Отдать деньги в управление фирбо капитал: кому доверить управление капиталом и как при этом не прогадать?

Содержание

Доверительное управление капиталом от Банка ВТБ

  1. Содержание сайта и любых страниц сайта («Сайт») предназначено исключительно для информационных целей. Сайт не рассматривается и не должен рассматриваться как предложение Банка ВТБ о покупке или продаже каких- либо финансовых инструментов или оказание услуг какому-либо лицу. Информация на Сайте не может рассматриваться в качестве рекомендации к инвестированию средств, а также гарантий или обещаний в будущем доходности вложений. Никакие положения информации или материалов, представленных на Сайте, не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение Банка ВТБ предоставить услуги инвестиционного советника, кроме как на основании заключаемых между Банком и клиентами договоров. Информация о финансовых инструментах и сделках с ними, в том числе идеи для инвестирования, которая содержит универсальные и общедоступные сведения, подготовлена для широкого круга лиц (включая всех клиентов или часть клиентов определённой категории, потенциальных клиентов) предоставляется обезличенно не на основании договора об инвестиционном консультировании, не является и не должна быть расценена получателями данной информации как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Банк ВТБ не может гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные на Сайте, подходят всем лицам, которые ознакомились с такими материалами, и/или соответствуют их инвестиционному профилю. Финансовые инструменты, упоминаемые в информационных материалах Сайта, также могут быть предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Банк ВТБ не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.
  2. Прежде чем воспользоваться какой-либо услугой или приобретением финансового инструмента или инвестиционного продукта, Вы должны самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от услуги и/или продукта, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки при пользовании конкретной услугой, или перед приобретением конкретного финансового инструмента или инвестиционного продукта, свою готовность и возможность принять такие риски.
    При принятии инвестиционных решений, Вы не должны полагаться на мнения, изложенные на Сайте, но должны провести собственный анализ финансового положения эмитента и всех рисков, связанных с инвестированием в финансовые инструменты. Ни прошлый опыт, ни финансовый успех других лиц не гарантирует и не определяет получение таких же результатов в будущем. Стоимость или доход от любых инвестиций, упомянутых на Сайте, могут изменяться и/или испытывать воздействие изменений рыночной конъюнктуры, в том числе процентных ставок. Настоящий документ не раскрывает всех рисков и не содержит полной информации о затратах клиента в связи с заключением, исполнением и прекращением договоров и сделок с финансовыми инструментами. Банк ВТБ не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.
  3. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые на Сайте, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы Банк ВТБ выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. В частности, доводим до Вашего сведения, что ряд государств ввел режим ограничительных мер, которые запрещают резидентам соответствующих государств приобретение (содействие в приобретении) долговых инструментов, выпущенных Банком ВТБ. Банк ВТБ предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в информационных материалах финансовые инструменты, продукты или услуги. Таким образом, Банк ВТБ не может быть ни в какой форме привлечен к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов.
    Информация на Сайте предназначена для распространения только на территории Российской Федерации и не предназначена для распространения в других странах, в том числе Великобритании, странах Европейского Союза, США и Сингапуре, а также гражданам и резидентам указанных стран, находящимся на территории Российской Федерации. Банк ВТБ не предлагает финансовые услуги и финансовые продукты гражданам и резидентам стран Европейского Союза.
  4. Все цифровые и расчетные данные на Сайте приведены без каких-либо обязательств и исключительно в качестве примера финансовых параметров.
  5. Настоящий Сайт не является консультацией и не предназначен для оказания консультационных услуг по правовым, бухгалтерским, инвестиционным или налоговым вопросам, в связи с чем не следует полагаться на содержимое Сайта в этом отношении.
  6. Банк ВТБ прилагает разумные усилия для получения информации из надежных, по его мнению, источников. Вместе с тем, Банк ВТБ не делает каких-либо заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в информационном материале, размещенном на Сайте, являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в материалах Сайта, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная на Сайте информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной.
  7. Банк ВТБ обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку ВТБ в рамках брокерского обслуживания, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».
  8. Банк ВТБ настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых на Сайте финансовых инструментов. Конфликт интересов возникает в следующих случаях: (i) Банк ВТБ является эмитентом одного или нескольких рассматриваемых финансовых инструментов (получателем выгоды от распространения финансовых инструментов) и участник группы лиц Банка ВТБ (далее — участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или услуги доверительного управления (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских, консультационных или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские, консультационные услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов. При урегулировании возникающих конфликтов интересов Банк ВТБ руководствуется интересами своих клиентов.
  9. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
  10. Любые логотипы, иные чем логотипы Банка ВТБ, если таковые приведены в материалах Сайта, используются исключительно в информационных целях, не имеют целью введение клиентов в заблуждение о характере и специфике услуг, оказываемых Банком ВТБ, или получение дополнительного преимущества за счет использования таких логотипов, равно как продвижение товаров или услуг правообладателей таких логотипов, или нанесение ущерба их деловой репутации.
  11. Термины и положения, приведенные в материалах Сайта, должны толковаться исключительно в контексте соответствующих сделок и операций и/или ценных бумаг и/или финансовых инструментов и могут полностью не соответствовать значениям, определенным законодательством РФ или иным применимым законодательством.
  12. Банк ВТБ не гарантирует, что работа Сайта или любого контента будет бесперебойной и безошибочной, что дефекты будут исправлены или что серверы, с которых эта информация предоставляется, будут защищены от вирусов, троянских коней, червей, программных бомб или подобных предметов и процессов или других вредных компонентов.
  13. Любые выражения мнений, оценок и прогнозов на сайте, являются мнениями авторов на дату написания. Они не обязательно отражают точку зрения Банка ВТБ и могут быть изменены в любое время без предварительного предупреждения.

Все права на представленную информацию принадлежат Банку ВТБ. Данная информация не может воспроизводиться, передаваться или распространяться без предварительного письменного разрешения Банка ВТБ. Банк ВТБ не несет ответственности за какие-либо убытки (прямые или косвенные), включая реальный ущерб и упущенную выгоду, возникшие в связи с использованием информации на Сайте, за невозможность использования Сайта или любых продуктов, услуг или контента купленных, полученных или хранящихся на Сайте.

Инвестиционная энциклопедия — инвестиционные статьи и финансовые материалы за 17 марта 2021 — Invest-Rating.ru

Здоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
Форекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
Нефть, газ, сырье
ИИИ: 8. 6, Д/Р: 6/4
Акции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Биткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Облигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
Накопительные программы
ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
ИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Недвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Криптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Наличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Банковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
Структурные ноты
ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
ПАММ счета
ИИИ: 7. 7, Д/Р: 8/8

Яндекс Дзен | Открывайте новое каждый день

Яндекс Дзен | Открывайте новое каждый день

Яндекс.Дзен – это платформа, которая подбирает контент специально для вас. В Дзене есть статьи и видео на разные темы от блогеров и медиа.

Ваш личный Дзен

Дзен понимает ваши интересы и собирает ленту для вас. Он анализирует действия: что вы смотрите, кому ставите лайки, на кого подписываетесь, а после – рекомендует вам и уже любимые источники, и ещё неизвестные, но интересные публикации.

Вы смотрите и ставите лайки

шаг 1

Алгоритм отслеживает это и подбирает контент

шаг 2

Вы видите интересные именно вам материалы

шаг 3

Интересные истории

В Дзене есть популярные медиа и талантливые блогеры. Ежедневно они создают тысячи историй на сотни разных тем. И каждый находит в Дзене что-нибудь для себя.

Примеры публикаций

В Дзене действительно много уникальных статей и видео. Вот несколько примеров популярного сейчас контента.

Дзен — простой, современный и удобный

Посмотрите на главные возможности сервиса и начните пользоваться всеми преимуществами Дзена.

Читайте о своих интересах.

Алгоритмы Дзена понимают, что вам нравится, и стараются показывать только то, что будет действительно интересно. Если источник вам не подходит — его можно исключить.

1/4

Тематические ленты.

С общей ленты со всеми статьями легко переключайтесь на тематические: кино, еда, политика, знаменитости.

2/4

Разнообразные форматы.

Открывайте разные форматы историй для чтения и общения. В приложении удобно читать статьи и смотреть видео, писать комментарии.

3/4

Оставайтесь в курсе событий!

Возвращайтесь к нужным статьям: добавляйте статьи в Сохранённое, чтобы прочитать их позже или сохранить в коллекции. Настройте уведомления, чтобы не пропустить самое интересное от любимых блогеров, медиа и каналов.

4/4

Читайте о своих интересах.

Алгоритмы Дзена понимают, что вам нравится, и стараются показывать только то, что будет действительно интересно. Если источник вам не подходит — его можно исключить.

1/4

Тематические ленты.

С общей ленты со всеми статьями легко переключайтесь на тематические: кино, еда, политика, знаменитости.

2/4

Разнообразные форматы.

Открывайте разные форматы историй для чтения и общения. В приложении удобно читать статьи и смотреть видео, писать комментарии.

3/4

Оставайтесь в курсе событий!

Возвращайтесь к нужным статьям: добавляйте статьи в Сохранённое, чтобы прочитать их позже или сохранить в коллекции. Настройте уведомления, чтобы не пропустить самое интересное от любимых блогеров, медиа и каналов.

4/4

Читайте о своих интересах.

Алгоритмы Дзена понимают, что вам нравится, и стараются показывать только то, что будет действительно интересно. Если источник вам не подходит — его можно исключить.

1/4

Тематические ленты.

С общей ленты со всеми статьями легко переключайтесь на тематические: кино, еда, политика, знаменитости.

2/4

Разнообразные форматы.

Открывайте разные форматы историй для чтения и общения. В приложении удобно читать статьи и смотреть видео, писать комментарии.

3/4

Оставайтесь в курсе событий!

Возвращайтесь к нужным статьям: добавляйте статьи в Сохранённое, чтобы прочитать их позже или сохранить в коллекции. Настройте уведомления, чтобы не пропустить самое интересное от любимых блогеров, медиа и каналов.

4/4

Дзен доступен во всем мире более чем на 50 языках

Смело рекомендуйте Дзен своим друзьям из других стран.

العَرَبِيَّة‎العَرَبِيَّة‎
Удобно пользоваться в смартфоне

У Дзена есть приложения для iOS и Android.

Пользуйтесь в браузере

Дзен доступен с любого устройства в вашем любимом браузере. Также Дзен встроен в Яндекс.Браузер.

Удобно пользоваться в смартфоне

У Дзена есть приложения для iOS и Android.

Пользуйтесь в браузере

Дзен доступен с любого устройства в вашем любимом браузере. Также Дзен встроен в Яндекс.Браузер.

Удобно пользоваться в смартфоне

У Дзена есть приложения для iOS и Android.

Пользуйтесь в браузере

Дзен доступен с любого устройства в вашем любимом браузере. Также Дзен встроен в Яндекс.Браузер.

© 2015–2021 ООО «Яндекс», 0+

Дизайн и разработка — Charmer

К сожалению, браузер, которым вы пользуйтесь, устарел и не позволяет корректно отображать сайт. Пожалуйста, установите любой из современных браузеров, например:

Яндекс.Браузер Google Chrome Firefox Safari

2 основных способа увеличения капитала корпорациями

Для ведения бизнеса требуется большой капитал. Капитал может принимать разные формы, от человеческого и трудового капитала до экономического капитала. Но когда большинство людей слышат термин «финансовый капитал», первое, что приходит на ум, — это деньги.

Хотя это может означать разные вещи, это не обязательно неправда. Финансовый капитал представлен активами, ценными бумагами и, конечно же, наличными деньгами. Наличие доступа к наличным деньгам может означать разницу между компаниями, которые расширяются или остаются позади, и остаются в беде.Но как компании могут привлечь капитал, который им нужен, чтобы поддерживать свою деятельность и финансировать свои будущие проекты? И какие варианты у них есть в наличии?

Есть два типа капитала, который компания может использовать для финансирования операций: заемный и собственный. Осмотрительная практика корпоративных финансов предполагает определение наиболее рентабельного сочетания заемных и собственных средств. В этой статье рассматриваются оба вида капитала.

Ключевые выводы

  • Предприятия могут использовать заемный или собственный капитал для привлечения денег, когда стоимость долга обычно ниже, чем стоимость собственного капитала, при условии, что долг имеет регресс.
  • Заемный капитал предоставляется в форме займов или выпусков корпоративных облигаций. Акционерный капитал поступает в виде наличных денег в обмен на владение компанией, обычно через акции.
  • Держатели долга обычно взимают с предприятий проценты, в то время как держатели акций полагаются на повышение стоимости акций или дивиденды для получения прибыли.
  • Привилегированный капитал имеет преимущественное право на активы компании по сравнению с обыкновенным капиталом, что снижает стоимость капитала для привилегированного капитала.

Долговой капитал

Заемный капитал также называют заемным финансированием.Финансирование за счет заемного капитала происходит, когда компания берет деньги в долг и соглашается вернуть их кредитору позднее. Наиболее распространенными типами компаний, использующих заемный капитал, являются ссуды и облигации, которые более крупные компании используют для поддержки своих планов расширения или для финансирования новых проектов. Небольшие предприятия могут даже использовать кредитные карты для увеличения собственного капитала.

Компании, стремящейся привлечь капитал за счет заемных средств, возможно, потребуется обратиться в банк за ссудой, где банк становится кредитором, а компания — должником.В обмен на ссуду банк взимает проценты, которые компания отмечает в своем балансе вместе с ссудой.

Другой вариант — выпуск корпоративных облигаций. Эти облигации продаются инвесторам, также известным как держатели облигаций или кредиторы, со сроком погашения после определенной даты. До наступления срока погашения компания несет ответственность за выплату процентов по облигации инвесторам. Поскольку они обычно сопряжены с высоким риском — вероятность дефолта выше, чем у облигаций, выпущенных государством, — они приносят гораздо более высокую доходность.Деньги, полученные от выпуска облигаций, могут быть использованы компанией для планов расширения.

Рейтинговые агентства, такие как Standard and Poor’s (S&P), несут ответственность за оценку качества корпоративного долга, сигнализируя инвесторам о том, насколько рискованными являются облигации.

Хотя это отличный способ привлечь столь необходимые деньги, у заемного капитала есть обратная сторона: он связан с дополнительным бременем процентов. Эти расходы, понесенные только для получения доступа к средствам, называются стоимостью заемного капитала.Выплата процентов должна производиться кредиторам независимо от результатов деятельности. В низкий сезон или в плохую экономику у компании с высокой долей заемных средств могут быть выплаты по долгу, превышающие ее доход.

Пример заемного капитала

Рассмотрим на примере кредитный сценарий. Предположим, компания берет бизнес-ссуду в размере 100 000 долларов США в банке с годовой процентной ставкой 6%. Если кредит будет погашен через год, общая сумма возврата составит 100 000 долларов США x 1,06 или 106 000 долларов США. Конечно, большинство ссуд не выплачиваются так быстро, поэтому фактическая сумма начисленных процентов по такой большой ссуде может быстро увеличиться.

Собственный капитал

С другой стороны, акционерный капитал создается не за счет займов, а за счет продажи акций компании. Если увеличение долга не является финансово жизнеспособным, компания может увеличить капитал, продав дополнительные акции. Это могут быть как обыкновенные, так и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают акционерам право голоса, но на самом деле не придают им особого значения с точки зрения важности. Они находятся внизу лестницы, а это означает, что их владение не имеет такого приоритета, как другие акционеры.Если компания разоряется или ликвидируется, в первую очередь выплачиваются деньги другим кредиторам и акционерам. Привилегированные акции уникальны тем, что выплата определенного дивиденда гарантируется до того, как будут произведены такие выплаты по обыкновенным акциям. В обмен на это держатели привилегированных акций имеют ограниченные права собственности и не имеют права голоса.

Основное преимущество увеличения собственного капитала заключается в том, что, в отличие от заемного капитала, компания не обязана возвращать вложения акционеров. Вместо этого стоимость собственного капитала относится к сумме прибыли от инвестиций, которую ожидают акционеры на основе результатов более крупного рынка.Эти доходы поступают от выплаты дивидендов и оценки акций.

Недостатком собственного капитала является то, что каждый акционер владеет небольшой частью компании, поэтому собственность становится размытой. Владельцы бизнеса также обязаны своим акционерам и должны обеспечивать, чтобы компания оставалась прибыльной, чтобы поддерживать высокую оценку акций, продолжая при этом выплачивать ожидаемые дивиденды.

Владельцы долга обычно называются кредиторами, а держатели капитала — инвесторами.

Поскольку держатели привилегированных акций имеют более высокие права на активы компании, риск для держателей привилегированных акций ниже, чем для держателей обыкновенных акций, которые занимают нижнюю часть производственной цепочки платежей. Таким образом, стоимость капитала для продажи привилегированных акций ниже, чем для продажи простых акций. Для сравнения, оба типа акционерного капитала, как правило, дороже, чем заемный капитал, поскольку кредиторам всегда гарантируется оплата по закону.

Пример уставного капитала

Как упоминалось выше, некоторые компании предпочитают не занимать больше денег для увеличения своего капитала.Возможно, они уже используют заемные средства и просто не могут больше брать на себя долги. Они могут обратиться к рынку за наличными.

Стартап-компания может привлекать капитал через бизнес-ангелов и венчурных капиталистов. С другой стороны, частные компании могут принять решение о публичном размещении акций путем проведения первичного публичного предложения (IPO). Это делается путем выпуска акций на первичном рынке — обычно для институциональных инвесторов, — после чего акции продаются инвесторами на вторичном рынке. Например, Facebook стал публичным в мае 2012 года, получив 16 миллиардов долларов капитала в результате IPO, в результате чего стоимость компании составила 104 миллиарда долларов. Взаимодействие с другими людьми

Итог

Компании могут привлекать капитал за счет заемного или долевого финансирования. Долговое финансирование требует заимствования денег у банка или другого кредитора или выпуска корпоративных облигаций. Полная сумма кредита должна быть возвращена, плюс проценты, которые составляют стоимость заимствования.

Финансирование акционерного капитала предполагает передачу доли владения компанией инвесторам, которые покупают акции компании. Это может быть сделано либо на фондовом рынке для публичных компаний, либо для частных компаний через частных инвесторов, которые получают процент владения.

Оба типа финансирования имеют свои плюсы и минусы, и правильный выбор или правильное сочетание будет зависеть от типа компании, ее текущего профиля деятельности, потребностей в финансировании и ее финансового состояния.

Анализ структуры капитала

| Безграничные финансы

Оптимальная структура капитала

Оптимальная структура капитала — это сочетание долга и собственного капитала, которое максимизирует доходность капитала фирмы, тем самым максимизируя ее стоимость.

Цели обучения

Объясните влияние стоимости капитала компании на ее структуру капитала и, следовательно, на ее стоимость.

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Структура капитала определяет способ финансирования активов компании.
  • Миллер и Модильяни разработали теорию, которая на основе допущений и моделей определила, что на совершенных рынках структура капитала фирмы не должна влиять на ее стоимость.
  • В реальном мире существуют затраты и переменные, которые создают различную отдачу на капитал и, следовательно, дают возможность оптимальной структуры капитала для фирмы.
  • Стоимость капитала — это норма прибыли, которую можно ожидать от капитала при альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.
  • Для того, чтобы вложение было окупаемым, ожидаемая прибыль на капитал должна быть больше стоимости капитала.
  • Средневзвешенная стоимость капитала умножает стоимость каждой ценной бумаги (долга или собственного капитала) на процент от общего капитала, занятого конкретной ценной бумагой, а затем складывает результаты по каждой ценной бумаге, участвующей в общем капитале компании.
Ключевые термины
  • Структура капитала : Структура капитала — это способ, которым корпорация финансирует свои активы посредством комбинации заемных, долевых и гибридных ценных бумаг.
  • стоимость капитала : норма прибыли, которую можно ожидать от капитала при альтернативных инвестициях с эквивалентным риском
  • кредитное плечо : Долг, взятый фирмой для финансирования активов.

Структура капитала — это способ, которым корпорация финансирует свои активы за счет комбинации заемных, долевых и гибридных ценных бумаг.Короче говоря, структуру капитала можно охарактеризовать как совокупность обязательств фирмы путем категоризации источников активов. В простом примере, если активы компании поступают от выпуска акций на 20 миллионов долларов и предоставления займов на сумму 80 миллионов долларов, можно сказать, что структура капитала состоит из 20% собственного капитала и 80% долга. В то время как собственный капитал является результатом продажи долей собственности, заемные средства называются «левериджем». «Таким образом, термин, на который не были выпущены долговые обязательства или облигации, считается не использованным. Это упрощенный взгляд, потому что в действительности структура капитала фирмы может быть очень сложной и включать множество различных источников.

Структура капитала : Структура капитала — это перевод источников активов компании в долевые или долговые ценные бумаги.

Теорема Модильяни-Миллера, предложенная Франко Модильяни и Мертоном Миллером, формирует основу современного мышления о структуре капитала (хотя обычно она рассматривается как чисто теоретический результат, поскольку не учитывает многие важные факторы при принятии решения о структуре капитала). Теорема утверждает, что на идеальном рынке способ финансирования фирмы не имеет отношения к ее стоимости.Однако, как и многие теории, эту абстрактную теорию трудно использовать в качестве основы для оценки условий в реальном мире, где рынки несовершенны, а структура капитала действительно влияет на стоимость фирмы. Фактические рыночные соображения при работе со структурой капитала включают расходы на банкротство, агентские издержки, налоги и информационную асимметрию.

Стоимость капитальных вложений

Одним из основных факторов, которые контролеры фирм должны принимать во внимание при планировании структуры капитала, является стоимость капитала.Для того, чтобы инвестиции были окупаемыми, ожидаемая прибыль на капитал должна быть больше, чем стоимость капитала. Ценные бумаги компании обычно включают как заемные, так и долевые инструменты; поэтому для определения стоимости капитала компании необходимо рассчитать как стоимость долга, так и стоимость капитала. Средневзвешенная стоимость капитала умножает стоимость каждой ценной бумаги на процент от общего капитала, занятого конкретной ценной бумагой, а затем складывает результаты по каждой ценной бумаге, участвующей в общем капитале компании.

Из-за налоговых преимуществ при выпуске долговых обязательств, таких как возможность вычитать процентные платежи из налогооблагаемого дохода, выпуск долговых обязательств обычно обходится дешевле, чем выпуск новых акций. Однако в какой-то момент стоимость выпуска нового долга будет больше, чем стоимость выпуска нового капитала. Это связано с тем, что добавление долга увеличивает риск дефолта и, следовательно, процентную ставку, которую компания должна платить, чтобы занять деньги. Этот повышенный риск дефолта также может привести к увеличению затрат на другие источники (такие как нераспределенная прибыль и привилегированные акции).Руководство должно определить «оптимальное сочетание» финансирования, то есть структуру капитала, при которой стоимость капитала сведена к минимуму, чтобы можно было максимизировать стоимость фирмы.

Налоговые вопросы

Налоговые последствия, которые меняются при использовании капитала или долга для финансирования, играют важную роль в принятии решения о том, как фирма будет финансировать активы.

Цели обучения

Объясните, как налоги могут повлиять на структуру капитала компании

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Налоговые соображения имеют большое влияние на то, как компания определяет структуру своего капитала и работает с затратами на капитал.
  • Согласно классической налоговой системе, возможность вычета процентов из налогооблагаемой базы делает долговое финансирование ценным; то есть стоимость капитала снижается по мере увеличения доли долга в структуре капитала. Тогда оптимальной структурой было бы практически полное отсутствие капитала.
  • В целом, поскольку дивиденды не подлежат вычету из налогооблагаемой базы, а процентные платежи, можно было бы подумать, что теоретически более высокие ставки корпоративного налога потребуют увеличения использования заемных средств для финансирования капитала по сравнению с использованием выпуска акций.
  • Существуют разные виды долгов, которые можно использовать, и они могут иметь разные последствия для вычета и налогообложения. Это повлияет на типы долгов, используемых для финансирования, даже если корпоративные налоги не изменят общую сумму используемого долга.
Ключевые термины
  • дивиденды : пропорциональная выплата компанией денег своим акционерам, обычно производимая периодически (например, ежеквартально или ежегодно).
  • Оптимальная структура капитала : сумма долга и собственного капитала, которая максимизирует стоимость фирмы
  • Проценты : Цена, уплаченная за получение, или цена, полученная за предоставление денег или товаров в рамках кредитной операции, рассчитываемая как часть суммы или стоимости того, что было заимствовано.

Налоговые соображения имеют большое влияние на то, как компания определяет структуру своего капитала и имеет дело с затратами на капитал.

Налоги : Лица, принимающие решения, должны учитывать налоги при определении структуры капитала фирмы.

Миллер и Модильяни предполагают, что на идеальном рынке фирмы будут брать займы под ту же процентную ставку, что и физические лица, нет никаких налогов и что инвестиционные решения не меняются решениями о финансировании.Это приводит к выводу, что структура капитала не должна влиять на стоимость.

Когда теория расширяется и включает налоги и рискованные долги, все меняется. В рамках классической налоговой системы возможность вычета процентов из налогооблагаемой базы делает долговое финансирование ценным; то есть стоимость капитала снижается по мере увеличения доли долга в структуре капитала. Тогда оптимальной структурой было бы практически полное отсутствие капитала.

Однако мы видим, что на реальных мировых рынках структура капитала действительно влияет на стоимость фирмы.Следовательно, мы видим, что несовершенства существуют; часто оптимальная структура фирмы не предполагает стопроцентного использования заемных средств и отсутствия собственного капитала. Существует много споров о том, как изменение ставок корпоративного налога повлияет на использование долга в структуре капитала. В целом, поскольку дивидендные выплаты не подлежат вычету из налогооблагаемой базы, а процентные платежи, можно было бы подумать, что теоретически более высокие ставки корпоративного налога потребуют увеличения использования заемных средств для финансирования капитала по сравнению с использованием выпуска акций.Однако, поскольку многие вещи относятся к налоговой применимости, в том числе местонахождение и размер фирмы, это в лучшем случае обобщение.

Существуют также различные виды долгов, которые могут быть использованы, и они могут иметь разные вычеты и налоговые последствия. Вот почему, хотя многие считают, что налоги на самом деле не влияют на размер используемого долга, на самом деле они влияют. В конце концов, различные налоговые соображения и последствия будут влиять на стоимость заемных средств и капитала, а также на то, как они используются по отношению друг к другу при финансировании капитала компании.

Стоимость капитальных затрат

Стоимость капитала важна при принятии решения о том, как компания будет структурировать свой капитал, чтобы получить максимально возможную отдачу от инвестиций.

Цели обучения

Опишите влияние стоимости капитала компании на ее структуру капитала и инвестиционные решения.

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Для того, чтобы вложение было окупаемым, ожидаемая прибыль на капитал должна быть больше стоимости капитала.Стоимость капитала — это норма прибыли, которую можно ожидать от капитала при альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.
  • После определения стоимости заемного капитала и стоимости капитала можно рассчитать их сочетание, средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Затем эту WACC можно использовать в качестве ставки дисконтирования для прогнозируемых денежных потоков проекта.
  • Средневзвешенная стоимость капитала умножает стоимость каждой ценной бумаги (долга или собственного капитала) на процент от общего капитала, занятого конкретной ценной бумагой, а затем складывает результаты по каждой ценной бумаге, участвующей в общем капитале компании.
Ключевые термины
  • стоимость капитала : Норма прибыли, которую можно ожидать от капитала при альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.
  • нормирование капитала : ограничения на то, как и сколько компания может инвестировать
  • Стоимость привилегированных акций : дополнительная премия, выплачиваемая за наличие долевой ценной бумаги с некоторыми дополнительными характеристиками, отсутствующими в обыкновенных акциях

Одним из основных факторов, которые контролеры фирм должны принимать во внимание при планировании структуры капитала, является стоимость капитала.

Ожидаемая доходность актива сравнивается со стоимостью капитала для инвестирования в актив. : Стоимость капитала — важный способ определить, стоит ли вложение в фирму.

Для того, чтобы вложение было окупаемым, ожидаемая прибыль на капитал должна быть больше стоимости капитала. Ценные бумаги компании обычно включают как заемные, так и долевые инструменты, поэтому для определения стоимости капитала компании необходимо рассчитать как стоимость долга, так и стоимость капитала.Средневзвешенная стоимость капитала умножает стоимость каждой ценной бумаги на процент от общего капитала, занятого конкретной ценной бумагой, а затем складывает результаты по каждой ценной бумаге, участвующей в общем капитале компании.

Миллер и Модильяни показали, что если бы не было налоговых преимуществ для выпуска долговых обязательств, а акции могли бы выпускаться свободно, при определенных допущениях стоимость фирмы с кредитным плечом и стоимость фирмы без кредитного плеча должны быть одинаковыми.

Из-за налоговых преимуществ при выпуске долговых обязательств, таких как возможность вычитать процентные платежи из налогооблагаемого дохода, будет дешевле выпустить долговые обязательства, чем новые акции.Однако в какой-то момент стоимость выпуска нового долга будет больше, чем стоимость выпуска нового капитала. Это связано с тем, что добавление долга увеличивает риск дефолта и, следовательно, процентную ставку, которую компания должна платить, чтобы занять деньги. За счет использования слишком большого объема долга в структуре капитала этот повышенный риск дефолта также может привести к увеличению затрат на другие источники (такие как нераспределенная прибыль и привилегированные акции). Руководство должно определить «оптимальное сочетание» финансирования — структуру капитала, при которой стоимость капитала сведена к минимуму, чтобы можно было максимизировать стоимость фирмы.

Предельная стоимость капитала

Предельная стоимость капитала — это стоимость, необходимая для привлечения последнего доллара капитала, и обычно эта сумма увеличивается с увеличением общего капитала.

Цели обучения

Опишите, как стоимость капитала влияет на бюджет капитала компании

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Предельная стоимость капитала рассчитывается как стоимость последнего доллара привлеченного капитала.
  • При привлечении дополнительного капитала фирмы будут стараться придерживаться желаемой структуры капитала, но как только источники будут исчерпаны, им придется выпустить больше акций.Поскольку эта сумма обычно выше, чем из других источников финансирования, мы видим увеличение предельной стоимости капитала по мере увеличения уровня капитала.
  • Поскольку вложение в капитал логически является правильным решением только в том случае, если доходность капитала превышает его стоимость, а отрицательная доходность, как правило, нежелательна, предельная стоимость капитала часто становится эталоном в процессе принятия решений, который входит в привлечение большего капитала.
Ключевые термины
  • предельная ставка налога : процент, выплачиваемый правительству за последний доллар (или применимую валюту), заработанный
  • Доходность от прироста капитала : сложная норма прибыли от увеличения цены акции
  • Предельная стоимость капитала : Стоимость последнего доллара привлеченного капитала или минимально допустимая норма прибыли или пороговая ставка.

Стоимость денег : Предельная стоимость капитала — это стоимость последнего доллара привлеченного капитала. Это важное соображение, которое фирма должна учитывать при принятии корпоративных решений.

Предельная стоимость капитала рассчитывается как стоимость последнего доллара привлеченного капитала. Обычно мы видим, что по мере увеличения капитала предельная стоимость капитала возрастает. Это происходит из-за того, что предельная стоимость капитала обычно является средневзвешенной стоимостью привлечения последнего доллара капитала. Обычно мы видим, что при привлечении дополнительного капитала фирмы стараются придерживаться желаемой структуры капитала. Обычно, когда источники истощаются, им приходится выпускать больше акций. Поскольку стоимость выпуска дополнительного капитала кажется выше, чем другие затраты на финансирование, мы видим увеличение предельной стоимости капитала по мере увеличения суммы привлеченного капитала.

Предельная стоимость капитала также может рассматриваться как минимально допустимая норма прибыли или пороговая ставка. По логике, вложение в капитал является хорошим решением только в том случае, если доходность капитала превышает его стоимость.Также отрицательная доходность вообще нежелательна. В результате предельная стоимость капитала часто становится эталоном в процессе принятия решений, направленных на привлечение большего количества капитала. Если будет установлено, что доллары, вложенные в привлечение этого дополнительного капитала, могут быть направлены на более высокую или более безопасную прибыль, если их использовать по-другому, по мнению фирмы, то они будут направлены в другое место. Для этого мы должны изучить предельную доходность капитала, которую можно описать как прибыль или прибыль, полученную от увеличения этого последнего доллара капитала.

Возмещение за компромисс

Соображения о компромиссе важны, потому что они учитывают затраты и выгоды от привлечения капитала за счет заемных средств или собственного капитала.

Цели обучения

Опишите баланс между заемным и собственным капиталом компании в соответствии с теорией «компромисса».

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Важной целью теории компромисса является объяснение того факта, что корпорации обычно финансируются частично за счет заемных средств, а частично за счет собственного капитала.В нем говорится, что есть преимущество у финансирования за счет долга.
  • Предельная выгода от дальнейшего увеличения долга снижается по мере увеличения долга при увеличении предельных издержек, так что фирма, оптимизирующая свою общую стоимость, сосредоточится на этом компромиссе при выборе того, сколько долга и капитала использовать для финансирования.
  • Можно было бы подумать, что фирмы будут использовать гораздо больше долга, чем они делают на самом деле. Причина, по которой они этого не делают, заключается в риске банкротства и нестабильности кредитных рынков, особенно когда фирма пытается взять на себя слишком большой долг.
Ключевые термины
  • компромисс : Относится к идее о том, что компания выбирает, сколько заемного финансирования и сколько долевого финансирования использовать, уравновешивая затраты и выгоды.
  • торговый кредит : форма долга, предлагаемая одним предприятием другому, с которым оно осуществляет операции

Возмещение за компромисс

Теория компромисса в структуре капитала относится к идее о том, что компания выбирает, сколько заемного финансирования и сколько долевого финансирования использовать, балансируя затраты и выгоды.Ее часто рассматривают как конкурентную теорию иерархии структуры капитала. Важная цель теории — объяснить тот факт, что корпорации обычно финансируются частично за счет долга, а частично за счет собственного капитала. В нем говорится, что у финансирования за счет долга есть преимущество — налоговые льготы по долгу, и есть стоимость финансирования за счет заемных средств — стоимость финансовых затруднений, включая банкротство.

Структурные соображения : Соображения о компромиссе являются важными факторами при выборе подходящей структуры капитала для фирмы, поскольку они взвешивают стоимость и преимущества дополнительного капитала через заемные средства по сравнению сбеспристрастность.

Предельная выгода от дальнейшего увеличения долга уменьшается по мере увеличения долга, в то время как предельные издержки возрастают. Конечно, использование собственного капитала изначально дороже, чем заемный капитал, потому что он не дает права на такую ​​же экономию налогов, но становится более выгодным по сравнению с более высокими уровнями долга, поскольку он не несет такого же финансового риска. Следовательно, фирма, которая оптимизирует свою общую стоимость, сосредоточит внимание на этом компромиссе при выборе того, сколько заемных средств и капитала использовать для финансирования.

Еще одно компромиссное соображение, которое следует принять во внимание, заключается в том, что хотя процентные платежи могут быть списаны, дивиденды на капитал, которые фирма выпускает, обычно не могут. Добавьте к этому тот факт, что выпуск новых акций часто рассматривается рыночными инвесторами как негативный сигнал, который может снизить стоимость и доходность.

По мере увеличения капитала и увеличения предельных затрат фирма должна найти точный баланс в том, использует ли она заемный или собственный капитал после внутреннего финансирования при привлечении нового капитала.Следовательно, можно было бы подумать, что фирмы будут использовать гораздо больше долга, чем они делают на самом деле. Причина, по которой они этого не делают, заключается в риске банкротства и нестабильности кредитных рынков, особенно когда фирма пытается взять на себя слишком большой долг. Следовательно, соображения компромисса меняются от фирмы к фирме, поскольку они влияют на структуру капитала.

Сигнализация

Сигнализация — это передача закрытой информации посредством публичных действий, которая часто используется в качестве метода при принятии решений о структуре капитала.

Цели обучения

Объясните, как попытки компании подавать сигналы могут повлиять на структуру ее капитала.

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Сигнализация становится важной в состоянии асимметричной информации.
  • Сигнализация может повлиять на то, как инвесторы видят фирму, а публичные корпоративные действия могут косвенно изменить ценность, которую инвесторы приписывают фирме.
  • В целом, выпуск новых акций может рассматриваться как плохой сигнал для здоровья фирмы и может снизить текущую стоимость акций.
  • Хотя выпуск акций имеет свои преимущества в том смысле, что инвесторы могут участвовать в потенциальном росте прибыли, компания обычно выбирает новый заем вместо нового капитала, чтобы избежать возможности отправки негативного сигнала.
Ключевые термины
  • Сигнализация : идея о том, что одна сторона (называемая агентом) достоверно передает некоторую информацию о себе другой стороне (принципалу).
  • асимметричная информация : состояние принятия решений по транзакциям, когда одна сторона имеет больше или лучше информации, чем другая.

Сигнализация : Сведения об образовании, например дипломы, могут посылать положительный сигнал потенциальным работодателям в отношении талантов и мотивации работников.

В экономике и финансах под сигнализацией понимается идея о том, что сторона может косвенно передавать информацию о себе, которая не может быть публичной, посредством действий другим сторонам. Сигнализация становится важной в состоянии асимметричной информации (отклонение от идеальной информации), что говорит о том, что в некоторых экономических транзакциях неравенство в доступе к информации нарушает нормальный рынок обмена товарами и услугами.В своей основополагающей статье 1973 года Майкл Спенс предположил, что две стороны могут обойти проблему асимметричной информации, если одна сторона отправит сигнал, который раскрыл бы некоторую релевантную информацию другой стороне. Затем эта сторона интерпретирует сигнал и соответствующим образом корректирует свое покупательское поведение — обычно предлагая более высокую или более низкую цену, чем если бы сигнал не был получен. В общем, степень, в которой сигнал считается коррелированным с неизвестными или ненаблюдаемыми атрибутами, напрямую связана с его значением.Базовый пример подачи сигнала — студент потенциальному работодателю. Степень, полученная студентом, сигнализирует работодателю о том, что студент компетентен и имеет хорошую трудовую этику — факторы, которые имеют жизненно важное значение при принятии решения о приеме на работу.

Что касается структуры капитала, менеджмент должен и обычно имеет больше информации, чем инвестор, что подразумевает асимметричную информацию. Поэтому инвесторы обычно рассматривают все решения по структуре капитала как своего рода сигнал. Например, давайте представим компанию, которая выпускает новые акции.Если компания выпускает новые акции, это обычно снижает стоимость акций. Поскольку цель фирмы, как правило, состоит в максимальном увеличении акционерной стоимости, это можно рассматривать как сигнал о том, что компания сталкивается с проблемами ликвидности или ее перспективы неясны. И наоборот, компания с высокой платежеспособностью и хорошими перспективами, как правило, сможет получить средства за счет заемных средств, что обычно требует меньших затрат на капитал, чем выпуск новых акций. Если компании не удается предоставить ей долг или ее кредитный рейтинг понижается, это также является плохим сигналом для инвесторов.Хотя выпуск акций имеет преимущества в том смысле, что инвесторы могут участвовать в потенциальном росте прибыли, компания обычно предпочитает новый заем, а не новый капитал, чтобы избежать возможности отправки негативного сигнала.

Ограничение на менеджеров

На свои действия менеджеров будет влиять структура капитала их фирмы и ресурсы, которые она позволяет им использовать.

Цели обучения

Объясните, как структура капитала может минимизировать агентские проблемы компании

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Структура капитала с тяжелым долгом накладывает ограничения на менеджеров, ограничивая количество свободных денежных средств, которыми они могут располагать.
  • Менеджеры часто могут действовать в своих собственных интересах, а не в интересах инвесторов фирмы. Это известно как дилемма агентства.
  • Мы видим, что фирмы со структурой капитала с большим объемом долга ограничивают свободные денежные средства менеджерам и, следовательно, имеют менеджеров с целями, которые, как правило, больше соответствуют целям акционеров.
Ключевые термины
  • Дилемма агентства : Принимает во внимание трудности с мотивацией одной стороны («агента») действовать от имени другой («принципала»).

Менеджеры, которые принимают решения о корпоративном поведении фирмы, будут зависеть от структуры капитала и ресурсов, которые она позволяет им использовать.

Управленческие финансы — это отрасль промышленности, которая занимается управленческим значением финансовых методов. Он ориентирован на оценку, а не на технику. Однако этот процесс может быть испорчен тем фактом, что менеджеры часто могут действовать в своих собственных интересах, а не в интересах инвесторов фирмы.Это известно как дилемма агентства.

Однако принятие правильной структуры капитала может помочь в решении этой проблемы. Когда структура капитала сильно зависит от долга, остается меньше денег, которые нужно распределить между менеджерами в виде компенсации, а также свободных денежных средств, которые будут использоваться от имени бизнеса. Менеджеры должны быть более осторожны с ресурсами, которые им дают для использования с целью успешного управления фирмой, поскольку они должны приносить достаточно дохода, чтобы выплатить этот долг к определенной дате с процентами.Когда менеджеры работают со структурой капитала, увеличивающей капитал, у них появляется немного больше свободы действий, и, хотя акционеры могут быть расстроены или страдать из-за колебаний стоимости фирмы, менеджеры могут найти способы убедиться, что их вознаграждение будет иметь некоторый иммунитет от рыночной стоимости. фирмы.

Таким образом, у фирм со структурой капитала, имеющей большой объем долга, есть менеджеры с целями, которые, как правило, больше соответствуют целям акционера. Ограничение свободных денежных средств, которыми обладают менеджеры, дает им стимул принимать решения для компании, которые будут способствовать росту стоимости фирмы и увеличению наличных средств, которые у них есть в наличии для выплаты долга, возврата средств фирме и компенсации самих себя.

Ключевой ордер

При рассмотрении иерархии корпоративных финансов учитывается увеличение стоимости финансирования с асимметричной информацией.

Цели обучения

Объясните преимущества и недостатки использования теории «иерархии» для оценки стоимости компании

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Когда дело доходит до методов привлечения капитала, компании предпочитают внутреннее финансирование, заемные средства, а затем выпуск нового капитала, соответственно.
  • Внешние инвесторы склонны думать, что менеджеры выпускают новые акции, потому что они считают, что фирма переоценена, и хотят воспользоваться преимуществами, поэтому собственный капитал — менее желательный способ привлечения нового капитала. Затем это дает внешним инвесторам стимул снизить стоимость нового капитала.
  • Форма долга, которую выбирает фирма, может служить сигналом о ее потребности во внешнем финансировании. Такие сигналы могут повлиять на то, как внешние инвесторы рассматривают фирму как потенциальную инвестицию.
Ключевые термины
  • Квитирование : Теория, согласно которой стоимость финансирования увеличивается при асимметричной информации.Что касается методов привлечения капитала, компании предпочитают финансирование за счет собственных средств, заемных средств и выпуска новых акций соответственно. Увеличение капитала можно рассматривать как крайнюю меру.

Рассмотрение иерархии

Порядок иерархии инвесторов или кредиторов в компании играет роль в том, как компания решает структурировать свой капитал. Теория иерархии в основном утверждает, что стоимость финансирования увеличивается с асимметричной информацией. Финансирование поступает из собственных средств, заемных средств и нового капитала.Когда дело доходит до методов привлечения капитала, компании предпочитают внутреннее финансирование, заемные средства и, соответственно, выпуск новых акций. В этом смысле увеличение капитала можно рассматривать как последнее средство.

Теория иерархии была популяризирована Стюартом К. Майерсом, когда он утверждал, что акционерный капитал является менее предпочтительным средством привлечения капитала, поскольку менеджеры выпускают новые акции (предполагается, что они лучше осведомлены об истинных условиях фирмы, чем инвесторы). Инвесторы считают, что менеджеры переоценивают фирмы и пользуются этой переоценкой.В результате инвесторы будут меньше ценить новую эмиссию акций. Эта теория утверждает, что предприятия придерживаются иерархии источников финансирования и предпочитают внутреннее финансирование, когда оно доступно, а заемный капитал предпочтительнее собственного капитала, если требуется внешнее финансирование. Таким образом, форма долга, которую выбирает фирма, может служить сигналом о ее потребности во внешнем финансировании. Такие сигналы могут повлиять на то, как внешние инвесторы рассматривают фирму как потенциальную инвестицию, и, опять же, должны учитываться людьми, ответственными за фирму, при принятии решений о структуре капитала.

Тесты теории иерархии не смогли показать, что она имеет первостепенное значение при определении структуры капитала фирмы. Однако несколько авторов обнаружили, что есть случаи, когда это хорошее приближение к реальности. С одной стороны, Фама, Френч, Майерс и Шьям-Сандер обнаружили, что некоторые особенности данных лучше объясняются иерархией, чем теорией компромисса. Гойал и Франк показывают, среди прочего, что теория иерархического порядка не работает там, где она должна соблюдаться, а именно для небольших фирм, где асимметрия информации, по-видимому, является важной проблемой.

Окно возможностей

В корпоративных финансах «окно возможностей» — это время, когда недоступный актив или продукт становятся доступными.

Цели обучения

Определите окно возможностей

Основные выводы

Ключевые моменты
  • «Окна возможностей» должны быть приняты во внимание корпорацией, чтобы приобрести капитал для достижения максимальной отдачи.
  • С точки зрения продавца, это уникальный момент, когда сторона сможет продать определенный продукт по самой высокой цене, чтобы получить максимальную прибыль на купленный и использованный капитал.
  • Люди, отвечающие за фирму, должны учитывать возможности, чтобы поддерживать низкие издержки и высокую прибыль, чтобы фирма выглядела как наилучшее из возможных вложений для кредиторов всех типов.
Ключевые термины
  • Окно возможностей : Представление о времени, когда актив или продукт. что недостижимо, станет доступным. Его можно продлить до времени, когда определенный продукт будет доступен по определенной цене, или, с противоположной точки зрения, до уникального времени, когда сторона сможет продать определенный продукт по самой высокой цене, чтобы получить максимальную прибыль. по инвестициям.

В корпоративных финансах «окно возможностей» — это, по сути, идея времени, когда недоступный актив или продукт станет доступным. Его можно продлить до времени, когда определенный продукт будет доступен по определенной цене, или с противоположной точки зрения, уникального времени, когда сторона сможет продать определенный продукт по самой высокой цене, чтобы получить максимальную прибыль от инвестиции.

Например, когда фирма проводит IPO, что позволяет компании подключиться к широкому кругу потенциальных инвесторов, чтобы обеспечить себя капиталом для будущего роста, погашения долга или оборотного капитала.Компания, продающая обыкновенные акции, никогда не обязана возвращать капитал своим публичным инвесторам. Эти инвесторы должны мириться с непредсказуемостью открытого рынка, чтобы оценивать свои акции и торговать ими. Однако для компании с огромным потенциалом роста IPO может быть самой низкой ценой, по которой акции доступны для публичной покупки. Таким образом, IPO предоставляет потенциальному инвестору возможность получить доступ к новому акционерному капиталу, пока он остается доступным и обеспечивает большую отдачу от инвестиций.Со стороны фирмы возможность купить новый завод или недвижимость по низкой цене или по более низким ставкам кредитования также дает возможность увеличить инвестиции в активы, используемые в производстве. Руководство фирмы должно учитывать это, чтобы поддерживать низкие затраты и высокую прибыль, чтобы фирма выглядела как наилучшее возможное вложение для кредиторов всех типов.

Twitter на Нью-Йоркской фондовой бирже : баннер Twitter, висящий над Нью-Йоркской фондовой биржей в день ее IPO.

Рассмотрение дела о банкротстве

Банкротство происходит, когда предприятие не может погасить задолженность перед кредиторами и должно принять меры для восстановления платежеспособности или ликвидации.

Цели обучения

Опишите, как риск корпоративного банкротства может повлиять на стоимость капитала компании

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Как правило, должник объявляет о банкротстве, чтобы получить списание долга. Это достигается либо путем погашения долга, либо путем реструктуризации долга.
  • В США фирмы, которые обанкротились, обычно подают документы по Главе 7 или 11. Глава 7 включает в себя базовую ликвидацию предприятий. Это также известно как прямое банкротство. Глава 11 касается реабилитации или реорганизации, позволяя фирме продолжать работу.
  • Когда происходит ликвидация, необходимо помнить, что держатели облигаций и другие кредиторы получают выплаты раньше, чем держатели акций. Обычно у простых акционеров остается мало или совсем не остается капитала.
Ключевые термины
  • банкротство : Правовой статус несостоятельного лица или организации, то есть лица, которое не может погасить задолженность перед кредиторами.
  • Глава 7 : Банкротство подразумевает базовую ликвидацию предприятий. Это самая простая и быстрая форма банкротства, также известная как прямое банкротство.
  • Глава 11 : Банкротство включает в себя санацию или реорганизацию и известно как корпоративное банкротство. Это форма корпоративной финансовой реорганизации, которая обычно позволяет компаниям продолжать функционировать, следуя планам погашения долга.

Банкротство — это правовой статус неплатежеспособного лица или организации, то есть лица, которое не может выплатить задолженность перед кредиторами.В большинстве юрисдикций банкротство назначается по решению суда, часто инициированному должником. Как правило, должник объявляет о банкротстве, чтобы получить списание долга. Это достигается либо путем погашения долга, либо путем реструктуризации долга. Обычно, когда должник подает добровольное заявление, начинается его дело о банкротстве.

Банкротство по главе 9 : Округ Джефферсон, штат Алабама, подвергся банкротству по главе 9 в 2009 году.

В США фирмы, которые обанкротились, обычно подают документы по Главе 7 или 11.Глава 7 включает в себя базовую ликвидацию предприятий. Это также известно как прямое банкротство. Глава 7 — это самая простая и быстрая форма банкротства. Глава 11 касается реабилитации или реорганизации и известна как корпоративное банкротство. Это форма корпоративной финансовой реорганизации, которая обычно позволяет компаниям продолжать функционировать, следуя планам погашения долга. Когда происходит ликвидация, необходимо помнить, что держатели облигаций и другие кредиторы получают выплаты раньше, чем держатели акций.Обычно у простых акционеров остается мало или совсем не остается капитала.

При получении финансирования для капитала фирмы должны учитывать возможность банкротства. Это особенно важно при рассмотрении вопроса о финансировании капитала за счет долга. Если потенциальные кредиторы почувствуют, что банкротство может быть вероятным, фирмам будет труднее получить финансирование, и даже если они это сделают, это, вероятно, будет происходить по высокой процентной ставке, что значительно увеличивает стоимость долга. Этим фирмам придется во многом полагаться на собственный капитал, что снова может рассматриваться как негативный сигнал о текущем состоянии фирмы.Это может оказать понижательное давление на стоимость капитала. Это требует высоких затрат на привлечение капитала с потенциалом низкой прибыли. Поэтому лучше всего, чтобы фирма учитывала любые возможности банкротства и работала над их минимизацией при разработке структуры капитала.

Структура капитала — Что такое структура капитала и почему это важно?

Что такое структура капитала?

Структура капитала относится к сумме долга Рыночная стоимость долга Рыночная стоимость долга относится к рыночной цене, по которой инвесторы были бы готовы купить долг компании, которая отличается от балансовой стоимости на балансе.и / или стоимость капитала Стоимость капитала может быть определена как общая стоимость компании, относящаяся к акционерам. Чтобы рассчитать стоимость капитала, следуйте этому руководству от CFI. нанятый фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы обычно выражается как отношение долга к собственному капиталу. Финансовые статьи CFI представляют собой руководства для самостоятельного изучения важных финансовых концепций в режиме онлайн в удобном для вас темпе. Просмотрите сотни статей! или отношение долга к капиталу.

Долг и собственный капитал используются для финансирования операций бизнеса, капитальных затрат Как рассчитать капитальные затраты — Формула В этом руководстве показано, как рассчитать капитальные затраты, выведя формулу капитальных затрат из отчета о прибылях и убытках и баланса для финансового моделирования и анализа., приобретения и другие инвестиции. Фирмам приходится идти на компромисс, когда они решают, использовать ли заемный или собственный капитал для финансирования операций, и менеджеры будут уравновешивать их, чтобы найти оптимальную структуру капитала.

Изображение из бесплатного 101 курса CFI по корпоративным финансам.

Оптимальная структура капитала

Оптимальная структура капитала фирмы часто определяется как соотношение долга и собственного капитала, которое приводит к наименьшей средневзвешенной стоимости капитала (WACCWACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала фирмы, представляющая ее смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.Формула WACC: = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Это руководство предоставит обзор того, что это такое, почему оно используется, как его рассчитать, а также предоставит загружаемый калькулятор WACC для фирмы. Это техническое определение не всегда используется на практике, и фирмы часто имеют стратегический или философский взгляд на то, какой должна быть идеальная структура.

Для оптимизации структуры фирма может выпустить больше долга или капитала. Приобретенный новый капитал может быть использован для инвестирования в новые активы или может быть использован для выкупа долга / капитала, который в настоящее время находится в обращении, в качестве одной из форм рекапитализации.

Динамика заемного и собственного капитала

Ниже представлена ​​иллюстрация динамики между заемным и собственным капиталом с точки зрения инвесторов и фирмы.

Долговые инвесторы несут меньший риск, потому что они первыми претендуют на активы бизнеса в случае банкротства Банкротство Банкротство — это правовой статус человека или юридического лица (фирмы или государственного учреждения) ), который не в состоянии погасить свои непогашенные долги.По этой причине они принимают более низкую норму прибыли и, таким образом, компания имеет более низкую стоимость капитала при выпуске долга по сравнению с собственным капиталом.

Инвесторы в акции берут на себя больший риск, поскольку они получают остаточную стоимость только после выплаты долгов инвесторам. В обмен на этот риск инвесторы ожидают более высокой нормы прибыли, и, следовательно, подразумеваемая стоимость собственного капитала больше, чем стоимость долга.

Стоимость капитала

Общая стоимость капитала компании представляет собой средневзвешенную стоимость капитала и стоимости заемного капитала, известную как средневзвешенная стоимость капитала (WACC). WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании. и представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.Формула WACC: = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Это руководство предоставит обзор того, что это такое, почему оно используется, как его рассчитать, а также предоставит загружаемый калькулятор WACC.

Формула равна:

WACC = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1 — T))

Где:

E = рыночная стоимость фирмы собственный капитал (рыночная капитализация)
D = рыночная стоимость долга фирмы
V = общая стоимость капитала (собственный капитал плюс заем)
E / V = ​​процент капитала, который составляет собственный капитал
D / V = ​​процент капитала, который является заемным
Re = стоимость собственного капитала (требуемая норма доходности)
Rd = стоимость долга (доходность к погашению по существующей задолженности)
T = налоговая ставка

Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с курсом оценки бизнеса CFI или БЕСПЛАТНЫМ вводным курсом по корпоративным финансам .

Структура капитала по отраслям

Структура капитала может существенно различаться в зависимости от отрасли. Циклические отрасли, такие как горнодобывающая промышленность, методы оценки активов Основные методы оценки горнодобывающих активов в отрасли включают соотношение цены и стоимости чистых активов P / NAV, цены к денежному потоку P / CF, общей стоимости приобретения TAC часто не подходят для долга, поскольку их профили денежных потоков могут быть непредсказуемы, и существует слишком большая неуверенность в их способности выплатить долг.

Другие отрасли, такие как банковское дело и страхование, используют огромные объемы кредитного плеча, а их бизнес-модели требуют больших сумм долга.

Частным компаниям может быть труднее использовать заемный капитал, а не собственный капитал, особенно малым предприятиям, которые должны иметь личные гарантии от своих владельцев.

Как рекапитализировать бизнес

Фирма, которая решает оптимизировать структуру капитала, изменив соотношение долга и собственного капитала, имеет несколько вариантов, чтобы осуществить это изменение.

Методы рекапитализации включают:
  1. Выпустить долги и выкупить акции
  2. Выпустить долги и выплачивать крупные дивиденды инвесторам в акции
  3. Выпустить долевые инструменты и погасить долг

Каждый из этих трех методов может быть эффективным способом рекапитализации бизнес.

При первом подходе фирма занимает деньги, выпуская долговые обязательства, а затем использует весь капитал для выкупа акций у своих долевых инвесторов. Это приводит к увеличению суммы долга и уменьшению суммы собственного капитала в балансе.

При втором подходе фирма будет занимать деньги (т. Е. Выпускать долговые обязательства) и использовать эти деньги для выплаты единовременных специальных дивидендов, что приводит к уменьшению стоимости собственного капитала на величину деленной суммы. Это еще один метод увеличения долга и уменьшения собственного капитала.

При третьем подходе фирма движется в противоположном направлении и выпускает акции путем продажи новых акций, затем берет деньги и использует их для погашения долга. Поскольку собственный капитал дороже долга, такой подход нежелателен и часто применяется только тогда, когда у фирмы чрезмерный заемный капитал и она отчаянно нуждается в сокращении своего долга.

Компромисс между заемным и собственным капиталом

Есть много компромиссов, которые владельцы и менеджеры фирм должны учитывать при определении структуры своего капитала.Ниже приведены некоторые компромиссы, которые следует учитывать.

Плюсы и минусы собственного капитала:
  • Отсутствие процентных выплат
  • Отсутствие обязательных фиксированных выплат (дивиденды являются дискреционными)
  • Отсутствие сроков погашения (без выплаты капитала)
  • Владеет и контролирует бизнес
  • Имеет право голоса ( обычно)
  • Имеет высокую предполагаемую стоимость капитала
  • Ожидает высокой нормы прибыли (дивиденды и прирост капитала)
  • Имеет последнее требование в отношении активов фирмы в случае ликвидации
  • Обеспечивает максимальную операционную гибкость
Плюсы и минусы минусы долга:
  • Имеет процентные платежи (обычно)
  • Имеет фиксированный график погашения
  • Имеет первое требование по активам фирмы в случае ликвидации
  • Требуются ковенанты и показатели финансовых результатов, которые должны быть соблюдены
  • Содержит ограничения по операционной гибкости
  • Имеет меньшую стоимость, чем собственный капитал
  • Ожидает более низкой оценки рентабельность, превышающая собственный капитал

Видео Объяснение структуры капитала

Посмотрите это короткое видео, чтобы быстро понять основные концепции, рассматриваемые в этом руководстве, включая определение структуры капитала, оптимальную структуру капитала и расчет средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Структура капитала при слияниях и поглощениях (M&A)

Когда фирмы осуществляют слияния и поглощения Слияние и поглощение Процесс слияния и поглощения Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения. Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы приобретателей (стратегические или финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки, а также структура капитала объединенных компаний часто может подвергнуться серьезным испытаниям. изменять.Их итоговая структура будет зависеть от многих факторов, в том числе от формы вознаграждения, предоставленного цели (денежные средства против акций), и от того, останется ли существующий долг для обеих компаний или нет.

Например, если Elephant Inc. решит приобрести Squirrel Co., используя свои собственные акции в качестве компенсации, она увеличит стоимость собственного капитала в своем балансе. Если, однако, Elephant Inc. использует наличные деньги (которые финансируются за счет долга) для приобретения Squirrel Co., она увеличит сумму долга на своем балансе.

Определение примерной структуры капитала объединенной компании — важная часть финансового моделирования слияний и поглощений. На снимке экрана ниже показано, как две компании объединяются и рекапитализируются для создания совершенно нового баланса.

Чтобы узнать больше, посетите курс CFI по финансовому моделированию слияний и поглощений.

Выкуп заемных средств

При выкупе заемных средств (LBO) Выкуп заемных средств (LBO) Выкуп заемных средств (LBO) — это сделка, при которой бизнес приобретается с использованием заемных средств в качестве основного источника возмещения.Транзакция LBO обычно происходит, когда частная инвестиционная компания (PE) заимствует столько, сколько может у различных кредиторов (до 70-80% от покупной цены) для достижения внутренней доходности IRR> 20% транзакции, фирма будет использовать значительный рычаг для финансирования приобретения. Этой практикой обычно пользуются частные инвестиционные компании, стремящиеся инвестировать минимально возможную сумму капитала и финансировать остаток за счет заемных средств.

На изображении ниже показано, как использование кредитного плеча может значительно увеличить доходность капитала, поскольку долг выплачивается с течением времени.

Узнать больше о транзакциях LBO Модель LBO Модель LBO построена в Excel для оценки транзакции выкупа с использованием заемных средств (LBO), приобретения компании, финансируемой за счет значительной суммы долга. и почему частные инвестиционные компании часто используют эту стратегию.

Дополнительные ресурсы по структуре капитала

Благодарим вас за то, что вы прочитали это руководство и обзор структуры капитала, а также за важные соображения, которые необходимо учитывать владельцам, менеджерам и инвесторам.

CFI является официальным поставщиком сертификата FMVA® для аналитиков финансового моделирования. Присоединяйтесь к более чем 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.P. Morgan и Ferrari. Чтобы продолжить обучение и продвигаться по карьерной лестнице, вам очень помогут эти дополнительные ресурсы CFI:

  • WACC GuideWACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства. Формула WACC: = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)).Это руководство предоставит обзор того, что это такое, почему оно используется, как его рассчитать, а также предоставит загружаемый калькулятор WACC
  • Обзор корпоративных финансов Обзор корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют дело со структурой капитала корпорации, включая ее финансирование и действия. руководство по финансовому моделированию
  • Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию В этом руководстве по финансовому моделированию представлены советы и передовые методы работы с Excel в отношении предположений, драйверов, прогнозирования, связывания трех отчетов, анализа DCF и др.
  • Руководство по моделированию DCF Бесплатное руководство по обучению модели DCFA Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемый для оценки бизнеса.Модель представляет собой просто прогноз свободного денежного потока компании без рычагов

Стоимость капитала для бизнеса

Капитал для малого бизнеса — это просто деньги или финансирование, которое компания использует для финансирования своей деятельности и покупки активов. Стоимость капитала представляет собой стоимость получения этих денег или финансирования для малого бизнеса. Стоимость капитала также называется минимальной ставкой, особенно когда речь идет о стоимости конкретного проекта.

Даже очень малому бизнесу нужны деньги для работы, и эти деньги чего-то стоят, если они не поступают из собственного кармана владельца.Компании стремятся максимально снизить эту стоимость.

Что такое капитал?

Капитал — это деньги, которые компании используют для финансирования своей деятельности. Стоимость капитала — это просто процентная ставка, по которой бизнесу нужно получить финансирование. Капитал для очень малых предприятий может быть просто предоставлен поставщиками в виде кредита, например счета с оплатой в течение 30 дней. Для более крупных предприятий капитал может включать более долгосрочную задолженность, такую ​​как банковские ссуды или другие обязательства.

Если компания является публичной или привлекает инвесторов, ее структура капитала также будет включать в себя акционерный капитал или обыкновенные акции.Прочие счета капитала включают нераспределенную прибыль, оплаченный капитал и, возможно, привилегированные акции.

Что означает «стоимость»?

Стоимость капитала компании — это просто стоимость денег, которые компания использует для финансирования. Если компания использует только текущие обязательства, такие как кредит поставщика и долгосрочный долг, для финансирования своей деятельности, то ее стоимость капитала равна любой процентной ставке, которую она выплачивает по этому долгу.

Если компания является публичной и имеет инвесторов, то стоимость капитала усложняется.Если компания использует только средства, предоставленные инвесторами, то ее стоимость капитала равна стоимости собственного капитала. Эта компания может иметь, но также предпочитает финансировать за счет долевого финансирования за счет денег, которые инвесторы предоставляют в обмен на акции компании. В этом случае стоимость капитала компании равна стоимости долга плюс стоимость собственного капитала.

Сочетание долгового и долевого финансирования, которым владеет компания, представляет структуру ее капитала.

Получение возврата инвестиций

Рентабельность капитала — это сумма прибыли, которую вы получаете от бизнеса или проекта, по сравнению с суммой вложенного вами капитала.Норма доходности инвестиций компании (доходность капитала) должна быть равна или превышать норму доходности финансирования (стоимость капитала), чтобы фирма могла получить прибыль.

Процентные и прочие расходы

Одной из составляющих стоимости капитала является стоимость заемного финансирования. Для более крупных предприятий долг обычно означает крупные ссуды или корпоративные облигации. Для очень маленьких компаний долг может означать торговый кредит. В любом случае стоимость долга — это процентная ставка, которую компания выплачивает по долгу.

Акции и CAPM

Стоимость капитала включает долевое финансирование, если у вас есть инвесторы в вашей компании, которые предоставляют деньги в обмен на долю владения в компании.Расчет стоимости собственного капитала становится более трудным, поскольку у инвесторов разные требования к рентабельности инвестиций в акционерный капитал по сравнению с процентами, взимаемыми банком.

Компания может приблизительно оценить свою стоимость собственного капитала, используя модель ценообразования капитальных активов или CAPM. Эта формула выглядит следующим образом:

CAPM = безрисковая ставка + (бета компании * премия за риск)

Если безрисковая ставка равна доходности 10-летней государственной облигации. Расчет бета-версии компании может потребовать приличного объема работы, поэтому некоторые аналитики вместо этого используют рыночную бета-версию.Бета отражает волатильность цены данной акции или рынка в целом, а бета индекса Standard & Poor’s 500 часто используется для представления рыночной беты со значением 1 для уравнения CAPM.

Премия за риск оценивается путем взятия средней доходности на рынке, которую аналитики могут приблизительно определить, используя норму доходности S&P 500, а затем вычитая безрисковую ставку. Это примерно соответствует той премии, которую инвесторы ожидают, рискуя вложить деньги в акции этой компании, по сравнению с более безопасным и безрисковым вариантом 10-летних казначейских облигаций.

Для очень маленьких фирм стоимость капитала может быть намного проще. Как у долгового, так и у долевого финансирования есть преимущества и недостатки, которые любой владелец бизнеса должен учитывать, прежде чем добавлять их в структуру капитала компании.

Почему так важно финансирование?

Если компания хочет строить новые заводы, покупать новое оборудование, разрабатывать новые продукты и модернизировать информационные технологии, у нее должны быть деньги или капитал. Для каждого из этих решений владелец бизнеса или главный финансовый директор (CFO) должен решить, превышает ли доход от инвестиций стоимость капитала.Другими словами, прогнозируемая прибыль должна превышать стоимость денег, необходимых для инвестирования в проект.

Владельцы бизнеса довольно быстро окажутся на грани банкротства, если не будут вкладывать средства в новые проекты, в которых доходность на вложенный ими капитал больше или, по крайней мере, равна стоимости капитала, который они должны использовать для финансирования своих проектов. Стоимость капитала является основополагающим фактором почти для всех бизнес-решений.

Средневзвешенная стоимость капитала

После того, как владелец бизнеса поймет концепции капитала и стоимости капитала, следующим шагом будет вычисление средневзвешенной стоимости капитала компании.Каждый компонент капитала составляет определенный процент от структуры капитала компании. Чтобы получить истинную стоимость капитала для бизнеса, владелец должен умножить процентную долю структуры капитала компании для каждого компонента, долга и капитала, на стоимость этого компонента и просуммировать две части.

Почему финансовый менеджмент так важен в бизнесе? | Малый бизнес

Джим Вудрафф Обновлено 28 января 2019 г.

Управление финансами — одна из важнейших обязанностей владельцев и руководителей бизнеса.Они должны учитывать потенциальные последствия своих управленческих решений для прибыли, денежных потоков и финансового состояния компании. Деятельность каждого аспекта бизнеса влияет на финансовые показатели компании и должна оцениваться и контролироваться владельцем бизнеса.

Жизненные циклы бизнеса

Большинство компаний испытывают убытки и отрицательные денежные потоки во время своего запуска. Финансовый менеджмент чрезвычайно важен в это время.Менеджеры должны убедиться, что у них достаточно наличных денег, чтобы платить сотрудникам и поставщикам, даже если у них выходит больше денег, чем приходит в первые месяцы бизнеса. Это означает, что владелец должен делать финансовые прогнозы этих отрицательных денежных потоков, чтобы иметь некоторое представление о том, сколько капитала потребуется для финансирования бизнеса, пока он не станет прибыльным.

По мере роста и развития бизнеса ему потребуется больше денежных средств для финансирования своего роста. Планирование и составление бюджета для этих финансовых потребностей имеют решающее значение.Решение о том, финансировать ли расширение изнутри или брать взаймы у внешних кредиторов, принимают финансовые менеджеры. Финансовый менеджмент находит подходящий источник средств с наименьшими затратами, контролируя стоимость капитала компании и не позволяя балансу стать слишком сильно заемным с долгом, что отрицательно сказалось бы на ее кредитном рейтинге.

Финансовый менеджмент в нормальных операциях

В ходе обычных операций компания предоставляет продукт или услугу, осуществляет продажу своему клиенту, собирает деньги и начинает процесс заново.Финансовый менеджмент эффективно перемещает денежные средства через этот цикл. Это означает, что управление коэффициентами оборачиваемости запасов сырья и готовой продукции, продажа клиентам и своевременный сбор дебиторской задолженности, начиная с закупки большего количества сырья.

Тем временем бизнес должен оплачивать свои счета, своих поставщиков и сотрудников. Все это необходимо делать с наличными деньгами, и для того, чтобы эти средства текли эффективно, требуется проницательное управление финансами.

Несмотря на то, что экономика стран имеет долгую историю подъема, иногда они также будут испытывать резкие спады. Компании должны планировать наличие достаточной ликвидности, чтобы выдержать эти экономические спады, в противном случае им, возможно, придется закрыть свои двери из-за нехватки денежных средств.

Отчетность о бизнес-операциях

Каждое предприятие несет ответственность за предоставление отчетов о своих операциях. Акционерам нужна регулярная информация о доходности и безопасности своих инвестиций.Государственным и местным органам власти нужны отчеты, чтобы они могли собирать налог с продаж. Бизнес-менеджерам нужны другие типы отчетов с ключевыми показателями эффективности, которые измеряют деятельность различных частей их бизнеса.

Кроме того, комплексная система финансового управления способна создавать различные типы отчетов, необходимые всем этим различным организациям.

Подача и уплата налогов

Правительство всегда готово собирать налоги. Финансовое руководство должно планировать своевременную уплату налогов.

Финансовый менеджмент — важный навык каждого владельца или менеджера малого бизнеса. Каждое решение, которое принимает владелец, оказывает финансовое влияние на компанию, и он должен принимать эти решения в общем контексте деятельности компании.

Сколько долга подходит вашей компании?

Бытует мнение, что, несмотря на вызывающие беспокойство побочные эффекты, агрессивное использование финансового рычага окупается более высокими ценами компании.Два десятилетия финансовых исследований, которые авторы резюмируют здесь, существенно уточняют эту мудрость. Ставки корпоративного и личного налога, которые, конечно, варьируются от ситуации к ситуации, существенно влияют на привлекательность долга. То же самое и со скрытыми издержками более высокого кредитного плеча, которые включают ограничения, которые оно накладывает на гибкость компании в адаптации финансовой политики к стратегическим целям. Чтобы помочь компаниям в построении оптимальной структуры капитала, авторы излагают ряд вопросов, которые финансовые директора должны задать себе, прежде чем они установят политику долга.

Десятилетие высокой инфляции застало многих финансовых директоров в ловушке между серьезными потребностями в финансировании и ослаблением балансов. Общее ухудшение финансового состояния компаний было ошеломляющим (см. Приложение I). В 1970-е годы финансовые директора были вынуждены обеспечить рост оборотного капитала, вызванный инфляцией, и покрыть возросшую стоимость новых машин и оборудования. Они использовали каждый новый доллар собственного капитала с долей в 3½ доллара. Накопив так много нового долга на свои балансы, они теперь сталкиваются с резко более высокими процентными выплатами в процентах от прибыли до налогообложения.Хуже того, поскольку большая часть этой задолженности является краткосрочной, они также сталкиваются с волатильными колебаниями процентных ставок и повышенными рисками рефинансирования.

Приложение I. Выборочные коэффициенты благосостояния нефинансовых корпораций, среднее значение на конец года. Источник: Генри Кауфман, «Национальная политика и ухудшающиеся балансовые отчеты американских корпораций» (Нью-Йорк: Salomon Brothers, 25 февраля 1981 г.). Выступление перед Конференцией Совета по финансовым перспективам 1981 года.

Это ухудшение не осталось незамеченным.Из выборки 430 компаний с рейтингом долга А в 1972 году 112 были понижены к 1981 году, и только 39 получили более высокие рейтинги. Также не очевидно, что это финансовое давление скоро ослабнет. Продолжение инфляции на уровне 10% в год приведет к увеличению потребностей во внешнем финансировании и процентных расходов по мере того, как наступает срок погашения существующих дешевых долгов, и их необходимо рефинансировать по сегодняшним высоким ставкам.

Таким образом, финансовые директора

часто вступают в конфликт с руководителями производственного отдела, которые стремятся финансировать рыночные стратегии, направленные на защиту конкурентных преимуществ.Особенно в компаниях, для которых долевое финансирование неприемлемо и в которых операционное руководство, связанное в первую очередь с производством, продажами и маркетингом, является доминирующей силой, существует большое давление с целью увеличения доли компании с еще большей долей долга. Что делать финансовому директору? Стоит ли бороться за такое использование заемных средств?

В качестве ответа в этой статье подводятся итоги двух десятилетий исследований использования долга компаниями с альтернативами долевого финансирования. Главный вывод заключается в том, что долговое финансирование на практике дает гораздо меньшую отдачу, чем полагают многие финансовые директора.В результате некоторые допущения корпоративной финансовой политики требуют тщательного переосмысления.

Мы также описываем процесс, с помощью которого финансовые директора могут выработать разумную долговую политику, политику, которая защищает от краткосрочных капризов на рынках капитала, увеличивает стоимость компании (общую экономическую стоимость ее долга и капитала), признает ее стратегическую положение и, что немаловажно, может быть понято высшим руководством.

Обращение за кредитным финансированием

Обсуждение этой темы обычно начинается с попытки (как в Приложении II) продемонстрировать благоприятное влияние долга на рентабельность капитала компании.Но это повышение рентабельности собственного капитала не обходится без затрат. Это увеличивает фиксированные процентные расходы и, таким образом, смещает точку безубыточности компании в сторону ожидаемого уровня продаж. Что еще более важно, это увеличивает волатильность прибыли и, соответственно, цены акций. Абсолютная прибыль в нижней части диапазона продаж намного ниже, когда компания использует долговое финансирование, чем когда она использует весь собственный капитал, но ее увеличение прибыли в верхней части диапазона продаж намного больше в процентном отношении.Верно и обратное: по мере того, как продажи падают к нижнему пределу диапазона, процентное снижение прибыли также намного больше. Таким образом, чем больше зависимость от долга, тем больше высокий уровень продаж увеличивает прибыль — и тем больше низкий уровень снижает ее. Как показало исследование Роберта Хамады, от 21% до 24% недиверсифицируемого риска (волатильность цен) обыкновенных акций можно объяснить дополнительным финансовым риском, который берет на себя компания при использовании долговых и привилегированных акций. 1

Приложение II Долговое финансирование и рентабельность собственного капитала после уплаты налогов Стоимость долга составляет 5%

Конечно, инвесторы в акции в конечном итоге заботятся о такой волатильности.Однако традиционная финансовая теория предполагает, что они не будут беспокоиться о повышенном риске до тех пор, пока сумма долга компании не станет достаточно большой, чтобы угрожать ей банкротством. Если теория верна, умеренное использование долга — достаточное для увеличения прибыли, но недостаточное для того, чтобы инвесторы осознали повышенный риск — окупается более высокой стоимостью для компании.

Последствия налогообложения

Эта традиционная теория была оспорена Франко Модильяни и Мертоном Миллером в их знаменательной статье 1958 года.По их мнению, если бы не было налогов или транзакционных издержек, долговое финансирование не повлияло бы на стоимость компании. 2 При каждом увеличении финансового рычага акционеры немедленно потребовали бы более высокой доходности в качестве компенсации за возросший риск.

Рассуждения Модильяни и Миллера становятся ясными, если мы сравним, например, общую сумму средств, доступных для распределения поставщикам капитала компании при двух очень разных структурах капитала: одна, полностью состоящая из собственного капитала; вторая половина долга и половина долга выплачивается 10%.Общая сумма распределяемых средств (или EBIT, прибыль до уплаты процентов и налогов) составляет 1000 долларов США в каждом случае при капитальной базе 4000 долларов США. Как показано в Приложении IIIA, в мире без налогов решение использовать долг не влияет на стоимость компании.

Приложение III Влияние долга на общую сумму распределяемых средств

Кроме того, если ценные бумаги компании с 50% долга превышают по стоимости ценные бумаги другого бизнеса, инвесторы получат прибыль от продажи своих дорогостоящих акций и использования выручки, плюс эквивалентную сумму личного заимствования, для покупки акций компании. компания без долгов.Такая арбитражная деятельность скоро исправит любую неправильную оценку ценных бумаг и вернет их к эквивалентности.

Этот финансовый Эдемский сад, конечно же, прекрасная иллюзия; на самом деле его не существует. Корпоративные налоги никуда не денутся, и они имеют большое влияние на структуру капитала компании. Приложение IIIB показывает, что в мире корпоративных налогов решение использовать заемные средства увеличивает средства, которые наша выборочная компания может распределять среди своих поставщиков капитала, на 96 долларов (616 долларов против 520 долларов) по сравнению с тем, что она могла бы вернуть им с полностью акционерным капиталом. структура.Источник этой щедрости очевиден: Налоговая служба. Делая процентные расходы по долговым обязательствам вычитаемыми из налогооблагаемой базы, IRS предоставляет субсидию, равную предельной налоговой ставке компании (предположительно 48%), умноженной на ее процентные расходы (200 долларов США), или 96 долларов США. 3 Но это еще не все, поскольку необходимо учитывать подоходный налог с населения, который значительно усложняет выбор между заемным и собственным капиталом. Сложность возникает из-за неуверенности в том, какие налоговые ставки следует использовать. Если, например, весь инвестиционный доход будет облагаться налогом по одной и той же личной ставке, долговое финансирование останется таким же привлекательным, как и раньше.Приложение IIIC расширяет пример нашей компании, чтобы показать, что если бы и процентный, и дивидендный доход облагался налогом по ставке 50%, структура капитала, состоящая из 50% долга, все равно увеличила бы общие распределяемые средства компании — здесь на 48 долларов (308–260 долларов).

В реальном мире, конечно, проценты и дивиденды не облагаются налогом одинаково. Кроме того, большая часть прибыли на собственный капитал поступает в виде прироста капитала, который облагается налогом только при продаже базовых акций, а затем только по 40% ставки процентного дохода.Для компаний, которые не платят дивиденды и акционеры которых никогда не продают свои акции, эффективная ставка личного налога на доход от капитала равна нулю.

На практике эти различия в ставках личного налога имеют большое значение при принятии решений о структуре капитала. Подумайте о ситуации, в которой эффективная ставка налога на доход от долга составляет 35%, а на доход от капитала — 0%. Как показано в Приложении IIID, долговое финансирование становится гораздо менее привлекательным, чем в наших предыдущих примерах, поскольку использование долга увеличивает общие распределяемые средства всего на 26 долларов (546-520 долларов), в отличие от 48 долларов (когда весь личный доход облагается налогом по той же ставке. ) и 96 долларов (при отсутствии личных налогов).

Долговая политика и стоимость компании

Влияние заемного финансирования на общий объем распределяемых средств, в свою очередь, влияет на стоимость компании. Приложение показывает это влияние в действии. Если, например, компания из группы 48% должна была заменить 1000 долларов долга на 1000 долларов собственного капитала, и если бы ставка личного налога составляла 35% на доход от долга и 10% на собственный капитал, стоимость компании должна увеличиться на 0,28 умноженная на сумму долга (1000 долларов США), или 280 долларов США.

Эти расчеты позволяют сделать несколько общих наблюдений.Обратите внимание, во-первых, что точная выплата компании за счет заемного финансирования зависит от конкретных налоговых ставок как компании, так и инвесторов, и, следовательно, ее трудно определить. Также обратите внимание, что когда ставка личного налога на капитал намного ниже, чем ставка налога на процентный доход (условие, которое в настоящее время встроено в налоговые кодексы США), выплаты, вероятно, будут меньше, чем предсказывает традиционная финансовая теория. Наконец, обратите внимание, что для компании, не имеющей налогооблагаемого дохода для укрытия, использование заемного финансирования на самом деле снижает ее стоимость на !

Эмпирические исследования в целом показали, что из-за возможности вычета процентов из налогооблагаемой базы долговое финансирование приводит в среднем к увеличению стоимости компании, равной примерно 10-17% от увеличения долга. 4 Компания, которая перешла со структуры капитала, полностью состоящего из собственного капитала, на структуру, включающую 10 миллионов долларов долга, поэтому увидит, что ее стоимость вырастет на 1 миллион долларов до 1,7 миллиона долларов.

Проблемы с долгом

Итак, эти совокупные результаты, кажется, говорят в пользу того, что компания максимально увеличивает уровень своего долга. Однако, по словам Модильяни и Миллера, «наличие налогового преимущества для долгового финансирования… не обязательно означает, что корпорации должны всегда стремиться использовать максимально возможную сумму долга в структуре своего капитала.(T) здесь, как мы указывали, ограничения, налагаемые кредиторами, а также многие другие аспекты реальных проблем финансовой стратегии, которые не полностью понимаются в рамках моделей статического равновесия … Эти дополнительные соображения, которые обычно сгруппированные под рубрикой «необходимость сохранения гибкости», обычно подразумевают поддержание корпорацией значительного резерва неиспользованных возможностей заимствования ». 5

Эта гибкость важна как защита от финансовых затруднений и связанных с ними затрат, которые включают, но не ограничиваются, издержками потенциального банкротства.(Действительно, в большинстве случаев издержки банкротства довольно малы. Например, личные расходы на банкротство железных дорог составляли от 3% до 5% их прошлой рыночной стоимости. 6 ) Гораздо более значительна вероятность того, что агрессивное использование долга затруднит быстрое привлечение необходимых средств на приемлемых условиях. И, очевидно, ограничения ликвидности могут привести к изменению операционных и рыночных стратегий, что, в свою очередь, может снизить рыночную стоимость компании.

Менеджеры, опасающиеся ограничения ликвидности или нарушения условий долга, обычно сокращают стратегические расходы, не агрессивны в использовании рыночных и инвестиционных возможностей и основывают свою операционную политику на нижнем пределе диапазона прогнозов продаж.В то же время конкуренты с большей вероятностью организуют атаку, поскольку агрессивная финансовая стратегия часто снижает способность компании активно реагировать на рыночные условия.

Проблемы могут также возникнуть из-за скрытых «агентских» расходов по мониторингу условий займов, соглашений об эмиссии, закладных на недвижимость и гарантий исполнения, которые сопровождают заемное финансирование. Агентские расходы, особенно для растущих компаний с высокой долей заемных средств, могут стать непомерно высокими, поскольку долг приближается к 20–30% капитала по рыночной стоимости.Призрак финансового кризиса напоминает кредиторам, что значительная часть этой стоимости отражает будущие инвестиционные возможности, которые имеют смысл только в том случае, если компания продолжает процветать. Поставщики заемного капитала обычно готовы предоставлять ссуды под материальные активы или будущие денежные потоки от существующей деятельности, но не под нематериальные активы или неопределенные перспективы роста. Для большинства компаний неявные издержки финансовых затруднений, вызванные слишком большим объемом долга — упущенные возможности, уязвимость для атак, неоптимальная операционная политика и недоступность заемного капитала — кажутся более серьезными, чем угроза банкротства.Кроме того, по мере того, как уровень долга увеличивается в процентах от общего капитала, увеличивается вероятность того, что компания, особенно если у нее высокие амортизационные отчисления, будет иметь недостаточный доход, чтобы в полной мере воспользоваться вычетом из налоговых вычетов своих процентных расходов.

Установление разумной политики в отношении долга

Финансовые директора

, естественно, обращают внимание на эти различные соображения, но их основная ответственность должна заключаться в том, чтобы сбалансировать финансовые потребности компании с ее способностью получить финансирование.Их работа состоит в том, чтобы поддерживать непрерывность потока средств, чтобы ни одна стратегически важная программа или политика никогда не терпели неудачу из-за отсутствия покупательной способности корпораций. И они должны защищать эту непрерывность фондов даже во время турбулентных рынков капитала или плохих времен для компании.

Соответственно, финансовые директора должны полагаться на традиционных поставщиков капитала. Задержки, связанные с разработкой новых институциональных источников, особенно в сложных условиях, делают невозможным своевременное осуществление стратегии.Финансовые директора, конечно же, должны постоянно пытаться расширять спектр альтернативных вариантов финансирования, но они должны понимать, что критически важные программы требуют хорошо зарекомендовавших себя источников капитала, надежных даже в сложных условиях.

Вопросы, которые нужно задать

Критическим показателем общего финансового состояния компании является, как показано в Приложении IV, степень соответствия между ее стратегическими целями и операционной политикой и ее способностью привлекать средства. В частности, его долговая политика должна обеспечивать своевременный доступ к средствам от традиционных поставщиков капитала.Как финансовые директора могут сформулировать разумную и успешную долговую политику для своих компаний, которую они могут с уверенностью продать остальному высшему руководству? Мы предлагаем им для начала задать себе следующие вопросы:

Приложение IV Корпоративная финансовая система

1. Каковы реальные потребности компании в финансировании? Сколько дополнительных денег ему нужно будет собрать в течение следующих трех-пяти лет для реализации своего портфеля рыночных стратегий продукта? Какова вероятная продолжительность этой потребности? Можно ли отсрочить его, не неся больших организационных или альтернативных издержек?

2.Каковы особые характеристики этого финансирования с точки зрения валют, сроков погашения, фиксированных или плавающих ставок, специальных положений о снятии или досрочной оплате, простоты пересмотра условий и т. Д.?

3. Какие сегменты рынков капитала компания выберет для каждого типа финансирования? 7

4. Какие критерии кредитования используются каждым из целевых источников капитала? Анализ этих критериев, которые значительно различаются от кредитора к кредитору, предложит целевую структуру капитала для компании. 8 Соответствующий уровень долга в этой структуре будет варьироваться, в свою очередь, от компании к компании с различиями в отрасли, качестве управления, волатильности продаж, конкурентной позиции, прибыльности и так далее. Например, компании с высоким операционным риском и риском конкуренции могут попытаться компенсировать его низким финансовым риском; напротив, компании с низким операционным риском и риском конкуренции гораздо свободнее использовать высокий уровень долга.

На практике многие компании выражают целевой уровень долга как такой, который приведет к рейтингу облигаций на уровне А или выше.Их озабоченность по поводу рейтинга «А» отражает три основных соображения: во-первых, компании с рейтингом ниже «А» временами были неспособны привлечь средства на рынке государственных облигаций на приемлемых условиях; во-вторых, компании по страхованию жизни, которые традиционно были источником долгового финансирования для компаний с рейтингом BBB, уязвимы перед внезапным сокращением ссудных средств, если страхователи решат взять взаймы под денежную стоимость своих полисов; и в-третьих, компаниям нужны финансовые резервы для защиты от невзгод.Например, с тех пор, как в 1979 году Ford Motor Company столкнулась с трудностями, менее чем за три года ее задолженность снижалась три раза. 9

5. Может ли компания соблюдать все условия кредитного соглашения, отраженные в ее предварительной финансовой отчетности, в хорошие и плохие времена?

6. Будет ли долговая политика компании допускать приток средств на все стратегически важные программы даже во время неблагоприятных событий? В частности, от каких неблагоприятных сценариев руководство больше всего стремится защитить себя? Если наступят плохие времена, что, скорее всего, сделают компания и ее конкуренты? Кроме того, в каждом из этих сценариев, сколько дополнительных финансов потребуется компании? Сколько в нем предупреждений? Как отреагируют его целевые источники? 10

7.Будет ли компания уязвима с точки зрения конкуренции, если достигнет целевой структуры капитала? Эта опасность может принимать любую из нескольких форм: нападение со стороны конкурента, который считает компанию слабой в финансовом отношении; принятие руководством консервативной операционной и инвестиционной политики — в ущерб долгосрочному конкурентному положению компании — из-за опасений по поводу нехватки финансовых средств; или неспособность найти средства для стратегически важных программ во время бедствий и, как следствие, потеря позиции для конкурентов, которые могут получить финансирование.Потеря прибыльности даже на один процентный пункт, если она продолжится в течение десяти лет, более чем компенсирует предполагаемую прибыль в размере 4% от стоимости капитала компании на акцию, которая, как показано на Приложении V, является результатом увеличения долга. от 20% балансовой стоимости до 40%.

Приложение V Теоретические возможности создания богатства посредством решения о структуре капитала

8. Каковы последствия новой политики в отношении долга для существующих держателей облигаций и акционеров, последних с точки зрения прибыли на акцию, дивидендов на акцию и рыночной цены? 11

9.Можно ли реализовать новую долговую политику? Можно ли привлечь средства, необходимые в течение следующих пяти лет, в соответствии с целевой структурой капитала? Желает ли руководство привлечь средства таким образом? Если нет, готово ли руководство изменить свои рыночные стратегии или дивидендную политику?

Ответственность финансового директора

Ответы на этот набор вопросов могут помочь финансовым директорам принять правильные решения относительно структуры капитала и эффективно сообщить их другим топ-менеджерам.Хотя многие исследования подтверждают мнение о том, что некоторое замещение долга акционерным капиталом повысит стоимость компании, простых формул для расчета оптимального уровня не существует. Но ограничения на выплаты от использования долга действительно существуют. Теоретически, как мы видели, рост долга с 20% до 40% от балансового капитала увеличит стоимость акций компании на акцию всего на 4% или около того — не считая ожидаемых издержек финансового кризиса (см. V). Таким образом, проблема для финансовых директоров состоит в том, чтобы определить точку, в которой дополнительные риски финансовых затруднений более чем компенсируют дополнительные выгоды от защиты от уплаты процентов.

Финансовые отчеты многих американских компаний, однако, показывают большую зависимость от долга, чем это оправдано выплатой за счет вычета процентов из налогооблагаемой базы. Почему так? Потому что при определенных условиях финансовый директор может быть склонен подтолкнуть структуру капитала компании за пределы оптимальной точки баланса. Среди этих условий:

  • Компания является частной и не имеет права привлекать новый капитал или привлекать его по приемлемой цене. Альтернативой долговому финансированию здесь является отказ от стратегически важных проектов.
  • Финансовый директор переоценивает выплату за счет заемного финансирования, путая высокую прибыль от заимствования по низкой фиксированной ставке перед неожиданным скачком процентных ставок с выплатой за счет вычета процентов из налогооблагаемой базы.
  • Финансовый директор не понимает теоретических основ создания богатства за счет заемного финансирования на уровне компании или не учитывает корпоративные и личные налоги.

Могут также учитываться другие, более общие соображения:

  • Требуется меньше усилий и времени для раскрытия выпуска долговых обязательств, чем для выпуска акций.DuPont, например, однажды собрал по телефону несколько миллиардов долларов финансирования за один день.
  • Рост прибыли на акцию часто является важным показателем эффективности менеджеров и важным фактором их вознаграждения. Таким образом, увеличение роста прибыли на акцию за счет увеличения финансового рычага может показаться им привлекательной политикой.
  • Многие руководители стремятся избегать вмешательства или контроля со стороны внешних поставщиков капитала. 12 Низкий уровень долга может помочь им избежать обременительных ограничительных условий; но в мире финансовых потребностей, вызванных инфляцией, зависимость от фондовых рынков может привлекать даже меньше, чем ковенанты.Кроме того, не доверяя рациональности ценообразования на фондовом рынке и опасаясь нестабильности акций своей компании, менеджеры помнят, что использование заемных средств увеличивает темпы роста продаж, которые могут быть профинансированы без продажи нового капитала.

Компания без заемных средств, получающая 15% рентабельности капитала после уплаты налогов и реинвестирующая 60% своей прибыли, может финансировать номинальный рост продаж на 9% в год без продажи нового капитала (см. Приложение VI). При инфляции 9% реальный рост равен нулю.Напротив, если бы та же компания использовала заемный капитал, равный 40% балансового капитала, она могла бы финансировать номинальный рост продаж на 13% в год и рост реальных продаж на 4%. Ему также нужно будет реже искать новые акции, чтобы выйти на рынок на более выгодных условиях.

Приложение VI Финансовый рычаг и устойчивый рост продаж

Особенно учитывая разностороннюю привлекательность долгового финансирования, важна хорошая двусторонняя связь между финансовыми директорами и остальным высшим руководством.Основные ошибки в решениях о структуре капитала часто следуют из (1) чрезмерного акцента только на одном из многих факторов, определяющих надлежащую долговую политику, (2) неспособности уделить достаточное внимание изменчивости отношения кредиторов, (3) неспособности проверить политика долга заранее для ее жизнеспособности во времена неблагоприятных условий, или (4) тенденция операционных менеджеров подталкивать финансовых директоров в благоприятные времена к более высокому уровню долга, чем это целесообразно.

Поскольку слишком многие компании на собственном горьком опыте узнали, время для создания финансовых резервов наступает тогда, когда дела идут хорошо.Исправление неоправданно агрессивного использования долга всегда болезненно, но особенно, если это изменение должно производиться под принуждением. Избежать таких мучительных сокращений — то есть спланировать стабильный поток капитала (и обеспечить приверженность руководства этому плану) — является центральной профессиональной задачей и обязанностью сегодняшнего финансового директора.

1. Роберт С. Хамада, «Влияние структуры капитала фирмы на систематический риск, связанный с обыкновенными акциями», Journal of Finance, май 1972 г., стр.435.

2. Франко Модильяни и Мертон Миллер, «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций», American Economic Review, , июнь 1958 г., с. 261.

3. См. Модильяни и Миллер, «Корпоративные подоходные налоги и стоимость капитала: поправка», American Economic Review, июнь 1963 г., стр. 433.

4. Рональд В. Масулис, «Модель корректировки цен на акции в связи с изменениями структуры капитала», Рабочий документ, Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе, 20 сентября 1980 г .; Модильяни и Миллер, «Некоторые оценки стоимости электроэнергетики, 1954–57», American Economic Review, июнь 1966 г., стр.333.

5. Модильяни и Миллер, «Корпоративный подоходный налог и стоимость капитала», с. 442.

6. Джерольд Б. Уорнер, «Издержки банкротства: некоторые доказательства», Journal of Finance, май 1977 г., стр. 337.

7. См. Jay O. Light и William L. White, The Financial System (Homewood, Ill .: Richard D. Irwin, 1979) для полного обсуждения сил, влияющих на правила, которые управляют решениями в основных учреждениях и влияние таких правил на ценообразование ценных бумаг на финансовых рынках.

8. См. Мортон Бэкер и Мартин Л. Госман, «Использование финансовых коэффициентов при принятии решений о понижении кредитного рейтинга», Financial Management, Spring 1980, p. 53. В их трехлетнем исследовании изучаются заметные различия в финансовых коэффициентах, используемых различными кредиторами для оценки кредитоспособности.

9. См. Также справочник рейтингов Standard & Poor’s, под редакцией Карла Соколоффа и Джоан Мэтьюз (Нью-Йорк: McGraw-Hill, 1979), где обсуждается процесс установления ставок.

10.Прекрасное обсуждение необходимости разработки всеобъемлющего финансового и операционного плана на случай внезапных бедствий см. В Gordon Donaldson, «Стратегия на случай чрезвычайных финансовых ситуаций», HBR, ноябрь – декабрь 1969 г., стр. 67.

11. Для обсуждения детерминантов цен акций см. Thomas R. Piper и William E. Fruhan, Jr., «Стоит ли ваша акция своей рыночной цены?» HBR, май – июнь 1981 г., с. 124.

12. См. Гордон Дональдсон, «Самоподдерживающийся рост: исследование финансовых целей зрелой промышленной корпорации», рабочая рукопись, октябрь 1981 г.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за июль 1982 года.

Почему отношение долга к собственному капиталу имеет значение в структуре капитала

Для того, чтобы компании могли получать прибыль на конкурентных рынках, им необходимо понимать свои финансовые возможности. Полезные инструменты бухгалтерского учета, такие как отношение долга к собственному капиталу, информируют менеджеров по бизнесу о том, как и когда они могут идти на риск и развивать свою компанию. Отношение долга к собственному капиталу может помочь бизнес-менеджерам понять статус своего долга к собственному капиталу, чтобы они могли принимать обоснованные решения о важных финансовых стратегиях для своей компании.

Понимание отношения долга к собственному капиталу

Отношение заемного капитала к собственному капиталу показывает компании величину риска, связанного с тем, как ее структура капитала создана и управляется. Коэффициент отражает сумму долга, которую компания использует для ведения своего бизнеса, и финансовый рычаг, доступный компании. Долг состоит из пассивов и обязательств, которые удерживает организация с намерением погасить их с течением времени. К ним относятся краткосрочная задолженность со сроком погашения в течение года и долгосрочная задолженность со сроком погашения более одного года (например, ссуды или ипотека).Владельцы компаний хотят знать, растет ли их долг, уменьшается или остается неизменным. Ответ показывает, перегружена ли их компания финансовыми обязательствами или ей есть куда расти.

Расчет отношения долга к собственному капиталу

Для определения отношения долга к собственному капиталу компании требуется простой расчет. Расчет состоит из деления общей суммы долга на общую сумму собственного капитала. Для организаций лучше всего поддерживать соотношение долга к собственному капиталу на приемлемом уровне, на что обычно указывает соотношение ниже 2.Сохранение очень низкого коэффициента покажет компаниям, что они могут не использовать имеющиеся у них наличные деньги для инвестиционных возможностей. Это может поставить компанию под угрозу выкупа с использованием заемных средств. Отношение долга к собственному капиталу, которое считается «безопасным» или «средним», варьируется в зависимости от отрасли. При определении значимости коэффициента следует учитывать тенденции, уникальные для отрасли.

Использование для оценки структуры капитала

Получение ссуд

Инвесторы и банкиры в основном используют отношение долга к собственному капиталу компании при определении того, хотят ли они предоставить ссуду этой компании.То, как компания платит за свой бизнес, является важной информацией для инвестора. Кредиторы и инвесторы хотят знать, будут ли их деньги использованы с пользой и, что наиболее важно, получат ли они значительную отдачу от своих инвестиций. Если коэффициент D / E компании повышается, кредитор может посчитать, что существует больший риск, и решит не ссужать деньги этой компании. Банкиры также используют коэффициент в связи с показателями денежных потоков, доходов и прибыльности. Они сравнивают эту информацию с данными других компаний той же отрасли, чтобы определить потенциальные риски.

Оценка конкуренции

Компании могут извлечь выгоду, зная, как их отношение долга к собственному капиталу сравнивается с другими конкурирующими компаниями в той же отрасли. По мере того, как рынки колеблются, а отрасли претерпевают изменения, старшие бизнес-менеджеры извлекают выгоду из понимания того, где находится их компания по сравнению с конкурентами. Отношение долга к собственному капиталу может дать менеджерам представление о том, целесообразно ли брать больше долга, подталкивать к инвестициям в новые проекты или лучше подождать, пока рынок не изменится.

Понимание того, что влияет на отношение долга к собственному капиталу

Компании могут извлечь выгоду, зная, как их повседневные решения влияют на соотношение заемных и собственных средств. Эти знания, в свою очередь, могут повлиять на другие финансовые аспекты компании. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью и запасами денежных средств может повлиять на окончательное соотношение долга к соотношению. Это окончательное число может повлиять на то, как структура капитала компании воспринимается инвесторами и акционерами.

Соображения при определении отношения долга к собственному капиталу

Важно определить, что включить в долю обязательств в уравнении отношения долга к собственному капиталу. Некоторые компании предпочитают комбинировать краткосрочную и долгосрочную задолженность, тогда как другие организации предпочитают оценивать каждую отдельно. Это важно, потому что сам по себе коэффициент не указывает, когда необходимо выплатить долги. Если большинство долгов являются долгосрочными, то высокое отношение долга к собственному капиталу не так тревожно, как если бы выплаты долга были неизбежны.

Еще одно соображение для малого бизнеса заключается в осознании преимуществ использования долга для развития своего бизнеса. Может показаться нелогичным оставлять долг вместо того, чтобы его выплачивать, но здоровый баланс долга и собственного капитала может быть более эффективным способом расширения бизнеса.

В бизнесе может быть сложно точно знать, когда идти на риск, а когда перестраховаться. Инвесторам и банкирам требуются данные и финансовый анализ, чтобы подтвердить принимаемые ими риски. Такие инструменты, как отношение долга к собственному капиталу, дают представление о структуре капитала компании и ее потенциале к успеху.Бизнес-администраторы, которые понимают преимущества, нюансы и важность отношения долга к собственному капиталу, могут использовать эту информацию для развития своих компаний на конкурентных рынках.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *