изменений, и, поскольку данное исследование сосредоточено на обзоре соответствующей литературы, эта значимость отражена в данном исследовании.Вместе с тем Совет считает, что важность и значимость изменений в резолюции финансовой компании, обсуждаемых в данном исследовании, подчеркивают необходимость широкого и активного обсуждения достоинств и последствий изменений, рассматриваемых в исследовании. Следовательно, Правление не дало никаких рекомендаций ни за, ни против изменений, обсуждаемых в исследовании. Вместо этого, в соответствии с установленным законом направлением, изложенным в разделе 216, данное исследование разработано как обзор основных аргументов за и против различных поправок к Кодексу о банкротстве, касающихся финансовых компаний, по мере того, как эти аргументы были сформулированы на сегодняшний день.Это исследование может также послужить отправной точкой для дальнейшего общественного обсуждения и, возможно, законодательного рассмотрения будущей реформы.

Вернуться к началу раздела

Введение

Структура Устава и исследование

Раздел 216(a) Закона Додда-Франка требует, чтобы Совет, консультируясь с Административным управлением, провел исследование о разрешении финансовых компаний в соответствии с главой 7 или главой 11 Кодекса о банкротстве. Раздел 216(a) требует, чтобы Правление включило следующие темы в свое исследование

.
  1. эффективность главы 7 и главы 11 Кодекса о банкротстве в содействии упорядоченному разрешению или реорганизации системных финансовых компаний;
  2. следует ли создать специальный суд по финансовому урегулированию или коллегию специальных мастеров или судей для надзора за делами, связанными с финансовыми компаниями, для обеспечения разрешения таких компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве таким образом, чтобы свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска ;
  3. следует ли принять поправки к Кодексу о банкротстве, чтобы повысить способность Кодекса разрешать финансовые компании таким образом, чтобы свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска;
  4. следует ли внести поправки в Кодекс о банкротстве, Федеральный закон о страховании депозитов и другие законы о несостоятельности, чтобы решить, как обращаться с QFC финансовых компаний; и
  5. последствия, проблемы и преимущества создания новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для работы с финансовыми компаниями.

Во время рассмотрения законодательства, которое в конечном итоге стало Законом Додда-Франка, дебаты по поводу положений, ставших Законом о банкротстве, в значительной степени развернулись с точки зрения того, является ли Кодекс о банкротстве или специальный процесс урегулирования более эффективным для рассмотрения дел о неплатежеспособности. системные финансовые компании. 3 Некоторые сторонники OLA утверждали, что OLA было необходимо в свете очевидных недостатков способности Кодекса о банкротстве способствовать упорядоченному разрешению системной финансовой компании.Однако некоторые противники УПВ утверждали, что Кодекс о банкротстве в его нынешнем виде или с соответствующими поправками достаточно надежен для работы с неплатежеспособными финансовыми компаниями, даже системными, поэтому введение УПВ было излишним.

Это исследование посвящено конкретным темам, которые Конгресс поручил Правлению изучить в том порядке, в котором они изложены в уставе, после предварительного обзора некоторых ключевых терминов, используемых, но не определенных в уставе.Затем исследование охватывает эффективность Кодекса о банкротстве для «системных» финансовых компаний и переходит от этого к рассмотрению предложений о создании специальной коллегии судей или специальных мастеров для банкротств финансовых компаний. Далее в исследовании рассматриваются поправки к Кодексу о банкротстве для финансовых компаний в целом, которые могли бы свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска. Затем в исследовании рассматриваются оставшиеся две конкретные категории поправок к Кодексу о банкротстве: те, которые касаются КИК, и те, которые касаются создания новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для финансовых компаний.

Вернуться к началу раздела

Существенные законодательные положения общего применения

Раздел 201(a)(11) Закона Додда-Франка определяет «финансовую компанию» для целей Раздела II и, следовательно, для целей настоящего исследования раздела 216. Однако другие важные термины, используемые в разделе 216, не определены, в том числе «резолюция» и «реорганизация». «Системность» и «эффективность», два других важных термина, которые используются, но не определены в разделе 216, обсуждаются в разделе ниже, посвященном предложениям, касающимся «эффективности» Кодекса о банкротстве для системообразующих финансовых компаний.

Определение «Финансовой компании»

Определение «финансовой компании» в разделе 201(a)(11) Закона Додда-Франка основано на проверке того, является ли конкретная компания банковской холдинговой компанией, небанковской финансовой компанией, контролируемой Советом директоров, или любой другой компанией. «преимущественно занимается» «деятельностью, которая носит финансовый характер» (а также любой дочерней компанией такой компании, которая не является застрахованным депозитным учреждением или страховой компанией). Раздел 4(k) Закона о банковских холдинговых компаниях 4 определяет конкретную деятельность как «деятельность, которая носит финансовый характер.» 5 Раздел 4(k) также уполномочивает Совет определять, является ли деятельность финансовой по своему характеру, и определяет факторы, которые необходимо учитывать при принятии такого решения. 4(k) Закона о банковских холдинговых компаниях, определяет широкий спектр деятельности, которая носит финансовый характер. К ним относятся кредитование денег или ценных бумаг, страхование, гарантия или возмещение убытков, предоставление финансовых, инвестиционных или экономических консультационных услуг, секьюритизация , андеррайтинг, сделки с ценными бумагами или создание рынка с ними, а также деятельность, которая, по определению, тесно связана с банковской деятельностью. 8 Ссылки на «финансовые компании» в данном исследовании, как правило, не относятся к застрахованным депозитным учреждениям или страховым компаниям (если в контексте не указано иное), поскольку согласно Кодексу о банкротстве этим организациям не разрешается быть должниками.

Вернуться к началу раздела

Реорганизация, ликвидация, резолюция

Существует три основных направления активного решения проблемы неплатежеспособной финансовой компании. Компания может быть реорганизована в соответствии с Кодексом о банкротстве (в этом случае она, как правило, продолжает свою деятельность), ликвидирована в соответствии с Кодексом о банкротстве или иным образом разрешена в соответствии с одним из различных специальных режимов урегулирования.Хотя все три варианта в целом можно охарактеризовать как «разрешение», термины «реорганизация» и «ликвидация» чаще всего связаны с главой 11 или главой 7 Кодекса о банкротстве соответственно. «Разрешение» в контексте финансовых компаний чаще всего связано со специальными режимами, которые исторически были зарезервированы для урегулирования неплатежеспособности регулируемых финансовых организаций, таких как застрахованные депозитарные учреждения и страховые компании.

Основным основанием для корпоративной реорганизации является глава 11 Кодекса о банкротстве. 9 При реорганизации в соответствии с главой 11 должник может провести переговоры со своими кредиторами (иногда даже до подачи ходатайства) для утверждения плана реорганизации, который позволит реструктурировать обязательства должника, чтобы компания могла удовлетворить их. Эти переговоры проходят в рамках судебного разбирательства, проводимого федеральным судьей по делам о банкротстве. Как только план реорганизации утвержден, компания, как правило, под руководством своей существующей управленческой команды, предпринимает действия, изложенные в плане.После этого должник часто может выйти из состояния банкротства и возобновить свою деятельность.

Основным основанием для ликвидации корпорации является Глава 7 Кодекса о банкротстве. 10 При ликвидации согласно главе 7 активы должника ликвидируются доверительным управляющим согласно главе 7, назначаемым доверительным управляющим Соединенных Штатов или голосованием уполномоченных кредиторов, 11 , а выручка от ликвидации распределяется между кредиторами должника в зависимости от о приоритете своих требований.Как и в случае реорганизации в соответствии с главой 11, процесс ликвидации в соответствии с главой 7 происходит в контексте судебного разбирательства, проводимого федеральным судьей по делам о банкротстве. Должник обычно выбирает, будет ли дело реорганизацией в соответствии с главой 11 или ликвидацией в соответствии с главой 7.

Существуют различные положения Кодекса о банкротстве, которые лишают определенные виды финансовых компаний права на подачу заявления о банкротстве. Примеры включают исключения из права на застрахованные депозитные учреждения, 12 U.С. филиалы и агентства иностранных банков, 13 и страховых компаний. 14 Другие положения Кодекса о банкротстве предусматривают, что определенные виды финансовых компаний могут подавать только заявление о ликвидации в соответствии с Главой 7 и не имеют права подавать заявление о реорганизации в соответствии с Главой 11. Примеры включают брокеров-дилеров и товарных брокеров. 15 Кроме того, что касается брокеров-дилеров, Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC) играет особую роль в деле о несостоятельности брокеров-дилеров.В частности, когда SIPC подает заявление о вынесении защитного постановления в соответствии с положениями Закона о защите инвесторов в ценные бумаги (SIPA), 16 , любое разбирательство в соответствии с Кодексом о банкротстве в отношении брокера-дилера приостанавливается до завершения разбирательства SIPA. 17

Механизмом урегулирования несостоятельности застрахованного депозитного учреждения является процесс административного управления, проводимый Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC). 18 Застрахованные депозитные учреждения, как правило, закрываются их учредительным органом (регулятор штата, Управление валютного контролера или Управление по надзору за сбережениями), и FDIC назначается получателем закрытого учреждения. 19 Цель этого режима прямо указана в Федеральном законе о страховании депозитов (FDIA) как решение финансового кризиса обанкротившегося банка таким образом, чтобы это было наименее затратным для фонда страхования депозитов FDIC. 20 У FDIC есть несколько вариантов урегулирования банкротства учреждения, но наиболее часто используется вариант продажи части или всех депозитов и кредитов несостоятельного учреждения другому учреждению (покупка и принятие). В транзакциях покупки и уступки клиенты несостоятельной организации автоматически становятся клиентами уступившей организации.Кредиторы имеют возможность подать в FDIC требования по недепозитным обязательствам, но, как правило, не имеют права предпринимать какие-либо другие действия в связи с конкурсным производством. Процесс не проходит в судебном порядке, но некоторые его аспекты подлежат судебному пересмотру при определенных обстоятельствах. 21

Раздел II Закона Додда-Франка ввел новый режим резолюции — OLA — в правовую среду США. OLA будет применяться только в том случае, если Секретарь Казначейства (после консультации с Президентом) определит, основываясь на рекомендации Совета и Совета FDIC, что, среди прочего, банкротство финансовой компании может иметь серьезные последствия. неблагоприятное воздействие на финансовую стабильность в Соединенных Штатах и ​​что принятие мер в соответствии с OLA в отношении этой компании позволит избежать или смягчить такое неблагоприятное воздействие. 22 Если такое определение не может быть принято в отношении финансовой компании, которая находится в состоянии дефолта или находится под угрозой дефолта, к ним будет применяться Кодекс о банкротстве или нормативный режим урегулирования (например, законы штата и правила для урегулирования неплатежеспособных страховых компаний). справиться с неплатежеспособностью финансовой компании.

Вернуться к началу раздела

Основные различия между Кодексом о банкротстве и нормативным постановлением

Существует ряд принципиальных различий между реорганизацией или ликвидацией в соответствии с Кодексом о банкротстве и регулятивными режимами урегулирования.Здесь отмечены три. Во-первых, существуют различия в целях режимов. Кодекс о банкротстве в целом предназначен для максимизации доходов кредиторов должника или для реабилитации должника, как правило, без учета воздействия банкротства на стороны или системы, не находящиеся в суде. Режим регулятивного урегулирования может позволить, а иногда и поощрять регулирующие органы придавать значение конкретным кредиторам (например, вкладчикам) или внешним факторам 23 (таким как влияние на экономику и финансовые рынки). 24 OLA, например, полагается при его реализации на определение, основанное на вероятном воздействии дефолта застрахованной финансовой компании на финансовые рынки и экономику. 25 Это позволяет регулирующим органам предпринимать действия в режиме регулятивного урегулирования, которые предназначены для ограничения влияния неплатежеспособности проблемной организации на организации, не являющиеся ее кредиторами, или на экономику и финансовую систему. 26

Второе ключевое отличие заключается в том, как процесс разрабатывается и уточняется.Процесс в соответствии с Кодексом о банкротстве является судебным и опирается в первую очередь на прецедентное право для разъяснения и толкования положений Кодекса о банкротстве. Однако режимы регулятивного урегулирования обычно разрабатываются агентствами, которые имеют возможность издавать нормативные акты для реализации законодательных положений. Однако нормативные решения могут подлежать судебному пересмотру в той степени, в которой это разрешено законом, а также могут быть предметом прецедентного права.

Третье ключевое отличие заключается в механизмах финансирования процесса.Реорганизация в соответствии с главой 11 часто финансируется за счет финансирования должником во владении (финансирование DIP), которое обычно включает частный источник финансирования, который имеет приоритет перед кредиторами должника до подачи петиции в качестве административных расходов или, по решению суда, с еще более высокими приоритет. 27 Положение о финансировании DIP Кодекса о банкротстве предназначено для того, чтобы позволить должнику продолжать свою деятельность, чтобы дать время для реструктуризации своих обязательств. 28 Регуляторный режим часто разрешает управляющему управляющему или другому государственному органу предоставлять финансирование для финансирования процесса. 29 Различия в доступности финансирования могут стать важными во время системного стресса, когда доверие рынка снижается, а финансирование DIP из частных источников может быть менее доступным.

Вернуться к началу раздела

Эффективность Кодекса о банкротстве в системных ситуациях

Раздел 216(a)(2)(A) Закона Додда-Франка требует, чтобы Совет включил в свое исследование «эффективность глав 7 и глав 11 Кодекса о банкротстве в содействии упорядоченному разрешению или реорганизации системных финансовых компаний». .

Значение слова «системный» в этом контексте

Термин «системообразующие финансовые компании» используется только в двух разделах Закона Додда-Франка: в разделе 216 и в разделе 217, оба раздела требуют от Совета изучить Кодекс о банкротстве в отношении финансовых компаний. Однако этот термин не определен ни в одном из этих разделов.

Является ли фирма «системообразующей финансовой компанией» в контексте «эффективного» урегулирования в соответствии с Кодексом о банкротстве, вероятно, будет зависеть от ряда факторов, таких как: размер и левередж фирмы, характер ее операций, ее отношения с другими финансовыми фирмами (в частности, ее взаимосвязь с другими фирмами на финансовых рынках), и смогут ли другие фирмы предоставлять те же виды и уровни услуг, что и рассматриваемая фирма.Эти критерии согласуются с критериями, которые регулирующие органы должны учитывать в соответствии с Разделом I Закона Додда-Франка при определении финансовых фирм как «системно значимых» для целей усиленного пруденциального регулирования. 30

Вернуться к началу раздела

Значение термина «вступление в силу» Кодекса о банкротстве

Термин «эффективность» не определен в Законе Додда-Франка или Кодексе о банкротстве. Этот термин встречается как в разделе 216, так и в разделе 202(e) Закона Додда-Франка, который требует отдельных исследований, проводимых Счетной палатой правительства (GAO) и Административным управлением, в отношении процесса банкротства и упорядоченной ликвидации для финансовых компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве.В частности, раздел 202(e) требует изучения «эффективности» Главы 7 или Главы 11 в содействии упорядоченной ликвидации или реорганизации финансовых компаний, способов максимизации «эффективности и действенности» Суда по делам о банкротстве и способов сделать так, чтобы упорядоченный процесс ликвидации в соответствии с Кодексом о банкротстве для финансовых компаний «более эффективным». 31

По своему характеру любой режим урегулирования, включая Кодекс о банкротстве, должен уравновешивать интересы многочисленных сторон с различными интересами, такими как обеспеченные кредиторы, необеспеченные кредиторы, клиенты, акционеры и общественность.Следовательно, «эффективность» изменения Кодекса о банкротстве будет зависеть от точки зрения стороны, выносящей решение. Это исследование не пытается сбалансировать или перебалансировать эти точки зрения или оценить эффективность с какой-либо конкретной точки зрения, а вместо этого сообщает о преимуществах и недостатках различных изменений, поскольку эти преимущества и недостатки отмечаются или объясняются в литературе. Такой подход должен позволить более полно обсудить преимущества и издержки различных изменений и предоставить соответствующим законодательным органам точки зрения, необходимые для определения надлежащего баланса, который следует соблюдать при рассмотрении изменений в Кодексе о банкротстве.

Комментаторы приводили различные аргументы относительно того, почему Кодекс о банкротстве является или не является «эффективным» для урегулирования «системообразующих финансовых компаний». Аргументы комментаторов в пользу эффективности Кодекса о банкротстве для этих компаний включают следующие

  • Кодекс о банкротстве обеспечивает правовую определенность, 32 предлагает обширный свод устоявшейся судебной практики, которая хорошо сформулирована заранее и применяется предсказуемым образом, особенно в отношении относительно предсказуемого применения приоритетов кредиторов и «абсолютного приоритета». правило;» 33
  • Предсказуемость Кодекса о банкротстве помогает гарантировать, что риски ложатся на тех, кто согласился их нести, поощряя надлежащие меры по принятию риска со стороны потенциального должника и надлежащие меры по мониторингу риска со стороны кредиторов, обеспечивая снижение морального риска и увеличение рыночная дисциплина; 34
  • Кодекса о банкротстве обеспечивает гибкость, позволяющую вести переговоры между заинтересованными сторонами как до, так и после подачи заявления; 35
  • Кодекс о банкротстве разрешает судебный пересмотр 36 судьями по делам о банкротстве, имеющими опыт рассмотрения дел о несостоятельности; 37
  • Кодекса о банкротстве предусматривает процесс проведения различия между жизнеспособной компанией и компанией, пережившей «скорее фундаментальный, чем финансовый крах», и «рыночное суждение» относительно жизнеспособности неплатежеспособной фирмы; 38
  • Кодекс о банкротстве, как правило, оставляет на своих местах тех, кто, как предполагается, обладает наибольшим опытом в отношении операций и процессов должника: руководство должника, 39 стимулирование скорейшего решения финансовых проблем до подачи заявления о банкротстве, поскольку руководство сохраняет за собой некоторые уверенность в том, что его сразу не заменят; 40 и
  • Кодекса о банкротстве передает контроль над должником кредиторам, заинтересованным в оптимальной реорганизации фирмы. 41

Аргументы комментаторов в пользу неэффективности Кодекса о банкротстве для системных финансовых компаний включают следующие

  • Кодекс о банкротстве процесс занимает слишком много времени для финансовых компаний, которые по самой своей природе могут пострадать от быстрой и безвозвратной утраты доверия и клиентов, а также быстрой траты стоимости активов; 42
  • Кодекс о банкротстве не имеет механизма «мостовой» компании, который был бы доступен в соответствии с OLA; 43
  • сложности системной финансовой компании, в том числе сложность финансовых инструментов, которые, вероятно, будут играть ключевую роль в неплатежеспособности такой компании, находятся за пределами общей способности судей по делам о банкротстве; 44 ​​
  • Подача ходатайства в соответствии с Кодексом о банкротстве приводит к быстрому изъятию краткосрочных финансовых инструментов, которыми системные финансовые компании владеют в больших количествах, что приводит к «файр-распродаже» активов, стремительно распродаваемых в массовом порядке на финансовых рынках в условиях стресса, и вызывает списание аналогичных активов. принадлежат другим учреждениям, что может привести к дальнейшей неплатежеспособности; 45 и
  • Кодекса о банкротстве ориентирован на интересы кредиторов и не имеет ни целей, ни механизмов для учета внешних факторов, таких как влияние на сторонние стороны или финансовую систему. 46

Дело о банкротстве Lehman Brothers Holdings, Inc. 47 используется для подтверждения аргументов как об эффективности, так и о неэффективности Кодекса о банкротстве для системообразующих финансовых компаний. Сторонники точки зрения о том, что Кодекс о банкротстве не может быть изменен для ликвидации или реорганизации системных финансовых компаний упорядоченным образом, часто поддерживают свою точку зрения, указывая на банкротство Lehman Brothers как на беспорядочный и причинный фактор в близком крахе финансовых рынков в осень 2008 года.Точно так же сторонники мнения о том, что Кодекс о банкротстве может эффективно работать для урегулирования проблем системообразующих финансовых компаний, часто поддерживают свою точку зрения, указывая на то, что банкротство Lehman Brothers было достаточно гладким и имело, в лучшем случае, ограниченные побочные эффекты. В целом в юридической и академической литературе нет единого мнения о том, вызвало ли использование Кодекса о банкротстве в качестве механизма рассмотрения дела о несостоятельности Lehman Brothers заразу, связанную с подачей заявления о банкротстве.Точно так же после подачи заявления о банкротстве Lehman Brothers по-прежнему существуют резко противоположные взгляды на полезность конкретных положений главы 11 Кодекса о банкротстве при урегулировании крупных и сложных финансовых компаний.

Вернуться к началу раздела

Специальные судьи или коллегии для финансовых компаний

Раздел 216(a)(2)(B) Закона Додда-Франка требует, чтобы Правление включило в свое исследование вопрос о том, «необходимо ли создание специального финансового суда или коллегии специальных мастеров или судей для надзора за делами, связанными с участием финансовых компаний в обеспечить санацию таких компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве таким образом, чтобы свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска.

История судов по делам о банкротстве

Закон о банкротстве 1898 г. первоначально установил должность «арбитров» по ​​делам о банкротстве, которые должны были назначаться судьями окружных судов США в качестве администраторов дел о банкротстве. С принятием нескольких законодательных актов, в первую очередь Закона Чендлера 1938 года, 48 , судебные обязанности судей по делам о банкротстве были расширены, и судьи взяли на себя больше работы по банкротству, ранее выполнявшейся судьями окружных судов США.В 1973 году были изданы первые федеральные правила процедуры банкротства, в которых расширились обязанности судей в процедурах банкротства и было изменено название должности судьи с «арбитр в деле о банкротстве» на «судья по делам о банкротстве США». 49 В этот момент система рефери исчезла. Затем, в 1978 году, Конгресс принял то, что сейчас известно как Кодекс о банкротстве, который наделил суды по делам о банкротстве еще более широкой юрисдикцией. 50

В 1984 году в Кодекс о банкротстве были внесены поправки, предоставившие федеральным окружным судам исключительную юрисдикцию в отношении дел о банкротстве. 51 Окружной суд может своим распоряжением «передать» все дела о банкротстве в суд по делам о банкротстве своего округа. 52 Почти все дела о банкротстве рассматриваются судами по делам о банкротстве в соответствии с такими приказами. Окружные суды издали постоянно действующие распоряжения о передаче всех дел о банкротстве в округе в окружной суд по делам о банкротстве.

Вернуться к началу раздела

Предложение о создании специальной коллегии судей по делам о банкротстве финансовой компании

Некоторые комментаторы утверждают, что следует создать специальную коллегию судей для рассмотрения дел о банкротстве с участием тех финансовых компаний, совокупные активы которых составляют 100 миллиардов долларов и более, или с участием финансовых компаний в целом. 53 В одном из таких предложений рекомендуется добавить новое положение в Раздел 28 Кодекса США, согласно которому во втором округе и округе округа Колумбия будут назначены судьи окружных судов для рассмотрения дел о банкротстве с участием должников крупных финансовых компаний. 54 В соответствии с этим предложением, которое является частью более крупного предложения по созданию новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для таких крупных финансовых компаний, назначенные судьи будут иметь исключительную юрисдикцию в отношении дел, связанных с должниками таких крупных финансовых компаний, и им будет запрещено от передачи или делегирования таких дел судьям по делам о банкротстве.Однако они могли назначить «специальных мастеров» из назначенной коллегии для слушания дела и всех разбирательств по делу в той же степени, в какой судья по делам о банкротстве может рассматривать дело в соответствии с действующим законодательством. 55 Это предложение о том, чтобы специальный суд окружных судей рассматривал такие дела вместе со специальными магистрами, назначаемыми этими судьями, якобы необходимо для «обеспечения полной независимости от любого восприятия влияния со стороны финансового учреждения, правительства или конкретной значительный кредитор.» 56

Вернуться к началу раздела

Предложение о разрешении специальных мастеров в процедурах банкротства

Несколько предложений выступают за разрешение назначения специальных мастеров в делах о банкротстве в целом. 57 Правила для районных судов и правила для судов по делам о банкротстве по-разному подходят к вопросу о назначении специальных мастеров. Правило 53 Федеральных правил гражданского судопроизводства (FRCP), применимое к делам, рассматриваемым в окружных судах США, уполномочивает окружных судей назначать специальных судей в федеральных гражданских процессах и определять их обязанности. 58 Правило 9031 Федеральных правил процедуры банкротства (FRBP), применимое к делам, рассматриваемым в соответствии с Кодексом о банкротстве, запрещает назначение специальных мастеров в процедурах банкротства. Происхождение правила FRBP 9031 неясно; Сам Кодекс о банкротстве ничего не говорит о специальных мастерах. Некоторые комментаторы утверждают, что, если бы составители Кодекса о банкротстве имели конкретные и веские причины, по которым в делах о банкротстве не следует назначать специальных управляющих, «вероятно, они разработали бы прямое законодательное положение, а не процессуальное правило», чтобы исключить специальные мастера. 59 Тем не менее, Правило FRBP 9031 представляет собой отход от общей практики федеральных судов, разрешающей назначение специальных мастеров в федеральных делах.

Некоторые комментаторы утверждают, что управленческий инструмент специального мастера поможет в достижении цели системы банкротства, чтобы «обеспечить быстрое и экономичное рассмотрение каждого дела в соответствии с Кодексом [о банкротстве] и справедливое, быстрое и недорогое определение каждого разбирательства в нем». .» 60 Как правило, специальные мастера по федеральным делам — это частные поверенные, судьи в отставке или ученые, выбранные для оказания помощи в ведении дела из-за исключительных обстоятельств или сложных вопросов.В одном предложении рекомендуется внести поправки в FRBP, чтобы предусмотреть специальных мастеров, назначаемых судьями по делам о банкротстве в редких случаях, когда суд сталкивается со сложными и сложными вопросами права и факта и когда специальный мастер может внести свой вклад в сложные и трудные вычисления, вопросы открытия и переговоры об урегулировании. 61 В этом предложении утверждается, что специальные мастера могут помочь в «отправлении правосудия» и эффективности ведения дел, а также в предоставлении экспертизы по сложным делам, когда такой экспертизой не обладает судья общего профиля. 62 Один комментатор предполагает, что, уделяя особое внимание определениям претензий, специальный мастер «может устранить необходимость устного слушания… сэкономить время и расходы и ускорить процедуру банкротства для других должников, которым требуется внимание судьи по делам о банкротстве. » 63 Таким образом, специальный мастер может оказать помощь по уникальным вопросам, чтобы оптимизировать эффективность дела. 64

Эти предложения также выступают за назначение специальных мастеров в редких случаях, когда специальные мастера «могут предоставить экспертизу, когда сам по себе механизм суда недостаточен.» 65 В соответствии с этими предложениями загруженность дел, с которой сегодня сталкивается большинство судей по делам о банкротстве, дает мало возможностей для глубокого понимания сложностей и нюансов крупного и сложного производства по делу о банкротстве. 66 В этих предложениях утверждается, что специальные мастера могут вносить значительный вклад на этапе раскрытия информации в таких случаях, управляя досудебным раскрытием информации 67 Предложения также предполагают, что специальные капитаны могут участвовать в делах о многонациональном банкротстве, где есть несколько сторон, обширное раскрытие информации и доказательства, а также иностранные и местные эксперты, участвующие в делах о многонациональном банкротстве. фаза открытия. 68 Кроме того, в этих предложениях утверждается, что специальные мастера могут играть эффективную роль в вопросах урегулирования, потому что «специальные мастера могут позволить себе роскошь включать и вводить широкий спектр гибких предложений. Без времени или ресурсов, которыми обладает частный сектор , суды и судьи иногда могут быть не в состоянии предоставить сторонам в судебном процессе самую высокую степень творчества или новаторских процедур или идей». 69

Вернуться к началу раздела

Судебная конференция Рассмотрение специальных мастеров в производстве по делу о банкротстве

Консультативный комитет по правилам о банкротстве 70 последовательно рекомендовал сохранить Правило 9031 FRBP, несмотря на призывы пересмотреть правило, чтобы разрешить назначение специальных мастеров в процедурах банкротства.Этот комитет специально рассмотрел вопрос о специальных мастерах по делам о банкротстве в 1996 году, 71 , и отклонил предложение специальных мастеров, потому что специальный мастер был слишком похож на арбитражного управляющего, а также потому, что уже можно было назначать доверительных управляющих и ревизоров в соответствии с Законом о банкротстве. Код, чтобы играть похожие роли. 72

Некоторые комментаторы утверждают, что разрешение судам по делам о банкротстве назначать специальных управляющих вызовет политические опасения в отношении самой системы банкротства.Согласно этим аргументам, назначение специальных мастеров в делах о банкротстве может привести к тому, что суд с большим уважением отнесется к выводам специального мастера, чем к выводам ревизора. 73 В то время как суд по делам о банкротстве может назначить специального мастера для решения вопросов как фактов, так и права, обычно он назначает эксперта только для вынесения рекомендаций, основанных на оценке фактов экспертом. Поскольку эксперт в деле о банкротстве не делает выводов о фактах или правовых выводов, суд по делам о банкротстве не связан выводами эксперта и не обязан предпринимать действия по заключению эксперта.По сути, ревизор помогает суду по делам о банкротстве, но не делает решающих выводов, тогда как специальный мастер обычно уполномочен судом выносить определения как по факту, так и по закону. 74 Таким образом, по мнению таких комментаторов, специальные мастера не нужны, поскольку суды по делам о банкротстве могут назначать экспертов для выполнения ряда перечисленных обязанностей.

Третьи утверждают, что назначение специальных мастеров в целом, будь то в районных судах или судах по делам о банкротстве, вызывает другие вопросы, вызывающие озабоченность. 75 Эти комментаторы отмечают, что тяжущиеся стороны могут оспорить назначение специального мастера и что, когда специальные мастера берут на себя обременительные задачи по раскрытию информации и выносят заключения или постановления, эти вопросы часто выходят за рамки прямого контроля судьи. По мнению этих комментаторов, специальные мастера также могут способствовать «бюрократизации и распространению» системы, особенно с учетом того, что экзаменаторы и попечители уже имеют полномочия. Некоторые комментаторы утверждают, что назначение специальных мастеров в сложных случаях стало настолько обычным делом, что стало «почти ответом Павлова», предполагая, что назначение специальных мастеров в каждом сложном случае может быть неоправданным. 76

Вернуться к началу раздела

Законодательные изменения для финансовых компаний

Введение

Раздел 216(a)(2)(C) Закона Додда-Франка требует, чтобы Правление включило в свое исследование вопрос о том, следует ли принять поправки к Кодексу о банкротстве, чтобы повысить способность Кодекса о банкротстве разрешать финансовые компании в таким образом, который сводит к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска». Как отмечалось выше, при рассмотрении Закона Додда-Франка некоторые комментаторы утверждали, что Кодекс о банкротстве обеспечивает эффективный механизм обращения с неплатежеспособными финансовыми компаниями, включая неплатежеспособные системные финансовые компании.В частности, некоторые утверждали, что целенаправленные поправки к Кодексу о банкротстве в отношении финансовых компаний сделают Кодекс о банкротстве достаточно эффективным для рассмотрения дел о несостоятельности финансовых компаний, даже системных финансовых компаний, так что положения OLA в Законе Додда-Франка не обязательно быть принятым. Были внесены предложения о внесении изменений в Кодекс о банкротстве либо в качестве альтернативы, либо в сочетании с УПВ. 77 Окончательный закон, однако, содержал УПВ, но не содержал каких-либо поправок к Кодексу о банкротстве.Тем не менее, в некоторых предложениях утверждается, что соответствующие поправки к Кодексу о банкротстве для финансовых компаний все же следует рассмотреть даже в свете вступления в силу УПВ, поскольку такие поправки помогут сделать Кодекс о банкротстве еще более эффективным для финансовых компаний и тем самым уменьшить воспринимаемое необходимо использовать исключительные полномочия OLA.

Предложения о внесении изменений в Кодекс о банкротстве для работы с неплатежеспособными финансовыми компаниями, включая неплатежеспособные системные финансовые компании, обычно делятся на семь категорий.Одна из этих категорий — предложения об учреждении специального суда, коллегии или группы специальных управляющих для рассмотрения дел о неплатежеспособности финансовых компаний — является предметом предыдущего раздела настоящего исследования. 78 Две дополнительные категории поправок — предложения об изменении действующего режима КИК в законодательстве о банкротстве и других законах о несостоятельности, 79 и предложения о создании новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для финансовых компаний 80 — являются предметом последующих разделов настоящего исследования.Остальные четыре категории, как правило, следующие:

  1. поправки, которые разрешают основному регулирующему органу финансовой компании предпринимать различные действия в рамках процедуры банкротства с участием этой финансовой компании;
  2. поправки, которые упростили бы рассмотрение финансовой компании и всех связанных с ней аффилированных и дочерних компаний в рамках единой процедуры банкротства;
  3. поправки, касающиеся видов и способов финансирования при банкротстве финансовых компаний; и
  4. поправки, касающиеся раздела 363 Кодекса о банкротстве, касающиеся использования, продажи или аренды недвижимого имущества вне рамок обычной деятельности.

Эти категории поправок будут обсуждаться по очереди.

Вернуться к началу раздела

Участие основного регулятора финансовой компании в банкротстве

Предлагаемые поправки к Кодексу о банкротстве с участием основного регулятора финансовой компании, как правило, состоят из трех различных типов. Эти типы предлагаемых поправок дадут первичному регулирующему органу полномочия: возбуждать принудительное производство против финансовой компании, иметь правоспособность в деле о банкротстве и подавать план реорганизации финансовой компании в любое время после подачи ходатайства.

Уполномочить первичный регулирующий орган начать принудительное судебное разбирательство против финансовой компании; и расширить основания, на которых первичный регулирующий орган может подать такое ходатайство

В соответствии с разделом 303(b) Кодекса о банкротстве три кредитора, имеющие неусловные неоспоримые требования к лицу, могут подать принудительное заявление против этого лица в соответствии с Главой 7 или Главой 11. 81 Принудительное заявление не может быть основано на неплатежеспособности должника, то есть на основании обязательств предприятия, превышающих его активы.Скорее, раздел 303 (h) Кодекса о банкротстве разрешает подачу принудительного заявления против организации на основании «неплатежеспособности денежных потоков», а именно на основании того, что организация обычно не выплачивает свои долги при наступлении срока их погашения. 82

Основной регулирующий орган финансовой компании, по мнению некоторых комментаторов, находится в лучшем положении, чем многие кредиторы финансовой компании, чтобы знать истинное финансовое состояние финансовой компании. Уполномочивание основного регулирующего органа начать принудительное судебное разбирательство против финансовой компании может, согласно этим аргументам, разрешить реорганизацию или ликвидацию финансовой компании более оперативно, чем если бы это сделали кредиторы финансовой компании.Это может иметь потенциал для сохранения стоимости активов и операций, необходимых для поддержания непрерывности деятельности финансовой компании. Кроме того, согласно этим предложениям, к моменту, когда три кредитора финансовой компании начнут переговоры о том, подавать ли против финансовой компании принудительное исковое заявление, будет уже слишком поздно, поскольку клиенты финансовой компании и краткосрочные кредиторы будут иметь бежал по самому предположению о неплатежеспособности.

Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправки в Кодекс о банкротстве, чтобы уполномочить основной регулирующий орган финансовой компании подавать принудительное заявление против финансовой компании. 83 В некоторых из этих предложений также предлагается расширить основания для подачи принудительного ходатайства, если речь идет о финансовой компании и ее основном регулирующем органе. В частности, в некоторых предложениях предполагается, что основной регулирующий орган финансовой компании должен быть уполномочен подавать принудительное заявление против финансовой компании не только тогда, когда финансовая компания, как правило, не выплачивает свои долги в срок, но и по трем дополнительным основаниям. Во-первых, первичный регулирующий орган должен быть уполномочен подать принудительное заявление против финансовой компании на основании «балансовой неплатежеспособности», то есть когда обязательства финансовой компании превышают ее активы по справедливой рыночной оценке. 84 Во-вторых, первичный регулирующий орган должен быть уполномочен подать принудительное заявление против финансовой компании на основании того, что финансовая компания имеет необоснованно малый капитал. 85 В-третьих, основной регулирующий орган должен быть уполномочен подать принудительное заявление против финансовой компании на основании намерения основного регулирующего органа разрешить финансовую компанию. 86

Вернуться к началу раздела

Уполномочить основного регулирующего органа финансовой компании или основного регулирующего органа любой дочерней компании финансовой компании иметь правоспособность в деле о банкротстве

В настоящее время нет специального разрешения для основного регулирующего органа финансовой компании участвовать в процедуре банкротства этой финансовой компании.Некоторые комментаторы утверждают, что отсутствие участия основного регулирующего органа финансовой компании в процедуре банкротства с участием этой финансовой компании лишает суд по делам о банкротстве и производство по делу о банкротстве в целом специализированного опыта, которым обладает основной регулирующий орган в отношении финансовой компании. Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправки в Кодекс о банкротстве, чтобы предоставить основному регулирующему органу финансовой компании или основному регулирующему органу дочерней компании финансовой компании право участвовать в деле, подавать ходатайства и быть заслушанными. 87 В частности, есть конкретные предложения уполномочить SIPC 88 и Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) 89 иметь процессуальную правоспособность в делах с участием брокеров-дилеров, независимо от того, является ли брокер-дилер должником или дочерней компанией финансовая компания-должник.

Вернуться к началу раздела

Уполномочить первичный регулирующий орган подать план реорганизации финансовой компании в любое время после подачи петиции

Раздел 1121(b) Кодекса о банкротстве предусматривает, что только должник имеет право подать план реорганизации в рамках процедуры банкротства в соответствии с главой 11 в течение первых 120 дней после вынесения судебного приказа. 90 Этот период времени, именуемый «исключительным периодом», предназначен для того, чтобы дать должнику некоторое время для подготовки такого плана, свободного от вмешательства со стороны конкурирующих планов, поданных кредиторами.

Учитывая особый опыт основного регулирующего органа финансовой компании, некоторые комментаторы утверждают, что основному регулирующему органу должно быть разрешено подавать план реорганизации в деле финансовой компании по главе 11 независимо от периода исключительности. Ожидание истечения периода исключительности или даже ожидание подачи первичным регулирующим органом ходатайства о сокращении периода исключительности может быть чрезмерным в случае банкротства финансовой компании из-за особой скорости, с которой клиенты и контрагенты финансовой компании может отказаться от сделок с компанией.Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправки в Кодекс о банкротстве, чтобы уполномочить первичный регулирующий орган подавать план реорганизации в случае финансовой компании по главе 11 в любое время, в том числе в начале добровольного дела или в любое время во время или после ввода приказа. для помощи в недобровольном случае. 91

Вернуться к началу раздела

Работа с финансовой компанией и всеми ее связанными лицами в рамках единого производства по делу о банкротстве

Дочерние или аффилированные лица должника, как правило, сами не становятся должниками в соответствии с Кодексом о банкротстве после подачи заявления о банкротстве материнской организацией (или аффилированным лицом).Дочерние и зависимые компании должника, конечно, могут подавать свои собственные заявления о банкротстве (при условии, что они являются правомочными должниками в соответствии с Кодексом о банкротстве), но дела являются отдельными делами и рассматриваются и выносятся отдельно. В силу процесса, называемого «административной консолидацией», суд по делам о банкротстве может организовать совместное слушание всех связанных дел в административных целях. Как правило, суд по делам о банкротстве редко выносит постановление о «консолидации по существу» — процедуре, в соответствии с которой все связанные дела о банкротстве объединяются в одно крупное дело о банкротстве и где корпоративная обособленность отдельных дочерних и зависимых компаний по отношению к должнику и каждому другого не уважают. 92

В отношении финансовых компаний производство по делу о несостоятельности может стать весьма фрагментарным. Финансовая холдинговая компания и многие из ее нерегулируемых дочерних компаний, как правило, имеют право в соответствии с Кодексом о банкротстве подать заявление либо по главе 11 (реорганизация), либо по главе 7 (ликвидация). Однако застрахованное депозитарное учреждение, дочерняя компания компании, будет подлежать разрешению FDIC в соответствии с FDIA, в то время как брокерско-дилерская дочерняя компания компании будет разрешена в соответствии с совместной операцией SIPA и Главы 7 (но не Главы 11). Кодекса о банкротстве.Неплатежеспособность дочерней компании страховой компании будет урегулирована в соответствии с применимым законодательством штата, относящимся к страховой компании, и будет управляться уполномоченным штата по страхованию. По мнению некоторых комментаторов, это юрисдикционное разделение различных связанных субъектов в отношении производства по делу о несостоятельности создает излишне усложняющее положение дел в отношении неплатежеспособности финансовых компаний. Кроме того, неспособность брокеров-дилеров и товарных брокеров подать заявление о реорганизации в соответствии с главой 11 сама по себе упоминается как осложнение, поскольку это создает препятствия для брокеров-дилеров и товарных брокеров в попытках урегулирования или реструктуризации, учитывая, что их единственный выбор — ликвидация. .Эти положения также рассматриваются некоторыми как вредные, поскольку они исключают любые попытки сохранить стоимость такой компании для реорганизации самостоятельно или в рамках более крупной реорганизации ее материнской компании.

Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправки в Кодекс о банкротстве, чтобы обеспечить более унифицированное рассмотрение дел о несостоятельности для финансовых компаний и связанных с ними организаций. Некоторые из этих предложений предполагают, например, что, если финансовая компания имеет «неправомочные» дочерние компании (такие как застрахованные депозитарные учреждения или страховые компании, брокерско-дилерские или товарные брокерские дочерние компании), то этим дочерним компаниям должно быть разрешено подавать заявления о банкротстве и рассматривается вместе со связанной финансовой компанией (или компаниями) в том же суде по делам о банкротстве. 93 Другие предложения включают в себя сохранение исключения из права для застрахованных депозитных учреждений, но игнорирование других исключений для дочерних брокеров-дилеров, страховых компаний и товарных брокеров, чтобы эти дочерние компании могли решаться вместе с материнской финансовой компанией. 94 Другие предложения предполагают, что полномочия SIPC по управлению счетами клиентов в случае неплатежеспособности брокера-дилера должны оставаться в силе, но что в противном случае должно быть разрешено решение самого брокера-дилера, и, в частности, подлежит реорганизации в соответствии с главой 11 Кодекса о банкротстве. 95

Вернуться к началу раздела

Виды и использование финансирования

Раздел 364 Кодекса о банкротстве уполномочивает кредитора после подачи ходатайства иметь приоритет в распределении активов конкурсной массы перед всеми другими кредиторами конкурсной массы (кроме кредиторов, предъявивших административные иски). 96 Эти положения предназначены для того, чтобы дать должнику возможность получить финансирование для финансирования своей реорганизации, несмотря на обременения активов должника до подачи заявления.Однако в Кодексе о банкротстве нет специального положения, которое уполномочивает государственные органы предоставлять кредит на этой «сверхприоритетной» основе. 97 Кроме того, отсутствует положение, разрешающее использование финансирования после подачи ходатайства с целью осуществления частичных или авансовых платежей некоторым или всем кредиторам должника, если это считается необходимым для продвижения решения должника.

Что касается должников финансовых компаний, некоторые комментаторы предполагают, что отсутствие ясности в отношении допустимых видов использования финансирования после подачи заявления делает Кодекс о банкротстве менее эффективным для финансовых компаний.Например, должник финансовой компании может быть не в состоянии получить финансирование DIP из коммерческого источника, как это может быть в случае, когда финансовые условия обычно не позволяют коммерческой организации предоставить такой кредит. Поэтому некоторые комментаторы утверждают, что Кодекс о банкротстве должен прямо разрешать государственному органу предоставлять кредит должнику и должен прямо предусматривать соответствующий приоритет требования правительства в таком случае. Кроме того, некоторые комментаторы утверждают, что должнику финансовой компании может потребоваться финансирование DIP не для своих непосредственных оперативных нужд, а для внесения предоплаты определенным классам кредиторов, чтобы побудить этих кредиторов продолжать вести дела с должником.Опять же, неспособность Кодекса о банкротстве четко разрешить такое использование ДИП-финансирования рассматривается как усложнение использования Кодекса о банкротстве для финансовых компаний.

Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправку в Кодекс о банкротстве, чтобы прямо разрешить государственному кредитору предоставлять DIP-финансирование должнику финансовой компании. 98 Кроме того, некоторые комментаторы предлагают поправки, в соответствии с которыми финансирование DIP, будь то из государственного или коммерческого источника, прямо разрешается с целью предоставления частичных или полных выплат некоторым или всем кредиторам должника. 99 В таких случаях в этих предложениях рекомендуется, чтобы поправки предусматривали, что должник должен представить необходимые доказательства, свидетельствующие о том, что такие условия необходимы для реорганизации, что соответствующие кредиторы не получат в силу выплаты больше, чем они могли бы получить. полученные в ходе обычной ликвидации должника в соответствии с Главой 7, и другие конкретные доказательства, предназначенные для защиты целостности сделки. 100

Вернуться к началу раздела

Изменения в разделе 363 Кодекса о банкротстве

Раздел 363 Кодекса о банкротстве уполномочивает должника во владении (или доверительного управляющего должника в соответствии с главой 11 или главой 7) добиваться вынесения судом по делам о банкротстве постановления, разрешающего использование, продажу или аренду имущества, кроме в ходе обычной деятельности. 101 Это право «363 продажи» использовалось в деле о банкротстве Lehman Brothers для продажи активов Lehman Brothers (в частности, его дочерней брокерско-дилерской компании) Barclays. Право продажи 363 также использовалось в деле о банкротстве Chrysler. В случае некоторых финансовых компаний, таких как застрахованные депозитарные учреждения, брокерско-дилерские компании или страховые компании, это может быть основной регулирующий орган компании, организовавший продажу компании (или ее активов) третьей стороне. Однако в Кодексе о банкротстве нет положения о том, что государственное учреждение или основной регулирующий орган финансовой компании может подать ходатайство об утверждении приказа о продаже 363.

Такие продажи иногда подвергались критике за то, что они эквивалентны плану реорганизации, но в них отсутствуют все процедуры и средства защиты кредиторов, необходимые для подтверждения плана реорганизации. 102 Эти процедуры включают требование о том, чтобы инициатор плана подавал заявление о раскрытии информации о работе плана вместе с самим планом. 103 Кроме того, кредиторы имеют возможность возражать против заявления о раскрытии информации или против самого плана, а подтверждение плана требует определенного уровня одобрения кредиторов (с точки зрения категорий кредиторов и совокупных сумм требований). 104 В некоторых случаях продажа 363 рассматривалась как обеспечивающая практически тот же результат, что и подтвержденный план реорганизации, например, когда более половины акций или половины долга покупателя будут принадлежать кредиторам или акционерам. компании-должника. 105

Соответственно, некоторые комментаторы предлагают внести поправку в Кодекс о банкротстве, чтобы предоставить первичному регулятору финансовой компании-должника те же полномочия, что и должнику во владении или доверительному управляющему, для подачи ходатайства об утверждении приказа 363 о продаже должника. или имущества должника. 106 Другие предложения касаются внесения поправок в Кодекс о банкротстве, чтобы предотвратить определенные виды продаж 363, например, когда более половины акций или долга потенциального покупателя принадлежит кредиторам или акционерам «старой» компании. . 107

Вернуться к началу раздела

Минимизация воздействия на финансовые рынки без создания морального риска

Раздел 216(a)(2)(C) требует от Совета изучить степень, в которой предлагаемые поправки к Кодексу о банкротстве для финансовых компаний могут «свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, не создавая морального риска.«Однако в существующей литературе мало что сопоставляет такие предложения с каждой из этих двух проблем. Как правило, в литературе больше внимания уделялось тому, в какой степени вышеупомянутые предложения могут свести к минимуму воздействие на финансовые рынки, чем заключается в том, как эти предложения могут смягчить создание морального риска как такового. Некоторые могут счесть, что санкционирование более активного участия основного регулирующего органа финансовой компании в банкротстве финансовой компании может как свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, так и увеличить моральный ущерб.Разрешение государственному органу предоставлять финансирование DIP, например, может, возможно, свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки в той мере, в какой государственный орган является единственным юридическим лицом, фактически способным предоставить финансирование должнику. Такая ситуация может возникнуть, когда финансовые рынки уже находятся в стрессовом состоянии и нестабильны, или когда размер должника делает маловероятным получение частного финансирования DIP. В то же время, однако, возможность предоставления государственного финансирования DIP также может рассматриваться как запасная помощь, тем самым увеличивая моральный риск.Аналогичным образом, указание или разрешение доверительному управляющему в деле о банкротстве учитывать неблагоприятное воздействие на финансовые рынки может снять опасения по поводу последствий банкротства для финансовой стабильности, но также может рассматриваться как увеличивающий моральный риск в той степени, в которой кредиторы получают больше платежей, чем ожидалось, или платежи в соответствии с другим приоритетам, чем обычно в соответствии с Кодексом о банкротстве. Условия, направленные на снижение последствий морального риска, такие как оценка финансовых компаний или других лиц (например, кредиторов), которые являются бенефициарами такого финансирования DIP, или замена руководства финансовой компании, могут быть замечены некоторыми, но не все, как решение по крайней мере некоторых проблем морального риска.Тем не менее, степень, в которой вышеизложенные предложения могут свести к минимуму неблагоприятное воздействие на финансовые рынки, избегая при этом создания морального риска, в существующей литературе широко не рассматривается.

Вернуться к началу раздела

Обработка квалифицированных финансовых контрактов

Введение

Раздел 216(a)(2)(E) Закона Додда-Франка требует, чтобы Правление включило в это исследование «необходимо ли внести поправки в Кодекс о банкротстве, Федеральный закон о страховании депозитов и другие законы о несостоятельности для решения порядок обращения с квалифицированными финансовыми контрактами финансовых компаний.

Вернуться к началу раздела

Положение о некоторых операциях на финансовых рынках в соответствии с Кодексом о банкротстве

QFC получают особый режим в соответствии с Кодексом о банкротстве. Специальный режим, называемый «положением о безопасной гавани» Кодекса о банкротстве, освобождает эти операции от некоторых из предусмотренных Кодексом о банкротстве мер защиты основных должников. Например, положения о безопасной гавани освобождают QFC от «автоматического приостановления» банкротства, положения Кодекса о банкротстве, которое автоматически запрещает кредиторам и другим лицам, предъявляющим требования к должнику, предпринимать какие-либо действия в отношении требования после подачи добровольного ходатайства.Положения о «безопасной гавани» также освобождают QFC от «полномочий по расторжению договора доверительного управляющего», то есть от положений Кодекса о банкротстве, которые позволяют доверительному управляющему (или должнику во владении) взыскать определенные передачи активов должника, которые были совершены в течение 90 дней с момента подачи заявления о банкротстве («льготные переводы») или определенных «конструктивно мошеннических переводов» (или «мошеннических переводов»). 108 Благодаря положениям о «безопасной гавани» контрагент должника по QFC, не нарушивший свои обязательства, может предпринять действия для реализации своих договорных прав на закрытие, расторжение, взаимозачет и применение обеспечения для этих транзакций.

Конгресс ввел в действие положения о безопасной гавани Кодекса о банкротстве для QFC из-за опасений по поводу системного риска. Конгресс был обеспокоен тем, что без положений о безопасной гавани другие участники рынка, заключившие QFC с должником, столкнутся с такой высокой степенью неопределенности, что приведет к отсутствию ликвидности, что может создать потенциал для системного риска. В частности, высказывались опасения, что побочные эффекты первоначальной несостоятельности могут передаться через КИК и нанести значительный ущерб как контрагентам должника, так и реальному сектору экономики в целом. 109

Вернуться к началу раздела

Предложения по внесению поправок в положения QFC Safe Harbor Кодекса о банкротстве

Некоторые комментаторы предлагают изменить или отменить положения о безопасной гавани для QFC в соответствии с Кодексом о банкротстве. Те, кто предлагает частичную или полную отмену положений о безопасной гавани, основывают свои аргументы на принципе одинакового обращения с подобными сделками, 110 на опасениях по поводу морального риска, 111 и на опасениях по поводу системного риска. 112 В этих предложениях утверждается, что аналогичные типы договоров должны рассматриваться в соответствии с Кодексом о банкротстве аналогичным образом, если только нет веских причин не делать этого. В соответствии с этим аргументом некоторые QFC, такие как соглашения об обратной покупке и некоторые виды свопов, являются эквивалентом обеспеченных кредитов и должны иметь тот же режим, что и обеспеченные кредиты в соответствии с Кодексом о банкротстве. Также в соответствии с этим аргументом производные контракты аналогичны другим исполнительным контрактам, то есть контрактам, которые еще не были исполнены или исполнены, и, следовательно, должны иметь такой же режим, как и другие исполнительные контракты в соответствии с Кодексом о банкротстве.В случае КИК некоторые комментаторы утверждают, что освобождение от автоматического приостановления действия в сочетании с положениями, которые вступают в силу в случае несостоятельности должника посредством оговорок ipso facto (которые являются стандартными для деривативных контрактов), повышает статус КИК в состоянии банкротства по сравнению с аналогичными контрактами, которые не классифицируются как QFC без веской причины для различия. 113

В предложениях по изменению или отмене положений о безопасной гавани QFC также утверждается, что эти положения оказывают негативное влияние на стимулы и рыночную дисциплину.Согласно этим аргументам, освобождение от автоматического приостановления и полномочий доверительного управляющего уклоняться от исполнения обязательств меняет стимулы для контрагентов QFC контролировать должника до банкротства. Поскольку контрагенты QFC знают, что они могут принять меры против должника по своим требованиям, связанным с QFC, в то время, когда приостанавливаются требования кредиторов, не связанных с QFC, контрагенты QFC, вероятно, снизят уровень своего контроля и с меньшей вероятностью полностью изменят цены в риск должника. Таким образом, положения о «безопасной гавани», по мнению этих комментаторов, снижают рыночную дисциплину и приводят к повышенному риску со стороны фирм-контрагентов и к увеличению риска в финансовой системе.

В предложениях по изменению или отмене положений о безопасной гавани QFC также утверждается, что положения увеличивают, а не уменьшают системный риск из-за связанных с ним стимулирующих эффектов. Согласно этим доводам, льготный режим для КИК в соответствии с Кодексом о банкротстве изменяет стимулы для контрагентов КИК контролировать и налагать дисциплинарные взыскания на должника. Вместо этого действия, которые контрагент может предпринять для сдерживания риска (например, увеличение премий за риск, ограничение риска в случае дефолта), частично заменяются залоговыми требованиями по мере роста финансового затруднения должника.Такое поведение может привести к эквиваленту бегства контрагентов (включая расторжение контрактов и ликвидацию залога), когда должник подает заявление о банкротстве. Согласно этим аргументам изъятие залога может как дестабилизировать должника, так и иметь побочные эффекты для других кредиторов, других фирм, не являющихся кредиторами, и финансовых рынков в целом. 114 Фактически, согласно этим аргументам, положения о безопасной гавани QFC не могут снизить системный риск в финансовой системе, 115 и просто заменяют один механизм передачи системного риска другим.

Некоторые критики положений о безопасной гавани QFC призывают к их полной отмене. 116 Однако другие критики, похоже, выступают за более узкие поправки. Например, некоторые предлагают сохранить освобождение от автоматического приостановления для QFC, залогом которых являются наличные деньги или подобные им активы, но ввести ограниченное автоматическое приостановление для других типов QFC. 117 По мнению этих комментаторов, исключение КИК, в которых базовое обеспечение состоит из денежных средств или активов, подобных денежным средствам, целесообразно, поскольку обеспечение, обеспечивающее эти контракты, не связано со стоимостью непрерывной деятельности фирмы.Кроме того, они отмечают, что денежные средства и залог, подобный наличным деньгам, ликвидны, и их стоимость практически не вызывает разногласий. Наконец, они утверждают, что даже с освобождением от автоматического сохранения в силе контрагенты по сделкам РЕПО продолжали агрессивно контролировать заемщиков. 118

Несмотря на то, что существует определенный консенсус в отношении предложений о сохранении положений о «безопасной гавани» для КИК с денежным или денежным залогом, предложения по изменению режима других типов КИК (безналичных КИК) отличаются большим разнообразием.Некоторые предложения отменят все положения о безопасной гавани для безналичных QFC, 119 , в то время как другие предложат автоматическое приостановление на ограниченный срок для безналичных QFC. 120 Стороны, предлагающие ограниченное автоматическое приостановление, утверждают, что это ограничит риск для контрагентов, связанный с колебаниями рынка, которые могут повлиять на стоимость их требования, и ограничит неопределенность хеджирования. Некоторые также утверждают, что ограниченное автоматическое приостановление улучшит согласованность транзакций, сделав порядок обращения с QFC в Кодексе о банкротстве более совместимым с режимом QFC в соответствии с FDIA и OLA.В соответствии с этими предложениями в течение ограниченного моратория должник будет иметь право зачитывать, передавать, подтверждать или отклонять контракты, но должен будет одинаково относиться ко всем КИК в рамках одного и того же генерального соглашения, чтобы исключить «выбор вишни» (что то есть выборочное принятие и отклонение) КИК должником. По истечении ограниченного срока действия контрагенты QFC могли осуществлять все свои договорные права. 121

Вернуться к началу раздела

Предложения о сохранении положений о безопасной гавани QFC Кодекса о банкротстве

Сторонники положений о безопасной гавани QFC приводят четыре основных аргумента в пользу сохранения особого режима для QFC при банкротстве. 122 Эти предложения, как правило, сформулированы с точки зрения противодействия полной отмене положений о безопасной гавани QFC, однако и, следовательно, не охватывают все предложения по поправкам, описанные выше.

Те, кто выступает за сохранение положений о безопасной гавани QFC, утверждают, что положения предотвращают системные побочные эффекты, связанные с связыванием залога в случае банкротства. Они утверждают, что для QFC, и особенно для соглашений об обратном выкупе, автоматическое приостановление таких контрактов может привести к побочным эффектам, которые могут привести к тому, что финансовые рынки и фирмы станут неликвидными.Они утверждают, что особенно в случае рынка казначейских ценных бумаг США, крупнейшего сегмента рынка соглашений об обратном выкупе, замораживание рынка может повлиять на способность правительства США управлять выпуском своих долговых обязательств и на способность Федеральной резервной системы осуществлять денежно-кредитную политику. политика.

Сторонники существующих положений о безопасной гавани QFC также утверждают, что особый статус QFC в случае банкротства влияет на рыночный риск. Они утверждают, что отмена положений о безопасной гавани QFC может увеличить неопределенность на рынках, поскольку эти операции на финансовых рынках, особенно с производными инструментами, являются важнейшими инструментами, используемыми для управления финансовыми рисками и их хеджирования.Согласно этим аргументам, банки-дилеры, полагаясь на деривативы для управления собственными рисками и выступая в качестве маркет-мейкеров, открывают позиции для передачи рисков от конечных покупателей конечным продавцам. Изменения процентных ставок и других факторов рыночного риска могут привести к значительным колебаниям стоимости деривативов изо дня в день. Согласно этим аргументам, если мораторий будет введен, то контрагенты фирмы, нарушившей обязательства, могут быть вынуждены нести неоправданную неопределенность — им не будет позволено расторгнуть свои контракты с фирмой, нарушившей обязательства, и они не будут знать, будут ли и когда некоторые, все , либо ни одна из сумм, причитающихся им по контрактам, не будет выплачена.Если рыночные движения привели к увеличению стоимости контрактов для сторон, не нарушивших обязательства, они продолжаются, сторонам, не нарушившим обязательства, не было бы позволено больше получать залог от фирмы, не нарушившей обязательства, для покрытия увеличения подверженности риску.

Третий основной аргумент, выдвинутый теми, кто поддерживает сохранение существующих положений о безопасной гавани QFC, утверждает, что от их отмены связаны лишь ограниченные выгоды. Автоматическое приостановление, по мнению этих комментаторов, помогает координировать переговоры с кредиторами, сохраняя при этом ценность непрерывности деятельности должника при реорганизации.Согласно этим аргументам, круг фирм, являющихся крупными дилерами внебиржевых деривативов и контрагентов, которые могут быть реорганизованы в соответствии с главой 11 Кодекса о банкротстве, может быть не очень большим. Например, неплатежеспособные банки будут урегулированы в рамках FDIA. Охватываемые финансовые компании могут в исключительных обстоятельствах быть урегулированы в соответствии с OLA, хотя невозможно быть уверенным до того, какие финансовые компании будут подлежать урегулированию в соответствии с OLA из-за чрезвычайных обстоятельств и решений, необходимых для его применения. 123 Брокеры-дилеры по ценным бумагам и товарные брокеры не могут подавать заявление о реорганизации в соответствии с Главой 11. Страховые компании урегулированы в соответствии с действующим законодательством штата, в то время как хедж-фонды и частные инвестиционные фонды чаще всего ликвидируются, а не реорганизуются. Таким образом, согласно этим аргументам, выгоды, связанные с отменой положений о безопасной гавани QFC, вряд ли превысят затраты, поскольку круг организаций, к которым могут применяться отмененные положения, невелик.

Наконец, сторонники сохранения положений о безопасной гавани QFC утверждают, что рынкам должно быть позволено защищать себя без неправомерного вмешательства со стороны Кодекса о банкротстве. По мнению этих комментаторов, восстановление положений Кодекса о банкротстве об автоматическом приостановлении и расторжении доверительного управления в отношении QFC мешает контрагентам защитить себя путем обеспечения соблюдения генеральных соглашений ISDA и договорных прав на изъятие и ликвидацию залога в случае контрагента. По умолчанию. 124

Вернуться к началу раздела

Новая глава или подглава Кодекса о банкротстве


для финансовых компаний
Введение

Раздел 216(a)(2)(E) Закона Додда-Франка требует, чтобы Правление включило в это исследование «последствия, проблемы и преимущества создания новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для работы с финансовыми компаниями». .» До вступления в силу Закона Додда-Франка некоторые комментаторы поддерживали создание отдельного органа по урегулированию споров для небанковских финансовых компаний, особенно системных финансовых компаний, 125 , и/или внесение изменений в Кодекс о банкротстве 126 в лучшую сторону. принять решение этих компаний. 127 Дополнительная научная литература, опубликованная после вступления в силу Закона Додда-Франка, 128 , а также некоторые комментарии общественности, полученные в ответ на запрос Правления о предоставлении информации, 129 вместе доказывают, что некоторые поправки к Кодексу о банкротстве могут способствовать более эффективному урегулированию небанковских финансовых компаний в соответствии с Кодексом о банкротстве.

Вернуться к началу раздела

Предложения по новой главе или подразделу

В одном предложении, выдвинутом до вступления в силу Закона Додда-Франка, предлагается создать специальную «дополнительную» главу для крупнейших финансовых компаний — компаний с минимальным размером активов в 100 миллиардов долларов. 130 Новая глава или подглава должны дополнять OLA в Законе Додда-Франка в соответствии с положениями о «завещании о жизни» раздела I Закона Додда-Франка и специально разработаны с учетом характеристик финансовых компаний. в уме.

Пороговый вопрос заключается в том, должны ли поправки к Кодексу о банкротстве для расширения его применения к неплатежеспособным финансовым компаниям быть внесены все в одну главу или в различные основные разделы Кодекса о банкротстве, к которым будут относиться эти поправки.По мнению сторонников новой главы или подраздела Кодекса о банкротстве для определенных финансовых компаний, размещение таких поправок в одной главе позволит финансовым компаниям подавать документы в соответствии с новой «Главой 14» одновременно с подачей заявления о ликвидации в соответствии с Главой 7 или Главой 11. реорганизация, позволяющая ликвидировать или реорганизовать всю крупную финансовую компанию в соответствии с положениями «Главы 14». В соответствии с этой новой главой первичный регулирующий орган также будет уполномочен возбудить принудительное судебное разбирательство против финансовой компании. 131 Существенные изменения, которые станут частью новой предлагаемой главы или подраздела Кодекса о банкротстве, обсуждаются в предыдущих разделах настоящего исследования. Соответственно, в этом разделе конкретно рассматривается степень, в которой такие существенные изменения должны быть изложены в новой главе или подразделе, а не анализируются сами существенные изменения.

Вернуться к началу раздела

Преимущества и проблемы при создании новой главы или подраздела

Те, кто предлагает новую главу или подраздел Кодекса о банкротстве, заявляют о двух основных преимуществах такой структуры.Во-первых, они утверждают, что «[b]из-за особых процессуальных и материальных норм, которые, как считается, необходимы для того, чтобы сделать банкротство надежной альтернативой разрешению государственных органов для крупнейших финансовых учреждений страны, должен быть механизм в рамках Закона о банкротстве. Кодекса для (а) включения подавляющего большинства общих положений Кодекса о банкротстве в главах 1, 3 и 5, а также 7 или 11, а также (б) обеспечения того, чтобы эти специальные процессуальные и материально-правовые нормы регулировали — и изменяли или отменяли некоторые общие положения Кодекса о банкротстве — для таких финансовых учреждений.» 132 Во-вторых, они предполагают, что такой подход необходим, чтобы облегчить рассмотрение этих дел судьями по статье III, а не судьями по делам о банкротстве, как часть предложения о том, чтобы такие судьи слушали дела о банкротстве финансовой компании. 133

Кодексом о банкротстве в настоящее время предусмотрены отдельные главы и подглавы для отдельных категорий должников. Глава 9 предусматривает реорганизацию муниципалитетов (в которую входят большие и малые города, а также деревни, уезды, налоговые округа, муниципальные коммунальные службы и школьные округа), а глава 12 предусматривает урегулирование долгов семейных фермеров и рыбаков.Кроме того, Кодекс о банкротстве содержит подразделы, касающиеся ликвидации «биржевых маклеров» (маклеров-дилеров), товарных маклеров и клиринговых банков, а также подраздел о реорганизации железных дорог. 134 Подраздел, применимый к брокерам-дилерам, допускает только ликвидацию согласно Главе 7, в отличие от реорганизации согласно Главе 11. 135 Действие этих положений подраздела о брокерах и дилерах может быть приостановлено, а затем отменено после подачи заявления о вынесении защитного постановления в соответствии с Законом о защите инвесторов в ценные бумаги от 1970 года.Подглава, применимая к товарным брокерам 136 , предоставляет Комиссии по торговле товарными фьючерсами право быть заслушанной, 137 , а подглава, применимая к клиринговым банкам 138 , делает консерватора или ликвидатора, назначенного Советом, доверительным управляющим должника. 139 Он также предоставляет Правлению или Федеральному резервному банку право выступать и быть заслушанным по любому вопросу в деле, указанном в этом подразделе. 140

В последний раз в Кодекс о банкротстве была добавлена ​​глава, специально применимая к определенному классу должников, в 1986 году в ответ на кризис потери права выкупа фермы, вызванный широко распространенным стрессом в сельскохозяйственном секторе. 141 В то время Глава 13 не очень подходила для фермеров, потому что она требовала, чтобы заявители имели «регулярный доход» 142 и не более 100 000 долларов США в виде необеспеченных долгов и 350 000 долларов США в виде обеспеченных долгов. 143 Сезонный доход и задолженность большинства фермеров превышали один или оба предела Главы 13, что делало Главу 13 для них недоступной. Глава 11, с другой стороны, была разработана для реорганизации крупного бизнеса. Хотя у семейных фермерских хозяйств было больше долгов, чем у частных лиц, они владели гораздо меньшими суммами, чем большинство крупных предприятий.Небольшое количество долгов фермеров (по сравнению с крупными предприятиями) сделало структуру реорганизации главы 11 — формирование комитетов кредиторов для утверждения плана — слишком дорогой и сложной для эффективного использования. 144 Аспекты Главы 11 и Главы 13, которые сделали невозможным их использование большинством семейных фермерских хозяйств, не могли быть изменены без полного изменения сферы действия упрощенных правил Главы 13 и мер защиты Главы 11, предназначенных для должников с крупными и сложными долгами — оба из которых были центральными в дизайне каждой главы.Глава 12 решила эти проблемы, в значительной степени отражая упрощенные положения Главы 13, одновременно ослабляя ограничения по долгу и доходам при подаче заявок, а также отражая положения Главы 11, признавая, что балансы семейных фермерских хозяйств больше и сложнее, чем балансы типичного потребителя. .

Некоторые предложения, защищающие новую главу или подраздел Кодекса о банкротстве для финансовых компаний, сосредоточены в первую очередь на крупных финансовых компаниях, которые, скорее всего, будут определены как системные финансовые компании, разрешение которых может быть предметом положений OLA Закона Додда-Франка.В той степени, в которой предложения по новой главе предполагали, что банкротство является единственным вариантом (а не предполагаемым вариантом) для таких компаний, существование УПВ могло бы уменьшить потребность, которую, по крайней мере, некоторые комментаторы ощущали в новой главе или подразделе Кодекса о банкротстве. . В отношении любой финансовой компании, которая будет определена как имеющая право подать заявку в соответствии с предлагаемой новой главой или подглавой, может существовать риск того, что финансовые компании могут использовать или манипулировать степенью, в которой они подпадают под определение «финансовая компания» или за его пределы. чтобы «обыграть» приложение или неприменение системы. 145

Представляется, что новая глава или подглава Кодекса о банкротстве для финансовых компаний, будь то систематические или нет, также могут быть связаны с проблемами или затратами. Например, в существующей литературе не рассматриваются возможные дополнительные административные расходы, связанные с созданием новой главы Кодекса о банкротстве по сравнению с внесением поправок в те положения Кодекса о банкротстве, в которых возникает предмет вопроса.

Вопрос о том, должны ли финансовые компании вносить поправки в Кодекс о банкротстве в новую главу или подглаву или в различные места Кодекса о банкротстве, в существующей литературе рассматривается очень редко. 146 Отсутствие обсуждения может быть связано с тем, что литература сосредоточена на содержании конкретных реформ или предложений о банкротстве, а не на том, должны ли эти положения быть помещены в новую главу или подраздел. Также может случиться так, что предложения по ряду существенных реформ или изменений выдвигаются под рубрикой призыва к новой главе или подразделу как удобному способу подытожить изменения, а не как явная потребность в новой главе или подразделе.

Вернуться к началу раздела

Заключение

Среди комментаторов существуют разногласия относительно того, является ли Кодекс о банкротстве в настоящее время эффективным механизмом для урегулирования системных финансовых компаний, и обе стороны этого аргумента используют историю дела о банкротстве Lehman Brothers для поддержки своих позиций. Как отмечалось ранее в этом обзоре, многие ученые, практики и другие лица утверждали, что Конгрессу следует внести поправки в Кодекс о банкротстве, чтобы сделать его более подходящим для финансовых компаний в целом или для системных финансовых компаний в частности.Внесен ряд конкретных поправок в Кодекс о банкротстве для решения конкретных вопросов, возникающих в связи с санацией финансовых компаний, охватывающих ряд существенных положений и вопросов. Некоторые предлагают, чтобы для таких дел были назначены определенные судьи окружного суда или суда по делам о банкротстве, или что Кодекс о банкротстве должен разрешить назначать в таких случаях специальных судей, имеющих особый опыт работы с финансовыми компаниями. Особое внимание комментаторы уделяют обращению с QFC в законах о банкротстве и других законах о несостоятельности, таких как FDIA.Наконец, некоторые комментаторы утверждали, что должна быть новая глава или подглава Кодекса о банкротстве для банкротств финансовых компаний либо в качестве удобного средства для вышеупомянутых предложенных поправок, либо потому, что механизм новой главы или подглавы сам по себе необходим или целесообразен. Хотя практически все эти предложения были выдвинуты, когда Конгресс рассматривал закон, ставший законом Додда-Франка, многие комментаторы утверждают, что различные поправки к Кодексу о банкротстве по-прежнему необходимы даже после принятия закона Додда-Франка.Если Конгресс решит рассмотреть вопрос о внесении поправок в Кодекс о банкротстве применительно к финансовым компаниям, эти и другие аргументы, которые должны быть выдвинуты в свете принятия Закона Додда-Франка, образуют основу для дальнейшего изучения и рассмотрения эффективности Кодекса о банкротстве как способ урегулирования финансовых компаний.

Вернуться к началу раздела

Наверх

Банкротство: восстановление и возрождение | ПКФ О’Коннор Дэвис

Джонатан Мур, CPA, CM&AA, партнер, и Эндрю Су, CPA, партнер

Средства вашего кредита PPP вот-вот закончатся? Ваша деятельность пострадала из-за пандемии? Вы начинаете чувствовать давление со стороны ваших кредиторов? Вы думали о реструктуризации существующих обязательств, но не знаете, с чего начать?

Если вы сталкиваетесь с подобными вопросами, будьте уверены, вы не одиноки.Беспрецедентные проблемы для предприятий и владельцев бизнеса, созданные COVID-19, продолжаются, и конца пандемии не видно. Хотя правительство предложило владельцам бизнеса спасательные круги, многие из средств, полученных в рамках этих программ, могут быть близки к тому, чтобы быть исчерпанными или недостаточными для поддержания деятельности.

После рассмотрения всех альтернатив, новый старт, который предлагает реорганизация банкротства, может быть наиболее жизнеспособным вариантом и требует серьезного рассмотрения.

Различные варианты банкротства для предприятий

Наиболее распространенными типами банкротств, поданных предприятиями, являются Глава 11 (т.т. е. бизнес продолжает функционировать в результате реорганизации/реструктуризации) и главу 7 (т. е. ликвидация и прекращение деятельности).

Глава 11

В случае банкротства по главе 11 должник может обратиться за помощью к своим кредиторам, формируя план реорганизации, который позволит погасить долг (обычно меньше полной суммы долга) и реорганизовать операционные расходы для восстановить достаточную прибыль. Должник может продолжать предпринимательскую деятельность во время процедуры банкротства под непосредственным надзором У.С. доверенное лицо, при осуществлении платежей через план погашения задолженности.

После того, как план платежей был завершен, должник может обратиться в суд за погашением оставшейся части его необеспеченных долгов, что завершает процедуру банкротства по главе 11. Примечательным положением главы 11 является Правило абсолютного приоритета, которое предусматривает, что держатели доли в капитале не могут сохранять долю собственности в должнике до тех пор, пока все требования кредиторов не будут полностью оплачены. В результате многие владельцы малого бизнеса могут столкнуться с перспективой потери контроля над своим бизнесом из-за традиционной регистрации согласно главе 11.

Новая подглава V для малых предприятий

Закон о реорганизации малого бизнеса от 2019 г. (SBRA), вступивший в силу 19 февраля 2020 г., создал новую подглаву V к Главе 11 в соответствии с положениями США. Кодекс о банкротстве. В прошлом владельцы малого бизнеса, испытывающие затруднения, обнаруживали, что реорганизация в соответствии с предыдущими положениями, доступными в Главе 11, была слишком дорогостоящей, отнимала много времени и, хотя и обеспечивала освобождение от долгов, приводила к потере контроля над их бизнесом.

Целью SBRA является обеспечение более быстрого и менее затратного процесса реорганизации малых предприятий и, что наиболее важно, может предоставить владельцам спасательный круг для сохранения капитала в своих предприятиях, поскольку в подразделе V отменяется правило абсолютного приоритета. Кроме того, кредиторы могут быть погашены с течением времени в зависимости от прогнозируемого дохода бизнеса, а Закон CARES временно расширил право на участие для предприятий с обязательствами в размере 7,5 миллионов долларов или меньше.

Дополнительную информацию о подразделе V можно найти в нашей статье «Новые положения об оказании помощи малым предприятиям при банкротстве».

Глава 7

В случае банкротства по главе 7 бизнес передается назначенному судом доверительному управляющему, который будет наблюдать за упорядоченной ликвидацией. В отличие от главы 11, бизнес прекращает свою деятельность, а доходы от ликвидации активов используются для выплаты кредиторам в максимально возможной степени. Как правило, поступлений недостаточно для полного погашения долгов, которые погашаются по завершении процедуры банкротства по главе 7, и владельцы бизнеса не в счет (за исключением любых долгов, по которым владелец несет личную ответственность).В прошлом большинство испытывающих трудности предприятий ликвидировались без объявления банкротства. Тем не менее, новые правила, описанные ниже, могут изменить ситуацию для компаний, испытывающих трудности.

Наш опыт в области реструктуризации

В эти непростые времена команда специалистов по банкротству и реструктуризации PKF O’Connor Davies может предоставить экспертные знания, которые помогут вам пережить эти опасные времена с целью достижения восстановления и возрождения. Имея полномочия сертифицированного консультанта по вопросам несостоятельности и реструктуризации (CIRA), выданные Ассоциацией консультантов по вопросам несостоятельности и реструктуризации (AIRA), а также полномочия сертифицированного специалиста по реструктуризации (CTP), выданные Ассоциацией управления реструктуризацией (TMA), наши услуги по реструктуризации включают:

  • Разработка плана реорганизации
  • Структурирование долга и пересмотра
  • Кредитные заветы Отказываются от переговоров
  • Кредитор, поставщик и переговоры о заинтересованных сторонах
  • Идентификация новых источников Capital
  • Создание стратегии выхода
  • Планирование предварительного банкротства и последующее сотрудничество и переговоры

Свяжитесь с нами

Будь то оценка прогнозов денежных потоков, помощь в пересмотре переговоров с кредиторами или оценка жизнеспособности других финансовых инструментов, таких как определение того, имеете ли вы право на реорганизацию банкротства в соответствии с Разделом V, мы здесь, чтобы помочь.Пожалуйста, свяжитесь с партнером, ответственным за вашу учетную запись, или:

Джонатан Мур, CPA, CM&AA
Partner
[email protected]

Andrew Suh, CPA
Partner
[email protected]

Совет по финансовому надзору Пуэрто-Рико заключил сделку с младшими кредиторами

Вывеска в суде США по делам о банкротстве Южного округа Нью-Йорка на Манхэттене, Нью-Йорк, США, 24 августа 2020 г. REUTERS/Andrew Kelly

Регистрация теперь БЕСПЛАТНО неограниченный доступ к Reuters.com

Регистрация

  • Необеспеченные кредиторы увидят выплату в размере 575 миллионов долларов
  • Переговоры со страховщиками облигаций продолжаются
  • Основные слушания возобновятся в среду это получает поддержку от группы младших кредиторов в отношении предложенного плана урегулирования долга.

    Юрист Совета по финансовому надзору и управлению Брайан Розен из Proskauer Rose объявил о соглашении во время виртуального слушания во вторник перед U.Окружной судья С. Лора Тейлор Суэйн, которая наблюдает за процессом банкротства Содружества в Сан-Хуане. Соглашение является ключевым шагом к способности Пуэрто-Рико выйти из так называемого процесса реструктуризации долга Раздела III, которому уже четыре года.

    По словам Розена, соглашение увеличивает выплаты необеспеченным кредиторам до 575 миллионов долларов со 125 миллионов долларов ранее.

    Зарегистрируйтесь прямо сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к Reuters.com

    Зарегистрируйтесь

    Сделка была раскрыта во вторник во время слушаний по запросу совета финансового надзора начать сбор голосов кредиторов за предлагаемый план.Юрист комитета необеспеченных кредиторов Люк Деспин из Пола Хастингса подтвердил во время слушаний, что его группа отказалась от своего прежнего возражения против предложения о голосовании.

    Поддержка комитета является заметным шагом вперед для совета директоров, который надеется, что сможет заручиться поддержкой, необходимой для завершения длительной реструктуризации Содружества в этом году. Предлагаемый план сократит государственный долг Пуэрто-Рико с 35 миллиардов долларов до 7,4 миллиарда долларов и реструктурирует пенсионные обязательства на сумму более 50 миллиардов долларов.Предложение получило поддержку среди нескольких групп держателей облигаций, но по-прежнему сталкивается с противодействием со стороны страховщиков облигаций Ambac Assurance Corp и Financial Guaranty Insurance Co, правительства Пуэрто-Рико, а также некоторых розничных инвесторов и отдельных граждан.

    Переговоры между Советом по финансовому надзору и управлению, Ambac и FGIC продолжаются и могут привести к сделке сегодня вечером, заявили во вторник юристы совета и страховщиков облигаций.

    Содружество обратилось за помощью в 2017 году в соответствии с Законом Пуэрто-Рико о надзоре, управлении и экономической стабильности, который был создан для предоставления территории, которая не имеет права подавать заявки на традиционные права США.Защита от банкротства S. — средство реструктуризации долговой нагрузки в размере 120 миллиардов долларов.

    Юрист фискального агентства и финансового консультативного органа Пуэрто-Рико Джон Раписарди из O’Melveny & Myers заявил во вторник, что правительство по-прежнему выступает против предлагаемого сокращения пенсий, включенного в план урегулирования долга.

    Ранее в этом месяце совет по финансовому надзору подал в суд на губернатора Педро Пьерлуизи и других высокопоставленных правительственных чиновников, чтобы заблокировать новый закон, который, по его словам, помешает реструктуризации пенсий.

    «Я надеюсь и молюсь, чтобы это не было решено за счет новых судебных разбирательств и задержек, а было преодолено путем достижения консенсуса», — сказал Раписарди во время слушания.

    Организация, которой поручено выпустить новые облигации для реструктуризации долгов Государственного банка развития Пуэрто-Рико, известная как Управление по взысканию долгов GDB, также подняла вопросы относительно предложенного плана. Дуглас Минц из Schulte Roth & Zabel, представляющий наблюдателя за обеспечением, заявил во вторник, что план не может быть одобрен, поскольку он пытается использовать активы на сумму 264 миллиона долларов, принадлежащие Управлению автомобильных дорог и транспорта, для погашения определенных требований держателей облигаций до HTA DRA. кредиты.HTA проходит собственное разбирательство по Разделу III и еще не предложило собственный план урегулирования долга.

    Слушание по привлечению кредиторов к голосованию за план, которое может начаться только после того, как Суэйн решит, что правление предоставило кредиторам надлежащую информацию для информирования кредиторов о деталях плана, возобновится в среду утром.

    Дело находится в Содружестве Пуэрто-Рико, Окружной суд США, округ Пуэрто-Рико, № 17-03283.

    Для наблюдательного совета: Мартин Биненшток, Брайан Розен, Марк Харрис, Эхуд Барак, Тимоти Мунгован, Джон Робертс и Маргарет Дейл из Proskauer Rose; и Герман Бауэр-Альварез из O’Neill & Borges

    От комитета необеспеченных кредиторов: Люк Деспин и Александр Бонгарц из Paul Hastings; и Хуан Касильяс-Аяла, Исраэль Фернандес-Родригес, Хуан Ньевес-Гонсалес и Кристина Фернандес-Ниггеманн из Casillas Santiago & Torres

    От финансового органа: Питер Фридман, Джон Раписарди, Мария ДиКонза и Мэтью Кремер из O’Melveny & Myers; и Луис Марини-Биаджи и Каролина Велаз Риверо из Marini Pietrantoni Muniz

    От DRA: Дуглас Минц, Дуглас Кофф, Эбби Уолш и Питер Аменд из Schulte Roth & Zabel; Кармен Конде-Торрес из C.Конде и партнеры; и Артуро Гарсия-Сола и Наюан Зуайрабани-Тринидад из McConnell Valdes

    Подробнее:

    Раскрытие информации о долговых обязательствах Пуэрто-Рико будет передано на утверждение суда в июле

    Достигнута сделка по сокращению долга по облигациям Пуэрто-Рико, пенсии — камень преткновения

    Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к Reuters.com

    Зарегистрируйтесь

    Наши стандарты: Принципы доверия Thomson Reuters.

    Мария Чутчян

    Мария Чутчян сообщает о корпоративных банкротствах и реструктуризациях.С ней можно связаться по адресу [email protected]

    Восстановление после азиатского кризиса и роль МВФ — краткий обзор вопросов МВФ

    I. Введение

    Финансовые кризисы, разразившиеся в Азии в середине 1997 года, остались позади, и экономика сильно восстанавливается. Этот отскок произошел не спонтанно, а в результате последовательной реализации политики пострадавшими странами и крупномасштабного финансового поддержку со стороны международного сообщества, особенно в рамках поддерживаемых МВФ программ для Индонезия, Корея и Таиланд.Восстановление экономики также заметно в Малайзии и Филиппины. Хотя, оглядываясь назад, можно сказать, что политические рекомендации МВФ этим странам в течение ЧП не было безупречным, вносились исправления и коррективы по обстоятельствам оперативно, а принятые стратегии оказались успешными в восстановлении доверия на финансовых рынках. и стабильности, а в достижении возобновления экономического роста, в большинстве случаев путем конец 1998 г. Поддержание восстановления и достижение долгосрочного прогресса в сокращении бедности в решающей степени зависят от дальнейшего поддержания макроэкономической стабильности и твердого реализация ключевых структурных реформ.

    Этот краткий обзор обновляет документ, озаглавленный «Ответ МВФ на кризис в Азии». который был выпущен в январе 1999 года. Он содержит четыре вставки для стран (по одной для Индонезии, Корее и Таиланде, и четвертый, который охватывает Малайзию и Филиппины), и семь страниц диаграммах, первые пять — по отдельным странам, а последние два — по соответственно, региональную перспективу и сравнение макроэкономических изменений во время азиатского и Текила кризисы.

    II. Новая порода экономического кризиса

    Кризис, начавшийся в Таиланде серией спекулятивных атак на бат, развернулся после нескольких десятилетий выдающихся экономических показателей в Азии. Хотя обстоятельства различаются между соответствующими странами, трудности проистекают, прежде всего, из сочетания макроэкономические диспропорции (даже несмотря на то, что государственные бюджеты в целом были сбалансированы и темпы инфляции были скромными), внешние события и слабость финансового и корпоративного системы.Внешние дисбалансы были отражением как сильного притока частного капитала, так и высокие темпы внутренних частных инвестиций, которые до кризиса усугублялись повышением доллара США, к которому валюты соответствующих стран были формально или неофициально привязаны. 1

    Слабые стороны финансового и корпоративного секторов содержали несколько элементов, в том числе ранее существовавшие недостатки в портфелях финансовых учреждений; нехеджированные займы в иностранной валюте которые подвергали отечественные предприятия значительным убыткам в случае обесценивания национальной валюты; чрезмерная зависимость от краткосрочного внешнего долга; и рискованных вложений на фоне пузыри в акциях и ценах на недвижимость.Эти элементы накапливались в среде крупный приток частного капитала и быстрое расширение внутреннего кредита в освобожденных финансовых системах, где неявные государственные гарантии (в дополнение к гарантиям, связанным с привязкой обменного курса) оставались повсеместными, а надзор и регулирование не соответствовали задачам глобализированной финансовый рынок.

    В этих обстоятельствах изменение рыночных настроений могло привести и привело к порочному кругу. обесценивания валюты, неплатежеспособности и оттока капитала, которые было трудно остановить.Заражение быстро распространились в регионе после девальвации бата, поскольку другие страны воспринимались инвесторы сталкиваются с аналогичными недостатками, которые ставят под сомнение их кредитоспособность. К тому времени кризисы исчерпали себя, большая часть финансовых учреждений и корпораций в пострадавшие страны обанкротились.

    III. Программы, поддерживаемые МВФ

    МВФ был призван оказать финансовую поддержку трем странам наиболее серьезно пострадавших от кризиса: Индонезии, Кореи и Таиланда.Стратегия выхода из кризиса включала три основные компоненты:

    • Финансирование. Около 35 миллиардов долларов США финансовой поддержки МВФ было предоставлено программ перестройки и реформ в Индонезии, Корее и Таиланде при содействии Индонезия расширяется в 1998–1999 годах. Около 85 миллиардов долларов США финансирования было выделено из других многосторонних и двусторонних источников, хотя не все это финансирование фактически материализовался. Кроме того, были предприняты согласованные действия (на разных этапах после начала эти программы в разных странах), чтобы остановить отток частного капитала.
    • Макроэкономическая политика. Денежно-кредитная политика ужесточена (на разных этапах разных странах), чтобы остановить обвал обменных курсов стран, который вышел далеко за рамки того, что могло бы быть оправдано фундаментальными факторами, и предотвратить обесценивание валюты от что ведет к спирали инфляции и продолжающемуся обесцениванию. Денежное ужесточение было соответственно временное: как только доверие начало восстанавливаться и рыночные условия стабилизировались, процентные ставки были снижены.В случае с Индонезией налогово-бюджетная политика должна была оставаться неизменной. и Корее, в то время как в Таиланде планировалось ужесточение фискальной политики, чтобы обратить вспять увеличение дефицита за год до кризиса.
    • Структурные реформы. Приняты меры по устранению недостатков финансовой и корпоративных секторах. Другие реформы были призваны смягчить социальные последствия кризиса и подготовить почву для возобновления роста.

    Макроэкономические прогнозы, лежащие в основе первоначальных программ, основывались на предположение, что доверие может быть быстро восстановлено путем представления убедительной рамки политики вместе с крупными пакетами финансирования.Исходя из этого предположения, рост по прогнозам, замедлится, но останется положительным. МВФ вместе с другими наблюдателями не предвидеть глубокие рецессии, которые произошли. В этом случае ВВП Кореи упал на 7 процентов. в 1998 году в Таиланде – на 6 %, а в Индонезии – на 14 %.

    Помимо финансовой помощи программам политических реформ в этих трех странах, МВФ работал с другими странами региона, которые справились с кризисом:

    • расширение и дополнение существующей программы, поддерживаемой МВФ, для Филиппин в 1997 г. и организация резервного объекта в 1998 г.; а также
    • активизируя свои консультации с другими странами, пострадавшими от кризиса, и предоставляя рекомендации по мерам, которые помогут предотвратить заражение.Это включало поддержку точки зрения властей в Китае, чтобы его обменный курс по отношению к доллару США оставался стабильным.

    IV. Структурные реформы были необходимы для программ

    Структурным реформам уделялось больше внимания, чем в типичных программах МВФ. Детали эти реформы были разработаны в сотрудничестве с властями каждой страны, а также Всемирный банк и Азиатский банк развития.

    Необходимость реформирования финансового сектора была особенно острой, учитывая происхождение кризис.Следующие основные элементы были общими для политики во всех трех странах:

    • закрытие неплатежеспособных финансовых учреждений, чтобы остановить дальнейшие убытки;
    • рекапитализация потенциально жизнеспособных финансовых учреждений, часто с участием правительства помощь;
    • закрытый надзор центрального банка за слабыми финансовыми учреждениями; а также
    • a усиление финансового надзора и регулирования для предотвращения повторения хрупкости, которые привели к кризису, с целью восстановить здоровье финансового учреждений и привести надзор и регулирование в соответствие с международными стандартами.Но во всех случаях стандарты повышались постепенно ввиду компромисса между необходимостью сделать убедительный шаг вперед и озабоченность тем, что слишком быстрое повышение стандартов может шокировать систему, уже оправившись от кризиса.

    Необходимость реструктуризации корпоративного долга , в том числе создание жизнеспособных механизмов тренировки, также считалось важным дополнением к восстановлению здоровье финансовой системы. Здесь прогресс был медленным во всех трех странах, с неблагоприятными последствия для темпов восстановления экономики.

    Кроме того, другие реформы включали:

    • усилия по защите бедных и уязвимых слоев общества от худших последствий кризиса путем углубление и расширение сетей социальной защиты и (особенно в Индонезии) выделение значительных бюджетные ресурсы для увеличения субсидий на основные товары, такие как рис;
    • меры по повышению прозрачности в финансовом, корпоративном и государственном секторах; а также
    • шага по повышению эффективности рынков и усилению конкуренции.

    V. Первоначальные результаты и оценка проекта, поддерживаемого МВФ Программы

    Программы, поддерживаемые МВФ, изначально были менее успешными, чем ожидалось, в восстановлении доверия во всех трех странах, при этом отток капитала и обесценение валюты продолжаются после были введены программы. Это было связано с рядом факторов, в том числе:

  • первоначальных колебания и изменения политики в реализации программы, такие как преждевременное откат от ужесточения денежно-кредитной политики, а также политическая и избирательная неопределенность, вызывающая сомнения о перспективной политике;
  • подавляющее несоответствие между резервами и сроком погашения краткосрочного долга.В Корее и Таиланде, инвесторы стали еще острее осознавать это, так как информация об уровне выявлены полезные резервы в связи с программами, поддерживаемыми Фондом; а также
  • неопределенность в отношении официальных пакетов финансирования; в частности, «вторые линии обороны» для Кореи и Индонезии, объявленные в начале их программ, не были выплачено.

    В условиях продолжающегося оттока капитала и падения обменных курсов страны испытали более глубокие спады, чем предполагалось.Это отражало главным образом падение внутренних расходов, особенно частные инвестиции. Страны претерпели огромные корректировки счета текущих операций, связанные в основном при резком падении импорта.

    Финансовые рынки стабилизировались в первые месяцы 1998 года в Корее и Таиланде, и значительно позже в Индонезии. Курсы валют начали восстанавливаться, а процентные ставки снизились до ниже докризисного уровня к середине 1998 года. Затем экономическая активность начала меняться в середине 1998 г. Корее, а затем и в других странах.Как только они начались, выздоровления были неожиданно устойчивый, особенно в Корее, где в 1999 году рост достиг 10,75 процента. все. Восстановление отражало возрождение частного внутреннего спроса, крах которого произвел рецессии.

    Опыт азиатского кризиса и результаты политической стратегии стимулировали новый размышления о международной финансовой системе, а также о надлежащем политическом реагировании на финансовые кризисы.Продолжается работа по применению уроков азиатского кризиса в работе МВФ. виды деятельности. В качестве первого шага в январе 1999 года МВФ обнародовал предварительный внутренний обзор структуры и первоначальный опыт реализации программ, поддерживаемых Фондом, в Индонезии, Корея и Тайланд. 2 В этом исследовании определить те аспекты стратегии МВФ, которые сработали, как ожидалось, и те, которые необходимо было быть пересмотрено. В сентябре 1999 года МВФ опубликовал исследование, в котором анализировал свои рекомендации по вопросам политики. в Азию по финансовой реструктуризации. 3

    Один из ключевых уроков, разделяемый большинством наблюдателей, заключается в необходимости более активных действий в кризисных ситуациях. профилактика. Ход кризиса наглядно показал, как трудно остановить такое развитие событий. как только они начались. Некоторые уроки в этой области включают следующее:

    • неспособность Фонда и большинства других наблюдателей предвидеть кризис, за исключением Таиланда подчеркивает важность усиления эпиднадзора, особенно в отношении уязвимость обменного курса и финансовой системы, чтобы можно было устранить уязвимые места до того, как они станут экстремальными;
    • повышение прозрачности экономических и финансовых событий путем публикации экономическая статистика, включая финансовые и корпоративные показатели и исчерпывающие данные о официальные резервные активы и обязательства, имеет важное значение для укрепления рыночной дисциплины и гарантировать, что цены на активы и финансовые потоки менее резко адаптируются к неблагоприятной информации.Это также помогает избежать раскрытия неблагоприятной информации во время кризиса;
    • кризис поднял новые вопросы относительно надлежащего темпа и последовательности капитала либерализация счета. В частности, он продемонстрировал риски либерализации счета операций с капиталом. прежде чем обеспечить устойчивость отечественной финансовой системы. Другая проблема последовательности заключается в том, что некоторые страны либерализовали краткосрочные потоки капитала до либерализации долгосрочных потоков; в в частности, продолжающееся регулирование прямых иностранных инвестиций в некоторых случаях способствовало структура потоков капитала, повышающая уязвимость; а также
    • нет доказательств того, что кризис возник из-за морального риска.Мексика при поддержке МВФ программа 1995 года, которую некоторые критики изображают как сигнал рынкам о том, что развивающийся рынок страны могли рассчитывать на спасение от Фонда, фактически не оказало заметного влияния на азиатские финансовые рынки: в то время инвесторы, по-видимому, считали события в Мексике несущественными к азиатским тиграм.

    Как следует оценивать ответные меры политики на кризис ?

    • жесткая денежно-кредитная политика , когда она строго применялась, работала в реверсивном обмене давление на процентные ставки и предотвращение инфляционных спиралей.В Корее и Таиланде следующая картина возникла: после периода отрицательных реальных процентных ставок, обесценивания валюты и роста инфляции на с самого начала программ, поддерживаемых Фондом, процентные ставки были повышены до высоких уровней в реальном выражении на несколько месяцев. Рыночные условия стабилизировались, валюты восстановились, а процентные ставки снижен до уровня ниже докризисного; Таким образом удалось избежать цикла инфляции и обесценивания. Индонезия, напротив, сохраняла отрицательные реальные процентные ставки до середины 1998 г. с безудержной денежной экспансией, связанной с банковским крахом и политической и социальной смятение.Крах его валюты был гораздо более серьезным и продолжительным, чем в других странах. страны. Этот опыт ставит под серьезное сомнение утверждение некоторых критиков о том, что денежная ужесточение было контрпродуктивным и даже ускорило обесценивание валюты;
    • в ретроспективе, первоначальные фискальные цели программ , основанные частично на предположения (которых в то время придерживалось большинство наблюдателей) относительно умеренного экономического спада, были слишком в обтяжку. Они были скорректированы, так как стало ясно, что страны вступают в сильные сокращения, а обвал частного спроса порождал огромные профициты счета текущих операций.Во всех трех странах смягчение началось в начале 1998 г., т. е. всего через два месяца после начала программы в Индонезии и Корее. Оглядываясь назад, можно сказать, что это смягчение должно было произойти раньше, особенно поскольку эти страны вступили в кризис с сильным бюджетным положением и низким государственным долгом. Пока налогово-бюджетная политика не была главной причиной рецессии, она могла бы сделать больше для противодействия снижение частного спроса, которое, в свою очередь, по-видимому, в значительной степени было вызвано балансом последствия самого кризиса;
    • как уже отмечалось, структурные реформы были явно необходимы для восстановления доверия к фирме основе путем устранения некоторых коренных причин кризисов.Но программы изначально не фокусировались достаточно резко по финансовому сектору и корпоративным вопросам; этот фокус пришел позже, когда связи были лучше поняты. В более общем плане опыт поднимает вопросы, касающиеся направленности структурных реформ, а также их темпы и последовательность. Некоторые из этих проблем были решены в программы разворачивались: некоторые реформы были отложены, в то время как другие, считавшиеся менее важными, были отвеяно;
    • опыт реструктуризации финансового сектора также выявил необходимость государственные гарантии банковских вкладов на случай кризиса.Это фигурировало, в в частности, в закрытии 16 банков в Индонезии в ноябре 1997 г. Эти банки были глубоко неплатежеспособны, и нет никаких сомнений в том, что их нужно было немедленно закрыть, чтобы предотвратить утечка государственных денег, чтобы поддержать их. Но в то время не было объявлено относительно обращения с вкладчиками при возможном закрытии других банков в будущем, которые в целом считается весьма вероятным. Это отчасти отражало обеспокоенность тем, что полное и получившее широкую огласку гарантия могла привести к моральному риску.Оглядываясь назад, эти опасения должны были быть подчинено опасности неминуемого краха банковской системы. Неопределенность в отношении масштаба предполагаемых государственных гарантий, по-видимому, был основным фактором, ускоряющим работает — до января 1998 г., когда было объявлено о полной гарантии всех банковских обязательств;
    • первоначально программы основывались в основном на ужесточении денежно-кредитных условий и других меры, направленные на восстановление доверия, чтобы остановить отток частного капитала.Еще деспотичный подход, возможно, связанный с контролем за движением капитала, частично не применялся на том основании, что это могло усугубить заражение. Но так как доверие не было восстановлено быстро, согласованное участие частного сектора (PSI) стало необходимым во всех трех странах для остановить отток капитала. Власти Таиланда быстро достигли взаимопонимания с иностранными банки для поддержания кредитных линий своим тайским дочерним компаниям; Крупные кредиторы банков Кореи оказались под давлением сохранить свои деньги в декабре 1997 года, через несколько недель после начала программы; а в Индонезии фактически прекратилось обслуживание внешнего долга корпораций, а позже была создана основа для реструктуризации этого долга.Этот опыт вызвал вопросы следовало ли организовать PSI раньше, особенно в Корее, где надвигался финансовый кризис через несколько недель после того, как была введена первоначальная программа. Опыт также дал толчок к работе на установлении модальностей для PSI, которые могут быть активированы в случае кризиса, но также с чтобы укрепить доверие и тем самым помочь предотвратить кризисы.

    VI. Признаки и сущность взыскания

    Восстановление экономики большинства кризисных стран было более быстрым, чем ожидалось многими наблюдателями.Пессимистические сценарии, разработанные в разгар проблем, удалось избежать. Рациональное макроэкономическое управление сыграло решающую роль в укреплении внешней позиций, стабилизировать финансовые рынки и способствовать скорейшему возвращению к росту. В то время как незаконченный программа структурных реформ во всех азиатских странах, переживающих кризис, остается масштабной, усилия правительств по решение этих сложных вопросов способствовало сильному восстановлению.

    • В большинстве кризисных стран в настоящее время наблюдается сильный рост реального производства, вызванный частное потребление и экспорт и некоторые новые частные инвестиции.В Корее экономический подъем, начавшийся в последнем квартале 1998 года, менее чем через год после самых мрачных дней кризиса, ожидается, что в 2000 году рост составит 8 процентов, и есть потенциал роста потенциал для этого прогноза. Экономика Таиланда должна вырасти на 5 процентов в этом году. В Индонезии, там, где политические потрясения и плохое осуществление политики препятствовали восстановлению, экономика начала снова вырастут в конце 1999 года, и ожидается, что реальный ВВП увеличится на 4 процента в этом году. год.
    • денежно-кредитная политика в регионе по большей части остается адаптивной, чтобы лежат в основе экономического роста. Во многих случаях реальные и номинальные процентные ставки денежного рынка ниже докризисного уровня. Процентные ставки начали снижаться в Корее и Таиланде в начале 1998 года. и в Индонезии в середине 1999 г., когда валютное давление ослабло. Однако рост кредита частному сектору в регионе остается относительно скромным, отчасти потому, что финансовые институты расширили свои возможности оценки рисков и принял более осторожный подход к новому кредитованию.
    • фискальная консолидация происходит постепенно, по мере того, как происходит восстановление; бюджетный дефицит ликвидируются, несмотря на затраты на реформы финансового сектора, и политика возвращается к принципы минимизации внутреннего финансирования и недопущения чрезмерного государственного долга. Пока усилия делается для увеличения социальных расходов, были достигнуты сокращения в неэффективной инфраструктуре проекты и другие непроизводительные расходы, включая военные ассигнования. Предпринимаются шаги реформировать налоговые системы, особенно путем отмены налоговых льгот для увеличения доходов базу и перестройку налогового администрирования для повышения эффективности сбора и сокращения коррупция.
    • позиции по внешнему счету текущих операций остаются профицитными, отчасти из-за конкурентоспособности прибыль и высокий мировой спрос на электронику, которые компенсируют возросший спрос на импорт связано с более быстрым ростом. Более высокие цены на нефть, как правило, сокращают положительное сальдо торгового баланса в импортирующих нефть стран региона, одновременно увеличивая активное сальдо торгового баланса Индонезии и Малайзия. Обменные курсы восстановились после кризисных минимумов, но остаются значительно ниже докризисных уровней в реальном эффективном выражении, поддерживая конкурентоспособность.
    • официальные международные резервы были восстановлены, что сделало страны менее уязвимыми для внешние потрясения. Резервы Кореи, которые опасно упали в декабре 1997 года, вырос до 85 миллиардов долларов США к концу апреля 2000 года, и страна вернулась к международные рынки капитала. В Таиланде международные резервы сейчас более чем в два раза превышают объем непогашенного краткосрочного внешнего долга, что резко контрастирует с ситуацией в 1997 году.
    • большинство региональных фондовых рынков продемонстрировали рост после кризиса, хотя они остаются значительно ниже докризисных уровней в долларовом выражении.
    • кризисные страны начали проводить важные структурные реформы: слабые банки и другие финансовые учреждения были закрыты, объединены или рекапитализированы, а надзор был укреплен; монополии разрушены; были введены ограничения на иностранное владение облегченный; корпорации должны соблюдать более высокие стандарты управления и раскрытия информации; и законы были приняты или изменены для укрепления независимости центрального банка, политики конкуренции, процедуры банкротства и антикоррупционные меры.

    VII. Что еще требуется для поддержания роста с собственным капиталом?

    Несмотря на недавние достижения, сохраняются опасения относительно того, восстановление приведет к устойчивому росту или могут вновь возникнуть уязвимые места. В то время как трек результаты могут быть лучше, чем предсказывали некоторые критики, структурные реформы продвигались не так быстро по желанию. Крайне важно обеспечить завершение большого незавершенного плана структурных реформы.Это большая и трудная задача, для решения которой не всегда может быть нужна политическая поддержка. предстоящий. Важно не допустить появления усталости от реформ и самоуспокоенности из-за последние сильные экономические показатели. Осталось:

    • ускорить реструктуризацию финансового сектора. Это должно включать завершение рекапитализация коммерческих банков, улучшение возврата кредитов и продажа активов. Результирующий доходы помогут компенсировать высокие бюджетные затраты на реструктуризацию;
    • активизировать корпоративную реструктуризацию, сосредоточив внимание на восстановлении жизнеспособных корпоративных балансов, как за счет работы с кредиторами, предусматривающей реструктуризацию долга, так и за счет оперативного реструктуризация для восстановления конкурентоспособности и прибыльности.Прогресс все еще может оказаться более трудным чем в восстановлении финансового сектора, отчасти из-за более ограниченной роли правительства; Так и будет, даже в лучшем случае, быть затяжным процессом.
    • завершить правовую коммерческую основу для современной экономики, включая новые законы о политику банкротства и конкуренции и создание институтов, способных обеспечить их соблюдение, как а также обеспечение независимости центрального банка.
    • продолжить процесс открытия рынка и дерегулирования, включая дальнейшую торговлю либерализация и упрощение требований к лицензированию бизнеса.Эти меры необходимы для улучшить условия для частных инвестиций, особенно для привлечения новых прямых иностранных инвестиции и увеличить рост производительности.
    • расширять сети социальной защиты и инвестиции в человеческий капитал, способствуя сохранению социальной стабильность благодаря целевым субсидиям, программам образования и здравоохранения, занятости творчество.

    Региональные инициативы также могут способствовать устойчивому экономическому росту и стабильной финансовые отношения между странами-участницами.В этом ключе недавний «Чиангмайский Инициатива» среди членов АСЕАН и Китая, Кореи и Японии является важным примером расширенного регионального сотрудничества, благодаря которому страны, испытывающие временные финансовые затруднения, смогут иметь возможность получать иностранную валюту от своих соседей путем обмена и обратной покупки распоряжения. Хотя детали этих объектов еще предстоит проработать, они должны помочь дополняют работу МВФ и хорошо вписываются в стратегию решения экономических вопросов область, край.

    При выполнении вышеуказанных действий и сохранении финансовой стабильности за счет соответствующих макроэкономической политики страны азиатского кризиса, вероятно, станут сильнее, чем раньше, и лучше приспособлены к конкурентной глобальной среде двадцать первого века: экономики стран будет более ориентированным на рынок и более прозрачным; их финансовые институты будут сильнее и лучше регулируется; их корпоративные предприятия будут более конкурентоспособными; и их системы социальной защиты будут существенно улучшены.

    Вставка 1. Таиланд

    Азиатский кризис впервые возник в Таиланде в 1997 году, когда курс бата подвергся ряду все более серьезные спекулятивные атаки, и рынки потеряли доверие к экономике. На 20 августа 1997 года Исполнительный совет МВФ утвердил финансовую поддержку Таиланд до 2,9 млрд СДР, или около 4 млрд долларов США, за 34 месяца. период. Общий пакет двусторонней и многосторонней помощи Таиланду составил 17 долларов США.2000000000. Таиланд привлек 14,1 миллиарда долларов США из этой суммы, прежде чем объявить в сентябре 1999 г., что он не планировал использовать оставшиеся остатки в свете улучшение экономической ситуации.

    На ранних этапах программы власти Таиланда адаптировали денежно-кредитную политику к управляемой поплавок бата; способствовала реструктуризации проблемных финансовых учреждений, в том числе закрытие 56 обанкротившихся финансовых компаний; урезал бюджет, чтобы высвободить ресурсы для помощи финансировать реструктуризацию и поддерживать улучшение состояния счета текущих операций; углубился роль частного сектора в тайской экономике; и стремился привлечь иностранный капитал через другие меры по реформированию.

    Быстрое распространение азиатского кризиса в конце 1997 г., приведшее к большему, чем ожидалось, обесценивание бата, резкий экономический спад и неблагоприятные региональные экономические события — оправданные изменения в тайской программе. Ревизии были проведены через серия обзоров программ, проведенных в тесном сотрудничестве с властями Таиланда. В контексте рецессии, острота которой была непредвиденной, они стремились восстановить экономический рост, обеспечить продолжение реструктуризации тайской экономики и защита тех слоев общества, которые наиболее уязвимы перед экономическим спадом.

    Денежно-кредитная политика направлена ​​как на поддержание стабильности обменного курса, так и на восстановление экономики. Когда курс бата начал стабилизироваться, власти Таиланда снизили процентные ставки. К В середине 1998 года процентные ставки денежного рынка стали приближаться к докризисным уровням, а первый депозит и затем кредитные ставки также начали падать. К сентябрю 1999 г. ставки денежного рынка достигли самого низкого уровня за более чем десятилетие.

    Фискальная политика изменилась перед лицом экономического спада.Хотя первое письмо о намерениях призвал к профициту государственного бюджета, равному 1 проценту ВВП в 1997/98, начиная с февраля 1998 г. программа была направлена ​​​​на сокращение бюджетного дефицита. Целевой дефицит (исключая процентные расходы на реформу финансового сектора) вырос с 2 процентов до 6 процентов к апрелю 1999 г., хотя фактический дефицит на 1998/99 г. оценивается быть ниже 5 процентов (включая процентные расходы на реформу финансового сектора, составив почти 2 процента ВВП, дефицит составил около 6.5 процентов). Многие из увеличение расходов было направлено на активизацию программ социальной защиты для обеспечения защиты Тайцы пострадали от кризиса. Хотя налогово-бюджетное стимулирование остается важным в настоящее время, в В среднесрочной перспективе потребуется бюджетная консолидация, чтобы обратить вспять рост государственного долга.

    Реструктуризация финансового сектора остается ключевой областью политики в тайской программе. В на ранних этапах программа была сосредоточена на ликвидации финансовых компаний, государственных вмешательство в самые слабые банки и рекапитализация банковской системы.В 1998 г. усилия по реформе ускорились, с упором на приватизацию банков, подвергшихся вмешательству, продажу активов от финансовых компаний и реструктуризации корпоративного долга. Власти добились больших успехов путем укрепления институциональной базы, в том числе посредством реформы закона о банкротстве, процедуры обращения взыскания и ограничения на иностранные инвестиции. Однако невозвратные кредиты остаются на высоком уровне, что подтверждает необходимость ускорения корпоративного долга и банковского реструктуризация.

    Экономика Таиланда вернулась к положительному росту в конце 1998 г., а рост ВВП достигло более 4 процентов в 1999 году и должно вырасти на 4,5-5,0 процента в 2000 году. Ожидается, что платежный баланс останется сильным в ближайшем будущем, даже если профицит счета текущих операций снижается по мере продолжения восстановления. Валютные резервы остаются в пределах 32–34 млрд долларов, предусмотренных программой. С выходом восстановления и резервы были восстановлены до комфортного уровня, власти рассматривали кредит МВФ как предупредительный и больше не рисовал после сентября 1999 года.Срок действия резервного соглашения истек 19 июня 2000 г.

    Отдельные экономические показатели
    1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999* 2000**

    (процентное изменение)
    Рост реального ВВП 5.9 -1,7 -10,2 4.2 от 4,5 до 5,0
    Потребительские цены (средние за период) 5,9 5,6 8.1 0,3 3.0
    (В процентах от ВВП [знак минус означает дефицит])
    Баланс центрального правительства*** 1.9 -0,9 -2,4 -2,9 -3,0
    Сальдо по текущим операциям -6,0 -7,9 -2,0 12,7 9.1
    (в миллиардах долларов США)
    Внешний долг 90.5 93,4 86,2 76,0 67,8

    Источники: официальные органы Таиланда и оценки персонала МВФ.
    *Оценивать.
    **Проекция.
    ***Финансовый год, который длится с 1 октября по сентябрь. 30.


    Ячейка 2.Корея

    За последние несколько десятилетий Корея превратилась в развитую индустриальную экономику. Однако финансовая система была ослаблена вмешательством государства в экономику. и тесными связями между банками и конгломератами. В условиях азиатского финансового кризиса потеря уверенность рынка привела страну к опасной близости к истощению валютных резервов. 4 декабря 1997 года Исполнительный совет МВФ утвердил финансирование в размере до 15 СДР.5 миллиардов или около 21 миллиарда долларов США в течение трех лет.

    Цели корейской стратегии урегулирования кризиса заключались, прежде всего, в восстановлении доверие и стабилизировать финансовые рынки, а во-вторых, заложить основу для возобновления устойчивое восстановление реального сектора экономики. Таким образом, программа включала сочетание макроэкономических политику и далеко идущие структурные реформы. Кроме того, Корея достигла соглашения с иностранными банки в начале 1998 года, чтобы продлить срок погашения краткосрочных требований к своим банкам, чтобы избежать дефолта.

    В начале программы макроэкономическая политика Кореи была сосредоточена на временном повышение процентной ставки, направленное на стабилизацию воны и предотвращение спирали обесценивания и инфляции. Этот Этот шаг помог восстановить финансовую стабильность к началу 1998 г., и как только вон стабилизировался, макроэкономическая политика быстро смягчилась, чтобы стимулировать экономику. Власти также приняла экспансионистскую фискальную позицию в начале программы, чтобы смягчить последствия неизбежного рецессия.Правительство признало, что беспрепятственное осуществление политики корректировки потребует широкого общественного консенсуса, и это привело к трехстороннему соглашению, касающемуся труда, бизнеса, так и правительства. Власти также укрепили систему социальной защиты, расширив систему страхования по безработице и оказание прямой поддержки через программы общественных работ, временная защита средств к существованию и другие социальные программы.

    Программа структурных реформ сосредоточена на либерализации счета операций с капиталом, реструктуризации финансового и корпоративного секторов, повышения гибкости рынка труда и улучшения отчетности по данным.Реструктуризация Кореи была направлена ​​на быстрое восстановление стабильности финансовой системы за счет ликвидности. поддержку, ограниченную во времени общую гарантию и закрытие нежизнеспособных учреждений. Реструктуризация усилия также были направлены на решение проблемы просроченных кредитов, рекапитализацию банков и укрепление институциональной основы за счет введения пруденциальных норм и надзора в соответствии с передовой международной практикой.

    Усилия по корпоративной реструктуризации первоначально были сосредоточены на улучшении управления и конкурентная политика.Впоследствии акцент сместился на финансовую и операционную реструктуризацию, с целью снижения уровня долга и укрепления структуры капитала. Прогресс идет в соглашения о внесудебном урегулировании для ряда компаний, а также в рамках судебного надзора неплатежеспособности в рамках рассмотренных банками планов улучшения структуры капитала. В кроме того, наблюдается прогресс в выполнении обязательств по этим планам; выпуск акций, спин-оффы, продажи активов и стратегические союзы с иностранными инвесторами составляют большую часть улучшения.

    Корея в настоящее время быстро восстанавливается, и политика, принятая в рамках программы, поддерживаемой МВФ, помогли успешно восстановить внешнюю стабильность, восстановить резервы и инициировать реформу финансового и корпоративного секторов. Корея прекратила получать средства от МВФ; он также погасил часть резервные чертежи на девять месяцев раньше запланированного срока. Перед вами стоит задача избежать самоуспокоенность и сохранить импульс структурных реформ.

    Отдельные экономические показатели
      1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999* 2000**

      (процентное изменение)
    Рост реального ВВП 7.1 5,5 -6,7 10,7 8.0
    Потребительские цены (на конец периода) 4,9 6,6 4.0 1,4 1,8
    (В процентах от ВВП [знак минус означает дефицит])
    Баланс центрального правительства 0.0 -1,7 -4,4 -3,5 -3,0 1
    Сальдо по текущим операциям -4,4 -1,7 12,7 6.1 2.0
    (в миллиардах долларов США долларов)
    Внешний долг 164.4 158,1 148,7 136,0 129,6
      (В процентах от ВВП)
    Внешний долг 31,6 33,2 46,9 33,4 26,8

    Источники: официальные органы Кореи и оценки персонала МВФ
    * Оценивать.
    ** Проекция.
    1 В 2000 г. включает пенсионный фонд государственных служащих.


    Графа 3. Индонезия

    Плавающий курс тайского бата в июле 1997 г. вскоре усилил давление на индонезийскую рупию. Структурные недостатки финансового сектора Индонезии и большой объем краткосрочных частных внешний долг сектора способствовал возникновению сомнений в способности правительства защитить валюту привязкаПосле непродолжительного периода расширения коридора интервенций курс рупии был выпущен в плавающий курс, и к началу В октябре он обесценился на 30 процентов. 5 ноября 1997 года власти заключили Трехлетнее соглашение о резерве с МВФ на сумму 10 миллиардов долларов США, которое было увеличено примерно на 1,4 миллиарда долларов США в июле 1998 года. Крупные суммы были также обещаны другими многосторонними учреждениями. (8 миллиардов долларов) и двусторонними донорами (18 миллиардов долларов — так называемая «вторая линия обороны»). Хотя первоначально рупия выросла, рыночные настроения снова начали ухудшаться в Декабрь 1997 г. — январь 1998 г., после закрытия Банком Индонезии шестнадцати неплатежеспособных банков в Ноябрь.Были также отставания в реализации программы, сопряженные с серьезными социальными и политические потрясения, кульминацией которых стало падение президента Сухарто в мае 1998 г. К концу июля В 1998 году курс рупии упал примерно на 65 процентов по сравнению с концом 1997 года. Потеря доверия вызвало финансовую нестабильность, и объем производства резко упал, что серьезно сказалось на бедных слоях населения.

    В августе 1998 года усиленная программа реформ была отражена в новом расширенном с Фондом.Чтобы сломить инфляцию, программа была основана на жестком контроле денежной базы. Еда безопасность — особенно риса — постепенно восстанавливалась за счет экстренного импорта, усиленного система распределения и временные продовольственные субсидии. Реформа банковского сектора, сопровождаемая корпоративная реструктуризация, эффективная система банкротства, дерегулирование и приватизация, а также улучшение управления также лежало в основе программы. Эта политическая основа обеспечила важные результаты, в том числе фактическое устранение инфляции, стабилизация рупии и восстановление валютных резервов.Процентные ставки были резко снижены, а рис цены стабилизировались. Улучшение рыночных настроений отразилось на восстановлении фондового рынка и падение премии за риск. Тем не менее общий прогресс не достиг решающей стадии при программа. Имели место отставания в реализации мер банковской и корпоративной реструктуризации. Продолжающаяся слабость в управлении ключевыми учреждениями была выявлена ​​в скандале с Bank Bali. и, наряду с другими факторами, привели к приостановке программы МВФ в сентябре 1999 г.

    На этом фоне хрупких и незавершенных достижений новоизбранный правительство провело переговоры о новом трехлетнем расширенном соглашении на сумму около 5 миллиардов долларов США с МВФ, который был одобрен Исполнительным советом Фонда в феврале 2000 года. Программа направлена ​​на восстановление ежегодных темпов роста в районе 5-6 процентов к 2002 г., при этом годовой целевой показатель инфляции ниже 5 процентов. Комитет по политике в финансовом секторе был создана с мандатом на обеспечение руководства и направления в банковской и корпоративной реструктуризация.Ключевой целью усилий по реструктуризации банков является капитализация всех банков, в том числе за счет предоставления государственных средств, до 8-процентного коэффициента достаточности капитала путем конце 2001 года в качестве предварительного условия для замены комплексной схемы гарантий самофинансируемой страхование депозита. Другие цели включают в себя: активизацию усилий по реструктуризации государственных банков, обеспечение более эффективное управление и надзор за банковской системой и Индонезийским банком, ограничивающим Агентство (IBRA), углубляя рынки облигаций и акций, а также активизируя усилия по возврату активов.То Правительство разработало новую стратегию, чтобы придать новый импульс корпоративной реструктуризации и к мерам по борьбе с коррупцией в судебной системе.

    Восстановление экономики набирает обороты, в то время как инфляция остается сдержанной. ВВП вырос на 5,8 процентов в последнем квартале 1999 года по сравнению с тем же периодом предыдущего года, что позволяет небольшой положительный рост в календарном 1999 году. Потребление и сокращение запасов по-прежнему являются основными двигателями зарождающегося подъема — модель, характерная для других азиатских стран, выходящих из кризис.Инфляция остается практически неизменной с июня 1999 года, а процентные ставки доведены до докризисного уровня.

    Отдельные экономические показатели
      1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000**

      (процентное изменение)
    Рост реального ВВП 8.2 1,9 -14,2 от 1,5 до 2,5 от 3 до 4
    Потребительские цены (средние за период) 5,7 12,9 64,7 -0,6 5.4
    (В процентах от ВВП [знак минус означает дефицит])
    Баланс центрального правительства 1.2 -1.1 -2,2 -3,3 -4,8
    Сальдо по текущим операциям -3,4 -0,9 4.4 3.1 1,9
    (в миллиардах долларов США долларов)
    Внешний долг 127.4 135,0 149,9 147,6 149,1
      (В процентах от ВВП)
    Внешний долг 54,5 163,1 129,0 91,0 86,9

    Источники: официальные органы Индонезии и оценки персонала МВФ.
    *Финансовый год, который длится с 1 апреля по 31 марта.
    **Программа, бюджет на период с 1 апреля по 31 декабря.


    Вставка 4. Малайзия и Филиппины

    Финансовая зараза, охватившая азиатские страны с середины 1997 г., также затронула Малайзию и Филиппины, но их опыт несколько отличался от опыта других стран.

    Макроэкономические условия Малайзии с самого начала были значительно лучше, чем в другие кризисные страны, особенно в области внешнего долга, инфляции и сбережений; в страна также имела значительный профицит бюджета. Его банковская система и корпоративный сектор были здоровее, чем другие пострадавшие страны. Филиппины приступили к успешному Поддерживаемая МВФ программа макроэкономической корректировки и структурных реформ в конце 1980-х гг. и начале 1990-х годов, что, по-видимому, позволило ему пережить кризис с относительно меньшими затратами в потери продукции, безработица и социальные потрясения.Антикризисное управление после середины 1997 г. была надежной, и Филиппины адаптировали свою политику, в том числе за счет плавающего курса песо, ужесточение денежно-кредитной политики и укрепление банковской системы. В конце концов он расслабился налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики по мере стабилизации в середине 1998 года.

    Однако в обеих странах начальные проявления кризиса были сходны с таковыми в Индонезия, Корея и Таиланд, включая потерю доверия инвесторов, что привело к большому капиталу отток капитала, сокращение резервов, обвал фондового рынка и значительное обесценивание валюты.То ответные меры политики также изначально были схожими. В частности, Малайзия ответила ужесточением денежно-кредитные и фискальные условия, а также упор на структурные реформы, особенно в финансовой отраслевые правила и надзор и улучшения в посредничестве.

    Малайзия ввела контроль за капиталом в сентябре 1998 года, в основном направленный на оффшорный ринггит. рынок в Сингапуре и краткосрочные портфельные потоки. Оффшорный рынок считался властям ограничить их способность быстро снижать процентные ставки.Элементы управления принимали форму требования доставить ринггит на берег к концу сентября, а также годовой период хранения для репатриация притока портфельного капитала. Последние элементы управления были заменены в феврале 1999 г. система дифференцированных выездных сборов, которая была дополнительно смягчена в сентябре 1999 г.

    Введение в Малайзии контроля за движением капитала, по-видимому, не оказало существенного разница, положительная или отрицательная, в экономическом развитии до сих пор. Стабилизация в валюты региона и относительная недооценка ринггита, что приводит к большому балансу положительного сальдо платежей способствовали осуществлению этих мер контроля.Потенциально отрицательный влияние мер контроля могло быть ослаблено, учитывая, что, когда они вводились, большая часть капитала полет уже замедлился, и ускорение регионального восстановления вместе с прогрессом в финансовая и корпоративная реструктуризация и в целом рациональное макроэкономическое управление в Малайзия помогла укрепить доверие.

    На Филиппинах последние макроэкономические изменения также были благоприятными. Восстановление идет полным ходом с ростом реального ВВП на уровне 3.25 % в 1999 г., что было обусловлено восстановлением сельскохозяйственного производства. производства после сильной засухи 1998 года. Денежно-кредитная политика поддерживает дальнейшее восстановление, и процентные ставки сейчас ниже докризисного уровня, а золотовалютные резервы выросли до уровень краткосрочной задолженности (на основе остаточного срока погашения) по мере увеличения положительного сальдо счета текущих операций до почти 9 процентов ВНП в 1999 году. Банковские балансы также укрепляются. Бюджет дефициту было позволено увеличиться для поддержки восстановления, но налогово-бюджетная политика сместилась в сторону консолидация в 2000 г. с учетом необходимости снижения относительно высокого уровня государственного долга.

    Власти Малайзии и Филиппин в настоящее время сосредоточены на реализации структурных реформы для устранения уязвимостей и создания основы для устойчивого роста в среднесрочной срок. Предстоит еще многое сделать для укрепления способности обеих стран противостоять негативным внешним воздействиям. развития и поддерживать нынешнее экономическое и финансовое восстановление, а также широкое структурное программа реформ остается проблемой для соответствующих властей.

  • %PDF-1.4 % 1409 0 объект > эндообъект внешняя ссылка 1409 93 0000000016 00000 н 0000003417 00000 н 0000003592 00000 н 0000003960 00000 н 0000005140 00000 н 0000006317 00000 н 0000006356 00000 н 0000006581 00000 н 0000007760 00000 н 0000007875 00000 н 0000009057 00000 н 0000010244 00000 н 0000012896 00000 н 0000013139 00000 н 0000013388 00000 н 0000013637 00000 н 0000014765 00000 н 0000015743 00000 н 0000074074 00000 н 0000074149 00000 н 0000074302 00000 н 0000074424 00000 н 0000074479 00000 н 0000074578 00000 н 0000074633 00000 н 0000074807 00000 н 0000074862 00000 н 0000075057 00000 н 0000075112 00000 н 0000075224 00000 н 0000075362 00000 н 0000075549 00000 н 0000075604 00000 н 0000075749 00000 н 0000075887 00000 н 0000076106 00000 н 0000076161 00000 н 0000076274 00000 н 0000076397 00000 н 0000076498 00000 н 0000076553 00000 н 0000076647 00000 н 0000076695 00000 н 0000076750 00000 н 0000076855 00000 н 0000076910 00000 н 0000077011 00000 н 0000077066 00000 н 0000077196 00000 н 0000077251 00000 н 0000077404 00000 н 0000077459 00000 н 0000077514 00000 н 0000077569 00000 н 0000077649 00000 н 0000077731 00000 н 0000077786 00000 н 0000077841 00000 н 0000077896 00000 н 0000077976 00000 н 0000078058 00000 н 0000078113 00000 н 0000078168 00000 н 0000078223 00000 н 0000078362 00000 н 0000078417 00000 н 0000078549 00000 н 0000078604 00000 н 0000078739 00000 н 0000078794 00000 н 0000078910 00000 н 0000078965 00000 н 0000079132 00000 н 0000079187 00000 н 0000079302 00000 н 0000079471 00000 н 0000079526 00000 н 0000079696 00000 н 0000079751 00000 н 0000079893 00000 н 0000079948 00000 н 0000080074 00000 н 0000080129 00000 н 0000080292 00000 н 0000080347 00000 н 0000080591 00000 н 0000080646 00000 н 0000080812 00000 н 0000080867 00000 н 0000080922 00000 н 0000080977 00000 н 0000003209 00000 н 0000002203 00000 н трейлер ]/Предыдущая 328235/XRefStm 3209>> startxref 0 %%EOF 1501 0 объект >поток h SKL[O{ZӁZ(:JAEm-ZTBA|(RTM\č1w7+|вязкаяqL냅ϟ|

    .

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.