Банк предлагает реструктуризацию: Реструктуризация кредита, кредитные каникулы по программе Абсолют Банка

Самым большим заблуждением здесь является то, что «все по-другому» только потому, что это реструктуризация.

Это совсем не так: вы все равно будете получать стандартные вопросы на собеседовании по инвестиционному банку о моделях бухгалтерского учета, оценки, M&A и LBO, а также долговые ианализ капитала и кредитные вопросы.

Да, вам следует ознакомиться с ключевыми терминами и жаргоном (например, главы 7 vs. 11, финансирование должником во владении (DIP) и т. Д.), И вы должны прочитать печально известный пример проблемного случая Хулихана Локи.

Но не думайте, что каждый отдельный вопрос собеседования будет включать неясную юридическую концепцию или кредитный термин, характерный для Реструктуризации.

Выпуклые скобки очень мало представлены в этой области по нескольким причинам:

• Масштаб и большие балансовые отчеты не дают крупным банкам преимущества, потому что сделки RX в основном связаны с успешными переговорами с небольшой группой.
• Это «небрендовый» имидж.
• Конфликты интересов могут возникать более легко в крупных банках, потому что другая группа может консультировать противоположную сторону по сделке или иметь в ней некоторый интерес.

Итак, ведущие банки реструктуризации, как правило, представляют собой элитные бутики и фирмы среднего размера.

Think: PJT, Houlihan Lokey, Lazard, Evercore, Moelis, Guggenheim, Centerview, Rothschild, Greenhill, Perella Weinberg, Jefferies и Miller Buckfire (приобретен Стифелем).

Есть и новые участники, например, Ducera , который был основан бывшими банкирами из некоторых из этих фирм.

Некоторые из фирм «большой четверки» также работают в этой области, и есть консалтинговые фирмы, такие как FTI Consulting, Alvarez & Marsal и AlixPartners.

McKinsey RTS, BRG и некоторые другие также работают в этом пространстве.

Вы не должны полагаться на «рейтинговые таблицы», чтобы судить о качестве группы реструктуризации, потому что работа является специализированной и цикличной, и многие организации не отслеживают сделки RX отдельно.

Например, многие сделки урегулируются во внесудебном порядке или путем простого обновления кредитных соглашений без пресс-релизов.

Источники, отслеживающие активность сделок, могут полностью пропустить эти транзакции, поскольку вы не можете найти много информации о них в Google или в источниках новостей.

Лучше всего посмотреть на недавние сделки группы и спросить выпускников и нынешний персонал об окружающей обстановке там.

Заработная плата и бонусы не так уж сильно различаются на младших уровнях; различия возникают из-за того, что элитные бутики часто платят более высокие бонусы, чем скобки.

Таким образом, вы можете заработать более высокий бонус, работая в RX в Evercore, чем в TMT в Morgan Stanley, но вы также можете заработать больше в этой группе слияний и поглощений или в отраслевой группе.

Тем не менее, оплата труда на руководящих должностях может быть значительно выше, поскольку группа является специализированной, и вам легче «взять кредит» на вашу работу.

В сделках с акциями и слияниях и поглощениях многие другие банкиры попытаются взять кредит на отношения или части процесса сделки.

Но в жестко согласованном кредитном соглашении или обмене долга на акции банкиры из ECM или отраслевой группы страхового покрытия не могут утверждать, что они имели какое-либо отношение к сделке.

С другой стороны, Реструктуризация носит антицикличный характер, с очень изменчивой сделкой.

Итак, доктор медицины может годами зарабатывать посредственные бонусы только для того, чтобы получить неожиданную прибыль в тот год, когда, наконец, начнется рецессия или депрессия.

Группы реструктуризации обычно взимают с клиентов следующие суммы:

• Ежемесячный удерживающий — Это может составлять от 100 до 300 тысяч долларов + для крупных компаний.
• Комиссия за успешное завершение транзакции — Это будет аналогично низким однозначным процентам, взимаемым в сделках M&A.
• Сборы за новые акции и привлеченные долги — Они часто немного выше стандартных процентов, потому что собрать средства для проблемных компаний сложнее.

Таким образом, банк всегда будет что-то зарабатывать на ежемесячных авансовых платежах, но настоящие деньги поступают от заключения сделок и привлечения дополнительного капитала.

Основным недостатком работы в реструктуризации является то, что часы могут быть очень длинными — даже хуже, чем обычные часы IB, — потому что многие группы имеют репутацию «потогонных».

И они не будут платить вам на 30-40% больше на младших уровнях только потому, что вы отработали на этой неделе 100 часов, а не 70-80.

Поскольку вы приобрели опыт работы с процессами сделок M&A, оценками и кредитным анализом, у вас есть широкий спектр возможностей выхода.

Вы можете легко присоединиться к любой другой группе в банке, вы можете перейти в фонд проблемных долгов, кредитный фонд или мезонинный фонд, или вы можете перейти в PE (как обычный, так и проблемный частный капитал).

Доступны даже возможности за пределами проблемной области, потому что многое из того, что вы делаете, является стандартным анализом капитала и долга.

Вы, вероятно, не лучший кандидат на работу в венчурном капитале, но большинство других ролей широко открыты.

Нет, у нас нет специального курса Реструктуризации.

Хотелось бы, чтобы мы это сделали, но цифры никогда не работали (это очень нишевый продукт, который также было бы дорого разрабатывать и поддерживать в течение 30 лет).

Другая проблема заключается в том, что большая часть работы по Реструктуризации происходит вне Excel и PowerPoint в виде чтения длинных и скучных кредитных соглашений .

Чрезвычайно сложно «научить» этому типу навыков с помощью онлайн-видео или письменных руководств; это просто требует практики.

Что касается моделирования / оценки, большая часть того, что вы делаете в Реструктуризации, состоит из «кредитного анализа» и «анализа долга по сравнению с собственным капиталом», и мы освещаем эти темы в курсе «Мастерство финансового моделирования», а также в IB. Руководство по собеседованию.

Существуют соответствующие тематические исследования и примеры для таких компаний, как EasyJet, Netflix и Central Japan Railway.

Если вам нужна книга, классическим справочником является руководство Мойера по анализу проблемной задолженности.

Да, он «старый», но основные принципы никогда не устаревают, даже если конкретные правила бухгалтерского учета немного меняются.

Наконец, еще один бесплатный источник — это блог об инвестировании в проблемные долги. Он больше не обновляется, поэтому он тоже «старый» (датируемый кризисом 2008 года), но, опять же, принципы остаются неизменными с течением времени.

Я бы резюмировал все вышесказанное следующим образом:

• Возможно, самая интересная работа любой группы в инвестиционном банкинге, и вы получите значительный доступ к ней. оценка и финансовое моделирование.
• Широкий выбор возможностей выхода; шире, чем почти любая другая группа.
• Вы будете работать с меньшим количеством презентаций и с большим количеством реальных сделок, и вы будете получать более подробную информацию о каждой транзакции.
• Вы получите полезные навыки для роли покупателя, особенно если вы работаете над множеством поручений кредиторов.
• Как карьерный банкир, потенциал дохода от Реструктуризации очень высок, если вы будете придерживаться его и ждать спада.

• Группа антициклична, и вы можете не получить большого опыта заключения сделок во времена экономического роста с несколькими проблемными компаниями.
• В этой области работает несколько банков с выпуклыми скобками, поэтому вы будете ограничены работой в элитных бутиковых и средних фирмах.
• Команды, как правило, небольшие, и они не обязательно нанимают массу аналитиков и сотрудников, даже когда активность в сделках возрастает; Кроме того, вам обычно нужен непосредственно соответствующий опыт, чтобы работать в качестве стороннего найма.
• Часы часто больше, чем в других группах, но оплата не сильно отличается, пока вы не станете старше.
• Вы не обязательно сможете решить проблемы компании, если ее бедствие было вызвано чем-то вроде войны или пандемии; если бомбы разрушили всю инфраструктуру, особо нечего «перестраивать».

Итог: Да, реструктуризация — лучшая группа во время спада, рецессии или краха рынка, но не панацея.

Если общая активность сделок упадет на 50%, увеличение проблемных сделок не компенсирует этот потерянный объем, особенно с учетом всех отмененных транзакций на сумму более 10 миллиардов долларов.

Вы можете утверждать, что Реструктуризация в элитных бутиках — лучшая роль для начального уровня в IB, но вам также придется соглашаться на более длительные и изнурительные часы, если вы пойдете по этому пути.

И для карьерного банкира это может быть очень прибыльным… если вы не против периодов низкой активности по сделкам и небольших бонусов во время экономического роста.

Итак, если вы уже участвовали в реструктуризации, отлично.

Но если нет, не рассчитывайте, что Реструктуризация обеспечит карьерный щит из адамантия — это мог сделать только Росомаха.

Предложение о реструктуризации ссуды для продления неопределенности по безнадежным ссудам у банков, утверждает Fitch

Индийские банки обременены безнадежными ссудами на сумму более 9 миллионов рупий Помощь кредиторам и заемщикам в условиях пандемии COVID-19 продлит неопределенность в отношении качества активов банковского сектора, заявило во вторник Fitch Ratings.На прошлой неделе RBI заявил, что позволит реструктурировать корпоративные и личные ссуды, чтобы облегчить долговую нагрузку на компании и кредиторов, — шаг, которого с нетерпением ждут в банковском секторе.

«Эта политика может открыть окно для банков для создания резервов капитала, одновременно откладывая полное признание воздействия пандемии коронавируса на кредитные портфели, но напоминает стратегию, принятую в 2010-2016 годах, которая отсрочила и усугубила проблемы для банков», Сказал Fitch.

Индийские банки обременены безнадежными ссудами на сумму более 9 миллионов рупий, и этот сектор занимает третье место среди 13 крупнейших мировых экономик по качеству активов.Опыт центрального банка в области реструктуризации кредитов в прошлом не обнадеживает.

В нескольких случаях метод реструктуризации использовался для возобновления ссуд, практика, при которой банки предоставляют дополнительные ссуды стрессовым заемщикам, часто косвенно, чтобы они могли погасить существующие ссуды.

Fitch считает, что эта схема может быть разработана для того, чтобы дать банкам больше времени для привлечения капитала, что остается сложной задачей в текущих условиях, для преодоления воздействия кризиса на кредитные портфели.

Центральный банк создал комитет для надзора за планами реструктуризации с участием кредиторов с задолженностью более 1500 крор, но при этом, вероятно, не будет учтено кредитование розничных и малых и средних фирм, что, по словам Fitch, скорее всего составляют значительную часть будущего стресса, связанного с качеством активов, связанного с пандемией.

Fitch увидело понижательное давление на отдельный рейтинг устойчивости банков, поскольку эта схема может подвергнуть банки более высоким балансовым рискам.

(Эта история не редактировалась сотрудниками NDTV и была автоматически создана из синдицированного канала.)

Ожидание ответа для загрузки …

ОБНОВЛЕНИЕ 1-Шанхайские финансисты предлагают реструктуризацию городской фондовой биржи для включения в листинг — бумага

(Прогнозы)

ШАНХАЙ, 25 января (Рейтер) — предложили некоторые из ведущих финансистов Шанхая реструктуризация фондовой биржи китайского коммерческого центра, основанной на членстве, в акционерную компанию, имеющую право на листинг, как можно скорее, сообщила китайская газета The Paper в понедельник.

Реструктуризация Шанхайской фондовой биржи (SSE) из поставщика государственных услуг в коммерческую организацию поможет сделать ее более прозрачной, коммерчески ориентированной и конкурентоспособной на глобальном уровне, говорится в документе со ссылкой на рекомендации.

Предложения поступили от 20 членов Шанхайского комитета Народной политической консультативной конференции Китая, говорится в сообщении.

Среди них председатель Шанхайской золотой биржи и руководители шанхайского отделения Экспортно-импортного банка Китая и Сельскохозяйственного банка Китая.

Не сразу стало ясно, насколько вероятно, что предложения будут приняты высшими руководителями Китая. Биржа контролируется Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC), которая подчиняется Государственному совету или правительству Китая.

Биржа не сразу ответила на запрос о комментарии.

Китай ускоряет развитие своих рынков капитала для финансирования инноваций на фоне разрыва в отношениях с США, которые запретили инвестиции в китайские компании, предположительно связанные с вооруженными силами.

Он также планирует исключить китайские компании с бирж США, если они не соблюдают правила аудита США.

Предложения также поступают, когда мировые финансовые центры, такие как Нью-Йорк, Лондон и Гонконг, жестко конкурируют за капитал и листинговые ресурсы.

Многие крупнейшие биржи мира, такие как Intercontinental Exchange Inc, Nasdaq Inc, London Stock Exchange Group и Deutsche Boerse AG, являются публичными.

В предложении говорится, что структура и механизм управления Шанхайской биржи препятствуют развитию рынков капитала и международной конкурентоспособности, а также подрывают превращение города в глобальный финансовый центр, говорится в документе.

Hong Kong Exchanges and Clearing Limited является очевидным бенефициаром реформ рынка капитала Китая.Его акции, котирующиеся на Гонконге, выросли в понедельник на 8,3% до рекордного уровня, поднявшись более чем на 30% в этом месяце на фоне значительного притока в Гонконг из материкового Китая. (Отчет Энген Там, Ван Джин и Самуэль Шен; редактирование Шри Наваратнам)

Турецкие банки предлагают правила для ускорения реструктуризации кредита

Турецкие банки предложили правила, ускоряющие реструктуризацию долга компании и позволяющие кредиторам избегать резервирования проблемных кредитов в качестве неработающих ссуд, что может помочь избежать накопления неплатежей.

Программа будет применяться к кредитам на сумму более 50 миллионов лир (10,2 миллиона долларов) для заемщиков, испытывающих временные трудности с погашением, которые готовы выплатить свои долги и получат выгоду от реструктуризации, в соответствии с рамками принципов, предложенных банковской отраслью группа.

Предложение Ассоциации банков Турции, рассмотренное Bloomberg News, было датировано 24 июля, и его члены должны были предоставить обратную связь до 30 июля. Регулирующие органы должны будут одобрить рекомендацию.TBB, как известная отраслевая группа, представляет 46 организаций, в том числе некоторые из крупнейших местных и международных организаций.

Рекомендации заключаются в том, что снижение курса национальной валюты на 23 процента по отношению к доллару ограничивает способность компаний выплачивать свои внешние долги банкам. Повышение процентных ставок, которое привело к тому, что местные расходы по займам достигли самого высокого уровня почти за десятилетие, чтобы сдержать скачок инфляции, также препятствует выплате долга.

TBB отказался комментировать первые такие кодифицированные правила.

Разрешение на погашение долга

TBB предлагает реструктурировать ссуду, если кредиторы с долей не менее 75 процентов от общей суммы долга согласны сделать это. Затем комитет кредиторов мог бы заказать такие меры, как изменение структуры акционеров и управления, продажа активов, выделение и вливание капитала, как показывают предложения. Согласно документу, вопрос о реструктуризации будет решен в течение 150 дней с момента достижения соглашения.

«Мы скептически относимся к тому, будет ли такое предложение соответствовать любому коммерческому кодексу, и думаем, что оно вряд ли будет принято регулирующими органами как есть», — сказал Кагдас Доган, банковский аналитик из BGC Partners в Стамбуле. Причина этой инициативы была понятна, учитывая, что реструктуризация, как правило, занимает больше времени, чем хотелось бы кредиторам, вынуждая их регистрировать ссуды как неработающие, сказал он.

В своем ежеквартальном отчете об инфляции, опубликованном во вторник, центральный банк Анкары предупредил о возможном сокращении предложения кредитов ввиду «вероятности финансовых трудностей, с которыми могут столкнуться фирмы, использующие кредиты в иностранной валюте, из-за колебаний финансовых рынки.”

Увеличение числа «неплатежеспособных фирм может отрицательно повлиять на премию страны за риск», — добавлено в нем.

Кучка долга

Компании пересматривают условия займов на сумму более 20 миллиардов долларов, поскольку турецкая лира приближается к самой продолжительной серии ежемесячных убытков после финансовой помощи Международного валютного фонда в 2001 году.

Крупнейший в стране дефолт по синдицированным кредитам показывает, как может реструктуризация задерживаться в Турции. Потребовалось два года переговоров, прежде чем кредиторы, первоначально предоставившие 4 доллара.75 миллиардов Отас, основной владелец Turk Telekomunikasyon AS, согласился создать специальную организацию для решения этого вопроса.

Куча долгов

Крупная реструктуризация долга усиливает опасения по поводу кредитного риска у турецких корпораций

Источник: Bloomberg

Bereket Energy Group, производитель и дистрибьютор энергии, реструктурирует свои займы в иностранной валюте с планами продажи некоторых гидроэнергетических активов для поддержки плана, сообщили 5 июля осведомленные источники.Yildiz Holding AS, производитель шоколадных конфет Godiva и печенья McVitie’s, в мае реструктурировал непогашенные краткосрочные кредиты на общую сумму 6,5 млрд долларов в рамках двух отдельных сделок с почти десятком кредиторов.

«В то время как корпорации полностью хеджируют свою краткосрочную валютную позицию, долгосрочная часть по-прежнему представляет собой существенный риск, что очевидно из недавних крупных реструктуризаций», — заявили аналитики JPMorgan Chase & Co. Вишал Айер и Константин Розанцев в своей статье. отчет от 24 июля. Международные операции крупных компаний действуют как естественная защита от колебаний валютных курсов, и они «обладают сильной ценовой властью, позволяя им пройти через девальвацию валюты для потребителей.

Fitch Ratings в своем отчете о турецких банках в понедельник сообщило, что качество активов кредиторов находится под угрозой из-за давления обменных курсов и процентных ставок, «высокого уровня реструктурированных кредитов, индивидуальных рисков и рискованных секторов, например, строительство, энергетика и проектное финансирование ».

(Добавляет комментарий JPMorgan в предпоследнем абзаце.)

Прежде, чем оказаться здесь, он находится на терминале Bloomberg.

Внутри брутальных 8 долларов Deutsche Bank.3 миллиарда долларов, что обойдется 18 000 банкиров в их рабочих местах

Reuters / Кай Пфаффенбах

• Крупнейший банк Германии начал жесткую программу сокращений, согласно которой, по его словам, будет уволено около 20% его сотрудников.
• В понедельник у лондонской штаб-квартиры царила напряженная атмосфера, персоналу было приказано не разговаривать со средствами массовой информации, съемочные группы которых заполнили обычно спокойную улицу.
• Один служащий банка на вопрос, только что его отпустили, кивнул репортерам и ушел, нагруженный вещами.
• Преобразование будет включать сокращение 18 000 рабочих мест и обойдется в 8,3 миллиарда долларов. Акции выросли на 4% на этой новости.
• Смотрите прямые трансляции Deutsche Bank.

  ---

Атмосфера у лондонской штаб-квартиры Deutsche Bank в понедельник была напряженной, в первый день реализации плана генерального директора Кристиана Сьюинга радикально перестроить банк, сократив 18 000 рабочих мест.

Сотрудники, выходящие из офиса на утренний кофе, сказали, что им велели не разговаривать со СМИ.Сотрудники службы безопасности со шнурками Deutsche Bank стояли у дверей и патрулировали улицы вокруг офиса, стремясь держать средства массовой информации в страхе.

Печальный символ человеческих издержек плана, который привел к росту акций Deutsche Bank на утренних торгах, исходил от одного банкира, скорее всего, лет двадцати пяти, который вышел из парадной двери, нагруженный рюкзаком, большим сумка с папками и четыре сумки для костюмов.

Business Insider / Билл Босток

Когда СМИ спросили, только что его отпустили, мужчина кивнул репортерам и тихо ушел.

Акции Deutsche Bank подорожали на 4% в понедельник утром после того, как Sewing объявил о масштабном капитальном ремонте — результатах заседания наблюдательного совета в воскресенье.

План реструктуризации призывает банк перейти от обслуживания управляющих активами и хедж-фондов к продаже продуктов управления денежными потоками, торгового финансирования и хеджирования корпоративным клиентам. Продажи и торговля акциями будут сокращены, и ожидается, что сокращение сократит общую численность персонала компании примерно на одну пятую.

Торговцы Лондонского Сити в понедельник обменялись сообщениями с сотрудниками, заявив, что у некоторых сотрудников пропуска не действовали, когда они появлялись у служебных входов, в то время как некоторые сотрудники были переведены на главный вход, сообщил один источник.

Люси Бертон / Twitter

«Я прекрасно понимаю, что при восстановлении нашего банка мы делаем серьезные урезания», — сказал Сьюинг в записке для сотрудников, которую видел CNBC. «Я лично очень сожалею о том, как это повлияет на некоторых из вас. Однако в долгосрочных интересах нашего банка у нас нет другого выбора, кроме как решительно подойти к этой трансформации».

В заявлении, опубликованном в воскресенье, Sewing описал эти планы как «не что иное, как фундаментальную перестройку Deutsche Bank, посредством которой мы вступаем в новую эру для нашего банка. Он продолжил: «Речь идет о том, чтобы снова поставить потребности наших клиентов в центр того, что мы делаем, и, наконец, снова обеспечить прибыль для наших акционеров».

Аналитики говорят, что повязку надо было давно сорвать.

«Мы отметили, что различные попытки встряхнуть Deutsche Bank были слишком слабыми и слишком запоздалыми», — сказал Нил Уилсон, главный аналитик рынка Markets.com. «Теперь это правильное лекарство, его просто нужно было принять несколько лет назад».

Вот что мы знаем о реструктуризации Deutsche Bank:

• Шитье 8 $.План реструктуризации 3 миллиарда является крупнейшим в истории банка.
• Deutsche Bank планирует потратить 5,1 миллиарда евро на реструктуризацию в этом году.
• Sewing планирует потратить 7,4 миллиарда евро на сокращение инвестиционного банка, глобального присутствия и бизнеса с фиксированным доходом.
• Банк делает ставку на то, что преобразование снизит его скорректированные расходы на четверть, или 6 миллиардов евро, к 2022 году.
• Кредитор намерен сократить активы, взвешенные с учетом риска, на 40% в целевых компаниях и инвестировать 4 миллиарда евро в усиление контроля.
• Deutsche Bank создаст четвертое подразделение во главе с руководителем транзакционного банка Стефаном Хупсом, объединяющее его транзакционный банк с коммерческим банковским подразделением.
• Sewing отменяет дивиденды в этом и следующем году, но передает 74 миллиарда евро активов, взвешенных с учетом риска, непрофильному подразделению для финансирования будущих доходов акционеров.
• Глава отдела розничных продаж Фрэнк Штраус и глава регулирующего органа Сильви Матерат покинут компанию в этом месяце после ухода главы инвестиционного банка Гарта Ричи на прошлой неделе.
• Кристиана Райли, бывший финансовый директор корпоративного и инвестиционного банка, отвечает за Америку.
• Бернд Лейкерт, исполнительный директор SAP по цифровым бизнес-услугам, присоединится к нему в качестве главы отдела данных и инноваций.
• Стефан Симон, член наблюдательного совета банка, станет главным административным сотрудником и будет заниматься юридическими и нормативными делами.

Вот почему происходит реструктуризация:

• С момента приобретения Bankers Trust в 1999 году Deutsche Bank без особого успеха пытался конкурировать с Goldman Sachs, JPMorgan и другими инвестиционными банками с Уолл-стрит.
• Акции Deutsche Bank упали более чем на 25% до обнародования плана реструктуризации.
• Сообщается, что сотрудники пропускают работу, открыто ищут новую работу и выходят выпить днем.
• Банк испытывал финансовые затруднения на фоне крайне низких процентных ставок в Европе и жесткой конкуренции в банковском секторе Германии, что ограничивало его способность инвестировать и расширяться наравне с конкурентами из США.
• Deutsche Bank провалил три стресс-теста Федеральной резервной системы за пять лет, и хотя он прошел последний стресс-тест центрального банка, он продолжает сталкиваться с ограничениями со стороны регулирующих органов США в связи с несоблюдением требований.
• Предполагаемое слияние банка со своим внутренним конкурентом Commerzbank провалилось в апреле, в результате чего Sewing пообещал «жесткие сокращения», чтобы изменить положение кредитора.
• Власти США, как сообщается, расследуют, соблюдал ли банк правила борьбы с отмыванием денег, включая обработку подозрительных транзакций между Джаредом Кушнером, старшим советником Белого дома, который является зятем президента Дональда Трампа, и россиянами перед президентом США. выборы 2016 года.
Сообщается, что
• сотрудников Deutsche Bank рекомендовали руководству выявлять подозрительные операции с отделом по борьбе с финансовыми преступлениями Министерства финансов, но руководители отказались.
• Немецкие власти провели рейд в Deutsche Bank в рамках расследования по делу об уклонении от уплаты налогов в апреле.

Дополнительная отчетность Билла Бостока.

СЕЙЧАС СМОТРЕТЬ: Невероятная история Slack, приложения, которое захватило офисы повсюду

Центр не заинтересован в финансировании плана «плохого банка» МБА, вероятна разовая реструктуризация кредита

Правительство не стремится вливать собственный капитал в плохой банк, что недавно было предложено Ассоциацией индийских банков. Правительство считает, что урегулирование проблемных кредитов должно происходить на рыночной основе, сказал высокопоставленный правительственный чиновник. Требование банков о единовременной реструктуризации кредитов рассматривается банковским регулятором и государством.

Хотя до сих пор нет официального сообщения от RBI о создании «плохого банка» или предложении о единовременной реструктуризации ссуды, источники сообщили, что после экономического спада, вероятно, будет пересмотрена схема реструктуризации ссуды для определенных категорий заемщиков, закрытие тысяч подразделений по всей стране и опасения по поводу всплеска безнадежных кредитов с сентября этого года.«Мы изучили предложение банков (безнадежный кредит). Дело в том, что уже существуют рыночные варианты реконструкции активов, и в этом случае все выглядит лучше », — сказал представитель The Indian Express.

Банковский сектор, возглавляемый МБА, настаивал на создании «плохого банка», чтобы справиться с угрозой неработающих активов. Источники сообщили, что предложение о плохом банке также обсуждалось на недавнем заседании Совета по финансовой стабильности и развитию (FSDC), но оно не нашло одобрения со стороны правительства.Представители Минфина не ответили на электронное письмо с просьбой прокомментировать эту историю.

Разъяснение правительства

в пользу рыночной резолюции

Banks и India Inc. также лоббировали единовременную реструктуризацию кредитов и реклассификацию норм NPA с 90 до 180 дней в качестве мер по смягчению последствий блокировки и замедления темпов роста экономики из-за пандемии Covid. Несколько частных банков и NBFC также потребовали схемы реструктуризации кредитов, поскольку одного моратория недостаточно для выхода из кризисной ситуации.По словам источников, эти требования были выдвинуты на недавних встречах высшего руководства RBI с руководителями банков и NBFC.

«Решение о пересмотре кредита будет принято только в августе, когда закончится мораторий. Существует вероятность всплеска проблемных кредитов с сентября. Предложение о пересмотре ссуды находится на рассмотрении RBI », — сказал источник в банке.

По мнению банков, RBI должен предоставить банкам операционную гибкость для комплексной реструктуризации существующих кредитов, а также реклассификации 90-дневной нормы.На данный момент циркуляр от 7 июня о реструктуризации кредитов является строгим и не дает банкам гибкости. Рейтинговая компания Crisil сообщила, что NPA вырастут на 150-200 базисных пунктов в этом финансовом году. «Блокировка повлияет на сборы и решения и, таким образом, приведет к увеличению NPA. Общая NPA будет в пределах 11-11,5% для базового сценария и может возрасти », — говорится в сообщении.

Также был спрос на облегчение нормы признания безнадежной ссуды с 90 до 180 дней. Однако источники в банках заявили, что RBI вряд ли согласится с этим предложением. В настоящее время ссуды, по которым заемщик не может выплатить основную сумму и / или проценты в течение 90 дней, классифицируются как NPA, и соответственно создаются резервы. Некоторые банки, которые надеются на восстановление экономики, хотят увеличить этот срок до 180 дней, чтобы ограничить рост непродолжительных выплат. Центральный банк никогда не одобрял создание «плохого банка» с другими коммерческими банками в качестве основных спонсоров. Бывший управляющий RBI Рагурам Раджан выступал против создания плохого банка с контрольным пакетом акций банков.

RBI, когда Урджит Патель был губернатором, первоначально не хотел санкционировать снисходительность к небольшим подразделениям, но смягчился после давления со стороны нескольких членов правления, которые настаивали на спасении мелких заемщиков, пострадавших от демонетизации и внедрения GST. RBI недавно продлил крайний срок реструктуризации для счетов ММСП с 31 марта 2020 года ранее.

Предложение по механизму реструктуризации суверенного долга на аукционах

Нобелевская премия по экономике в этом году, присужденная Полу Милгрому и Роберту Уилсону, является полезным напоминанием о том, что теория аукционов имеет большое практическое значение. Нобелевский комитет выделил области применения радиочастот, электричества и природных ресурсов. Однако есть еще одно возможное применение — реструктуризация суверенного долга.

Улучшение процесса реструктуризации долга имеет большое значение в настоящее время, когда вызванный пандемией всплеск государственного долга вызывает опасения по поводу устойчивости. Это вызвало призывы к « застоям » (Болтон и др. 2020, Гелперн и др. 2020), когда официальный сектор инициировал Инициативу приостановки обслуживания долга (DSSI) (приостановка обслуживания долга по официальным и двусторонним долгам для правомочных стран, запрашивающих это) .Хотя DSSI помог (Lang et al., 2020), этого может быть недостаточно для стран с наибольшей задолженностью / пострадавших стран, которым, возможно, потребуется обратиться к кредиторам для получения дополнительной помощи.

К сожалению, текущий процесс реструктуризации долга на основе переговоров неэффективен. Во-первых, этот процесс сложен и требует много времени, на его решение обычно уходят годы (IMF 2020a), что дорого обходится всем сторонам. Во-вторых, люди-участники вряд ли заметят (и осознают) все выгоды от торговли. Следовательно, результаты переговоров, как правило, не находятся на границе эффективности, а это означает, что и должник, и кредиторы могут выиграть.Среди кредиторов некоторые из них также, вероятно, будут лучше обслужены любой согласованной сделкой, чем другие, что нанесет ущерб капиталу между кредиторами.

Развертывание механизма аукциона может улучшить согласованные результаты. Аукционы — это эффективный способ управления многими игроками, позволяющий выявить (и реализовать) повышение эффективности. Это должно понравиться как должникам, так и кредиторам, так как это может принести пользу всем участвующим сторонам (с гораздо меньшими драматизмом и задержками). Хотя переговоры усложняются по мере роста числа игроков, аукционы приближаются к оптимальному результату.

Предложение начинается с того, что отмечается, что эффективная реструктуризация долга должна оптимально «соответствовать» предпочтениям должника / кредитора. Любое облегчение долгового бремени, которое считается необходимым для восстановления устойчивости, должно принимать форму, наименее болезненную для кредиторов страны. Такой план позволяет стране получить максимальную компенсацию при нанесении минимально возможного ущерба кредиторам (таким образом, сохраняя поддержку кредиторов).

Предпочтения кредиторов, вероятно, будут демонстрировать значительную неоднородность, особенно в отношении компромисса между предоставлением помощи посредством сокращения номинальной стоимости или продления срока погашения. ¹ У разных кредиторов могут быть разные предпочтения по разным причинам: у них могут быть разные взгляды на страну, в то время как соображения баланса также могут быть важны. Нормативно-правовая / налоговая среда каждого кредитора также может повлиять на привлекательность различных вариантов. Оптимальная реструктуризация должна позволить каждому кредитору самостоятельно выбирать те варианты, которые лучше всего подходят его ситуации, поскольку это максимизирует облегчение, которое должник может найти при сохранении поддержки со стороны кредитора — поэтому реструктуризация обычно предлагает кредиторам меню (Van Wijnbergen, 1991).

Учет всех этих факторов — которые различаются для разных кредиторов, которых обычно тысячи, — в переговорах невозможно, и их лучше регулировать с помощью ценового механизма. Простой пример может оказаться поучительным. Представьте себе фирму со 100 рабочими, которой нужно уволить пятерых. Эти пятеро получат выходное пособие, но как определить, кого оставить? В то время как подход, основанный на переговорах, вероятно, будет хаотичным и длительным (оставив многих недовольными результатом ex post), стратегия, основанная на цене, задаст работникам только один вопрос: при каком уровне компенсации вы бы добровольно бросили работу? Рабочие, которые ненавидят свою работу и все равно думали о том, чтобы уволиться, будут платить гораздо более низкую цену, чем довольные сотрудники.Сделав ставку таким образом:

• Несчастные рабочие могут освободиться от своей ненавистной работы, получая за нее компенсацию
• Фирма получает возможность реструктурировать штат своих сотрудников с минимально возможными затратами.

Стратегия, основанная на аукционе, которая следует ценовым предложениям корпоративного разрешения (Бебчук, 1988, Агион и др., 1992, Хауш и Рамачандран, 2000), может привести к результатам реструктуризации с аналогичными характеристиками эффективности. Но для того, чтобы определить оптимальную форму реструктуризации, сначала необходимо узнать о предпочтениях кредиторов (относительная готовность каждого кредитора предоставить помощь через продление срока погашения по сравнению с сокращением номинальной стоимости).Такую информацию можно запросить на аукционе ассортимента продукции Klemperer (PMA) (Klemperer 2010). PMA предлагает однократный метод продажи товаров, которые считаются несовершенными заменителями. Это позволяет участникам торгов подавать несколько взаимоисключающих заявок, что позволяет им приблизиться к своей кривой спроса. ²

PMA может применяться к реструктуризации суверенного долга с помощью следующего последовательного процесса:

1. Каждый кредитор участвует в аукционе с бюджетами, пропорциональными рыночной стоимости их существующих требований.
2. Как и в нынешней структуре (Buchheit et al. 2019, IMF 2020b), процесс начинается с определения устойчивого профиля обслуживания долга. Предположим, что это приведет к нулевым обязательствам по обслуживанию долга в 2021 году, 1 миллиард долларов на обслуживание долга в течение 2022 года, 3 миллиарда долларов в течение 2023 года и так далее (скажем, до 2039 года). Для простоты можно представить себе облигации с нулевым купоном. Учитывая ставку дисконтирования, на этом этапе определяется сумма снижения чистой приведенной стоимости, заложенная в реструктурированный профиль. Вопрос, на который ответит следующий шаг: как оптимально распределить это совокупное снижение NPV между кредиторами?
3. Кредиторы выставляют заявки на различные реструктурированные облигации, объявленные на Шаге 2.Они делают это, информируя аукциониста о своей кривой доходности с помощью ставок типа: «Я предлагаю свой бюджет на {облигации со сроком погашения в 2022 году ИЛИ 104% этой суммы по облигациям со сроком погашения в 2023 году ИЛИ 110%. из этой суммы по облигациям со сроком погашения в 2024 году ИЛИ и т. д.}. ³ Кредиторы с пессимистичным прогнозом (или по другим причинам, предпочитающим быстрое погашение) укажут более крутую кривую доходности, что увеличивает их шансы на получение требования с более коротким сроком (но с большей стрижкой).Кредиторы с более оптимистичным прогнозом (или по другим причинам, предпочитающим продление срока погашения) укажут более пологую кривую доходности; их устраивает более долгая заявка, что позволяет им избежать большой стрижки. Стрижки определяются эндогенно, чтобы обеспечить чистоту рынка; «стрижки» будут такими, чтобы предпочтения кредиторов соответствовали заранее заданному профилю погашения (убедитесь, что все реструктурированные холдинги «соответствуют» графику, объявленному на шаге 2). В соответствии с конкурентными торгами аукцион распределяет каждому кредитору комбинацию реструктурированных облигаций, которую они выбрали бы добровольно, учитывая скидки, которые в конечном итоге материализовались.

Предлагаемый механизм имеет несколько интуитивно понятных и желаемых свойств:

• Логическая последовательность. Кредиторы, которые пессимистично смотрят на будущее страны, захотят в ближайшее время получить выплаты, шансы на которые могут быть увеличены путем предложения более крутой кривой доходности, что приведет к более резким сокращениям более краткосрочных требований. Это согласуется с медвежьим взглядом на должника, поскольку логическое следствие этого взгляда состоит в том, что необходимо списание долга. Более оптимистичные кредиторы (полагающие, что стране не нужно значительное облегчение долгового бремени) будут предлагать более пологую кривую доходности, признавая, что они, вероятно, в конечном итоге подадут более длительные требования.Но, учитывая более низкую стрижку и их оптимистичный взгляд, они все еще довольны таким результатом.
• Эффективная сортировка . Аукцион позволяет кредиторам самостоятельно выбирать тот реструктурированный инструмент, которому они придают наибольшую относительную ценность (будь то по причинам, связанным с перспективами, балансом или регуляторными / налоговыми последствиями). Эта функция позволяет должнику максимально увеличить облегчение, которое он может получить, поскольку аукцион формирует убытки (встроенные в профиль погашения, указанный в Шаге 2), наименее болезненным для кредиторов.
• Добровольность . Опираясь на ценовой механизм, позволяющий адаптировать реструктурированный объем долга к предпочтениям кредиторов, ни один кредитор не будет принужден к заключению сделки. Кредиторы, желающие сделать стрижку (продление срока погашения), могут сделать стрижку (продление срока погашения). Кредиторы, которые в конечном итоге реструктуризируют требование, которое они предпочитали меньше априори, получат компенсацию в виде более выгодной цены (гарантирующей, что они охотно сохранят свою реструктурированную позицию).
• Собственный капитал между кредиторами .В результирующем распределении ни один кредитор не предпочтет распределение любого другого кредитора над своим собственным. ⁴ Это заставляет механизм отражать собственный капитал между кредиторами, что должно помочь заручиться поддержкой кредиторов.

Решение на основе аукциона может также ослабить «проблему удержания» (кредиторы пытаются безнаказанно использовать вклады друг друга для восстановления устойчивости). Кредиторы знают, что реструктуризация состоится только в том случае, если достаточное большинство держателей облигаций согласится с предложенными условиями. ⁵ Но если другие кредиторы готовы предоставить облегчение долгового бремени, они должны располагать информацией о том, что это действительно необходимо и выгодно. Это обращение к «проклятию победителя» заставляет кредиторов понять, что любая предлагаемая ими помощь вступит в силу только в том случае, если достаточное количество других кредиторов согласится с тем, что предоставление помощи является правильным курсом действий. Это заставляет кредиторов более охотно вносить свой вклад в общее благо сокращения долга и снижает вероятность того, что вопросы координации кредиторов помешают заключению сделки (Detragiache and Garella 1996).

PMA также может быть расширен для размещения государственного долга при реструктуризации (наряду с обычными облигациями). Это может помочь заручиться поддержкой кредиторов перед лицом кредиторов, которые считают, что заранее оговоренный профиль погашения приносит слишком большую пользу. Таких кредиторов следует привлекать к облигациям, привязанным к ВВП, поскольку можно ожидать, что они будут процветать после излишнего списания долга. ⁶ Могут быть предложены и другие типы облигаций (зеленые, исламские, внутренние и т. Д.), Что даст должнику больше возможностей адаптировать размер долга после реструктуризации к предпочтениям кредиторов, что еще больше повысит шансы на достижение соглашения. ⁷

Процесс, основанный на аукционах, вероятно, улучшит статус-кво, особенно потому, что последний не очень подходит для обработки сегодняшней рассредоточенной базы кредиторов. Реагируя на индивидуальные предпочтения кредиторов, аукцион сможет лучше обслуживать интересы кредиторов, минимизируя издержки для должника. Хотя решение на основе аукциона не решит всех трудностей (стороны по-прежнему должны согласовать профиль погашения в рамках «Шага 2»), кредиторы могут с большей готовностью принять любое предложение о погашении , если они знают, что за ним последует механизм распределения на основе цены (который даст результат, который они выбрали бы добровольно, если бы ознакомились с условиями заранее). В конечном итоге все стороны получат выгоду от реструктурированных требований, принявших форму и распределение, которые менее болезненны для кредиторов, поскольку это распределяет убытки, которые необходимо понести для восстановления устойчивости наиболее эффективным способом. При этом текущее предложение должно помочь мобилизовать кредиторскую поддержку. Кроме того, весь процесс может быть чрезвычайно быстрым и дешевым в реализации, что опять же приносит пользу как должникам, так и кредиторам.

Примечание. Это предложение стало предметом многочисленных обсуждений с Полом Клемперером, который предоставил множество подробных и важных материалов.Также благодарим Крейга Бомонта, Вольфганга Бергталера, Ли Буххейта, Джереми Бюлова, Маркоса Чамона, Энрику Детрагиаче, Миту Гулати, Аднана Мазареи, Эрико Того, Феликса Варди, Шведера ван Вейнбергена и Джеромина Зеттельмейера за полезные комментарии. Мнения, выраженные здесь, принадлежат автору и не должны относиться к Международному валютному фонду, его Исполнительному совету или его руководству. Любые ошибки — мои собственные.

Список литературы

Агион, П., О Харт и Дж. Мур (1992), «Экономика реформы банкротства», в: Оливье Дж.Бланшар, Кеннет А. Фрут и Джеффри Д. Сакс (редакторы), Переходный период в Восточной Европе, , Чикаго: University of Chicago Press.

Бебчук, Л. (1988), «Новый подход к корпоративной реорганизации», Harvard Law Review 101: 775-804.

Болтон, П., Л. Буххейт, П. О. Гуринчас, М. Гулати, К. Т. Сие, У Паницца и Б. Ведер ди Мауро (2020 г.), «Необходимость — источник изобретения: как обеспечить полное приостановление долговых обязательств в связи с COVID-19 в условиях низкого уровня доходов». и страны со средним уровнем дохода », VoxEU.org, 21 апр.

Buchheit, L, G Chabert, C. DeLong и J Zettelmeyer (2019), «Процесс реструктуризации», в: С. Али Аббас, Алекс Пьенковски и Кеннет С. Рогофф (редакторы), Суверенный долг: Руководство для экономистов and Practitioners , Oxford: Oxford University Press.

Дас, США, М. Г. Папайоанну и С. Требеш (2012), «Реструктуризация государственного долга 1950–2010 гг .: обзор литературы, данные и стилизованные факты», Рабочий документ МВФ № 12/203.

Детрагиаш, Э. и П. Г. Гарелла (1996), «Реструктуризация долга с участием нескольких кредиторов и роль обменных предложений», Journal of Financial Intermediation 5, 305–336.

Гельперн, А., С. Хаган и А. Мазарей (2020), «Замораживание долга может помочь уязвимым правительствам справиться с кризисом COVID-19», в: Морис Обстфельд и Адам Позен (ред.), Как G20 может ускорить восстановление после COVID- 19 , Брифинг PIIE 20-1.

Хауш, Д. и С. Рамачандран (2000), «Реструктуризация корпоративного долга: аукционы говорят громче слов», в: Стейн Классенс, Симеон Дьянков и Ашока Моди (ред.), Разрешение финансовых проблем: международный взгляд на дизайн Закона о банкротстве, Институт Всемирного банка, 91-106.

МВФ (2020a), «Международная архитектура урегулирования суверенного долга с участием кредиторов частного сектора».

МВФ (2020b), «Аргентина: Отчет о технической помощи — Техническая записка персонала об устойчивости государственного долга».

Клемперер, П. (2009), «Ликвидность центрального банка и аукционы« токсичных активов »», VoxEU.org, 25 сентября.

Клемперер, П. (2010), «Аукцион смешанного ассортимента: новый дизайн аукциона для дифференцированных товаров», Журнал Европейской экономической ассоциации 8: 526-36.

Ланг, В., Д. Михали и А. Пресбитеро (2020), «Затраты по займам после списания долга», VoxEU.org, 14 октября.

Ван Вейнберген, С. (1991), «Мексика и план Брейди», Economic Policy 6: 13-56.

Примечания

1 Das et al. (2012) сообщают, что в целом розничные инвесторы, как правило, предпочитают продление срока погашения, в то время как институциональные инвесторы предпочитают предоставлять облегчение за счет сокращения номинальной стоимости (но с более короткими сроками погашения).

2 PMA был первоначально разработан для Банка Англии в 2007/8 году (Klemperer 2009). Во время GFC Банк Англии хотел предоставить ликвидность под широкий спектр обеспечения, что поставило вопрос о том, как процентная ставка должна зависеть от качества обеспечения. Банки в идеале хотели получить ликвидность за счет слабого обеспечения (например, ценных бумаг, обеспеченных ипотекой), но их можно было бы соблазнить предоставить надежное обеспечение с достаточным дисконтом (более низкая процентная ставка). PMA позволяет банкам подавать заявки типа «Я хочу получить 1 миллиард фунтов стерлингов {под 5% за слабое обеспечение ИЛИ под 4% за сильное обеспечение}».Точно так же Банк Англии определяет, как его готовность предоставить ликвидность под слабое обеспечение зависит от премии (более высокой процентной ставки), с которой оно связано. Затем аукцион определяет, сколько Банк Англии должен предоставить в кредит под слабое / сильное обеспечение и по каким процентным ставкам.

3 PMA также может обрабатывать дробные ставки: «Я хочу предложить 60% моего бюджета на {облигации со сроком погашения в 2022 году ИЛИ 104% от этого и т. Д.}; на оставшиеся 40% моего бюджета я хочу купить {облигации со сроком погашения в 2030 году ИЛИ 107% от этой суммы и т. д.} ”

4 Представьте себе страну со ставкой дисконтирования 5%. Однако по какой-либо причине инвестор А применяет к этой стране ставку дисконтирования 0%, тем самым предлагая плоскую кривую доходности. В результате реструктуризация будет сводиться к чистому продлению срока погашения для A (без снижения номинальной стоимости). Обратите внимание, что, учитывая его ставку дисконтирования 0%, A не чувствует снижения NPV после продления срока погашения. Но страна (с учетом 5% скидки) делает! Более того, ни один другой инвестор (применяющий положительные ставки дисконтирования) не будет смотреть на сделку А и считать ее привлекательной по сравнению с их собственной; Тем не менее, A доволен, считая себя единственным кредитором, который избежал снижения NPV в результате реструктуризации (в то время как все остальные увидели сокращение номинальной стоимости).

5 В наши дни многие контракты на суверенные облигации содержат положения о коллективных действиях (CAC), посредством которых все держатели облигаций соглашаются ex ante принять условия реструктуризации, если они будут одобрены достаточным большинством голосов. Базовый порог сверхквалифицированного большинства (часто две трети или три четверти) действует как минимальное требование торгов.

6 Учитывая трудности реализации, связанные с инструментами, привязанными к ВВП, альтернативой могло бы быть предложение облигаций в местной валюте.Если страна уверенно оправится от кризиса, стоимость облигаций в местной валюте в долларах США, вероятно, вырастет (например, на фоне повышения курса местной валюты), таким образом отражая структуру выплат по инструментам, привязанным к ВВП, избегая при этом практических осложнений ( такие как статистические проблемы, связанные с точным и своевременным измерением ВВП).

7 PMA может также разрешить должнику представить свои собственные предпочтения, выражая свою готовность заменить один из таких вариантов, находя эффективное решение с учетом заявок всех кредиторов (и должника) — аналогично процессу, описанному в сноске 1.